breve panorâmica do sistema monetário internacional

Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
EVOLUÇÃO DO SISTEMA MONETÁTIO INTERNACIONAL
-“Definição” - CONJUNTO DE POLÍTICAS, INSTITUIÇÕES, INSTRUMENTOS, LEIS, REGRAS E
PROCEDIMENTOS UTILIZADOS PARA A REALIZAÇÃO DE PAGAMENTOS INTERNACIONAIS, EM
PARTICULAR NA LIQUIDAÇÃO DE DÉBITOS INTER-PÁÍSES.
MOEDA: ACTIVO UTILIZADO NA LIQUIDAÇÃO DE DÉBITOS.
-SISTEMAS ALTERNATIVOS DE CÂMBIOS

FLUTUAÇÃO LIVRE (CÂMBIOS FLEXÍVEIS).

.FLUTUAÇÃO CONTROLADA (“MANAGED FLOAT)
 ALISAMENTO DIÁRIO DAS COTAÇÕES
 “LEANING AGAINST WIND”
 FIXAÇÃO NÃO OFICIAL

”TARGET ZONE ARRANGEMENT” (ZONAS MONETÁRIAS)

SISTEMA DE TAXAS FIXAS
1
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
BREVE PANORÂMICA DO SISTEMA MONETÁRIO INTERNACIONAL
PRINCIPAIS ETAPAS:
1.
BIMETALISMO: até 1875
2.
PADRÃO OURO: 1875-1914
3.
PERÍODO ENTRE GUERRAS: 1918-1939
4.
REGIME DE BRETTON-WOODS
5.
CÂMBIOS FLEXÍVEIS:1972-1998
6.
UEM: DESDE 1999

o
BIMETALISMO
A CIRCULAÇÃO MONETÁRIA NA EUROPA FOI BASEADA DURANTE LARGOS SÉCULOS
EM MOEDA METÁLICA DE PRATA. APENAS NA IDADE MÉDIA, O OURO ASSUMIU UM
PAPEL MAIS RELEVANTE.
o
NO SÉCULO XIX, A MAIORIA DOS PAÍSES PERMITIA A CIRCULAÇÃO, EM SUMULTÂNEO,
DE MOEDAS DE OURO E PRATA
o A Lei de Gresham
2
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________

O SISTEMA PADRÃO-OURO
- CONDIÇÕES BASE DO SISTEMA
- OURO COMO MOEDA CORRENTE: O OURO DEVERIA SER ACEITE SEM
RESTRIÇÕES EM PAGAMENTOS INTERNACIONAIS;
- CONVERTIBILIDADE DAS DIVISAS;
- QUEM POSSUIA OURO PODERIA PEDIR AO ESTADO A SUA CUNHAGEM EM
MOEDA;
-
OS
MOVIMENTOS
INTERNACIONAIS
(IMPORTAÇÃO
E
EXPORTAÇÃO)
DEVERIAM SER LIVRES;
- AUSÊNCIA DE INTERVENÇÃO ESTATAL.
- CONSEQUÊNCIAS
- MESMO VALOR PARA PAPEL-MOEDA E OURO NO PAÍS E EXTERIOR;
- AUTOMATISMO DO PADRÃO-OURO;
- FLUTUAÇÕES DENTRO DE PEQUENOS LIMITES.

PERÍODO ENTRE GUERRAS
-O SISTEMA PADRÃO DIVISAS-OURO (1925-1931)
- PRINCÍPIOS:
-SÓ OS EUA E GB PODERIAM DETER OURO;
-OS OUTROS PAÍSES PODERIAM DETER RESERVAS EM OURO E DIVISAS
(USD E GBP);
3
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
- É SUSPENSA A CONVERTIBILIDADE DAS DIVISAS EM OURO;
- MANTÉM-SE ASSEGURADA A CONVERTIBILIDADE DO USD E DA GBP,
MAS SOB A
FORMA DE LINGOTES DE OURO.
(EM 1931, A GB SUSPENDEU A CONVERTIBILIDADE DA LIBRA, DEIXANDO-A FLUTUAR
LIVREMENTE)

OS ACORDOS DE BRETTON-WOODS
SISTEMA BASEADO NA FIXIDEZ DAS TAXAS DE CÂMBIO E QUE CRIOU O FMI
- CARACTERÍSTICAS:

AS PARIDADES SÃO FIXAS (RELATIVAMENTE AO DÓLAR)

OS EUA COMPROMETIAM-SE A RESPEITAR A PARIDADE DE 35 USD POR
ONÇA DE OURO;

MARGENS DE FLUTUAÇÃO +-1% FACE AO USD (ATRAVÉS DA COMPRA E
VENDA DE DIVISAS);

O DÓLAR É UMA MOEDA DE RESERVA, E DE INTERVENÇÃO DE
MERCADO, DETIDA PELOS BANCOS CENTRAIS;

OS PAÍSES MEMBROS DO FMI SÓ PODERIAM ALTERAR A PARIDADE DAS
SUAS MOEDAS APÓS PRÉVIA APROVAÇÃO PELO FMI;

CADA PÁIS TEM UMA QUOTA NO FMI;

O FMI ESTARIA EM POSIÇÃO DE EMPRESTAR DIVISAS AOS MEMBROS EM
CASO DE DÉFICE.
4
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
. PRINCIPAL PONTO FRACO – NÃO HAVIA QUALQUER PROVISÃO PARA SUPORTAR O
AUMENTO DE RESERVAS INTERNACIONAIS NECESSÁRIO AO AUMENTO DOS FLUXOS
INTERNACIONAIS
(ERA O SISTEMA PADRÃO DÓLAR-OURO)
. PERÍODO DE GRANDE ESTABILIDADE.
. PERÍODO DE GRANDE CRESCIMENTO ECONÓMICO.
. CONFIRMAÇÃO DO USD COMO MOEDA-CHAVE DO SISTEMA.

ACORDO SMITHSONIAN (19971)
INCONVERTIBILIDADE DO USD (1971) – Factores:
- DÉFICE DA BALANÇA DE PAGAMENTOS
- DÉFICE DA BALANÇA COMERCIAL;
- PERDA DE CONFIANÇA NO USD;
- SAÍDA DE OURO E USD DOS EUA;
- ASCENSÃO DO JAPÃO E ALEMANHA;
- INTENSIFICAÇÃO DOS CONTROLOS CAMBIAIS;
- GRANDE ESPECULAÇÃO NOS MERCADOS CAMBIAIS (Dem);
- MERCADO PARALELO DO OUIRO.
5
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
.BASES DO ACORDO
- O DOLAR SERIA DESVALORIZADO FACE AO OURO, PASSANDO O
VALOR DE UMA ONÇA PARA 38 USD;
- NOVA BANDA DE FLUTUAÇÃO DE 2,25 % FACE AO USD.
1973 – COLAPSO DO SISTEMA DE TAXAS FIXAS
- INCONVERTIBILIDADE DO USD;
- CRISE DO PETRÓLEO;
- NÍVEIS ELEVADOS DE INFLAÇÃO;
- RECESSÃO ECONÓMICA.

ACORDO DE JAMAICA
BASES DO ACORDO
- É PERMITIDA UMA MAIOR FLEXIBILIDADE NA GESTÃO DAS TAXAS DE
CÂMBIO;
- É AUMENTADA A RSEPONSABILIDADE DO FMI NA SUPERVISÃO DO SMI;
- ALTEROU-SE A NATUREZA DOS DSE AUMENTANDO A SUA ATRACTIVIDADE
COMO ACTIVO DE RESERVA;
- SIMPLIFICOU-SE E EXPANDIU-SE A CAPACIDADE DE ASSISTÊNCIA AOS PAÍSES
MEMBROS, PELO FMI, EM CASO DE DESEQUILÍBRIOS DE CURTO PRAZO.
NA PRÁTICA O ACORDO DE JAMAICA CONDUZIU A UM SISTEMA DE CÂMBIOS FLUTUANTES
CONTROLADOS
AS PRÁTICAS CORRENTES DOS MEMBROS DO FMI (E NÃO SÓ) ABRANGEM UM LEQUE DE
ALTERNATIVAS QUE VAI DESDE A LIGAÇÃO A OUTRA MOEDA À FLUTUAÇÃO LIVRE.
6
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
O SISTEMA MONETÁRIO EUROPEU
- (27/Out.) 1977 – LANÇADA A IDEIA POR ROY JENKINS
-----ANTECEDENTE PRÓXIMO – A SERPENTE MONETÁRIA EUROPEIA (1971)
-1979 – APROVAÇÃO FORMAL DO SME
- OBJECTIVOS
o
.ESTABELECER
UMA
ZONA
DE
ESTABILIDADE
CAMBIAL
PARA
ENCORAJAR O COMÉRCIO E O CRESCIMENTO.
o
.ACELERAR A CONVERGÊNCIA E A INTEGRAÇÃO DE POLÍTICAS
ECONÓMICAS DENTRO DA CEE.

PRINCIPAL CARACTERÍSTICA – O MECANISMO DAS TAXAS DE CÂMBIO

NOVO INSTRUMENTO – O ECU

MECANISMOS DE CRÉDITO DE CURTO E MÉDIO PRAZO
O MTC NO SME
- CADA PAÍS MEMBRO PARTICIPANTE NO MTC DEVERIA CONSERVAR O VALOR DA SUA
MOEDA DENTRO DUMA BANDA DE +-2,25% EM REDOR DA SUA TAXA CENTRAL (PTE,
ESP E GBP 6%)
LIÇÃO MAIS IMPORTANTE QUE O SME ILUSTRA - A ESTABILIDADE DAS TAXAS DE
CÂMBIO PROPORCIONADA POR QUALQUER ACORDO INTER-PAÍSES REQUER UMA
COORDENAÇÃO DE POLÍTICAS E PRÁTICAS ECONÓMICAS.
7
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
OS PAÍSES DEVEM ASSEGURAR A CONVERGÊNCIA DAS VARIÁVEIS ECONÓMICAS QUE
DIRECTAMENTE AFECTAM AS TAXAS DE CÂMBIO :
- DÉFICES FISCAIS
- TAXAS DE CRESCIMENTO DA MASSA MONETÁRIA
- TAXAS DE INFLAÇÃO
- DIFERENCIAIS DE CRESCIMENTO ECONÓMICO
CRISE DE 1992
-
DECISÃO
DE
ENDURECIMENTO
DA
POLÍTICA
MONETÁRIA
SEGUIDA
PELO
BUNDESBANK, FORÇANDO UM AUMENTO DAS TAXAS DE JURO. –OBJECTIVO:
-CONTROLAR TENSÕES INFLACIONISTAS
-FINANCIAR A REUNIFICAÇÃO ALEMÃ
- A RECESSÃO NOS EUA QUE LEVOU A RESERVA FEDERAL A CORTAR NAS TAXAS DE
JURO
ESTA
DIVERGÊNCIA DE POLÍTICAS MONETÁRIAS – DEM SOBE E USD DESCE –
PROVOCOU PRESSÕES NAS OUTRAS MOEDAS DO SISTEMA.
SEGUE –SE ESPECULAÇÃO MONETÁRIA =» TAXAS DE JURO DE CURTO PRAZO SOBEM =»
INTERVENÇÕES DOS BANCOS CENTRAIS =» SETº - CAPITULAÇÃO DOS BANCOS
CENTRAIS C/ REALINHAMENTO DAS TAXAS DE CÂMBIO.
8
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
JULHO 93 – NOVA CRISE - DIVERGÊNCIAS ENTRE A ALEMANHA E OUTROS PAÍSES DO MTC
CONSEQUÊNCIAS:
-TODOS OS PAÍSES ALARGAVAM A SUA BANDA DE FLUTUAÇÃO PARA +-15 %, EXCEPTO
ALEMANHA E HOLANDA QUE SE MANTINHAM NA BANDA DE 2.25 %.
UEM
DEZº 91 – ASSINATURA DO TRATADO DE MAASTRICHT, CUJO OBJECTIVO FINAL É A
CONSTRUÇÃO DA UNIÃO ECONÓMICA E MONETÁRIA
TRANSIÇÃO EM 3 FASES.

FASE 1 – TODOS OS MEMBROS DEVERIAM JUNTAR-SE AO MTC.

FASE 2 – AS MARGENS DE FLUTUAÇÃO DAS TAXAS DE CÂMBIO ESTREITAR-SEIAM E DETERMINADAS DECISÕES DE POLÍTICA ECONÓMICA SERIAM TOMADAS
SOB UM MAIOR CONTROLE DA UE.

FASE 3 – AS DIFERENTES MOEDAS SERIAM SUBSTITUIDAS POR UMA MOEDA
EUROPEIA E AS DECISÕES DE POLÍTICA MONETÁRIA SERIAM TOMADAS POR UM
BANCO CENTRAL EUROPEU
9
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
CRITÉRIOS DE CONVERGÊNCIA PARA AVANÇAR PARA A FASE 3:

-A INFLAÇÃO NÃO DEVE SITUAR-SE MAIS DE 1,5 % ACIMA DA MÉDIA DOS TRÊS
PAÍSES COM A MAIS BAIXA TAXA DE INFLAÇÃO.

-AS TAXAS DE JURO DE LONGO PRAZO NÃO DEVEM SITUAR-SE MAIS DE 2 %
ACIMA DA MÉDIA DOS TRÊS PAÍSES COM AS MAIS BAIXAS TAXAS DE JURO.

- O DÉFICE ORÇAMENTAL DEVE SITUAR-SE ABAIXO DE 3 % PNB.

- A DÍVIDA NACIONAL NÃO DEVE EXCEDER 60 % DO PNB.

- A MOEDA NACIONAL NÃO DEVE TER SIDO DESVALORIZADA NOS ÚLTIMOS 2
ANOS E DEVE TER PERMANECIDO NESSE PERÍODO NA BANDA DE FLUTUAÇÃO
DE 2,25 %.
UEM - VANTAGENS AO NÍVEL MACROECONÓMICO

ELIMINAÇÃO DOS CUSTOS DE TRANSAÇÃO CAMBIAL NA ZONA EURO;

MAIOR EFICIÊNCIA NO COMÉRCIO;

MAIOR TRANSPARÊNCIA NO PROCESSO DE FORMAÇÃO DE PREÇOS,
FACILITANDO A ESTABILIDADE DE PREÇOS;

MAIOR EXIGÊNCIA DE DISCIPLINA DAS FINANÇAS PÚBLICAS;
10
João Rosa Lopes
Finanças Internacionais
___________________________________________________________________________
DESVANTAGENS AO NÍVEL MACROECONÓMICO

PERDA DO INSTRUMENTO CAMBIAL PARA ENFRENTAR CHOQUES EXÓGENAS
ADVERSOS;

PERDA DE SOBERANIA DE POLÍTICA MONETÁRIA.

DIMINUIÇÃO DA CAPACIDADE DE INTERVENÇÃO A NÍVEL ORÇAMENTAL.
UEM - VANTAGENS AO NÍVEL DOS MERCADOS FINANCEIROS

ECONOMIAS DE ESCALA NO SECTOR FINANCEIRO;

MAIOR PROCURA PELA MOEDA EUROPEIA CONDUZIRÁ A MAIOR QUOTA DE
MERCADOS DOS BANCOS DA ZONA EURO;
UEM - DESVANTAGENS AO NÍVEL DOS MERCADOS FINANCEIROS

PERDA NAS OPERAÇÕES CAMBIAIS – CERCA DE 5% NAS MARGENS BRUTAS;

AUMENTO DAS DESPESAS ADMINISTRATIVAS ANUAIS EM CERCA DE 2%.
11
João Rosa Lopes