captação de recursos

CAPTAÇÃO
DE
RECURSOS
ART – Abril/2008
DNF – SPT - GCB
1
Captação de Recursos
2
Conceitos, Modalidades e
Destinações
ART – DNF – SPT - GCB
Conceitos
• Captar – no jargão financeiro significa
coletar, arrecadar, granjear recursos;
• Objetivo – juntar recursos esparsos para um
ou mais fins;
• Motivações – pagar dívidas, financiar
investimentos, obter recursos para consumo
e compra de bens.
ART – DNF – SPT - GCB
3
Agentes Captadores e Destinações
•
Há diversos agentes que captam recursos com os
mais variados fins;
•
Principais agentes: Governo, Empresas e
Instituições Financeiras;
•
Principais destinações: custeio da máquina pública,
investimentos, receita pela administração de
recursos e repasses para financiamentos e
empréstimos.
ART – DNF – SPT - GCB
4
Governo - Formas de Captação
1.
5
Arrecadação Federal de impostos, contribuições e taxas;
•R$ Milhões
450.000
392.542
400.000
364.136
322.555
350.000
300.000
273.366
250.000
200.000
150.000
100.000
50.000
0
2003
2.
3.
2004
2005
2006
Exigência de depósitos compulsórios;
Venda de títulos de dívida pública interna e externa.
ART – DNF – SPT - GCB
Governo – Destinações dos Recursos
Captados
• Custear a máquina administrativa, pagar dívidas e
financiar a previdência social;
• Alavancar recursos tanto para cobrir eventuais
déficits quanto para financiar obras ou programas
sociais;
• Financiar projetos industriais ou programas de
desenvolvimento setorial (BNDES);
• Cobrir gastos de emergência (desajustes
macroeconômicos, guerras, etc.).
ART – DNF – SPT - GCB
6
Governo - Instrumentos de Captação
7
Exemplos de Títulos da Dívida Pública:
•
Prefixado
NTN-F: Nota do Tesouro Nacional – série F: título com rentabilidade prefixada, acrescida de
juros definidos no momento da compra. Forma de pagamento: semestralmente (juros) e no
vencimento (principal);
•
Indexado ao IGP-M
NTN-C: Nota do Tesouro Nacional – série C: título com rentabilidade vinculada à variação do
IGP-M, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de pagamento:
semestralmente (juros) e no vencimento (principal);
•
Indexado à taxa SELIC
LFT: Letra Financeira do Tesouro: título com rentabilidade diária vinculada à taxa de juros
básica da economia (SELIC). Forma de pagamento: no vencimento;
•
Indexado ao IPCA
NTN-B: Nota do Tesouro Nacional – série B: título com rentabilidade vinculada à variação do
IPCA, acrescida de juros definidos no momento da compra. Forma de pagamento:
semestralmente (juros) e no vencimento (principal).
ART – DNF – SPT - GCB
Governo – Gestão de Dívida Pública
8
NTN-F: Nota do Tesouro Nacional – série F: título com rentabilidade prefixada, acrescida de
juros definidos no momento da compra. Forma de pagamento: semestralmente (juros) e no
vencimento (principal);
Ao captar em NTN-F, o Governo Federal busca promover um aumento na parcela prefixada de
sua dívida mobiliária majoritariamente atrelada à taxa Selic.
Em conseqüência da gestão da dívida, os efeitos esperados são:
•
Redução do prêmio pelo risco nos juros dos títulos indexados à taxa Selic: quanto maior a
taxa de juros, maior o risco e conseqüentemente maior o prêmio.
•
Provoca o efeito riqueza dos aumentos na taxa de juros: aumenta o poder da política
monetária de controlar a demanda agregada, portanto a inflação.
•
Maior sensibilidade na oferta de crédito à taxa de juros: um aumento nos juros pode
provocar uma redução dos empréstimos, investimento e produto.
ART – DNF – SPT - GCB
Empresas - Formas de Captação
•
Oferta de Ações no mercado primário (IPO);
•
Emissão de Debêntures com ou sem opção de
conversibilidade em ações;
•
Emissão de outras modalidades de títulos: Certificados
de Recebíveis Imobiliários, Notas Promissórias.
ART – DNF – SPT - GCB
9
Debêntures
10
Volume Emitido de Debêntures por Segmento – 2006
Metalurgia e
Siderurgia
1%
Petroquim icos
e Borracha
1%
Extração
Mineral
7%
Serviços de
Transporte e
Logística
1%
Telecom unicações
5%
Energia
Elétrica
6%
Em p. Adm .
Participações
11%
Arrendam ento
Mercantil
68%
ART – DNF – SPT - GCB
Debêntures
11
Volume Médio e Emissões de Debêntures
R$ Bilhões
200
24,2
160
17,3
2,1 0,8 4,5
0,6
0
0,3
2,5 1,2
0,6
155
Estoque
em jun/07
27,1
120
2,9
0,3 0,6 2,4 1,2
12,1
80
Estoque
em dez/06
84
Estoque
em dez/05
40
184
0
dez/05
fev/06
abr/06
jun/06
Emissões
ago/06
out/06
Ações
Debêntures
dez/06
2006
14
2007
33
69
46
fev/07
abr/07
jun/07
*Valores em R$ bilhões
ART – DNF – SPT - GCB
Empresas
Destinações dos Recursos Captados
•
Compra de equipamentos;
•
Aumento da planta;
•
Investimentos em Pesquisa & Desenvolvimento;
•
Financiamento de importações e/ou exportações;
•
Pagamentos de dívidas ou impostos;
•
Compra de Participações em Companhias.
ART – DNF – SPT - GCB
12
Empresas
Exemplo de Captação de Recursos
•
Itauseg Participações S.A.
Título:
Valor da Emissão:
Debênture Subordinada
R$ 1.500.000.000,00
Data de Emissão:
01/11/2005
Data de Vencimento:
01/11/2007
•
Destinação de Recursos:
•
Aquisição de 89.783.787 ações ordinárias de emissão da Itaú Seguros S.A., detidas à época
pelo Banco Itaú, com o objetivo de promover reorganização societária e criar uma sub-holding
das empresas SUSEP (SEG/PREV/CAP) aumentando a sinergia da administração e das
decisões.
Vendida a Investidores Institucionais com remuneração de 101,75% do DI.
•
ART – DNF – SPT - GCB
13
Instituições Financeiras – Formas de
Captação
•
Depósitos à vista;
•
Poupança;
•
Fundos de Investimento;
•
Previdência Privada;
•
Títulos de Emissão Própria (CDB, RDB, LH, LCI, etc.).
ART – DNF – SPT - GCB
14
Evolução do Volume
Depósitos à Vista
15
R$ Milhões
150.000
135.000
118.081
120.000
105.000
90.000
96.552
84.281
75.000
60.000
45.000
30.000
15.000
0
2004
2005
2006
Fonte: SISBACEN
ART – DNF – SPT - GCB
Evolução do Volume de Captação
Mercado Financeiro
R$ bilhões
1.200
958
1.000
759
800
630
538
600
400
287
129
125
46
1
2004
155
110
45
1
200
0
2003
FDO
CDB
P OUP A NÇA
135
87
3
2005
OUTROS**
343
157
150
3
2006
DEB ENTURES*
*Debêntures emitidas por Leasing servem para lastro de Compromissadas
**Inclui RDB e Letra de Câmbio
Fonte: Andima
ART – DNF – SPT - GCB
16
Participação dos Produtos
17
100%
90%
5%
5%
7%
10%
13%
13%
11%
9%
23%
21%
80%
70%
18%
14%
DEBENTURES*
OUTROS**
60%
50%
POUPANÇA
40%
30%
63%
68%
60%
59%
CDB
20%
10%
FDO
FDOS
0%
2003
2004
2005
2006
*Debêntures emitidas por Leasing servem para lastro de Compromissadas
**Inclui RDB e Letra de Câmbio
Fonte: Andima
ART – DNF – SPT - GCB
Instituições Financeiras - Destinações
dos Recursos Captados
•
Em decorrência dos controles exercidos pelas
Autoridades Monetárias, os recursos captados pelas IF’s
podem ter direcionamentos compulsórios;
•
Cada modalidade de recurso tem parâmetros
estabelecidos de destinação que visam manter a liquidez
e alavancagem do sistema em níveis adequados;
•
Investimentos, Aquisições, Crédito.
ART – DNF – SPT - GCB
18
Depósitos à Vista - Destinações
19
•
Depósito Compulsório: 53% é recolhido aos cofres do
BACEN com o objetivo de controlar a liquidez;
•
Fundo Garantidor de Crédito: 0,15% a.a. (0,0125% a.m.)
para cobertura de eventual falta de liquidez da
instituição;
•
Recursos em Espécie: parte é mantida em circulação
nas agências e caixas eletrônicos permitindo saques;
•
Recursos Livres: o restante fica à disposição da
Tesouraria para financiar empréstimos.
ART – DNF – SPT - GCB
Poupança - Destinações
20
•
Depósito Compulsório: 30% é recolhido aos cofres do BACEN
com o objetivo de controlar a liquidez;
•
Fundo Garantidor de Crédito: 0,15% a.a. para cobertura de
eventual falta de liquidez da instituição;
•
Recursos Direcionados para Financiamento Imobiliário: 65%;
•
Recursos Livres: o restante fica à disposição da Tesouraria
para financiar outras modalidades de empréstimos.
ART – DNF – SPT - GCB
Fundos de Investimento - Destinações
21
•
Todos os recursos são utilizados para compor a carteira
dos fundos, em suas mais variadas configurações;
•
Dependendo da modalidade sua carteira conterá Títulos
Públicos, Privados, Ações, Derivativos, etc.
•
A remuneração é feita pela cobrança das Taxas de
Administração e de Performance (quando houver).
•
Os recursos dos Fundos não se confundem com os da
Tesouraria do Administrador;
ART – DNF – SPT - GCB
Previdência Privada - Destinações
22
•
Semelhantes aos fundos de investimento: os recursos são
utilizados para compor a carteira dos fundos, em suas
mais variadas composições;
•
Dependendo da modalidade sua carteira conterá Títulos
Públicos, Privados, Ações, Derivativos, etc.
•
A remuneração é feita pela cobrança das Taxas de
Administração e de Carregamento;
•
Tal como nos Fundos, os recursos não se confundem
com os da Tesouraria do Administrador;
ART – DNF – SPT - GCB
Captações x Empréstimos
•
Com base no levantamento publicado pela ANDIMA –
“Retrospectiva 2006” é possível ter idéia da magnitude e da
correlação das Captações e dos Empréstimos ao longo dos
últimos anos.
•
Os números refletem as alterações no mercado no que se
refere a volumes captados e recursos emprestados.
ART – DNF – SPT - GCB
23
Evolução – Empréstimo
24
21,7%
800
R$ bilhões
22,3%
700
18,9%
600
714
500
586
400
480
300
200
403
100
0
2003
2004
2005
2006
Fonte: Andima
ART – DNF – SPT - GCB
Evolução - Captação
25
R$ bilhões
27,8%
700
69,6%
600
-2,8%
500
654
400
511
300
200
310
301
2003
2004
100
0
2005
2006
*Não está sendo considerada a captação em fundos de investimento
Fonte: Andima
ART – DNF – SPT - GCB
Títulos de Emissão Própria (CDB, RDB,
LH, LCI) - Destinações
•
Algumas modalidades estão sujeitas ao Depósito
Compulsório (23%) e ao FGC (0,15% a.a.);
•
Recursos Livres: o restante, fica à disposição da Tesouraria
que os utilizará no direcionamento às várias formas de
crédito ao setor público ou privado;
•
Os aplicadores passam a ser credores dos emissores e são
remunerados em função da modalidade, do volume e do grau
de liquidez.
ART – DNF – SPT - GCB
26
Títulos de Emissão Própria - Histórico
27
•
Início => Governo Federal;
– Re-financiamento da dívida;
– Manutenção da taxa de juros em níveis elevados.
•
Estabilização da economia
– Diminuição da demanda por crédito do Governo
– Queda da SELIC
– Queda da taxa de juros real (SELIC – Inflação)
– Direcionamento para empresas e consumidores
– Aumento da demanda por crédito superior aos
recursos disponíveis
– Aumento geral da remuneração paga aos
investidores.
ART – DNF – SPT - GCB
Títulos de Emissão Própria Conseqüências
•
Concorrência pelos recursos
– Diversificação de mercados: renda fixa e renda
variável
– Derivativos;
•
Alongamento dos prazos.
– liquidez x oferta de crédito
•
Novas alternativas de captação: Ofertas Públicas
de Ações e Títulos.
ART – DNF – SPT - GCB
28
29
CDB
Certificado de Depósito Bancário
ART – DNF – SPT - GCB
CDB
30
Conceito:
• Produto de investimento, no qual o cliente aplica
seu dinheiro com rentabilidade definida no início da
operação
Principais Modalidades:
• CDB DI : Rentabilidade atrelada ao DI over –
Cetip;
• CDB PRÉ : Rentabilidade definida por uma taxa
de juros prefixada
Garantias:
• Emissor
• Garantia adicional do F.G.C. (Fundo Garantidor de
Crédito)
ART – DNF – SPT - GCB
CDB - Tributação
Tabela Regressiva de Alíquotas de IR
Prazo de aplicação, em dias (do início até o resgate * )
De
Até
Alíquota IR
1
180
22,50%
181
360
20%
361
720
17,50%
721
...
15%
(*) Resgate no vencimento e antecipações
ART – DNF – SPT - GCB
31
CDB – Base Legal
32
Descrição
Promessa de pagamento, à ordem, da importância do depósito, acrescida da
remuneração convencionada.
Remuneração
Taxa prefixada (na forma admitida pela Resolução do CMN n.º 1.143/1986)
Taxa flutuante
TR
TJLP
(b)
TBF
(c)
Índice de Preços
Prazo
–
30 dias
1 mês
1 mês
2 meses
1 ano
Pagamento - Principal e Juros
Pagamento de principal: através de amortizações periódicas ou em parcela única no
vencimento.
Pagamento de juros: através de pagamentos periódicos ou em parcela única no
vencimento.
Obs.: não há exigência de intervalo mínimo entre os pagamentos periódicos.
Base Legal
–
–
Resolução 105, do CMN, de 10/12/1968, incisos I e IV.
ART – DNF – SPT - GCB
Circular 2.905, do Bacen, de 30/06/1999, arts. 1 a 7.
CDB PRÉ / PÓS
33
Conceito
•
•
•
•
•
Renda fixa:
Taxa Prefixada / Percentual da taxa DI - fixadas no início da
operação;
Médio risco: sujeita-se às oscilações de taxa de juros;
Garantia do emissor
Garantia adicional do FGC ( Fundo Garantidor de Créditos ).
Principais Características:
• Resgates antecipados, realizados mediante consulta de acordo
com as condições de mercado (curva de juros prefixada);
• Recolhimento de IR apenas nos resgates antecipados e no
vencimento, de acordo com a tabela de alíquotas.
• Registro e custódia: CETIP
ART – DNF – SPT - GCB
CDB PRÉ
34
Exemplo Numérico
Prazo: 181 D.C./ 123 DU
Aplicação: R$ 100.000,00
Taxa Pré: 10,57% a.a.
105.029,74
123 d.u.
Cálculo
Taxa efetiva
100.000
Rendimento Bruto: R$ 5.026,57
IR (20%):R$ 1.005,31
Rendimento Líquido: R$ 4.021,26
[ [⎛⎜1 + Tx.a.a. ⎞⎟
⎝
Du
252
100 ⎠
−1]*100]
123
Du
[
.a.a. ⎞ 252
⎛ Tx
0,1057
[⎜1 +
⎟ − 1]*100]
100 ⎠
⎝
ART – DNF – SPT - GCB
CDB PÓS
35
Exemplo Numérico
Prazo: 183 D.C./ 123 DU
Aplicação: R$ 100.000,00
Percentual do DI: 97% a.a.
105.109,23
123 d.u.
100.000
Rendimento Bruto: R$ 5.109,23
IR (20%):R$ 1.021,84
Rendimento Líquido: R$ 4.087,39
ART – DNF – SPT - GCB
36
Operação
Compromissada
ART – DNF – SPT - GCB
Operações Compromissadas
Conceito:
•Renda fixa;
•Percentual da taxa DI, fixado no início da operação;
•Baixo risco: Acompanha as oscilações de taxa de juros;
•Garantia do compromisso: Banco e Emissor do Lastro.
Características:
•Basicamente as mesmas características do CDB DI ;
•Registro e custódia : CETIP;
•Não há a garantia adicional do FGC.
ART – DNF – SPT - GCB
37
Compromissadas – Base Legal
38
Descrição
I - Operações com compromisso de recompra/revenda com vencimento em data futura, anterior
ou igual à do vencimento dos títulos.
II - Operações de venda de títulos com compromisso de recompra/revenda assumido pelo
vendedor/comprador, conjugadamente com compromisso de revenda/recompra assumido pelo
comprador/vendedor, para liquidação no mesmo dia.
Remuneração
Prazo Mínimo
Taxa prefixada
–
Taxa flutuante (na forma admitida pela Resolução do CMN n.º 1.143/1986)
TR
TJLP
(b)
TBF
(c)
Índice de Preços
30 dias
1 mês
1 mês
2 meses
1 ano
Pagamento - Principal e Juros
Pagamento de principal: através de amortizações periódicas ou em parcela única no
vencimento.
Pagamento de juros: através de pagamentos periódicos ou em parcela única no vencimento.
Obs.: não há exigência de intervalo mínimo entre os pagamentos periódicos.
ART – DNF – SPT - GCB
Compromissadas – Base Legal
39
Lastros Possíveis
I - títulos de emissão do Tesouro Nacional ou do
Banco Central do Brasil;
XII - debêntures;
II - créditos securitizados pelo Tesouro Nacional;
XIII - cédulas de debêntures;
III - títulos da Dívida Agrária de emissão do Instituto
Nacional de Colonização e Reforma Agrária (Incra);
XIV - notas comerciais;
IV - títulos estaduais e municipais;
XV - certificados de recebíveis imobiliários;
V - certificados de depósito bancário;
VI - cédulas de crédito bancário;
XVI - cédulas de produto rural com liquidação
financeira;
XVII - certificados de direitos creditórios do
agronegócio;
VII - certificados de cédulas de crédito bancário;
XVIII - letras de crédito do agronegócio;
VIII - letras de câmbio de aceite de instituições
financeiras;
XIX - certificados de recebíveis do
agronegócio;
IX - letras hipotecárias;
XX - cédulas de crédito à exportação;
X - letras de crédito imobiliário;
XXI - notas de crédito à exportação;
XI - cédulas de crédito imobiliário;
XXII - outros títulos que venham a ser
autorizados pelo Banco Central do Brasil.
Base Legal
–
Resolução 3.339, do CMN, de 26/01/2006
ART – DNF – SPT - GCB
Compromissada DI
40
Exemplo Numérico
Prazo: 183 D.C./ 123 DU
Aplicação: R$ 100.000,00
Percentual do DI: 97% a.a.
105.109,23
123 d.u.
100.000
Rendimento Bruto: R$ 5.109,23
IR (20%):R$ 1.021,84
Rendimento Líquido: R$ 4.087,39
ART – DNF – SPT - GCB
41
RDB
Recibo de Depósito Bancário
ART – DNF – SPT - GCB
RDB
42
Conceito:
• Produto de investimento, no qual o cliente aplica seu dinheiro com
rentabilidade definida no início da operação;
•Nominal, intransferível e resgatável apenas no vencimento.
Modalidades:
• RDB DI : Rentabilidade atrelada ao DI over – Cetip;
• RDB PRÉ : Rentabilidade definida por uma taxa de juros prefixada;
Garantias:
• Emissor;
• Garantia adicional do F.G.C. (Fundo Garantidor de Crédito).
ART – DNF – SPT - GCB
RDB – Base Legal
43
Descrição
Promessa de pagamento, à ordem, da importância do depósito, acrescida da remuneração
convencionada.
Remuneração
Prazo Mínimo
Taxa prefixada
Taxa flutuante (na forma admitida pela Resolução do CMN n.º 1.143/1986)
TR
TJLP
(b)
TBF
(c)
Índice de Preços
–
30 dias
1 mês
1 mês
2 meses
1 ano
Pagamento - Principal e Juros
Pagamento de principal: através de amortizações periódicas ou em parcela única no
Pagamento de juros: através de pagamentos periódicos ou em parcela única no vencimento.
Obs.: não há exigência de intervalo mínimo entre os pagamentos periódicos.
Base Legal
–
–
Resolução 394, do CMN, de 03/11/76, art. 29 do Regulamento anexo.
Circular 2.905, do Bacen, de 30/06/99, arts. 1 a 7.
ART – DNF – SPT - GCB
44
LH
Letra Hipotecária
ART – DNF – SPT - GCB
Letra hipotecária (LH)
Conceito:
•Renda fixa;
•Atualizado pela TR (Troca de indexador – swap);
•Baixo risco: Acompanha as oscilações de taxa de juros;
•Garantia da LH: Banco Emissor.
Características:
•Lastro em operações de créditos imobiliários;
•Registro e custódia : CETIP;
•Garantia adicional do FGC;
•Pagamentos de juros e amortização no vencimento;
•Prazo mínimo para resgate: 180 dias;
•Isenção de Imposto de Renda para Pessoa Física.
ART – DNF – SPT - GCB
45
LH – Base Legal
46
Descrição
Título de crédito de emissão privativa das instituições que atuam na concessão de
financiamentos com recursos do SFH, garantido pela caução de créditos hipotecários,
podendo contar com garantia fidejussória adicional de instituição financeira.
Remuneração
TR
Prazo Mínimo
180 dias
IGPM / INPC / IGP-DI
1 ano(rem.mensal) /
36 meses(rem.anual)
Pagamento - Principal e Juros
Pagamento de principal: através de amortizações periódicas ou em parcela única no
vencimento.
Pagamento de juros: : através de pagamentos periódicos ou em parcela única no
vencimento
Obs.: não há exigência de intervalo mínimo entre os pagamentos periódicos.
Base Legal
–
–
Resolução 2.107, do CMN, de 31/08/94, art.1.
Circular 2.905, do Bacen, de 30/06/99, arts. 2, 4, 5, 6 e 7.ART – DNF – SPT - GCB
47
LCI
Letra de Crédito Imobiliário
ART – DNF – SPT - GCB
Letra de Crédito Imobiliário (LCI)
48
Conceito:
•Renda fixa;
•Atualizado por taxa Pré, CDI, IGPM ou TR;
•Baixo risco: Acompanha as oscilações de taxa de juros (CDI);
•Garantia da LCI: Banco Emissor.
Características:
•Lastro em operações de créditos imobiliários;
•Registro e custódia : CETIP;
•Garantia adicional do FGC;
•Pagamentos de juros e amortização no vencimento;
•Prazo mínimo para resgate: 60 dias ou 12 meses (Índice de Preços);
•Isenção de Imposto de Renda para Pessoa Física.
ART – DNF – SPT - GCB
LCI – Base Legal
49
Descrição
Título de crédito lastreado por créditos imobiliários garantidos por hipoteca ou por alienação
fiduciária de coisa imóvel.
A LCI pode contar com garantia fidejussória adicional de instituição financeira.
Remuneração
Prazo Mínimo
Taxa prefixada
Taxa flutuante (na forma admitida pela Resolução do CMN n.º 1.143/1986)
TR
TJLP
(b)
TBF
Índice de Preços
(c)
2 meses
2 meses
2 meses
2 meses
2 meses
1 ano(rem.mensal) /
36 meses(rem.anual)
Pagamento - Principal e Juros
Pagamento de principal: através de amortizações periódicas ou em parcela única no vencimento.
Pagamento de juros: através de pagamentos periódicos ou em parcela única no vencimento.
Imposto de Renda: rendimento isento de IRRF para Pessoa Física
Obs.: não há exigência de intervalo mínimo entre os pagamentos periódicos.
Base Legal
–
–
Resolução 2.107, do CMN, de 31/08/1994, art. 1.
Circular 2.905, do Bacen, de 30/06/1999, arts. 1 a 7.
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LCI
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Exemplo Numérico
523.585,93
Prazo: 183 D.C./ 124 DU
Aplicação: R$ 500.000,00
Percentual do DI: 89% a.a.
124 d.u.
500.000
Rendimento Bruto: R$ 23.585,93
IR :R$ 0,00
Rendimento Líquido: R$ 23.585,93
Em razão de não haver a cobrança de IR (PF)
% DI equivalente com tributação (20%) = 106,3%
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Novos Instrumentos de Captação
Vinculados a créditos ao consumidor:
•Cédula de Crédito Bancário (CCB);
•Fundo de Investimento em Direitos Creditórios (FIDC).
Vinculados a financiamentos imobiliários:
•Certificado de Recebíveis Imobiliários (CRI);
•Letra de Crédito Imobiliário (LCI);
•Letra Hipotecária (LH);
•Fundo de Investimento Imobiliário (FII).
Vinculados a financiamentos agrícolas:
•Letra de Crédito Agrícola (LCA);
•Cédula de Produto Rural (CPR);
•Nota de Crédito Rural (NCR).
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Perspectivas
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•Aumento do volume de créditos no Brasil;
•Recursos de “funding” mais escassos;
•Evolução da crise internacional;
•Brasil: grau de investimento.
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