Análise Preliminar da Viabilidade Econômico-Financeira da Energia Nuclear Visão da iniciativa privada Assessoria da Vice-Presidência de Gestão de Energia Rio de Janeiro, Novembro de 2008 Agenda Aspectos Qualitativos Introdução Metodologia Premissas Financeiras Premissas Técnico-Operacionais Aspectos Quantitativos Caso Base Variações do Caso Base Sensibilidades dos Parâmetros 2 Introdução (1/2) Motivações Segurança de suprimento; Desenvolvimento da oferta seguindo tendência mundial já adotada nos países desenvolvidos; Alternativa para a geração térmica contratada nos recentes leilões; Baixo custo operativo; Análise de todas as alternativas disponíveis; 3 Introdução (2/2) Eletronuclear, Rio de Janeiro - 6/Agosto UNICAMP, Campinas - 30/Outubro HOJE ABRACE: Energia Competitiva, São Paulo - 30/Outubro 4 Metodologia (1/2) Análise econômico-financeira da participação da iniciativa privada em empreendimentos termonucleares; Foco quantitativo: Análise aplicada a uma planta nuclear fictícia; Adotado o Fluxo de Caixa Descontado do Projeto e do Acionista; 20 anos de vida útil econômica (Sem Perpetuidade); Contratos de venda de energia com 20 anos de duração; Análise de sensibilidade: Casos: Base; Pessimista e Otimista Variáveis 5 Metodologia (2/2) DRE ANO [ R$ mil ] ( = ) Receita Bruta ( - ) Deduções da R.B. Pis ( Efetivo ) Cofins ( Efetivo ) ( = ) Receita Líquida ( - ) Custo Variável ( - ) Despesas Operacionais Encargos Setoriais P&D TUSD (T) TFSEE CCEE ONS Estudos Descomissionamento Seguros Outros O&M (Adm. Manu. Operação) ( + ) Diferido Desp.Operacionais ( = ) EBITDA Amortização -.DO. Depreciação ( = ) EBIT 1.) FCFF ( = ) EBITDA ( - ) Investimento ( - ) IR/CSLL 2. ) FCFE ( = ) FCFF ( + )Liberação do órgão de fomento ( - ) Pagamento ( + ) Efeito Fiscal IR/CSLL p/a fluxo de caixa Despesas Financeiras Amoritzacao D.F. ( + ) Diferido Depesas Financeiras ( = ) EBT ( - ) IR/CSLL ( - ) IR ( - ) CSLL 6 Premissas Financeiras (1/4) Alavancagem : 80% do Investimento Financiamento (para o caso base): TJLP + 5% 14 anos de Amortização SAC Ínício de Pagamento coincidente com entrada em operação Liberações equivalentes trimestrais Capitalização da parcela da TJLP acima de 6% Depreciação: Para não considerar valor residual, forçou-se a depreciação de alguns componentes até o prazo máximo do CCEAR. Viabilidade em termos do período de análise apenas. 7 Premissas Financeiras (2/3) Cronograma de Desembolso: Para considerar o cronograma de desembolso pré-operativo, foram utilizados dados de estudos internacionais, em especial retirados do US Department of Energy (DOE) e da Chicago University, em estudo realizado no ano de 2004*. * OBS: Os dados estão referenciados à um reator do tipo ABWR (Advanced Boiling Water Reactor), e foram adaptados para o tipo PWR. 8 Premissas Financeiras (3/4) Receita: Venda da energia em leilão público (para o caso base): Duração: 20 anos ICB: 150 R$/MWh Modalidade: Disponibilidade Início: Janeiro de 2015 Garantia Física do empreendimento: 900 MWmed Lotes Ofertados em leilão: 850 MW médios Reajuste: IPCA Contrato Bilateral: Duração: 20 anos Preço: 160 R$/MWh Reajuste: 5% a.a. Energia: 30 MW médios OBS: A energia restante está sendo liquidada no spot, valorada ao preço médio obtido em estudo sensibilidade da APINE sobre o Plano Decenal 2007-2016. 9 Preço Spot Caso APINE 10 Premissas Financeiras (4/4) Custo do Investimento: aprox. 3.400 US$/KW instalado ( Total = R$ 8 bi ) Para obtenção de uma estimativa foram consideradas projeções de estudo realizado pelo Massachusetts Institute of Technology e University of Wollongong na Austrália, em torno de reatores PWR, atualizados para o ano de 2008. ORÇADO para Angra III = R$ 7,3 bi (70% moeda estrangeira) Equivalente Aproximado : 2.700 US$/KW* Fonte: Eletronuclear (Energy Summit 2008) Despesas Operacionais ( - ) Despesas Operacionais Encargos Setoriais P&D TUSD (T) TFSEE CCEE ONS Estudos Descomissionamento Seguros Outros O&M (Adm. Manu. Operação) * = Câmbio: 2 R$/US$ 11 Premissas Técnico-Operacionais Capacidade Instalada: 1000 MW Dadas as restrições de segurança, TEIF/IP, restrições do tipo de reator, parâmetros de Angra I e II, estimou-se uma Garantia Física para negociação aproximada de 900 MW médios (90% da Cap. Instalada) Prazo de execução da Obra: 6 anos, com início em janeiro de 2009 Programado p/a Angra III 5,5 Anos Fonte: Eletronuclear (Energy Summit 2008) CVU: 17 R$/MWh Baseado em estudo recente realizado pela APINE. 12 CVU ( R$/MWh ) CVU’s MW médios Fonte: APINE 13 Receita Variável Fonte: Trade Tech Contrato por Disponibilidade: ônus da volatilidade não é do empreendedor. Premissa: Despacho de base durante todo o CCEAR 14 Caso Base (1/2) Parâmetros: Capacidade Instalada.............................................................................................1000 MW Garantia Física.............................................................................................900 MW médios C.V.U. Inicial.....................................................................................................17 R$/MWh Custo de Implantação.......................................................................3.400 US$/KW instalado Duração da Obra.......................................................................................................6 Anos Encargos Setoriais Considerados: TUSDg ...........................................................................................................1,69 R$/KW Contribuição CCEE e ONS.............................................................................250 R$ mil/mês TFSEE.........................................................................................................303,78 R$/KW P&D.......................................................................................................................1% R.L. Outras Despesas Operacionais: Estudos.................................................................................................... 4000 R$ mil/ano Seguros...................................................................................................... 1% Sobre Inv. Descomissionamento................................................................................ 500.000 US$ mil O&M....................................................................................................125.000 US$ mil/ano Outros........................................................................................................ 250 R$ mil/ano 15 Caso Base (2/2) Com ICB: 150 R$/MWh... Preço Meta... 156,99 R$/MWh..........(TIR 16%) 16 Variações do Caso Base Visão Pessimista Incremento Aprox de 30% em: US$/KW Despesas Operacionais Spread do Financiamento ICB 150 R$/MWh... Cenário Pessimista de PLD APINE Meta 189,10 R$/MWh...(TIR 16%) Visão Otimista Decremento Aprox. de 30% em: US$/KW, Despesas Operacionais ICB 150 R$/MWh... Spread do Financiamento Cenário Otmista de PLD APINE Meta 111,12 R$/MWh...(TIR 16%) 17 Sensibilidade dos Parâmetros (1/2) Para cada variável de influência determina-se a sensibilidade em termos do resultado para o acionista, dada a condição “Coeteris Paribus”.* ( Elasticidade – Variável da TIRacionista) Variáveis Escolhidas: US$/KW Lotes em cada contrato ICB, Preço Bilateral. Encargos Setoriais Outros Custos Ke (Capital próprio), Kd (Capital de dívida) * Em torno do Caso Base 18 Sensibilidade dos Parâmetros (2/2) Tir f Tiri EVarTIR Tir Tiri Tiri Vari Tir %Tir Var Tiri Var %Var Var f Vari Vari Vari Onde*: Tir = Métrica de Retorno Var = Métrica (Variável) em Análise EVar - Tir= Elasticidade * Para Determinar sensibilidade de Ke e Kd, utilizou-se o Valor Presente do Retorno ao Acionista. OBS: Para o cálculo das Elasticidades aproximou-se a função TIR para a condição linear no range de valores de estudo do caso base. 19 Conclusões Uma análise através do Fluxo de Caixa é um indicativo de retorno dado um conjunto de premissas. A análise se completa com a identificação do peso de cada variável no resultado final. Intuito é demonstrar um range de viabilidade, dentro das premissas adotadas. 112 R$/MWh 157 R$/MWh Otimista 190 R$/MWh Pessimista Não foram quantificados riscos regulatórios, políticos. Bem como, não foram quantificados benefícios intangíveis financeiramente. De maneira geral, salvo fatores externos, financeiramente, pode-se dizer que a Energia Nuclear é Atrativa para preços de venda entre 160 e 190 R$/MWh Para complementar a análise é necessário avaliar a perpetuidade do empreendimento e utilizar 20 Referências Bibliográficas [ 1 ] The Future of Nuclear Power, Massachusetts Institute of Technology, 2003 [ 2 ] The Economic Future of Nuclear Power, University of Chicago, 2004 [ 3 ] Decommissioning Funding: Ethics, Implementations, Uncertainties, OECD, 2006 [ 4 ] Plano Nacional de Energia 2030, Empresa de Pesquisa Energética, 2007 [ 5 ] Annual Report 2007, Nuclear Energy Agency, 2007 [ 6 ] Considerations to Launch a Nuclear Power Programme, IAEA, 2007 [ 7 ] Nuclear Power & Australia, University of Wollongong, 2006 [ 8 ] http://www.eletronuclear.gov.br/inicio/index.php [ 9 ] http://portalnuclear.cnen.gov.br [ 10 ] TradeTech, www.uranium.info [ 11 ] APINE – Estudo de Caso de Sensibilidade 21 Fim Muito Obrigado! Roberto Castro [email protected] Rodolfo Molinari Filho [email protected] 19 – 9302 12 50 22