EBC_T20

Parte IV:
Transformações Econômicas nos
Anos Recentes
Capítulo 20:
O Brasil e o Fluxo de Capitais: Dívida
Externa, sua Crise e Reinserção nos
anos 90.
Parte IV Capítulo 20
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
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Recurso ao capital externo
• O capital estrangeiro, de uma forma ou outra,
historicamente se fez presente em todas as fases de
nossa economia
• Na República Velha, o mercado de capitais
internacional era uma fonte importante de recursos
• O PSI só seria possível com o recurso ao capital
estrangeiro, para poder financiar os déficits recorrentes
em transações correntes
• a partir do governo JK a industrialização se vale de
recursos externo por meio da entrada das
multinacionais
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Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
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Evolução da Dívida Externa Brasileira 1900 - 1999
(bilhões de dolares - escala logarítmica)
1000
100
10
1
0,1
1900
1910
1920
1930
1940
1950
1960
1970
1980
1990
Fonte: IBGE e Conjuntura Econômica
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Endividamento externo no período militar
• o processo recente de endividamento externo brasileiro
inicia-se principalmente em 1968.
• justificativa para o endividamento era a necessidade de
poupança externa para viabilizar as altas taxas de
crescimento do milagre.
• cenário internacional: liquidez e euromercado
• inicialmente captação privada: Res. 63 e lei 4131
• Depois do choque do petróleo – recursos externos
necessários para contornar problemas no BP
• Década de 70: estatização da dívida externa brasileira
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Crise da dívida externa
• Fim dos anos 70: alteração da política dos EUA
– Aperto monetário e elevação dos juros
– Encarece dívida anteriormente contratada pelo Brasil com
taxas de juros repactuadas (flutuantes)
– EUA passam a a atrair os recursos, diminuindo possibilidade
do Brasil angariar fundos
– Situação se complica com insolvência da Polônia e Argentina
e moratória do México – não entra mais recursos no Brasil
• Brasil: transferência de recursos ao exterior para
pagamento da dívida externa anteriormente contraída
– Recessão e desvalorização para a geração de mega superávits
comerciais
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Transformações no Cenário
Internacional
• Globalização Financeira:
– Ressurgimento do mercado de capitais – até então
essencialmente bancário
– Crescente interligação dos sistemas financeiros
internacionais
• Desregulamentações e liberalizações das balanças de
capitais
• Inovações informacionais
– Inovações financeiras: securitização das dívidas
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A Reinserção Brasileira
• a partir destas transformações que, em fins dos anos
80, vários países voltam a receber recursos externos,
sendo que no Brasil este processo iniciou-se em 1991
• Importante: securitização e renegociação da dívida
externa brasileira
• As principais formas de captação são:
– o lançamento de títulos no exterior – commercial papers,
floating rates notes, asset backed securities, eurobonds etc.
– o lançamento de ações de empresas nacionais no exterior –
ADR (American Depository Receipt)
– investimento direto e dos fundos de investimento no mercado
nacional (Bolsa).
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Abertura Financeira
• Início: fim década 80, acelera nos anos 90
– liberalização cambial – ampliação da conversibilidade da moeda
nacional – fim do mercado negro
– Flexibilização do ingesso/saída de recursos externos na
economia brasileira
• Mecanismos
– Unificação mercado cambial – regime flutuação
– Ampliação dos limites de aquisição de divisas e permissão para
manter divisas e ativos denominados em moeda externa
– Possibilidade de efetuar transferências e investimentos no
exterior
– Resolução 1832 - Anexo IV: permissão para investidores
estrangeiros acessarem mercado de ações e de renda fixa
brasileiros
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Abertura financeira: conseqüências
• Abertura financeira + elevação da taxa de juros no
Brasil = entrada de recursos externos no país =
ampliação da dívida externa nacional
• Brasil se aproveita deste fluxo para financiar balança
de transações correntes
• Poupança externa = crédito relativamente barato
• Problemas:
– Vulnerabilidade aos fluxos e Instabilidade dos fluxos
– Efeitos contágios e transmissão das crises entre os países
– Perda de liberdade na condução da política interna
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Conta Capital e Dívida externa Brasil (1978 - 1999)
40
250
35
Conta Capital
25
150
20
15
100
10
50
5
0
1978
1983
1988
1993
1998
0
-5
-10
-50
Conta Capital
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Divida externa
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Divida externa
200
30