Aula 09 - Instituto de Economia

Disciplina: Economia Internacional
Professor: Francisco Eduardo Pires de Souza
1º Semestre de 2017
Email: [email protected]
Regimes Cambiais
• Definidos por: regra de formação da taxa de
câmbio; grau de conversibilidade interna da
moeda (acesso ao mercado de câmbio)
• Regimes extremos: câmbio fixo x flutuação
pura
• Regimes intermediários: fixo ajustável,
minidesvalorizações, bandas cambiais;
flutuação administrada; flutuação suja.
• Regime cambial no Brasil
O mercado de câmbio

O mercado no qual as transações com moeda estrangeira
acontecem é chamado de mercado de câmbio.

Os principais participantes do mercado cambial são:
1.
os bancos comerciais (estão no centro do mercado de câmbio;
são Market makers) => operações com clientes x operações
interbancárias
2.
Cliente (empresas, pessoas físicas, governos)
3.
instituições financeiras não bancárias (como empresas de
gestão de ativos e companhias de seguro) e
slide 3
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Mercado primário
• No mercado primário os bancos tem um papel
passivo (atendem às demandas dos clientes)
• Posição cambial: corresponde à diferença
acumulada entre os valores de moeda
estrangeira comprados pelos bancos e os
valores vendidos.
A posição cambial corresponde à diferença
acumulada entre os valores de moeda
estrangeira comprados pelos bancos e os valores
vendidos.
Mercado primário
• No mercado primário os bancos tem um papel
passivo (atendem às demandas dos clientes)
• Posição cambial: corresponde à diferença
acumulada entre os valores de moeda estrangeira
comprados pelos bancos e os valores vendidos.
• Obs: para vender mais do que compra no
mercado de câmbio, o banco precisa sacar de
seus depósitos no exterior ou tomar uma linha de
crédito externo.
Em US$ bilhões
Posição de Câmbio dos Bancos (US$ milhões)
Obs: para vender mais do que compra no mercado de
câmbio, o banco precisa sacar de seus depósitos no
exterior ou tomar uma linha de crédito externo.
Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio
• As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as
decisões dos clientes, não tem porque coincidirem com
a posição desejada pelos bancos (desequilíbrio).
• Como fazer o ajuste entre a posição derivada das
operações com os clientes e a desejada pelos bancos?
Via mercados interbancário e futuro.
• Mercado interbancário – bancos vendem e compram
divisas entre si; mas um excesso ou insuficiência total
não pode ser resolvido neste mercado. Desequilíbrio
agregado => pressões sobre E.
• Se esses ajustes levam a variações indesejadas (pelo
Banco Central) das taxas de câmbio, podem levar a
compras ou vendas de divisas (intervenções à vista)
pelo Banco Central.
Posições dos bancos e intervenções do Banco Central
• As intervenções do Banco Central no mercado de câmbio à
vista, através de leilões de compra e venda de moeda
estrangeira, têm impacto direto na posição comprada dos
bancos (que aumenta, no caso de vendas do Banco Central,
e dimiminui no caso de compras pelo Banco Central).
• AP – ARBC = D PCB
• Onde:
– AP = aquisições líquidas de dólares de clientes pelos bancos, no
mercado primário
– ARBC = aquisições de reservas no mercado interno pelo Banco
Central
– D PCB = variação da posição comprada dos bancos
Posições cambiais e o equilíbrio no mercado de câmbio
• As mudanças nas posições cambiais, ao refletirem as
decisões dos clientes, não tem porque coincidirem com a
posição desejada pelos bancos (desequilíbrio).
• Como fazer o ajuste entre a posição derivada das operações
com os clientes e a desejada pelos bancos? Via mercados
interbancário e futuro.
• Mercado interbancário – bancos vendem e compram
divisas entre si; mas um excesso ou insuficiência total não
pode ser resolvido neste mercado. Desequilíbrio agregado
=> pressões sobre E.
• Mercado futuro – Compra e venda de derivativos cambiais
(equivalendo a compra e venda de dólares no futuro) com
outros atores, pode satisfazer a demanda (ou oferta) dos
bancos. Mas havendo desequilíbrio também neste
mercado, as taxas futuras variam, afetando as taxas à vista.
O mercado futuro de Câmbio
• Contratos de compra e venda de dólar a
termo => ajusta-se um preço hoje para uma
transação a ser liquidada no futuro.
• Um swap cambial é uma venda spot de
uma moeda combinada com uma
recompra futura dessa moeda. Ex:
– “A” vende USD t0 a “B” e recebe reais em
troca, pela taxa E0.
– “A” aplica os reais e recebe juros em reais em
t1. Teve um rendimento equivalente a i x a
quantia aplicada.
– “A” recompra os USD em t1 pagando pelos dólares
a taxa de câmbio E1 => se E1>E0, a operação lhe
custou a depreciação cambial.