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Mercados
Derivativos
IBEF
PAULO
LAMOSA
BERGER
Derivativos
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1
Instrumentos do Mercado Financeiro
Emissão
Os ativos de renda fixa são emitidos de forma escritural e registrados em Sistemas
de Custódia. Existem no Brasil dois grandes sistemas, o “SELIC” e a “CETIP”.
Os ativos de renda variável e derivativos são também emitidos de forma escritural e
registrados em Sistemas de Custódia das Bolsas de Valores e de Futuros - (Ex.
CBLC e BM&F)
Derivativos
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2
Mercados
Mercado de Balcão Organizado – ambiente de negociação acessível
instituições integrantes do sistema de intermediação.
as
 Negociação de títulos, valores mobiliários e derivativos.
 Administrado por instituição auto reguladora.
 Supervisionado pelas Autoridades Reguladoras (CMN, Bacen, CVM)
 Sistemas de negociação e de registro eletrônicos ou não.
Mercado de Balcão Não Organizado - “ over the counter ” mercado de
títulos e valores mobiliários, sem local físico definido para realização das
negociações.
 Operações realizadas por telefone entre as instituições.
 Não é supervisionado por Autoridades Reguladoras
 Não apresenta transparências quanto aos volumes e preços negociados
Bolsas - ambientes de negociação operado por sociedades corretoras.
 Sistema de negociação eletrônica ou viva-voz.
Derivativos
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3
Instrumentos do Mercado Financeiro
Renda Fixa
Nesse tipo de instrumento o investidor
sabe
que
irá
receber
um
rendimento
determinado, que pode ser pré ou pósfixado.
As cadernetas de poupança, os CDBs, FIFs
e outros títulos são exemplos de aplicações
de renda fixa.
Derivativos
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4
Instrumentos do Mercado Financeiro
Tipos de Ativos de Renda Fixa:
Títulos da Dívida Interna: Federal, Estadual e Municipal
Cédula de Debênture (CD)
Certificado de Depósito Bancário (CDB)
Depósito Interfinanceiro (DI)
Recibo de Depósito Bancário (RDB)
Cédula de Crédito Bancário (CCB)
Debênture
Export Note
Derivativos
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Instrumentos do Mercado Financeiro
Tipos de Ativos de Renda Fixa:
Nota Promissória (Commercial Paper)
Certificado de Privatização (CP)
Certificado Financeiro do Tesouro (CFT)
Certificado do Tesouro Nacional (CTN)
Cota do Fundo de Desenvolvimento Social (FDS)
Crédito Securitizado
Letra Financeira do Tesouro de Estados e Municípios (LFTE-M)
Título da Dívida Agrária (TDA)
Derivativos
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6
Instrumentos do Mercado Financeiro
Renda Variável
Nos instrumentos de renda variável, o seu rendimento é incerto, pois o investidor
está aplicando em títulos que não têm uma remuneração fixa.
Os rendimentos variam de acordo com seu potencial de valorização.
As ações e os fundos de renda variável são os investimentos desse tipo mais
conhecidos.
Derivativos
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7
Instrumentos do Mercado Financeiro
Derivativos
Mercados nos quais são negociados contratos referenciados em um
ativo real (mercadorias) ou em ativos financeiros (índices, taxas,
moedas) com vencimento e liquidação, financeira e física, para
uma
data futura, por um preço determinado.
Viabilizam aos agentes produtivos realizarem operações de hedge
que permitem proteger do risco de preço as posições detidas no
c
v
c
v
mercado à vista, ou mesmo futuras posições físicas.
Objetivam a transferência dos riscos de preços inerentes à
hoje
v
c
c
v
futuro
atividade econômica, entre os seus participantes.
São ativos financeiros
cujo valor resulta (deriva), total ou
parcialmente, do valor de mercadorias ou de outros ativos financeiros,
negociados no mercado à vista
Derivativos
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8
Derivativos
Podem ser definidos como contratos
cujos
valores
dependem
de
outras
variáveis mais básicas.
Quatro modalidades de instrumentos:
Ex.:
Termo de soja
Futuro de dólar
Swap cambial
TERMO
FUTURO
R. CRÉDITO 
R. CRÉDITO 
R. LIQUIDEZ 
R. LIQUIDEZ 
BALCÃO
PREGÃO
OPÇÕES
SWAPS
R. CRÉDITO 
R. CRÉDITO 
R. LIQUIDEZ 
R. LIQUIDEZ 
PREGÃO
BALCÃO
Opções de juros
Derivativos
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Derivativos
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10
TERMO
 CARACTERÍSTICAS
 AS partes assumem compromissos de compra e venda, de ativos reais,
em quantidade, qualidade e preço.
 O preço a termo é fixado adicionando-se, ao preço à vista, uma taxa de
juros livremente pactuada.
 Liquidação física e financeira diferidas no tempo.
 Entrega efetiva do produto, contra recebimento total do preço.
 Vinculação entre comprador e vendedor.
 Risco de crédito mútuo - coberto ou não.
 Risco de perda - variação de preço.
 Baixa liquidez.
 Mercados de Balcão, Organizados ou não.
Derivativos
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11
FUTURO
 CARACTERÍSTICAS
 As partes assumem compromissos de compra e venda, em quantidades e qualidades
pré
determinadas,
de
ativos
financeiros
ou
ativos
reais
(mercadorias),
representadas por contratos padronizados.
 Padronização total dos ativos negociados
 Liquidação física ou financeira – por diferença ou entrega física.
 Desvinculação entre comprador e vendedor.
 Elevada liquidez
 Risco de crédito homogêneo - gerenciado pelo sistema
 Depósito de Margens / Ajustes Diários / Marcação a Mercado
 Limites de oscilação diários
 Negociação transparente em bolsas, mediante sistema de pregão
 Preços formados pelo mercado
 Alta alavacagem a baixo custo
Derivativos
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12
CONTRATOS FUTUROS
 Padronização
 Agiliza a negociação dos contratos
 Fungibilidade dos contratos
 Facilidade de zerar posições
 Liquidez
 Variações diárias nos preços
 Preços de conhecimento público
 Ativo Objeto
 Quantidade / Qualidade
 Vencimento
 Forma de Liquidação
 Garantias
 Preço é o único item flexível
Derivativos
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13
Derivativos
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14
Derivativos
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15
MARGEM de GARANTIA

Margem Inicial
 Calculada em função da volatilidade do ativo
 Representa um valor percentual do contrato
 Alterável a qualquer tempo, a critério da bolsa
 Para um mesmo ativo, aumentam com o prazo
 Exigida de ambos ao participantes
 Hedgers podem ter 20 % desconto na margem inicial
 Diversos ativos aceitos como garantias
Derivativos
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16
Margem/Ajuste
Exemplo
13/ago
12/ago
11/ago
10/ago
Derivativos
jan/11
MARGEM
475,07
459,09 459.090,00
481,05
464,83 464.830,00
487,16
470,52 470.520,00
AJUSTE
-0,49
-3,89
6,36
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-49
-389
636
10,77
10,78
10,79
10,76
17
MARGEM de GARANTIA

Ativos Aceitos
 Dinheiro
 Ouro
 Títulos Públicos Federais
 Títulos Privados *
 Cartas de Fiança *
 Apólices de Seguro *
 Ações e Cotas de fundos de investimento em ações *
* a critério da BM&F
Derivativos
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18
AJUSTES DIÁRIOS
 O ajuste diário representa a antecipação de lucros e perdas, geradas pela
variação dos preços diários.
 Testa
a
capacidade
financeira
do
participante
em
suportar
perdas
proporcionais a sua posição.
 A falta de pagamento de um ajuste diário caracteriza a inadimplência do
participante e aciona o mecanismo de execução das garantias da margem
inicial.
 A
despersonalização
do
contrato
protege
o
risco
da
contraparte,
transferindo-o para a clearing da bolsa.
Derivativos
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19
AJUSTES DIÁRIOS
 Bolsa debita “perdedores”
 Bolsa credita “ganhadores”
 Débitos / Créditos em “cash” D+1
 Recursos pagos pelos “perdedores” são repassados os “ganhadores” (Soma Zero)
Derivativos
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20
INADIMPLÊNCIA
Ajuste Diário / Margem de Garantia
 A bolsa liquida as posições inadimplentes na abertura do pregão
seguinte.
 Os prejuízos serão cobertos pelo depósito inicial de margem.
 Como os ajustes diários são liquidados em D+1 a margem deve
cobrir 2 dias de oscilação dos preços.
Derivativos
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21
GARANTIAS
 O sistema de ajuste diário permite que as margens de
garantias sejam menores para cobrir a exposição total dos
participantes.
 Muda o perfil do risco das posições :
 de longo prazo (vencimento do contrato)
 para curto prazo (dois dias)
Derivativos
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22
CALLS de FECHAMENTO
 Determina o preço para efeito do ajuste diário
 Regras claras e definidas
 Preços devem representar a realidade
 Transparência
 O sistema à prova de manipulação
Derivativos
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23
CÁLCULO DO AJUSTE DIÁRIO
Ajuste Diário - Exemplo
Compra de 10 contratos - US$ 50.000,00 /contrato
Dia
D0
Preço Compra/Venda Preço Ajuste
R$ 2,361
Ajuste Diário
R$ 2,363
+ R$ 1.000,00
D1
R$ 2,360
- R$ 1.500,00
D2
R$ 2,360
D3
R$ 2,362
D4
R$ 2,364
R$
0,00
+ R$ 1.000,00
+ R$ 1.000,00
Total
+ R$ 1.500,00
[10 x 50,000 x (2,364 - 2,361)] =
+ R$ 1.500,00
A posição oposta (vendida) terá idêntica movimentação, mas com sinal trocado.
Cotação = US$ * 1000 => Ajuste = R$ 50,00/ponto
Derivativos
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24
TERMO X FUTURO
Mercado Futuro
Mercado a Termo
Objetivo
Proteção contra variações nos preços.
Liquidação por fechamento de posição.
Proteção contra variações nos
preços. Visa o recebimento /
entrega do produto contratado.
Negociabilidade
Podem ser negociados antes do
vencimento
Não são negociados
Responsabilidade
Câmara de Compensação
Partes Contratantes
Quantidade
Estabelecida pela Bolsa
Estabelecida pelas partes
Local Negociação
Bolsa de Futuros
Balcão - “Over the Counter”
Garantias
Garantias pré-definidas
Facultativo
Vencimentos
Estabelecidos pela Bolsa de Futuros
Negociado pelas partes
Participantes
Qualquer pessoa física ou jurídica
Produtores e consumidores
Ajustes
Diários
No vencimento
Var. de Preços
Diárias
Não muda o valor do contrato
Derivativos
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25
Tipos de Operações
 Hedge:(Risco = 0 e Lucro = 0)
 Consiste em realizar uma ou mais operações que reduzam a
exposição ao risco do implementador dessa(s) operação(ões) Hedger.
Exemplo:
 Importadores correm risco cambial.
 Perdem
moeda.
Derivativos
com
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a
desvalorização
da
26
Tipos de Operações
 Especulação: :(Risco > 0 e Lucro # 0)
 O objetivo é a aposta na variação de preços ou de taxas. Ao
contrário dos hedgers, os especuladores aceitam correr riscos e
ficar expostos a variações indesejáveis de preços
 Apostam na tendência:
 Alta  compra
 Queda  venda
Derivativos
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27
Tipos de Operações
 Manipulação:
 Consiste em alterar artificialmente o preço de um ativo com
objetivo de tirar proveito dessa variação de preço. Só é possível
quando um participante (ou grupo de participantes) do mercado
tem força suficiente para tal.
Derivativos
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28
Tipos de Operações
 Arbitragem:
 Consiste em obter um lucro sem risco, através da realização de
transações simultâneas em dois ou mais mercados.
 Procurar um conjunto de operações no mercado financeiro
envolvendo os contratos de futuros que permitam um retorno livre
de risco.
 Taxa Implícita:
 Taxa de Juros projetada pelo mercado futuro para um determinado
período de tempo.
Derivativos
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29
Fluxo implícito no merc. futuro
Venc.
Hoje
1 ano
Pç. à vista = 2,70
Pç. Futuro = 3,20
3,20
2,70
Tx. Implícita = [(3,20/2,70) – 1]*100 = 18,50%
Derivativos
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30
Mercado Futuro
Op. Caixa - Taxa Implícita < Taxa de aplicação
 Vender à vista
 Aplicar no mercado prefixado
 Comprar contratos futuros
Op. Financiamento - Taxa Implícita > Taxa de aplicação
 Tomar empréstimo
 Comprar à vista
 Vender contratos futuros
Derivativos
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31
FORMAÇÃO DE PREÇO FUTURO
Preço Justo de um Derivativo
F = S x (1+i)n/m
 F = Valor do Contrato Futuro
 S = Valor do spot
 i = Taxa de juros
 n = Dias úteis até o vencimento
 m = Dias da base (252 du)
Derivativos
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32
EXERCÍCIOS
Exemplo: Seja o mercado de futuro de ouro:
Vencimento: 30 dias
Operação: 1 kg do metal
Taxa de juros: 10% a.m.
Cotação futuro: R115,00/g
taxa para captação = taxa de aplicação
Cotação spot: R100,00/g
Qual a melhor estratégia nestas condições de mercado.
Monte uma tabela com o fluxo financeiro da operação.
Derivativos
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33
EXERCÍCIOS - Solução
•Mercado Futuro caro em relação ao mercado à vista:
 Operação Financiamento => taxa mercado = 10% < taxa implícita = 15%
•Estratégia:
 Hoje
 toma R$ 100.000 emprestados a 10% a.m.
 compra o ouro a vista
 vende simultaneamente contratos a termo / futuro de ouro por R$ 115,00
 Em 30 dias:
 realiza a venda futura do ouro por R$ 115.000
 paga o empréstimo por R$ 110.000, realizando um lucro de R$ 5.000 na operação, sem
risco.
Derivativos
Dia
Operação Financiamento
Movimentação financeira
Saldo $$
D+0
toma R$ emprestado
100.000
100.000
D+0
compra ouro a vista por R$ 100
-100.000
0
D+0
vende contrato futuro por R$ 115
-
-
D+30
liquida a posição futura
115.000
115.000
D+30
paga o empréstimo
-110.000
5.000
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34
Formação de Taxas
O valor de mercado de um título P é representado como o valor presente
dos fluxos de caixa futuros:
onde:
T
Ct
P 
t
t  1 1  y 
Ct = o pagamento do principal ou do cupom, ou de ambos, no período t ;
t = a quantidade de períodos (anual, semestral ou outro) para cada pagamento;
T = a quantidade de períodos até o último vencimento; e
y = a taxa de retorno do título até o vencimento (yield to maturity).
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
35
Mercado Futuro
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
36
Contrato Futuro DI de 1 dia
 Este instrumento financeiro tem por principal função
econômica reduzir a volatilidade de fluxos de caixa associados
a variação das taxas de juros, através de operações de hedge.
 Os contratos nos vencimentos valem 100.000 pontos, ou R$
100.000,00 já que o ponto vale R$ 1,00.
 É como se tratasse de um título de renda fixa com este valor
de face.
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
37
Contrato Futuro DI de 1 dia
hoje
100000
i
Ponta Pré
PU
PU * var CDI
Ponta Pós
PU
Resultado =100.000 – PU * var CDI
Derivativos
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38
DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros
Contrato
Dias úteis a decorrer
DI-Futuro
Mês t + 1
17
20.05%
Mês t + 2
40
20.50%
Mês t + 3
60
20.78%
Mês t + 4
82
20.85%
100000
i%
DU
PU
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
39
DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros – Fluxos equivalentes
100000
i1%
i mg%
DU1
DU2 – DU1
PU
100000
i2%
DU2
PU
i1 * img = i2
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
40
DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros – Fluxos equivalentes
100000
20.05%
i mg%
17
40-17
PU
100000
20.50%
40
PU
1.2050^(40/252)=1.2005^(17/252)*(1+img/100)^(23/252)
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
41
DI -FUTURO
DI - Futuro e Formação de Taxas de Juros – Fluxos equivalentes
100000
20.05%
20.83%
17
40-17
PU
100000
20.50%
40
PU
img = {[1.2050^(40/252) / 1.2005^(17/252)]^(252/23) – 1}*100
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
42
DI FUTURO – 12/03/07
Venc
abr-07
mai-07
jun-07
jul-07
out-07
jan-08
abr-08
jul-08
out-08
jan-09
abr-09
jul-09
out-09
jan-10
abr-10
jul-10
out-10
jan-11
Derivativos
Ult
12.66
12.57
12.49
12.42
12.21
12.03
11.94
11.87
11.87
11.80
11.79
11.80
11.90
11.80
11.91
11.92
11.88
11.94
Cpra
12.65
12.55
12.50
12.41
12.21
12.02
11.92
11.87
11.82
11.80
11.79
11.78
Vda
12.66
12.52
12.42
12.22
12.03
11.94
11.88
11.85
11.81
11.80
11.80
11.81
11.81
11.80
11.84
11.83
11.86
Neg
3,660
17,660
12,965
14,866
3,180
12,865
52,501
15
860
52,745
25
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
Abto
1,478,630
158,723
52,300
1,346,155
521,953
1,305,158
251,551
402,949
35,042
630,208
19,465
33,007
12,080
487,530
7,500
11,393
4,760
14,157
DU
15
35
57
77
141
203
264
326
392
457
518
579
644
707
770
830
897
958
43
DI FUTURO – 12/03/07
12/03/07
26
34
Selic 1
Selic 0
BM&F
12.66
29
01/04
18/04
01/05
Selic 2
01/06
06/06
01/07
Selic 3
18/07
01/08
15
35
12.57
57
12.49
77
12.42
99
12.21
Derivativos
12.66
T1
15
20
T2
T3
T4
22
20
22
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
44
DI FUTURO – 12/03/07
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
45
Estrutura a termo
• Um problema comum aos praticantes do mercado de renda fixa é o
de obter taxas de juros para todos os prazos possíveis e não apenas
os mais negociados.
• Ao conjunto de taxas dá-se o nome de estrutura a termo da taxa de
juros, ou simplesmente ET.
• A ET representa a relação, em determinados instantes, entre prazo
para o vencimento e taxa de retorno de títulos de renda fixa,
oriundos de uma mesma classe de risco.
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
46
Estrutura à Termo de Taxa de Juros
BM&F
ETTJ
Ativo
Polinômio (BM&F)
29
28
27,1
27
26
25
24,8
24
Taxa (%)
25,7
24,97
23
22,04
22
21,25
23,4
21,85
21
Dias
20,05
20
0
50
100
150
200
250
300
y = -2,2043E-10x 4 + 2,3938E-07x 3 - 1,2134E-04x 2 + 4,2903E-02x + 1,9917E+01
R2 = 9,9406E-01
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
350
400
47
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
48
MERCADO de OPÇÕES
Opção
 É um direito a comprar ou vender, em uma data específica, um
determinado ativo por um preço pré-estabelecido.
 A negociação de uma opção envolve, para uma das partes um
direito (exercível ou não); e para a outra parte uma obrigação que
poderá vir a ser exigida ou não.
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
49
MERCADO de OPÇÕES
Titular da Opção
 É quem comprou o direito, e poderá vir a exercê-lo ou não, segundo
sua conveniência.
Lançador da Opção
 É o vendedor da opção. Terá a obrigação, irrefutável, de vender ou
comprar o ativo objeto, quando solicitado pelo titular.
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
50
MERCADO de OPÇÕES
Opção de Compra - “CALL”
 Outorga ao comprador da opção (Titular) o direito de vir a
comprar do Lançador, o ativo objeto a qualquer tempo, até a
data de exercício.
Opção de Venda - “PUT”
 Dá direito ao comprador da opção (Titular) de vender ao
Lançador o ativo objeto na data de exercício.
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
51
MERCADO de OPÇÕES
Opção Européia
 O titular da opção só poderá exercer o seu direito
na data de vencimento da opção.
Opção Americana
 O titular da opção poderá exercer o seu direito a
qualquer momento, até a data de vencimento da
opção.
Opções sobre Ações na BOVESPA:
CALL - geralmente tipo americana.
Algumas séries tipo européia. Exp. PETR
PUT - todas são do tipo Européias.
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
52
MERCADO de OPÇÕES
Prêmio da Opção
 É o preço da opção.
 É pago, à vista, pelo comprador ao vendedor da opção.
 Não integra o preço de exercício.
 Não é passível de devolução.
Derivativos
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
53
MERCADO de OPÇÕES
Preço de Exercício - “Strike”
 Preço pré-fixado, pelo qual o ativo objeto poderá ser comprado
ou vendido.
Data de Exercício
 Data limite de validade para o exercício da opção.
 Após a data (dia e hora) cessam tanto a obrigação do
lançador como o direito do titular.
Derivativos
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54
MERCADO de OPÇÕES
Séries de Opções
 As Bolsas lançam várias séries de opções de compra (Call’s) e de
venda (Put’s) para uma mesma data de exercício, com diferentes
preços de exercício.
 Haverá sempre preços de exercício idênticos para Call’s e Put’s.
 Possibilitam montar diversas estratégias de captação ou aplicação
de dinheiro ou operações especulativas em face a expectativas de alta
ou baixa nos preços dos ativos objeto.
Derivativos
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MERCADO de OPÇÕES
Opção in the Money
 Opção de compra cujo preço de exercício é menor do que o preço de mercado a
vista.
Opção de venda cujo preço de exercício é maior do que o do mercado à vista
Opção Out of the Money
 Opção de compra cujo preço de exercício é maior do que o preço de mercado a
vista.
 Opção de venda cujo preço de exercício é menor do que o do mercado à vista
Opção at the money
 Opção de compra ou de venda cujo preço de exercício oscila muito próximo ao
preço à vista da ação.
Derivativos
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56
Exercícios de OPÇÕES
TITULAR FAZ O QUE A OPÇÃO “DIZ”
Se for opção de compra (Call) - COMPRARÁ
Se for opção de venda (Put) - VENDERÁ
LANÇADOR FAZ O “CONTRÁRIO” DA OPÇÃO
Se for opção de compra (Call) - VENDERÁ
Se for opção de venda (Put) - COMPRARÁ
Derivativos
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57
Resumo
CLASSIFICAÇÃO
"In the Money"
Dentro do Dinheiro
"At the Money"
No Dinheiro
"Out of the Money"
Fora do Dinheiro
Derivativos
CALL
Preço do ativo é maior
que o preço de exercício
Preço do ativo é igual
ao preço de exercício
Preço do ativo é menor
que o preço de exercício
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PUT
Preço do ativo é menor
que o preço de exercício
Preço do ativo é igual
ao preço de exercício
Preço do objeto é maior
que o preço de exercício
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Variáveis que influenciam os preço das opções
VARIÁVEIS
EFEITO na CALL
EFEITO na PUT
Ativo-Objeto
Aumenta
Aumenta
Diminui
Volatilidade
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Taxa de Juros
Aumenta
Diminui
Diminui
Evolução no tempo
Aumenta
Aumenta
Aumenta
Preço Exercício
Aumenta
Diminui
Aumenta
Derivativos
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59
Operações com Opções
Compra de Opção de Compra
 Perda limitada / Ganho Ilimitado
Venda de Opção de Compra
 Ganho limitado / Perda Ilimitada
Compra de Opção de Venda
 Perda e Ganho Limitados
Venda de Opção de Venda
 Perda e Ganho Limitados
Derivativos
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60
Gráfico Opção de Compra
100
80
60
40
20
0
-20
-40
-60
-80
Derivativos
80
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
90 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Compra de
Opção
Venda de Opção
FIDC - Diagnóstico e Perspectivas
61
Gráfico Opção de Venda
40
30
20
10
0
-10
-20
80
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
90 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
-30
-40
-50
-60
Derivativos
Compra de
Opção
Venda de Opção
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62
Estratégias com Opções
Tx. Implic. = VE / (PV - PRÊMIO)
Operação Caixa - Taxa Implícita < Taxa de aplicação
 Vender à vista
 Comprar opções
 Aplicar no mercado prefixado
 (aluguel de ações)
Operação Financiamento - Taxa Implícita > Taxa de aplicação
 Tomar emprésimo
 Comprar à vista
 Vender opções
Derivativos
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63
Estratégias com Opções
Trava de Alta - Compra uma Opção e Vende
outra com preço de Exercício superior
Trava de Baixa - Vende Opção e Compra
outra com preço de Exercício superior
Spread Butterfly - Compra de duas opções
de compra com preços de exercício
diferentes (n1 e n3 contratos) e venda de
n2 contratos de uma série com preço de
exercício entre os da operação de compra.
Derivativos
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64
Estratégias com Opções
10
5
-5
9
0
1
0
0
1
1
0
1
2
0
1
3
0
1
4
0
1
5
0
1
6
0
1
7
0
1
8
0
1
9
0
2
0
0
8
0
0
-10
Trava de Alta
Derivativos
Trava de Baixa
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Butterfly
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Derivativos
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66
SWAPS
 Swaps
são contratos particulares entre
duas partes para a troca futura
de fluxos de caixa.
obedece uma fórmula de
cálculo preestabelecida no
contrato.
esses contratos visam a troca
de rentabilidade e/ou de
indexadores entre as partes.
as partes acordam entre si o
prazo, o valor e a forma de
correção.
Derivativos
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67
SWAPS
 Operação livremente arbitrada onde as partes trocam os riscos de
oscilações de indexadores, preços ou taxas de juros.
 Objetivo de hedge, casar posições ativas e passivas, equalizar preços,
gerar gap’s, arbitrar mercados ou alavancar exposições ao risco.
 Valor (nocional), prazos, indexadores e taxas fixados pelas partes.
 Contrato particular (over the counter).
 Não envolve movimentação financeira na contratação.
 Não implica em assunção de ativos ou passivos.
 Liquidação por diferença - Valores apurados na data de vencimento.
Derivativos
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68
SWAPS
Contabilização nas contas de compensação.
Registro obrigatório no Cetip ou BM&F (se uma das partes IF)
CETIP – somente registro da operação. Aponta valores de liquidação.
BM&F – Dois sistemas:
 Sem Garantias
 Somente registro da operação.
 Com Garantias :
 Bilateral - Garante duas partes – depósito de margens para
ambos.
 Unilateral – Garante uma das partes apenas, que deposita
margem.
Derivativos
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69
SWAPS
Imposto de Renda na Fonte – Tabela Regressiva.
Riscos - As duas partes estão expostas a risco.
Não quantificável quando da contratação, só na liquidação.
Equivale a um percentual do descolamento entre os indexadores,
calculado sobre o valor do nocional.
Derivativos
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70
SWAPS
Taxa de Juros Pré-fixada
Variação Cambial - Dólar Comercial
Taxa de Certificado de Depósito Interfinanceiro – CDI
Taxa Referencial - TR
Índice Geral de Preços Mercado - IGPM
IBOVESPA
Ouro BM&F - Contrato de 250 Gramas
Taxa Selic
Taxa Básica Financeira – TBF
Taxa de Juros de Longo Prazo – TJLP
Taxa ANDIB
Índice FGV - 100
Derivativos
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SWAPS
Paga Variação CDI
Banco
Paga Taxa Pré-fixada
Taxa Ativo P L B
- Variação CDI
Taxa Ativo BANCO - 15 % a.a.
Valor do Contrato - R$ 1.000.000,00
Data Início
Prazo
Vencimento
- 184
dias (132)
No vencimento
-
30 / 05 / 2006
30 / 11 / 2006
Variação do CDI = 7,938800 %
Valor atualizado pela taxa pré-fixada
= R$
1.075.955,00
Valor atualizado pela variação do CDI
= R$
1.079.388,00
Diferencial (bruto) a favor do Cliente
= R$
3.433,00
Valor líquido a favor da PLB (IR 20%)
Derivativos
= R$
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2.746,40
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