Qual seria a inflação do Japão, da China, da Alemanha

Aonde Vai a Taxa de Câmbio no Brasil ?
A queda que vem sendo registrada nos índices de preços no Brasil tem mais
a ver com a redução da taxa de câmbio do que com o aumento da taxa de
juros, sobre cujos efeitos já tivemos oportunidade de abordar,
anteriormente. Basta observar as curvas e a correlação estatística entre
essas taxas e a variação do IPA-Índice de Preços no Atacado da Fundação
Getúlio Vargas, que tem influência decisiva sobre a variação do IGP-M e
do IGP-DI.
Temos escutado que, por causa do volume e do desempenho de nossas
exportações, nossa moeda tem se valorizado, o que deveria ser um motivo
de orgulho para todos nós. Porém, a realidade não é bem essa. Acontece
que as exportações ainda têm se mantido em nível elevado pois alguns
contratos firmados há mais de um ano, quando o preço da moeda americana
era superior a R$ 3,00, ainda estão em vigência, além daqueles firmados
entre subsidiárias de empresas multinacionais situadas em diversos
continentes, contratos esses denominados de “intercompany sales”. E,
adicionalmente, pela atração promovida pela taxa de juros paga pelos
papéis brasileiros, observamos a existência de um outro fator que promove
a aceleração na queda da taxa de câmbio : a entrada cada vez maior de
valores destinados a aplicações financeiras, em vista do fantástico resultado
produzido em moeda estrangeira por ditas aplicações.
A título de exemplo, caso um detentor de recursos tivesse resolvido trazer
dez milhões de dólares para aplicar no Brasil, no final de dezembro de
2004, aquele valor seria convertido em R$ 26.536.000,00. Aplicando esses
recursos de forma conservadora, com base unicamente na taxa SELIC, o
citado detentor de recursos teria em mãos, no final do mês de setembro de
2005, o montante bruto de R$ 30.239.255,00. Transformando ditos reais
em dólares, o valor correspondente seria de US$ 13,594,342.00. Assim
sendo, o ganho bruto em moeda norte-americana seria de 35,94% naquele
período de nove meses, refletindo um ganho realmente extraordinário,
equivalente ao resultado de uma aplicação em um país estrangeiro por um
período superior a nove anos. Recorrendo aos ensinamentos do Frei Lucca
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Pacciolo, mentor do princípio das “partidas dobradas”, verificamos que, se
alguém tem um ganho de tal magnitude, alguém tem uma perda de idêntico
valor. E este último alguém é a economia brasileira.
Assim sendo, sem qualquer dúvida, além do valor obtido com os saldos de
nossa Balança Comercial, a entrada de moeda estrangeira com o objetivo
de aplicar no mercado financeiro do Brasil é uma das principais razões da
valorização do real e, conseqüentemente, da redução das taxas de câmbio
que temos observado no mercado de nosso País, com impacto direto sobre
os índices inflacionários, vários deles com evolução negativa nos últimos
meses. Esse último episódio, à primeira vista, parece interessante. Mas é
extremamente desestimulante para aqueles que investem no setor real da
economia, com sérias repercussões “a posteriori”.
Assim, as negociações de moeda estrangeira no mercado brasileiro, que
acontecem de forma cumulativa, vêm transformando as taxas de câmbio em
bolas de neve que deslizam ladeira abaixo, cuja velocidade somente poderá
ser controlada e revertida caso o Banco Central volte a intervir com
firmeza, comprando diariamente grandes volumes de dólares e euros no
mercado, ou caso o saldo da Balança Comercial inicie um processo
irreversível de redução. Uma outra medida, que seria aquela já
anteriormente aplicada no País no final dos anos 60 e no decorrer dos anos
70 do século passado, seria a de retornar ao sistema de câmbio controlado,
porém levando em conta os custos comparativos de produção dos
principais parceiros comerciais. Mas isso poderia ser considerado um
retrocesso, apesar de que a taxa de câmbio hoje vigente, e que deverá ser
aquela a ser utilizada para o cálculo do nosso Produto Interno Bruto em
dólares, irá gerar um número totalmente desviado da realidade, já que ela
tem derivado da negociação de um número não muito elevado de produtos
comercializados com o exterior – quando comparado ao total de produtos e
serviços gerados pelo restante da economia –, sendo resultado de
negociações em um mercado restrito e específico e, portanto, sujeito a
manobras especulativas de toda ordem. Basta lembrar que, em meados de
agosto do ano passado, a taxa de câmbio R$/US$ era superior a R$ 3,00 e,
no final deste mês de setembro, aquele número já chegava a R$ 2,21.
Para finalizar, a pergunta que nos resta fazer é a seguinte : até quando as
empresas exportadoras do Brasil vão conseguir manter preços atrativos,
competitivos, gerando rentabilidade e remuneração adequada aos
investidores e, ao mesmo tempo, conseguir sustentabilidade para suas
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operações com uma taxa de câmbio em queda tão constante e significativa,
e que aumenta de forma irrefutável os custos gerados em reais –
principalmente os fixos – após a sua tradução para a moeda estrangeira?
Será que temos que esperar ainda mais algum tempo para, somente quando
houver uma drástica inversão no saldo de nossas transações com o exterior,
tentarmos alguma manobra, ou desenvolvermos alguma solução? Ou será
que, quando decidirmos fazer algo a respeito, não será demasiado tarde?
São Paulo, 29 de setembro de 2005.
Paulo de Albuquerque
Diretor de Economia e Estatística da ABRACI
Diretor de Análise e Estudos Econômicos do Grupo Formitex – São Paulo
Membro da Diretoria do Departamento de Pesquisas e Estudos Econômicos –
DEPECON – da FIESP
Membro do Conselho Superior de Economia – COSEC – do Instituto Roberto
Simonsen – FIESP
Ex-Presidente do Grupo Estratégico de Economia da Câmara Americana de
Comércio de São Paulo – AMCHAM
Ex-Professor de Economia e Finanças da Universidade Ibirapuera – São Paulo
Ex-Professor de Estatística Metodológica da PUC – RS