Estudios en archivología en el departamento de

Pós Graduação em Administração de Vendas
02 de maio de 2004
A IMPORTÂNCIA DOS ÍNDICES DE PREÇO NO MERCADO FUTURO
Rodrigo Francalacci Fortunato
Universidade do Vale do Itajaí Brasil
[email protected]
Introdução
O objetivo deste trabalho é identificcar os
benefícios da criação de um índice de preço futuro
de commodities negociados no mercado futuro
brasileiro.
A criação desses índices pode ser mais um
incentivo à expansão desse segmento, que ainda é
pouco representativo no mercado do Brasil.
Mercados futuros
O sistema financeiro mundial passou por
um período de grande evolução no ínico dos anos
de 1980, sendo um dos motivos desse
desenvolvimento a crescente popularidade dos
futuros. Apesar de sofrer certa discriminação e
desconfiaça, os contratos futuros são um
complemento eficiente e importante para os
mercados de ações e títulos.
No caso específico de commodities
agrículas, (Lima 1999), cita um administrador que
concluiu que incorporação de soja em sua carteira
de invéstimentos poderia melhorar a relação riscoretorno. Porém, a compra de produtos fiscais
acarretaria em diversos custos de armazenagem e
eventual dificuldade de se encontrar um comprador
para a soja no futuro. A existência de um mercado
de futuros de soja resolveria esse problema, pois
permitiria a incorporação do produto à carteira
(com vantagens esperadas) sem a necessidade de
posse física.
Nos últimos anos o interesse por comodities
tem crescido. Investidores têm buscado novas
classes de ativos para diversificar carteiras,
incrementar retornos, reduzir riscos e obter
proteção contra a inflação. Neste quatro quisitos o
mercado futuro atende. O crescente crescimento
vem afastando o preconceito que os investidores
tinham em relação a estas operações.
Desta forma, surgi à necessidade de criar
um indicador de preço com características
específicas para as commodities (Schneeweis e
Spurgin, 1996 e 200; Spurgin, 1998).
 Permitir comparações adequadas entre os
retornos das commodities e os de outros ativos
em um contexto de análise de portfólio;
 Exibir particularidades que atendam a objetivos
de investimentos amplamente aceitos na
alocação de commodities em carteira, como
correlação positiva com a inflação e negativa
com os retornos de ações e títulos;
 Evitar ineficiências advindas de alocações
excessivas em mercados com pouca liquidez;
 Ser facilmente replicável nos mercados futuros;
 Oferecer um instrumento liquido de
investimento para administradores de carteira.
Essa característica não pode ser verificada
para cada commodity tomada individualmente, mas
podem estar presentes em um índice que agregue
todas elas.
Índice de preços no mercado de futuros
Os ídices de preço são indicaderes da
variação média dos preços de determinados grupos
de produtos durante um certo período de tempo. A
função é representar a evolução do retorno de uma
posição comprada em contratos das commodities
de referência.
Segundo Schneeweis e Spurgin (1996),
indice de preço baseados em contratos futuros
possuem quatro funções basicamente:

Fonte de informação de tendências de preços
de uma classe de ativos;
 Parâmetro de comparações (benchmark),
principalmente na avaliação de desempenho
para gestores de carteiras de investimentos;
 Provedor de dados históricos de determinada
classe de ativos, que são úteis no
desenvolvimento
de
estratégias
de
investimento;
 Veículo direto de negociação de determinada
classe de ativo em mercados futuros.
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02 de maio de 2004
Neste primeiro caso, representa a evolução
do índice o comportamento médio dos preços das
commodities agregadas por ele. Desta forma, em
vez de analisar o comportamento de preço
individualmente das commodities, pode-se
verificar apenas o índice de preço que agrega as
principais commodities negociadas no mercado
para saber qual a tendência de preço desse grupo
de ativos.
Outra forma de uso dos índices nos
mercados de futuro é o benchmark. Nesse aspecto,
o ponto relevante é a avaliação do desempenho de
investimentos, notadamente na administração de
carteira.
De acordo com Weiss (2000), “o uso de
benchmarks tem se disseminado largamente no
campo da gestão de recursos, especialmente entre
investidores institucionais que administram
volumês consideráveis de recursos e necessitam de
instrumentos eficazes e tranparentes para avaliação
de performance”.
A administração é construção de uma
carteira exige avaliação constante de seu
desempenho, como também de intrumentos
eficazes para proteger ou elevar seu retorno. Isso é
importante tanto para avaliação de metas de
desempenho como para administração de risco.
Se o padrão de avaliação for inadequada,
torna-se inviável avaliar se o gestor de carteira é
bem sucedido ou não. Verifica-se, então a
importância de se criar um índice que represente o
“universo” de ação do administrador de carteiras.
Tomando o exemplo do mercado acionário
brasileiro, tem-se o Índice Bovespa (ibovespa),
utilizando como parâmetro para os administradores
de carteira de ações avaliarem seus investimentos,
ou seja, para que possam saber se estão
conseguindo obter resultados melhores ou piores
que o desempenho médio do mercado.
Outro papel importante desempenhado
pelos índices no mercado finenceiro é o provedor
de fontes históricas sobre determinadas classe de
ativos. Essas informações ou base de dados são
essenciais na projeção dos retornos, que por sua
vez, constituem-se em etapas básicas na
elaboração de estratégias de investimentos.
Segundo Vargas (1999), “nas finanças
modernas, os índices têm um papel fundamental na
avaliação da perfoamance de carteiras, na alocação
de recursos entre diferentes ativos e na criação de
novos produtos financeiros”.
Desta forma, pode-se verificar que a
habilidade de utilizar os índices como parâmetro
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para determinadas classes de ativos facilita a
análise de estratégias que um administrador de
carteiras pode adotar no mercado financeiro.
Portanto, em vez de se empenharem em
longas análises sobre qual combinação adapta-se
melhor às suas carteiras, os investidores podem
simplismente adotar a combinação existente no
índice. A evolução recente de dois dos principais
índices de commodities identifica a demenda por
esses tipos de ferramentas no sistema financeiro
mundial.
A existência de índices de preço para
mercados futuros de mommodities oferece aos
investidores um benchmark e, com isso, pode
incentivar os negócios nesse mercado. Além disso,
ao analisar uma classe de ativo, fornece insumo
para análise de investimentos, o que tende a dar
mais segurança aos investidores e, dessa forma,
abrir espaço para negociações com commodities.
Conclusão
O desenvolvimento dos derivativos, no
Brasil, foi impulsionado pela implantação da
BM&F, em 86. As transações financeiras em
balcão começaram a se desenvolver em 88.
Em suma, os primeiros derivativos foram os
mercados futuros e as opções de mercadorias
commodities, criados com o objetivo de proteger
produtos agrícolas e minerais de bruscas variações
no mercado. Em seguida, vieram as trocas swap,
que são operações de trocas de fluxos de
pagamento. Por fim, surgiram os negócios
estruturados, que permitem a criação de operações
individualizadas aos clientes, possibilitando obter
proteção contra flutuações de taxas e de moedas,
gerar benefícios contábeis e fiscais, e arbitrar
mercados para reduzir custo.
Desta forma, com base nos estudos
apresentados, acredita-se que a criação de um
índice de preço futuro deveria, ao menos, ser
considerada para o mercado brasileiro. Os
benefícios com comtratos futuros, incentivando
assim a maior participação dos agentes nesse
mercado.
Referência
LIMA, Iran Siqueira, LOPES, Alexsandro
Broedel. Contabilidade e controle de operações
com derivativos. São Paulo: Peioneira, 1999;
VARGA, G. Índice de renda fixa para o
Brasil;
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WEISS, R. Mercado acionário brasileiro:
proposta de novos índices para ampliar a
abrangência e a capacidade de diagnóstico.
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