prova 2 - área contábil

No dia 24 de março de 2013, foi realizada a avaliação do concurso para a Secretaria do
Tesouro Nacional. Na prova 2, da área Contábil, além de questões de análise das
demonstrações contábeis entraram, também, algumas questões de análise de investimentos.
Segue abaixo a questão nº 3 resolvida:
Questão STN (área Contábil P2 - 24/03/2013)
3 - A empresa Domínio S.A. tem três oportunidades de investimento. Sua estrutura de capital
atual e os projetos oferecem as condições a seguir:
Estrutura de Capital
Projetos
Considerando que a governança da empresa estabelece que investimentos somente devem ser
efetuados quando a taxa de retorno do investimento superar o WACC (Custo Médio ponderado
de Capital), pode-se afirmar que o investimento:
a) A, B e C são inviáveis.
b) A e B são viáveis.
c) B e C são inviáveis.
d) A e C são viáveis.
e) somente o A é viável.
Vamos à solução:
O custo total de capital (WACC ou CMPC – Custo Médio Ponderado de Capital)
reflete o custo médio ponderado das fontes de financiamento da empresa. Segundo Assaf Neto
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202
e Lima (2010), o WACC representa a taxa mínima que a empresa deve exigir de retorno de
seus investimentos visando maximizar seu valor de mercado.
O autor cita ainda que um custo de capital mais baixo resulta em valor presente líquido
(VPL) mais elevado dos investimentos, agregando maior valor para a empresa. O cálculo do
WACC é realizado de acordo com a seguinte expressão:
n
WACC =
∑ Wj × Kj
j =1
Onde:
WACC = Custo Médio Ponderado de Capital (Weighted Average Cost of Capital)
Kj
= custo específico de cada fonte de financiamento (capital próprio e capital de
terceiros)
Wj
= participação relativa (proporcional) de cada fonte de capital no financiamento total.
Na questão da prova do STN nos foi apresentada a seguinte estrutura de capital:
Fonte de Capital
Dívida de Longo Prazo
Ações Preferenciais
Ações Ordinárias
TOTAL
Montante
40.000.000
25.000.000
35.000.000
100.000.000
Proporção de
cada Fonte
40,00%
25,00%
35,00%
100,00%
Custo
após I.R.
8,50%
3,00%
5,00%
Para resolver a questão, primeiramente, precisamos descobrir qual o custo médio
ponderado de capital (WACC) dessa empresa.
Cálculo (pela fórmula apresentada):
WACC = (40% × 0,085) + (25% × 0,03) + (35% × 0,05)
WACC = 5,90%
Vamos enxergar por outro ângulo:
Fonte de Capital
Dívida de Longo Prazo
Ações Preferenciais
Ações Ordinárias
TOTAL
Remuneração Exigida
40.000.000 × 8,5%
3.400.000
25.000.000 × 3%
750.000
35.000.000 × 5%
1.750.000
100.000.000
5.900.000
WACC
3,40%
0,75%
1,75%
5,90%
Nessa condição o resultado operacional mínimo que a empresa precisará obter para
cobrir a remuneração mínima exigida por suas fontes de financiamento é de R$5.900.000,00.
Ao calcularmos esse resultado em termos percentuais, encontramos a mesma resposta:
WACC = 5.900.000 / 100.000.000 = 5,90%
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202
Vamos passar, agora, para a segunda parte da questão, que é comparar o custo de
capital encontrado (WACC) com a taxa de retorno dos investimentos apresentados. Temos três
investimentos, e o enunciado da questão nos diz que “a governança da empresa estabelece
que investimentos somente devem ser efetuados quando a taxa de retorno do investimento
superar o WACC (Custo Médio ponderado de Capital)”. Portanto, a taxa de retorno dos
investimentos A (6,50%) e C (6,00%) superam o WACC (5,90%). Neste caso, os
investimentos A e C são viáveis.
Gabarito: D
Até mais, pessoal!
Lissandra Bischoff
Rua das Marrecas, 15 – Centro – CEP 20031-120. Rio de Janeiro – RJ. Telefax: (21) 2544-3752/2544-9202