Análise de Empresas

Análise de Empresas
19/08/2016
Banco do Brasil: Revisão
Recomendação de Compra
de
Preço-Alvo
e
BBAS3
Recomendação:
• Metas para ajuste da estrutura de capital até 2019 devem ser cumpridas;
• Foco é na recuperação da rentabilidade sobre o patrimônio;
• Números do segundo semestre já devem trazer melhores indicações;
140
• Alteramos a recomendação de BBAS3 de Neutra para Compra.
120
Mudança do foco de crescimento para rentabilidade. Após os resultados
divulgados do 2T16 e informações subsequentes, nos sentimos mais confiantes de
que o Banco do Brasil possa cumprir suas metas de evolução de capital até 2019
(ligadas aos novos critérios do Acordo de Basileia, cujos parâmetros envolvem a
base de ativos ponderados pelo risco – RWA na sigla em inglês). A partir daí, as
atenções se voltam para o nível de rentabilidade patrimonial, que foi de 8,9%
(anualizado) no último balanço trimestral, mas que acreditamos possa avançar
gradualmente, indo para 14% em 2018.
Os números do segundo semestre já devem trazer melhores indicações,
especialmente através de menores despesas com provisões para perdas.
Isto é possível, uma vez que as carteiras de crédito de pessoas físicas e rural
mostram alguma estabilização. Além disso, no lado corporativo não identificamos
créditos superiores a R$ 5 bilhões que possam representar uma situação mais
crítica, como alguns casos recentes que provocaram elevação relevante das
provisões.
O preço-alvo atualizado de R$ 29,00/ação implica num múltiplo
Preço/Valor Patrimonial de 0,9x para Dez.17, o que se torna
particularmente atrativo se levarmos em conta o ROE sustentável de 14% ao ano
a partir de 2018. Esse conjunto de fatores sustenta a nossa recomendação de
Compra para BBAS3, ante a recomendação Neutra anterior para o papel.
Seguem as principais alterações em relação às estimativas anteriores.
Banco do Brasil
Atual
R$ milhões
Anterior
Variação (%)
2016
2017
2018
2016
2017
2018
2016
2017
2018
Result. Intermed. Financ. Bruto
53.084
52.697
54.729
54.264
55.362
57.704
-2,2%
-4,8%
-5,2%
Provisões para Perdas
-27.881
-21.763
-18.657
-29.202
-23.789
-22.554
-4,5%
-8,5%
-17,3%
6.868
9.951
12.884
6.952
11.016
13.556
-1,2%
-9,7%
-5,0%
83.107
90.168
99.679
85.426
93.461
103.516
-2,7%
-3,5%
-3,7%
8,5%
11,5%
13,6%
8,5%
12,3%
13,8%
Lucro Líquido
Patrimônio Líquido
Retorno s/ Patrimônio (ROE)
Preço-Alvo
R$ 29,00 (Dez.17)
R$ 23,00 (Dez.16)
Neutra
Neutra
Recomendação
26,1%
Fo nte: Bradesco Co rreto ra e Á go ra Co rreto ra
Banco do Brasil ON
23,20
Preço (R$)
64.612
Valor de Merc. (R$M)
Preço Mín./Máx. 52 sem. (R$)
Projeções
12,19 - 23,2
Vol. Méd. Diário 3 meses (R$ M)
Fonte: Broadcast; Bradesco Corretora e Ágora Corretora
193,5
P/L
16E
17E
9,4
6,5
-
-
ROE
8,5%
11,5%
Div. Yield
2,7%
3,9%
EV/EBITDA
COMPRA
Preço-alvo:
29,00
Upside:
25,0%
BBAS3 X IBOV
100
80
60
BBAS3
40
ago-11
ago-12
ago-13
IBOV
ago-14
ago-15
ago-16
Fonte: Bradesco Corretora; Ágora Corretora; Bloomberg
Bancos
Aloisio Villeth Lemos*
*Analista responsável principal pelo conteúdo do
relatório e pelo cumprimento do disposto no Art.16 da
Instrução CVM 483/10.
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19/08/2016
Este relatório foi preparado pelas equipes de análise de investimentos da Ágora Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (“Ágora”) bem como da
Bradesco S.A. Corretora de Títulos e Valores Mobiliários (“Bradesco Corretora”), sociedades controladas pelo Banco Bradesco BBI S.A. (“BBI”). O presente
relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a
expressa autorização da Ágora e da Bradesco Corretora.
Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e
venda de qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data de sua publicação. Entretanto, as
informações aqui contidas não representam por parte da Ágora ou da Bradesco Corretora garantia de exatidão dos dados factuais utilizados. As opiniões,
estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua
elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de
mercado.
Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 17 da Instrução CVM 483:
O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e
seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Ágora, à Bradesco Corretora, ao BBI e demais
empresas do Grupo Bradesco.
A remuneração do(s) analista(s) de investimento está, direta ou indiretamente, influenciada pelo resultado proveniente dos negócios e operações
financeiras realizadas pela Ágora, Bradesco Corretora e BBI.
Declarações nos termos do art. 18 da Instrução CVM 483, referentes às empresas cobertas pelos analistas de investimento da Ágora e
Bradesco Corretora:
O Banco Bradesco S.A. tem participação acionária indireta, por meio de suas subsidiárias, acima de 5% nas empresas: Cielo S.A., Fleury S.A., IRB Brasil
Re. A BRADESPAR S.A., cujo grupo controlador é composto pelos mesmos acionistas que controlam o Bradesco, tem participação acima de 5% na VALE
S.A..
Ágora, Bradesco Corretora, Bradesco BBI e demais empresas do grupo Bradesco têm interesses financeiros e comerciais relevantes em relação ao
emissor ou aos valores mobiliários objeto de análise.
Nos últimos 12 meses, o Bradesco BBI participou como coordenador nas ofertas públicas de distribuição de títulos e valores mobiliários das companhias:
Comgás, Vale, Valid, Metalúrgica Gerdau, Rumo Logística e Energisa.
Nos últimos 12 meses, a Ágora e/ou a Bradesco Corretora participaram, como instituições intermediárias, das ofertas públicas de títulos e valores
mobiliários das companhias: AES Tietê, Comgás, Vale, EDP Energias do Brasil e Energisa.
A Bradesco Corretora recebe remuneração por serviços prestados como formador de mercado de ações da Alpargatas (ALPA4), General Shopping
(GSHP3) e Helbor (HBOR3).
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