O vencedor do Prêmio Nobel estava certo

ARTIGO
O vencedor do Prêmio
Nobel estava certo
A revista Rumos acaba de completar
40 anos, período no qual participou
ativamente de discussões acerca dos
mais relevantes temas sobre conjuntura, economia, sociedade, processos
de financiamento e desenvolvimento.
Durante as últimas quatro décadas, recebeu contribuições de grandes especialistas em distintos campos do saber,
registrando importantes momentos da
história do país. Naturalmente, seria
impossível relembrar todos os temas
tratados pela revista durante esse prolífico período. Ainda assim, diante deste rico acervo de ideias e de sua importância para a compreensão do período
atual, procuramos resgatar, ao longo
desse ano comemorativo, aqueles temas que possuem maior aderência aos
desafios da atualidade. As últimas cinco edições desta coluna pretenderam,
com isso, recuperar a história do debate sobre conjuntura e desenvolvimento
econômico, registrada por Rumos, como
inspiração para traçar novas perspectivas e caminhos para o futuro.
O Brasil vive uma das mais graves
crises de sua história econômica e, sem
dúvida, a porta de saída é o desenvolvimento. Em nossas incursões pelo acervo de Rumos, discutimos tipos diversos
de crise e distintas visões sobre estratégias para superá-las. Entre as muitas
lições aprendidas, procuramos sempre
destacar o papel central ocupado pelo
Sistema Nacional de Fomento (SNF),
não apenas como instrumento crucial
para a superação dos desafios conjunturais da economia brasileira, mas sobretudo enquanto peça-chave para nosso
processo de desenvolvimento. Em en36
trevista à Rumos, na edição Extra, Entre as muitas
de outubro de 2001, o Prêmio Nolições aprendidas,
bel em Economia, Joseph Stiglitz,
procuramos sempre
já afirma: “Instituições financeiras
fortes não são somente importan- destacar o papel
tes para uma eficiente alocação de central ocupado pelo
recursos, mas sem esses organis- Sistema Nacional
mos, os países ficam impossibili- de Fomento como
tados de crescer. Se analisarmos instrumento crucial
os países ao redor do mundo, vepara a superação
remos enormes diferenças de níveis de desenvolvimento. Em todo dos desafios
o Sudeste Asiático, por exemplo, conjunturais da
houve crescimento fantástico nos economia brasileira.
últimos 30 anos. O ponto chave
desse sucesso está no fato de a região haver encontrado meios de autofinanciamento para criar
novos negócios e expandir os já existentes. Sem boas e fortes
instituições financeiras, esses países não teriam crescido tanto” (p. 4). Stiglitz segue defendendo a atuação do setor público
nos mercados financeiros, como forma de mitigar as falhas
em seu funcionamento, decorrentes principalmente de problemas relativos à informação.
Em nova entrevista, na edição de maio/junho de 2006,
Stiglitz complementa seu argumento, lembrando que sua
pesquisa se originou a partir de um simples questionamento
sobre as premissas dos modelos tradicionais: “[...] os pressupostos subjacentes de todos os modelos são a informação
perfeita e a simetria de informação – todos saberiam a mesma coisa –, mas o que aconteceria se isso não fosse verdade?”
Para o economista, “[...] todos os problemas interessantes de
informação – quem é um bom trabalhador, quem é um mau
trabalhador, o que é um bom investimento, o que é um grande risco – eram ignorados” (p. 5). Assim, seu trabalho passou a se debruçar sobre os meios como “a economia resolvia os problemas enfrentados, cotidianamente, por todo o
mundo: quem contratar, quem não contratar, que investimento fazer”, ou seja “decisões a respeito de como alocar os
recursos”, lembrando que “não se tratava de uma simples
questão de oferta”, mas principalmente de “uma questão de
informação” (p. 5).
NOVEMBRO | DEZEMBRO 2016
RUMOS
nhar para sairmos da crise. Se pudermos apontar
um ponto de consenso, em meio a tantas divergências, destacamos a necessidade do país voltar
a crescer, retomando sua rota rumo ao desenvolvimento, processo cuja viabilidade depende em
larga medida da capacidade de financiamento da
economia.
Enquanto na conjuntura de 2008 o esforço
imediato foi impedir a retração generalizada do
mercado de crédito, no contexto atual o desafio
está em garantir a sustentação dos investimentos produtivos e em infraestrutura. Recorremos
novamente a Stiglitz: “Penso que [para estimular
o crescimento sem comprometer a estabilidade]
o governo brasileiro deveria estimular os investimentos utilizando o instrumento do financiamento de longo prazo”, edição maio/junho 2006
p. 9. Sabemos que, no Brasil, o crédito de longo
prazo é fortemente marcado pela presença do
Estado, por meio da participação das IFDs que
compõem o SNF. O Prêmio Nobel estava certo
naquela época... e o conselho continua valendo
para a atualidade.
FERNANDA FEIL
É graduada em Business & Commerce pela
Monash University/Australia e em economia
pela USP. Possui mestrado em economia pela
Universidade Federal do Rio Grande do Sul.
Atualmente, é gerente de Estudos Econômicos
(Gesec) da ABDE.
Fotos: Noel Joaquim Faiad
A ideia de falhas de mercado, decorrentes de
problemas de informação, contribui na defesa de
argumentos favoráveis à participação do Estado
na intermediação financeira. Isto porque a assimetria de informações, característica natural do
mercado de crédito, dificulta o equilíbrio entre
a oferta e a demanda nesse mercado, já que os
tomadores de empréstimos detêm informações
mais acuradas do que os emprestadores acerca
de sua capacidade de pagamento. Dessa forma, as
instituições financeiras acabam por optar pelas
operações mais seguras, de modo a maximizar
seus retornos, sem, no entanto, levar em consideração as externalidades positivas decorrentes
de uma distribuição mais equânime do crédito.
Assim, as Instituições Financeiras de Desenvolvimento (IFDs) se mostram fundamentais no
enfrentamento a este desafio, atuando no mercado de longo prazo, desconcentrando o crédito
(setorial e regionalmente) e agindo contraciclicamente – ou seja, mitigando as imperfeições
inerentes ao mercado de crédito.
Interessante notar que ambas as entrevistas
concedidas por Stiglitz à Rumos ocorreram antes
da eclosão da crise financeira de 2007/2008, a
partir de quando as ideias por ele defendidas ganharam novo momento. De fato, a crise evidenciou a importância de um SNF robusto e o caso
do Brasil oferece exitoso exemplo. Sabe-se que,
para evitar que o contágio sobre a economia brasileira se agravasse, as IFDs foram acionadas no
sentido de garantir liquidez ao mercado, impedindo que a retração do crédito causasse danos
ainda maiores, o que poderia ter levado a um círculo vicioso. No momento imediatamente posterior à eclosão da crise, a expansão do crédito público mostrou-se essencial para contrabalançar
a retenção do crédito nos bancos privados, dando
fôlego para a recuperação imediata da economia.
Como efeito, entre o contágio da crise financeira
internacional, em junho de 2008, e dezembro de
2015, a participação dos bancos públicos federais
no saldo de operações de crédito do Sistema Financeiro Nacional cresceu 19,2 p.p., saltando de
33,9% para 53,1%.
Novamente, vivemos período turbulento na
história econômica nacional. E, como sempre,
Rumos segue contribuindo ao estimular o debate sobre como superar os nossos desafios. Conforme nos ensina o rico acervo da revista, hoje,
como antes, o SNF tem papel crucial a desempe-
ANDREJ SLIVNIK
É economista, formado pela Universidade
de Campinas, e mestrando pela mesma
instituição. Atua como técnico na Gesec.
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