Monthly Watch O motor econômico chinês

Outubro 2011
Monthly Watch
O motor econômico chinês
“Lembre-se de cavar o poço bem antes de
sentir a sede” Provérbio chinês
espalharam por parceiros comerciais da China, como o Brasil. O
PIB brasileiro, beneficiado pela combinação de uma demanda
chinesa vigorosa, alguns incentivos fiscais e redução da Selic
Atualmente, o temor dos mercados é de que a crise
em 2009, cresceu expressivos 7,5% em 2010.
europeia termine como uma repetição de 2008 e leve
Entretanto, atualmente, alguns problemas potenciais
o mundo a uma nova recessão. Além disso, uma
incomodam os investidores, quando se fala no gigante asiático.
importante questão incomoda os investidores: caso
esse pior desfecho venha mesmo a se concretizar,
Setor Externo
terá a China, mais uma vez, força para impulsionar a
recuperação dos países emergentes?
As exportações chinesas têm crescido a um ritmo menos
intenso, desde meados de 2010, o que significa uma
À época, o governo chinês liberou os bancos do país para
contribuição um pouco mais branda do setor externo para o
ampliarem a oferta de crédito. Em 2009, o volume
crescimento do país. Entretanto, o movimento parece ocorrer
concedido chegou a US$ 1,4 trilhão, quase 30% do PIB
em um ritmo condizente com o objetivo chinês de aumentar a
naquele período e, em 2010, foram aproximadamente mais
importância do consumo interno na composição da economia. O
20% do PIB em novas concessões. Os investimentos e o
fato de as autoridades locais permitirem uma lenta apreciação
consumo resultantes dessa oferta de crédito colaboraram
da moeda chinesa parece ser um sinal de que a desaceleração
para que o crescimento da economia chinesa ficasse em
nas exportações está dentro do que consideram razoável.
10,4% no ano passado. Os efeitos positivos também se
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premissas são baseados nas condições de mercado e em cenários econômicos correntes e passados, que podem variar significativamente no futuro. As análises aqui apresentadas não
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01
Monthly Watch I Outubro 2011
Inflação, crédito e setor imobiliário
empréstimos cedidos por LGFVs (mecanismos dos governos
No que diz respeito ao problema inflacionário, se o temor é de
locais para cessão de financiamentos), um dos pontos de
uma nova queda abrupta da atividade global, nesse cenário, os
maior atenção do mercado, segundo cálculos do Credit
preços de commodities muito provavelmente se estabilizariam,
Suisse, em um hipotético cenário em que o governo federal
ou até recuariam. Tendo em vista a importância desses
tenha de assumir 100% das dívidas dessa modalidade, seu
produtos na pauta consumidora chinesa (alimentos respondem
endividamento bruto subiria de 33% para 65% do PIB – uma
por cerca de 32% da cesta de consumo), é pouco provável
deterioração relevante, mas para patamar ainda abaixo
que a inflação do país siga a trajetória de elevação dos últimos
daquele dos problemáticos países europeus.
meses. Afinal, diferentemente do que ocorre no Brasil, a
Por fim, existe o ajuste no mercado imobiliário. Parece
queda nos preços de matérias-primas não é contrabalançada
razoável esperar uma queda moderada nos preços dos
pela desvalorização cambial. Ao contrário: por lá, o ritmo de
imóveis (algo entre 10% e 15%). Esse ajuste pode reduzir o
apreciação pode até aumentar, caso as autoridades desejem.
ritmo de crescimento nos investimentos. Caso ocorra
Sem contar com o recente aumento de juros e de
gradativamente, deverá ser aceito pelo governo, que deseja
compulsórios bancários, que deve conter os preços de outros
reduzir a participação dos investimentos na composição do
setores, nos próximos meses.
PIB (atualmente, quase 50% do crescimento do país vem
desse segmento), e substituí-la por maior consumo. Além
I.Política monetária chinesa
25
8.0
20
de perda de riqueza que se vê nos EUA. Por outro lado, se a
7.0
baixa de preços for excessiva (mais de 20%, por exemplo) e
6.5
comprometer os planos de investimentos, é bastante provável
que o governo utilize sua confortável posição fiscal para
10
0
China, o recuo nos preços dos imóveis não implica no efeito
7.5
15
5
disso, por haver um déficit habitacional considerável na
Juro básico (eixo dir)
6.0
Compulsório
bancário
(eixo esq)
5.5
5.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
estabilizar o mercado.
Conclusão
,
Por fim, é fundamental destacar que, nos últimos dez anos, o
Fonte: Bloomberg / CSHG
PIB chinês saltou de US$ 2,5 trilhões para mais de US$ 6
No quesito política monetária, a questão do crédito se destaca.
trilhões. Então, mesmo que sua expansão seja menor no
Há informações de que, nos últimos anos, houve aumento não
futuro, o “efeito base” é relevante. Se as estimativas da
apenas no crédito tradicional, mas também nos empréstimos
OCDE vierem a se confirmar e a demanda agregada da
informais. Com o aperto monetário recente, a inadimplência
China crescer 9% este ano e 7,5% no próximo (uma
pode se tornar um grande problema. Nesse sentido, têm sido
hipótese bastante razoável), isso significará quase US$ 1,5
adotadas condições marginalmente mais favoráveis para a
trilhão em novas demandas nestes dois anos, ainda que sob
concessão de empréstimos a pequenas e médias empresas, e
uma ótica distinta do passado (com um pouco mais de
o governo já está recapitalizando os bancos. Quanto aos
consumo e um pouco menos de investimentos).
II. PIB chinês em trilhões de dólares
7
6
5
4
3
2
1
0
1980
1982
1984
1986
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1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
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