aplicação do método do valor presente líquido (vpl)

APLICAÇÃO DO MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO (VPL) NA ANÁLISE DA
VIABILIDADE ECONÔMICA DE PROJETOS NA INDÚSTRIA METAL MECÂNICA: UM
ESTUDO DE CASO
Edson Silva Urtado 1, Vilma da Silva Santo2, Paulo César Ribeiro Quintairos3, Edson
Aparecida de Araújo Querido Oliveira4
1
Pós-graduado em MBA Gerência Financeira e Controladoria - Programa de Pós-graduação em
Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 –
Taubaté/SP – Brasil – [email protected]
2
Professora do Programa de Pós-graduação em Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua
Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 – Taubaté/SP – [email protected]
3
4
Professor do Programa de Pós-graduação em Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua
Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 – Taubaté/SP – [email protected]
Orientador - Programa de Pós-graduação em Administração - PPGA - Universidade de Taubaté – Rua
Visconde do Rio Branco, 210 Centro - 12020-040 – Taubaté/SP – [email protected]
Resumo - O estudo da viabilidade econômica de projetos é de extrema importância para a tomada de
decisão gerencial e o sucesso do empreendimento será determinado pela escolha da alternativa de
investimento que crie valor para os acionistas da empresa. O segmento metal mecânico tem importante
participação no cenário produtivo do mercado nacional. Os processos de produção buscam a melhoria
continua e otimização dos custos de produção. O processo de corte plasma, será utilizado como substituto
ao processo de corte oxicorte na máquina objeto de estudo. Neste trabalho, será apresentado o estudo de
caso de aplicação da técnica do Valor Presente Líquido (VPL) para a substituição de uma máquina de corte
de metais, onde após a análise de dados do projeto, a substituição da máquina mostrou-se viável e com
geração de valor para a empresa.
Palavras-chave: Viabilidade econômica. otimização de custos. processos de produção.
Área do Conhecimento: VI - Ciências Sociais Aplicadas.
1. Introdução
2. Metodologia
A globalização e a competitividade no
mercado metal mecânico exige a otimização dos
custos de produção na indústria.
A substituição de máquinas busca a melhoria
no processo de produção visando à maior
produção e menor custo.
A análise do investimento deve ser feita
através de ferramentas financeiras que buscam
alternativas para a tomada de decisão gerencial.
O Valor Presente Líquido (VPL) leva
explicitamente em conta o valor do dinheiro no
tempo, é considerado como uma técnica
sofisticada de orçamento de capital (GITMAN,
2004).
O trabalho destaca a importância de utilizar
um estudo de viabilidade econômica na
substituição de uma máquina de corte de metais
para a indústria metal mecânica, através de um
método de análise financeira eficiente e prático na
tomada de decisão do investimento.
Neste trabalho serão apresentados os
resultados de uma pesquisa bibliográfica
exploratória e de um estudo de caso na
substituição de uma máquina de corte de metais.
Os metais podem ser cortados pelos seguintes
processos: mecânico, químico e térmico.
O estudo de caso vai comparar o processo
atual da empresa ABCorte Ltda, o processo de
corte químico – oxicorte, e o processo proposto
com a nova máquina, processo de corte térmico –
plasma.
Para analisar o projeto será aplicado a técnica
de análise de viabilidade financeira do
investimento através do método do Valor Presente
Líquido (VPL).
Também, para o estudo do projeto, será
considerada a alíquota de do imposto de renda de
34% sobre o resultado positivo do fluxo de caixa.
3. Métodos de Análise de Projetos
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
1
Vários métodos podem ser utilizados para
avaliar as alternativas de investimentos pelas
empresas. Os mais conhecidos são: o Payback,
Índice de Lucratividade (IL), Valor Presente
Líquido (VPL) e a Taxa Interna de Retorno (TIR),
que serão apresentados na sequência do trabalho.
j: Períodos de tempo;
i Taxa de desconto do projeto.
A regra para tomada de decisão sobre VPL de
projetos independentes pode ser escrita:
Se o VPL > 0 : Aceitar o projeto;
Se o VPL < 0 : Rejeitar o projeto.
3.1 Payback
O Payback é denominado como o tempo de
repagamento do investimento ou empréstimo, ou
seja, a quantidade de período que se leva para
recuperar o investimento ou o tempo que o
investimento leva para zerar seu fluxo acumulado
(MOTTA et al., 2009).
3.2 Índice de Lucratividade
O Índice de Lucratividade (IL) compreende a
relação entre o valor presente líquido do projeto e
o módulo do valor presente dos desembolsos
desse projeto:
IL
VPL
=
|VPDesembolsos|
O critério para utilizar
Lucratividade, é o seguinte:
Se IL > 0: Aceita projeto;
Se IL < 0: Rejeita projeto.
o
índice
de
Para análise deste estudo de caso será
utilizado o método VPL. Conforme Damodaran
(2004), o fundamental é manter a coerência ao
combinar taxas de desconto com fluxos de caixa.
Uma vez que o valor presente líquido tenho sido
calculado, a regra para tomada de decisão é
simples, tendo em vista que a taxa de desconto já
decompõe em fatores o que a empresa precisa
fazer sobre o investimento para encontrar seu
ponto de equilíbrio.
3.4 Taxa Interna de Retorno (TIR)
A Taxa Interna de Retorno (TIR) corresponde
à taxa de desconto que zera o valor presente
líquido de um projeto (MOTTA et al., 2009).
Normalmente, o fluxo de caixa inicial é
representado pelo valor do investimento. Os
demais fluxos de caixa indicam os valores das
receitas ou despesas devidas. O cálculo da taxa
interna de retorno (TIR) é identificado da seguinte
forma:
3.3 Valor Presente Líquido (VPL)
O valor presente líquido (VPL) de um projeto é
a soma dos valores presentes de cada um dos
fluxos de caixa – tanto positivos como negativos –
que ocorrem ao longo da vida do projeto. A regra
do valor presente líquido é uma das mais
utilizadas para a tomada de decisão sobre
investimentos e foi discutida pela primeira vez por
Hirshleifer (1958).
A equação geral para o método VPL é a
seguinte:
n
FCj
j
j =1 (1 + i )
FC 0 = ∑
Onde:
FCj:Valores de entrada ou saída do caixa em
cada período de tempo;
FC0: Valor do fluxo de caixa no momento
zero(investimento);
j: Períodos de tempo;
i: Taxa interna de retorno.
n
VPL
NPV
FCj
− FC 0
j
j=1 ( 1+ i)
=∑
Onde:
FCj:Valores de entrada ou saída do caixa
cada período de tempo;
FC0: Valor do investimento inicial;
j: Períodos de tempo;
i Taxa de desconto do projeto.
em
Considerando que os valores de caixa
ocorrem em diferentes momentos, é possível
concluir que o método da TIR, ao levar em conta o
dinheiro no tempo, expressa na verdade a
rentabilidade se for uma aplicação, ou custo no
caso de um financiamento do fluxo de caixa
(ASSAF NETO, 2007).
3.5 Taxa de Desconto
Onde:
FCj:Valores de entrada ou saída do caixa
cada período de tempo;
FC0: Valor do investimento inicial;
em
Para analisar o projeto será utilizada a taxa
anual de desconto de 12,68%, que equivale a uma
taxa mensal de 1%. A taxa de desconto dos fluxos
de caixa é freqüentemente chamada de taxa
mínima de atratividade (TMA). Essa taxa
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IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
2
representa o retorno esperado pelos financiadores
do projeto (BRASIL, 2002).
A análise de investimentos é possivelmente a
parte mais importante no estudo da análise de
finanças corporativas. Uma regra para a tomada
de decisão sobre o investimento permite o
reconhecimento dos investimentos bons e ruins.
Uma boa regra para a tomada de decisão
mantém o equilíbrio entre a flexibilidade e a
coerência, leva à maximização do valor da
empresa e funciona para todos os tipos de projeto
(DAMODARAN, 2004).
4. Estudo da viabilidade da substituição
Para analisar o projeto de substituição, vamos
apresentar os dois processos de corte – térmico e
químico, quanto as suas aplicações e parâmetros
de produção.
A planilha abaixo mostra o comparativo entre
a velocidade de corte – produção, entre os
processos de corte oxicorte e plasma:
Tabela 1. Relação da velocidade de corte e
espessura conforme o processo de corte.
Velocidade de Corte (mm/min)
# Espessura do
material (mm)
Oxicorte
6,35
650
4800
9,50
610
3000
12,70
550
2200
15,80
520
1500
19,05
450
1100
25,40
380
700
Plasma
Conforme observado na Tabela 1, a diferença
entre as velocidades de corte – produção – entre
os dois processos é significativa, e para a
espessura de 12,7mm, a mais usual no segmento
metal mecânico a diferença é de quatro vezes
(4x).
O processo de corte plasma tem a maior
velocidade de corte nas espessuras apresentadas
na tabela.
Podemos citar também, que o processo de
corte plasma pode cortar além do aço carbono,
diferentes metais, como o alumínio e o aço
inoxidável que são comumente utilizados na
indústria e o processo de oxicorte só pode ser
utilizado para cortar o material aço carbono.
Com o processo atual, oxicorte, a empresa
ABCorte Ltda fica limitada na sua produção,
devido a velocidade de corte, limitando seu
faturamento (entrada de caixa).
O fluxo de caixa na Tabela 2 demonstra as
entradas e saídas para a máquina de corte atual
da empresa ABCorte Ltda, considerando as
entradas previstas para o período de cinco anos:
Tabela 2. Fluxo de caixa da ABCorte Ltda.
N
Fluxo
Lucro
(Tributável)
IR
Fluxo de Caixa
Líquido
1
25.000,00
25.000,00
8.500,00
16.500,00
2
25.000,00
25.000,00
8.500,00
16.500,00
3
25.000,00
25.000,00
8.500,00
16.500,00
4
25.000,00
25.000,00
8.500,00
16.500,00
5
25.000,00
25.000,00
8.500,00
16.500,00
A substituição para a máquina de corte
plasma, vai necessitar de um investimento inicial
pela ABCorte. A empresa tem capital próprio para
o aporte inicial.
O fluxo de caixa na Tabela 3, demonstra o
valor do investimento e também as entradas
(faturamento) e saídas (despesas) com a possível
aquisição da máquina.
Tabela 3. Fluxo de Caixa projetado para o
investimento da nova máquina de corte.
Fluxo de
Caixa
Líquido
Valor
Contábil
Lucro
(Tributável)
IR
30.000
120.000
18.000
6.120
41.880
60.000
30.000
90.000
30.000
10.200
49.800
3
75.000
30.000
60.000
45.000
15.300
59.700
4
90.000
30.000
30.000
60.000
20.400
69.600
5
120.000
30.000
-
90.000
30.600
89.400
VPL
60.508
N
Fluxo
Deprec
0
(150.000)
-
1
48.000
2
(150.000)
No fluxo de caixa projetado para a aquisição
da máquina, no período de 5 anos, foi considerado
a depreciação de 20% ao ano.
5. Discussão dos Resultados
O processo atual, em virtude da velocidade de
corte menor – baixa produtividade – reduz o
faturamento anual e limita o lucro da empresa,
bem como as altas despesas com manutenção da
máquina atual.
O projeto de substituição pela nova máquina e
processo de corte plasma, vão aumentar a
capacidade de corte em virtude da velocidade de
corte – maior produtividade, conforme podemos
observar na Tabela 1.
Ao realizar a análise financeira do
investimento pelo método do Valor Presente
Líquido (VPL), mostra que no final do período de 5
anos o fluxo de caixa terá o valor de
R$
60.508, tornando o projeto viável para a empresa,
além de gerar valor para os acionistas.
A Taxa Interna de Retorno (TIR), para o
período de cinco anos foi de 26,06%, ou seja o
projeto é considerado viável também pelo método
de análise de investimentos TIR.
Comparando a taxa mínima de atratividade
(TMA) com o VPL, podemos observar que para a
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TMA com o valor de 26,06%, o valor do VPL seria
nulo. Essa é a definição da TIR (taxa interna de
retorno).
O Gráfico 1 a seguir, mostra o ponto de
equilíbrio entre o VPL e a TMA. Caso o valor da
taxa de desconto (TMA) tivesse alterações, a
variação de 12,68% até 26,06% garante a
viabilidade do projeto.
BRASIL, H. G. Avaliação Moderna de
Investimentos – Rio de Janeiro: Qualitymark,
2002.
DAMODARAN, A. RITTER, J. Finanças
Corporativas: teoria e prática – 2ª ed. Porto
Alegre: Bookman, 2004.
GITMAN, L.J. Princípios de Administração
Financeira – 10ª ed. São Paulo: Pearson Addison
Wesley, 2004.
100.000
V P L (R $ )
75.000
50.000
VPL
25.000
HIRSCHFELD, H. Engenharia Econômica e
Análise de Custos – 7ª ed. São Paulo: Editora
Atlas, 2007
TMA
0
7,50
10,00
12,68
15,00
20,0
25,0
26,0
30,0
35,0
(25.000)
HIRSHLEIFER, J. On the theory of optimal
investment decision – The Journal of Political
Economy, vol 66 – Issue 4, pag 329-352, 1958.
(50.000)
TMA (%)
Gráfico 1. Comparação entre o VPL e a TMA.
6. Conclusões
O resultado da análise do projeto de
viabilidade de substituição de máquina pelo
método do Valor Presente Líquido (VPL), foi
positivo na situação apresentada, e conforme os
dados do fluxo de caixa da empresa, a
substituição vai gerar valor para a empresa.
A análise de investimentos pelo método VPL
mostrou-se de fácil análise para a tomada de
decisão gerencial.
As decisões nos projetos da empresa podem
implicar no sucesso e consolidação da empresa
no segmento de atuação, por outro lado a decisão
precipitada, ou sem a devida análise dos dados
econômicos-financeiros podem deixar a empresa
em situação difícil com a administração do fluxo de
caixa e atuação no mercado.
No projeto de substituição de máquinas novas,
fatores externos como treinamento, instalação e
peças de reposição e suporte técnico devem ser
levados em conta na análise do projeto de
substituição.
Também fatores externos do mercado como
riscos e incertezas, estratégia comercial da
empresa deve ser considerada para a tomada de
decisão pela alta administração da empresa.
Manual de Operação: Sistema de Corte e
Goivagem de Metais – revisão 1, Hypertherm Inc.
USA., 2003.
MOTTA, R.R. [et al.] Engenharia Econômica e
Finanças – Rio de Janeiro: Elsevier, 2009.
SOUZA, Alceu., CLEMENTE, Ademir. Decisões
Financeiras e Análise de Investimento – 6ª ed.
São Paulo: Editora Atlas, 2008.
Referências
ASSAF NETO, A. Matemática Financeira e suas
Aplicações – 9ª ed. São Paulo: Editora Atlas,
2007.
XIII Encontro Latino Americano de Iniciação Científica e
IX Encontro Latino Americano de Pós-Graduação – Universidade do Vale do Paraíba
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