dezembro 2015 Retrospectiva

CARTA ATIVA WEALTH MANAGEMENT
Dezembro de 2014
RETROSPECTIVA
Sempre que chegamos ao final do ano gostamos de fazer um balanço de quais foram os
assuntos abordados, nossas preocupações, previsões, análises e mais importante de tudo, se
acertamos ou erramos na condução das estratégias de gestão.
A melhor maneira de fazer isso é revisitar nossas cartas mensais que são o canal direto de
comunicação entre a equipe de gestão e os investidores.
Em Janeiro, depois de encerrar o ano em 2,36 o dólar entrou no radar dos analistas.
Temendo um cenário externo adverso aos países emergentes, o mercado começou a colocar
alguns países com fragilidades externas evidentes no mesmo grupo.
Nossa carta mostrou que o Brasil tinha uma situação externa frágil, mas muito mais tranquila
que os outros emergentes do grupo intitulado de 5 frágeis.
Contudo, demonstramos nossa preocupação com a evidente queda de confiança em relação à
política econômica do Governo e salientamos:
“ Do lado da política monetária, o Banco Central tem feito sua parte, está na hora do Governo dar
um sinal claro no lado fiscal. Aguardemos...”
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DEZEMBRO DE 2014
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O dólar permaneceu no mesmo nível de 2,40 até a véspera da eleição.
Em Fevereiro, explicamos nossa decisão de encerrar nosso fundo de fundos multimercado.
Mostramos que no longo prazo, quando a taxa de juros está elevada e principalmente quando
os papéis atrelados à inflação estão com taxa acima de 6% ao ano, os fundos não conseguem
acompanhar essa rentabilidade.
O índice de fundos multimercados do Banco BTG Pactual (IFMM) indicava em 24/12/2014 que
nos 12 meses anteriores, a média dos fundos apresentou rentabilidade de 7,65% aa, apenas
71% do cdi de 10,76%.
Em Março, pela primeira vez abordamos o tema eleitoral. O otimismo do mercado com a
perspectiva de uma disputa mais acirrada dividiu definitivamente o mercado. Utilizamos um
texto da economista Monica de Bolle para mostrar nossa preocupação com 2015 e não
embarcar no otimismo:
“O tamanho do tranco em 2015. Esse é o tema de 2014 para aqueles que não sofrem de
síndrome de avestruz e que ainda têm alguns princípios macroeconômicos básicos na cabeça.
O resto é torcida, não é debate.”
O tema eleitoral continuou pautando as análises em Abril, mesmo com as variáveis
econômicas mostrando claro sinal de deterioração.
Concluímos: O ano de 2014 acabou!!!
Esperávamos muita incerteza e volatilidade nos próximos meses e enviamos pela primeira vez
uma sugestão de operação de dólar protegido. A operação teve resultado de 9,50% no período
de 6 meses.
Em Maio, com a cotação do dólar entre 2,20 e 2,25, mostramos que a situação externa não
deixava espaço para uma melhora acentuada do Real. Mostramos a correlação do dólar com o
IGPM e sugerimos uma alocação de parte da carteira em IGPM+7,30% ao ano. Sofremos nos
primeiros meses, uma vez que o mercado de commodities trouxe deflação para os preços no
atacado. O índice vem se recuperando e hoje, passados quase 7 meses, gostamos de ter essa
proteção na carteira.
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DEZEMBRO DE 2014
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Em Junho a Copa do Mundo esfriou a discussão econômica e nossa carta trouxe nossa
preocupação com o binômio crescimento baixo e inflação alta.
O baixo crescimento continuou como tema em Julho e contagiados pelo debate eleitoral,
mostramos nossa visão dos motivos da estagnação econômica que vivemos: o tamanho do
Estado.
O tripé de política econômica foi o tema de Agosto com a mudança do quadro eleitoral após a
morte do Governador Eduardo Campos.
Em Agosto fizemos nossa segunda indicação de compra de dólar protegido através de opções.
A operação com prazo de 4 meses, findos no início de Dezembro teve resultado positivo de
10% no período.
Setembro foi sem dúvida a mais difícil Carta do ano. Com a proximidade da conclusão do
processo eleitoral, traçamos dois cenários para a vitória da Situação e da Oposição.
Com a reeleição da presidenta Dilma, tínhamos projetado:
”A escolha de Petrobrás deve-se à forte influência política na sua gestão e à consequência direta na
performance da empresa.Numa eventual reeleição, acreditamos que o mercado possa testar as
mínimas vistas neste ano e não será surpresa caso a Petrobrás tenha suas ações negociadas
abaixo dos R$12,00.”
“O mercado forçará o Governo a tomar medidas drásticas de retomada de confiança. Resta
saber em que velocidade ele irá reagir. Com isso é possível que tenhamos o dólar namorando
os R$3,00.”
Nas NTN-bs longas projetamos uma taxa próxima de 7%, patamar atingido rapidamente no
meio do mês de Dezembro.
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DEZEMBRO DE 2014
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Em Outubro fizemos uma Carta mais técnica sobre opções e em Novembro debatemos a
escolha de Joaquim Levy para o comando do Ministério da Fazenda.
Para 2015, voltamos mais um pouco no tempo e alteramos apenas o ano do que escrevemos
em Dezembro de 2013:
”Desta forma, acreditamos que o cenário para 2015 continua bastante incerto e não
enxergamos uma melhora expressiva nos preços dos ativos. Manteremos uma abordagem
conservadora em relação ao mercado, mantendo nossa alocação padrão no menor patamar de
exposição ao risco. Alocações novas e vencimentos serão preferencialmente renovados em
estratégias de proteção à inflação e livres de risco”
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DEZEMBRO DE 2014
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