Qual a Contribuição de Celso Furtado para a Compreensão do

QUAL A CONTRIBUIÇÃO DE CELSO FURTADO PARA A
COMPREENSÃO DO SISTEMA FINANCEIRO INTERNACIONAL?
O Lado Real é o mais importante
O Modelo do Desenvolvimento Dual
Papel do Investimento Estrangeiro
Empresa Estrangeira
Sua visão do Sistema Financeiro provem da sua noção das
Empresas Multinacionais
REAIS
IMPLICAÇÕES FDI
FINANCEIRAS
IMPLICAÇÕES REAIS
PADRÃO DE CONSUMO - Nurkse
Padrão de consumo da Bélgica
Redução da poupança
PADRÃO TECNOLÓGICO
Tecnologia inadequada aumentando capital/produto - Eckaus
Concentração de renda - a oferta ilimitada de mão de obra
os aumentos de produtividade se transformam em aumento
de lucros - Lewis
Aumento do coeficiente de importações – dois hiatos
Redução do crescimento
Hipertrofia do setor de bens salários dada a
Incerteza associada ao setor moderno
PRINCIPAIS
CONSEQUENCIAS
Desequilíbrio externo crescente
Endividamento
Centro de decisões do setor moderno
Atrelado as empresas multinacionais fora do
País – ameaça a soberania nacional
IMPLICAÇÕES FINANCEIRAS
Falha de coordenação e ameaça a estabilidade
do sistema financeiro internacional
As empresas estrangeiras passam a gerir
recursos líquidos muitas vezes maior do que os
bancos centrais
Unidade financeira autônoma cujas decisões de
portfólio comprometem autonomia dos estados
nacionais
UNIFICAÇÃO DOS ESPAÇOS ECONOMICOS
Superação do conceito de estado nacional
“ Dentro do quadro institucional atual os governos não tem a
possibilidade de coordenar a ação que todo um conjunto de
poderosos agentes exerce no sistema capitalista. Se alguma
coordenação existe ela se realiza no quadro dos oligopólios e
dos consórcios financeiros” p. 79. NEP
Modelos Multipolares
“Quando nos referimos a uma multipolaridade, estamos
tentando captar o desenho do novo sistema de poder
decorrente do debilitamento dos atuais centros nacionais e da
emergência e consolidação das estruturas de poder
transnacionais. “
INSTITUIÇÕES QUE GARANTEM A RECUPERAÇÃO DO COMÉRCIO
PÓS GUERRA E APONTAM PARA A ABERTURA CRESCENTE
Bretton Woods(1944) codifica para o dólar
funções de moeda de reserva similares às da libra.
Interessante que ele menciona Keynes mas não
Se preocupa com as questões das assimetrias
provocadas pelo sistema de ajustamento
FMI
Carta de Havana – GATT
“Carta de Havana e a criação do GATT (1948)
definiram os fundamentos justificativos e os
mecanismos operatórios para assegurar uma
progressiva destruição das barreiras ao
comércio” p. 74 NEP
MUDANÇA ESTRUTURAL DA ECONOMIA GLOBAL:
Os fluxos de capitais: a inversão estrangeira direta
nos USA duplicou a inversão direta norte americana
no estrangeiro 1983-89. Importadores líquidos de
capitais.
Metade do déficit comercial dos USA se deveu ao
comportamento das empresas transnacionais.
Importância do comercio intra firmas. (50%)
CONTRAPOE A ESTABILIDADE À INSTABILIDADE
Apesar da Terapêutica Keynesiana surge uma nova
dimensão nacional do sistema capitalista aumentando a
instabilidade.
FMI nada fez para preparar a transição para uma
economia com um setor transnacional em rápida expansão
capaz de engendrar novas foram de liquidez, portanto
altamente instável.
Empresas transnacionais tem capacidade de manipular os
seus ativos fazer transferências que escapam ao controle
das autoridades dos paises onde atuam.
Possibilidade de especulação contra a moeda do país.
Como o pensamento de Celso Furtado foi capaz
de acompanhar e antecipar as transformações do
sistema financeiro?
Anos 1970, Mudanças no Sistema Financeiro – NIXON
Bretton Woods deixa de valer
Aumento da Volatilidade
Câmbio e Produto
Redução do Crescimento
Bancos Centrais perdem o controle e usam a política de juros
Comparação com a intuição de Mundell
Recuperação dos anos 1990
Retorno do capital financeiro
Instabilidade do capital financeiro com efeitos reais
Normalização a partir do final dos anos 1990
O mundo volta a crescer de forma sustentada
Não surgem crises financeiras
Inflação extremamente baixa
Talvez ciclo de economia política de Bush comparável a
Nixon?
NEGLIGÊNCIAS POSSÍVEIS?
Movimento de Capitais dos anos 1970
Movimento de Capitais se deu pelas ESTATAIS e não
pelas empresas supranacionais- Plano Veloso
Instabilidade dos anos 1990
Movimento instabilizador de capitais se dá através do capital
Financeiro e não do capital intra firma
ATECIPAÇÕES DE FURTADO?
Unificação dos espaços
Instabilidade dos fluxos de capitais
Necessidade de instituições para coordenação
Modelo Multipolar
A QUESTÃO DA LIBERALIZAÇÃO DA CONTA DE CAPITAL
Visão Otimista: Lawrence Summers, 2000
Em sua 2000 Richard T. Ely Lecture para a American Economic Association
quando disse “institutions involved in the transfer of capital across jurisdictions
improve efficiency with which capital is allocated”
Visão Pessimista: KEYNES
J.M. Keynes, falando em Dublin em 1933, disse “Ideas, knowledge,
art,hospitality, travel – these are things which should of their nature be
international. But let goods be homespun whenever it is reasonable and
conveniently possible and, above all, let finance be national.” Skidelsky
(1992), p. 477.
CRISES CAMBIAIS MUDAM O OTIMISMO INICIAL
FMI aponta restrições a abertura muito rápida.
Kenneth Rogoff, 2002 “These days, everyone agrees that a
more eclectic approach to capital account liberalization is
required.” (p. 55).
Foreign Affairs, Bhagwati (1998) escreveu “substantial
gains [from capital controls] have been asserted, not
demonstrated …” (p. 7).
REVISÃO DA LITERATURA
IMPORTÂNCIA DAS INSTITUIÇÕES
Rodrik (1999) enfatiza a importância das instituições apropriadas
Dilema: as economias que mais precisam de capitais são aquelas
que pouco dispõem das instituições apropriadas
EFICIENCIA ALOCATIVA
Teoricamente o aumento da eficiência alocativa pela redução
dos diferenciais é pífio nesta linha.
INSTABILIDADE DO CAPITAL AFETA CRESCIMENTO
Assaf Razin and Yona Rubinstein (2004) mostram que se deve
introduzir nos modelos de liberalização de capitais o risco de
paradas bruscas.
Barry Eichengreen and David Leblang 2002, Was Mr. Mahathir Right?
sugerem que a liberalização traz benefícios quando o sistema está bem
regulado e não há crises internacionais. No ambiente de instabilidade os
controles são fundamentais para insular as economias.
INTEGRAÇÃO FINANCEIRA E FINANCIAMENTO
Aizenman, Economic Letters do FRBSF 2005
Relação positiva entre auto financiamento e crescimento. Nenhuma relação
entre integração financeira e auto financiamento.
U INVERTIDO - ECONOMIAS DE RENDA MÉDIA
Klein (2003) “ Capital account openness and the varieties of growth
experience” NBER, wp 9500
sugere que a abertura beneficia principalmente as economias com renda
intermediária. Efeito na forma de um U invertido.
MOVIMENTO INSTABILIZADOR DO CAPITAL
Capital não flui quando a economia mais precisa
Capital não perturba quando a economia não precisa
Exemplo do Brasil – a calmaria reflete também o fato de que o Brasil exporta
capital
Perspectivas da Economia Mundial
Estados Unidos crescendo ainda muito
Surpreendente crescimento da produtividade da economia americana 2,5%
Recuperação do Japão
Europa atrasada mas vai crescer
Normalização do crescimento global
Risco de mudanças na economia americana
Dívida Externa Elevadíssima
Déficit Público
Déficit Conta corrente irrigação de dólares no mundo
Ciclo BUSH semelhante ao ciclo NIXON com conseqüências desastrosas?
Risco de elevação da taxa de juros! Conseqüências desastrosas para as
economias emergentes
Inflação nunca esteve tão baixa