Parte IV - Grupos.com.br

Parte IV:
Transformações Econômicas nos
Anos Recentes
Capítulo 18:
Economia Brasileira PósEstabilização: O Plano Real
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
1
A estabilização dos anos 90
• Anos 90 - Estabilização
– redução significativa das taxas de inflação
• Mas problemas e vulnerabilidades persistem:
–
–
–
–
Crescimento econômico comprometido
Aumento das taxas de desemprego
Vulnerabilidade externa
Dívida pública com trajetória ascendente
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
2
Pressupostos do Plano Real
• Inflação: caráter inercial aproxima-se da proposta
Larida (reforma monetária)
• Cuidado com erros anteriores:
– Congelamento com substituição instantânea da moeda
– Problemas com déficit público, explosão do
crescimento, crises externas
• Contexto diferente:
– Existência de reservas, ambiente competitivo (abertura
comercial), possibilidade de financiamento externo
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
3
O Plano Real
•
Plano Real: 3 fases:
a) Ajuste fiscal prévio
•
Corte de despesas (PAI), aumento de impostos (IPMF),
desvinculação de 15% das receitas (FSE)
b) Indexação completa da economia via URV
•
•
•
URV – unidade de conta com paridade fixa com o dólar
conversão dos preços e rendimentos
Sistema bi-monetário, tentativa de simular efeitos de
uma hiperinflação em um moeda sem prejudicar a outra
e alcançar sincronia de preços
c) Reforma monetária – Real
•
Quando preços “urv-izados” troca URV por Real
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
4
Plano Real: aspectos ortodoxos
• Plano Real: preocupação com aspectos
tendenciais da inflação.
• Necessário impedir que novos choques se
transformem em processos inflacionários:
– Preocupação com controle de DA
– Manutenção de juros elevados
– Ancora cambial e abertura comercial
• Na verdade existe um super ancora cambial – pois entrada
de recursos externos fez com houvesse uma valorização
cambial – principal aspecto na estabilização pós Real
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
5
Impactos do Plano Real
• Queda da inflação
– Mais lenta que no Cruzado, no entanto, mais consistente
– Valorização cambial, entrada de recursos externos e abertura
comercial – camisa de força para preços
– Bens tradeables x não tradeables – trajetórias diferentes
• Crescimento da demanda: Consumo e Investimento
– Aumento do poder aquisitivo
– Recomposição dos mecanismos de crédito - ganhos de bancos
correção monetária via empréstimos
– Demanda reprimida
– Aumento do horizonte de previsão
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
6
Inflação Mensal (%)
100,00
C
Collor 1
80,00
60,00
Real
Verão
40,00
Bresser
Color 2
Cruzado
20,00
0,00
-20,00
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
IGP-DI mensal de Jan/85 à Abril/97
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
7
Problemas com o Plano Real: a
questão externa
• Combinação apreciação cambial, abertura e
demanda aquecida - aparecimento de déficits
comerciais
• Financiamento com queima de reservas e/ou
endividamento externo
• Brasil dois problemas:
– Pauta de importação: excesso de bens de consumo –
dificuldade com capacidade futura de pagamento da
dívida
– Entrada de capital de curto prazo (não IED)
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
8
A Crise do México
• Situação arriscada e insustentável no longo prazo:
– País apresentava desequilíbrios macroeconômicos e
quadro político conturbado
– Aposta contra a moeda mexicana; desvalorização e
socorro ao FMI
• Crise do México: fim da 1ª fase do Plano Real
(final de 1994)
– Desvalorização tímida e gradativa (risco inflacionário)
– Controle de demanda agregada e manter atratividade ao
capital estrangeiro:
• Elevação da taxa de juros
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
9
O Plano Real pós crise do México (1)
• Nova fase, novos instrumentos:
– Evitar déficits comerciais expressivos (política
comercial)
• Efeitos (meados de 1995):
– Retração da atividade econômica
– Inadimplência e crise financeira
– Crise financeira combatida com Proer e Proes
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
10
O Plano Real pós crise do México (2)
• Juros altos e entrada de recurso mas não com
valorização cambial – ampliação de reservas
• A partir de então define-se uma trajetória de stop
and go em que os condicionantes externos dão o
ritmo da economia brasileira:
crise externa – aumento dos juros – contração econômica
alívio externo – diminuição dos juros - crescimento
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
11
Problemas – O Desequilíbrio Fiscal
• Deterioração da Situação Fiscal a partir de
1995:
– Redução do Superávit Primário, apesar do
aumento da carga tributária e privatizações,
forte elevação das despesas primárias (destaque
para a previdência)
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
12
Da crise asiática à desvalorização
brasileira
• Crise asiática (1997 – endividamento empresas):
– Aumento dos juros e recomposição das reservas
– Pacote fiscal não cumprido
• Crise Russa (1998 – moratória governo):
– Também elevação juros e pacote fiscal, mas
reservas não se recuperam
• Dificuldades no Brasil
– Sustentação cambial difícil – desvalorização
eminente
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
13
A mudança cambial
• Depois da crise russa – desvalorização eminente:
duas ressalvas para ela ocorrer:
– Calendário eleitoral (reeleição FHC)
– Exposição do setor privado à desvalorização cambial
(setor privado com passivos em moeda externa)
• 2º semestre 1998 – preparação para desvalorização
– Pacote com o FMI
– Governo assume risco cambial (dá hedge para setor
privado: socialização dos prejuízos)
• Janeiro 1999 – cambio flutuante e desvalorização
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
14
Conseqüências da mudança cambial
• Desvalorização- riscos :
– volta da inflação - México
– contração econômica (crédito) – Ásia
• O que realmente aconteceu:
– Inflação sofre pequena elevação no curto prazo, não
permanente
– Não houve grande contração como na Ásia
– Desvalorização permite queda da taxa de juros, mas
inferior ao imaginado em função da inflação
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
15
Ainda as conseqüências da
desvalorização cambial
– Setor Externo – recuperação lenta,
• Pouca sensibilidade à desvalirização
• Também problemas com termos de troca
– Finanças Públicas
• Efeitos da desvalorização suportada por Governo – ampliação
do endividamento público
• Para evitar explosão da dívida pública necessário geração de
superávits fiscais primários, também para compensar
pagamentos de juros
• expressivo aumento da carga tributária federal e implementação
da LRF – limitação de gastos com pessoal
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
16
FHC – 2º Mandato
• Novo regime macroeconômico; tripé:
– taxa de câmbio flutuante
– metas de inflação
– superávit primário
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
17
Metas de Inflação
• Política Monetária voltada para alcançar uma
meta de inflação.
• Taxa de Juros passa a ser instrumento voltado para
o controle inflacionário.
• Inflação acima da meta – eleva-se a taxa de juros;
• Inflação abaixo da meta – reduz-se a taxa de juros;
• Autonomia Operacional do Bacen para buscar a
meta de inflação.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
18
Desempenho da Inflação
• Após a desvalorização verifica-se uma
elevação da inflação, que logo se retrai.
• Maiores elevações nos bens transacionáveis
(ao contrário da primeira fase do Plano Real
– I FHC) e nos chamados preços
administrados (tarifas indexadas).
• Preços livres que acabam segurando a
inflação.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
19
Superávit Primário e Desempenho
Fiscal
• Elevados superávits primários, obtidos em função da elevação da
carga tributária, destacando-se o crescimento das contribuições
(COFINS, CPMF, PIS, etc)
• Persistência do crescimento das despesas (gastos vinculados);
retração dos investimentos públicos;
• Dívida pública, estabilizada em 1999 e 2000; crescendo nos dois
anos seguintes devido a efeitos da variação cambial e do
comportamento da SELIC (composição da dívida).
• Mudanças relevantes: Lei de Responsabilidade Fiscal, reforma
previdenciária (1198) e renegociação de dívidas estaduais.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
20
Desempenho Externo
• Reversão da tendência de deterioração do saldo
comercial e do saldo em transações correntes em
1999 - redução do déficit comercial em US$ 5 bi e
do saldo em TC em US$ 8 bi.
• Forte retração das importações e fraco
desempenho das exportações em 1999.
• Recuperação lenta das exportações a partir de
2000.
• Saldo comercial volta a ser superavitário em 2001,
tendo uma forte elevação em 2002.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
21
Atividade Econômica
• Com a mudança cambial a expectativa era de uma
melhora da situação externa e a possibilidade de uma
maior queda da taxa de juros mas:
• Crescimento médio no II FHC: 2,1%a.a., abaixo do I
FHC.
• 1999 – fraco desempenho decorrente do processo de
estabilização;
• 2000 – maior taxa de crescimento 4,36%
• 2001 – Crise energética, crise argentina e ataques
terroristas – queda da taxa de crescimento
• 2002 – crise cambial (eleitoral) e baixo crescimento
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
22
2002 – Crise Eleitoral
• Último ano de FHC: baixo crescimento e
desemprego, aumento da dívida pública, pressões
inflacionárias, risco eleitoral.
• Dominância Fiscal: elevações da taxa de juros
para conter a inflação deterioravam a situação
fiscal, ampliando o risco-país, levando a fuga de
capitais, desvalorização cambial e novas pressões
inflacionárias.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
23
2002
• Partido com maiores chances de vitória
(PT), tradicionalmente criticou o superávit
primário, o pagamento da dívida e as taxas
de juros, ampliando o risco de crise;
• Vitória de Lula nas eleições presidenciais
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
24
Governo Lula
• Primeiros passos – antes mesmo da vitória
eleitoral e da posse – Conquista da Credibilidade
• Abandono das idéias originais e defesa da
estabilidade (Carta ao Povo Brasileiro) – defesa do
regime de metas de inflação, compromisso com a
manutenção do superávit primário e o pagamento
da dívida.
• Indicação de Palocci para o Ministério da Fazenda
e preservação da diretoria do Banco Central
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
25
Governo Lula
• Primeiras Medidas: apoio a renovação do acordo
com o FMI, elevação da meta de superávit
primário para 4,25% do PIB para os quatro anos
de governo, elevações na taxa de juros SELIC nas
primeiras reuniões do COPOM.
• Conquista da “credibilidade”, com a preservação
do tripé de “consistência” macroeconômica.
• Inflação manteve-se dentro das metas durante os
quatro anos de governo com tendência constante
de redução.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
26
Governo Lula
• Estabilização: queda da inflação a cada ano
• Preservação de elevadas taxas reais de juros
• Elevação constante dos superávits comerciais (forte
crescimento das exportações devido ao bom
desempenho da economia mundial) e volta de superávits
em Transações Correntes que propiciou a redução da
Dívida Externa: queda do risco-país;
• Melhora Fiscal: elevados superávits primários e redução
da dívida pública a partir de 2004.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
27
Atividade Econômica
• Taxa média de crescimento: 2,6%a.a; semelhante ao
IFHC e um pouco acima de II FHC; mas, ampliou-se a
distância em relação ao crescimento econômico
mundial;
• Fraco desempenho em 2003 para conseguir estabilizar a
economia, 2004 foi o melhor ano liderado pelas
exportações, mas pressões inflacionárias levaram a
retração nos anos seguintes.
• Em termos de demanda crescimento puxado pelas
exportações, mas no último ano destaca-se o consumo
puxado pela expansão do crédito.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
28
Considerações Finais
• País conseguiu estabilizar, mas,
• Três últimos governos baixas taxas de
crescimento, apesar da estabilização e da melhora
da economia mundial;
• Questão, quais variáveis travam o crescimento:
baixa poupança, problemas de infra-estrutura,
maior taxa de juros real do mundo, enfim, o
objetivo básico do país é RETOMAR o
CRESCIMENTO.
Parte IV Capítulo 18
Gremaud, Vasconcellos e Toneto Jr.
29