Apresentação

Culturgest
DINHEIRO, AMOR E VIRTUDE
A Caminho de um Ideal Imaginado
2.ª Conversa
Dinheiro: Sustenta ou Destrói?
Lisboa, 17 Novembro 2015
Maria José Pereira
Economia e Dinheiro
• Economia
• Gestão das necessidades materiais em sociedade
•
Foco deveria estar não só no dinheiro, mas também na pessoa,
colocada no centro da economia
• Dinheiro
• Sangue (life-blood) da economia
•
•
Monges franciscanos
Quesnay: economista e médico de Luís XV
• Leva nutrientes, mas também toxinas
A Pessoa na Sociedade
• Quem é a pessoa?
•
•
Material: ego (necessidades primárias)
Espiritual/cultural: capaz de generosidade
Dinheiro,
Amor e
Virtude
• A pessoa na sociedade
•
•
Cada pessoa como parte do todo (contribui e recebe)
Interdependente (cada uma tem impacto na outra e no todo)
• O bem comum
•
•
Não só o conjunto de bens públicos (bens e serviços)
Mas incorpora a soma da consciência cívica
•
•
Liberdade como a imagem reflectida do outro
Sentido do ético
Ideologia Financeira por trás da Crise
Maximização da Riqueza
Para o próprio (interesse próprio )
O fim
Motivação
conduz a (dentro da economia)
Acção
Benefícios para todos (mão invisível)
Resultado
O papel do governo: manter a máquina económica a
funcionar
Adam Smith: A Riqueza das Nações
• Interesse próprio (self-interest)
•
“Não é da benevolência do talhante, do cervejeiro ou do
padeiro que esperamos o nosso jantar, mas de eles
considerarem o seu próprio interesse. Apelamos não à sua
bondade, mas ao seu amor próprio e nunca lhes falamos
das nossas necessidades, mas das vantagens deles.”
• Mão invisível (invisible hand)
•
“[O comerciante] visa apenas o seu próprio ganho, e neste,
como em muitos outros casos, é levado por uma mão
invisível a promover um fim que não fazia parte da sua
intenção.”
Liberdade, Igualdade & Fraternidade
• Riqueza
• Precondição da liberdade
• Permite igualdade
• Possibilitada pela fraternidade
• John Locke: propriedade como meio para a liberdade e a
segurança
•
•
•
•
•
Lei fundamental e natural de autopreservação
Continuidade da sociedade política: ligando cada geração à seguinte
Liberdade: não apenas ausência de constrangimentos; mas positiva –
criação de sociedade, governo e lei
Virtude: ter o outro em consideração (other regarding)
Sociedade civil: princípio de unidade – “corpo vivo” de seres separados
Aristóteles
• Oiko-nomus: gestão da casa – economia
• Mercado: lugar de troca – dinheiro
• Harmonia na polis >
• Uma vida bem vivida: eudaimonia ou felicidade
• Requer-se
• Philia: amizade, uma forma de amor
• Virtude
•
Justiça, vista como a virtude que permite todas as virtudes
• Proporcionalidade ou equilíbrio
Aristóteles
• Necessidade: aquisição pela troca para uso: legítimo
•
•
“A propriedade é um instrumento para a vida.”
“… a riqueza, não por si própria, mas com vista a comprar o
que é necessário.”
• Desejo: aquisição pela ganância ou acumulação –
crematística: ilegítimo
•
“Fazer dinheiro” pelo “culto do dinheiro” é “censurável”
No nosso mundo complexo, a troca e o lucro são vistos por
prismas diferentes
A acumulacão do dinheiro é uma característica fundamental da
finança moderna
Natureza do Dinheiro
• Aristóteles:
•
A economia começa com produção e o dinheiro facilita a troca
• David Hume e Friedrich Hayek:
•
O dinheiro fornece um quadro neutro para permitir actividade
económica – “véu neutro”
• Lugwig von Mies:
•
O dinheiro é um fenómeno do mercado, procurado pela sua
utilidade na compra dos bens; a expansão do crédito resulta
em ciclos económicos (business cycles)
• John Maynard Keynes:
•
O dinheiro é criador da riqueza através da actividade bancária
Era de Financeirização
• A era começou nos anos 1980 (Reagan e Thatcher)
• Resposta à estagnação industrial dos anos 1970
• Política económica liberal: deixar à solta as forças do
mercado
•
•
Desregulação
Reforma fiscal
• Expansão do crédito
•
Facilitou o investmento e o consumo
• Espírito empresarial e restruturação das empresas
• Tecnologia
• Tudo resultou em expansão económica e boom: “ciclo
virtuoso”
Modelo de Investimento Benéfico
• A Teoria do Desenvolvimento Económico
(Schumpeter)
• Inovação do empreendedor > investimento na sua invenção >
criação de emprego e de riqueza
• O capital é vital porque possibilita inovação
• O lucro é indispensável porque confirma o mérito do projecto
• Todos ganham:
• Empreendedor, investidor, trabalhador, fornecedor,
comerciante, governo, e sociedade em geral (efeito
multiplicador)
Explosão da Dívida
• O benefício da dívida para investimento a longo prazo a fim de
melhorar as perspectivas económicas futuras foi gradualmente
ensombrado
• A dívida tornou a ser cada vez mais um meio para financiar o
consumo e aumentar a riqueza no papel
• As datas de reembolso foram continuamente empurradas para
o futuro
• O aumento dos níveis da dívida tinha que ser conjurado para
alimentar a máquina económica e para manter o consumo
sempre crescente e melhores níveis de vida
• Crescimento baseado numa bolha a aumentar: tornado vicioso
A Evolução dos Mercados de Investimento
• Taxas de juro baixas, inflação contida, reforma fiscal >
mercados financeiros prósperos (bull markets)
• Engenharia financeira > market trading e alavancagem
crescente > “investimento virtual”
•
Derivados “fomentam a capacidade de diferenciar o risco e
atribuí-lo aos investidores com mais capacidade e vontade de o
assumir.” (Alan Greenspan)
• Estratégias complexas frequentemente não foram fundadas
em princípios sólidos e, sendo difíceis de compreender,
abriram oportunidades para a predação
Finança e os seus Custos Sociais
• James Tobin (1984)
•
“A desregulação não deve ser vista como uma
aplicação rotineira da filosofia dos mercados
livres… Deve, sim, ser guiada por uma sóbria
consideração pragmática do que podemos
razoavelmente esperar que o sistema financeiro
alcance e do seu custo social.”
Finança “Ineficiente”
• James Tobin (1984)
•
“Estamos a atirar… os nossos recursos… os nossos
jovens, para actividades que geram grandes prémios
privados desproporcionais à sua produtividade
social... O computador está a ser posto ao serviço
desta economia de papel, não para fazer as mesmas
transacções de uma forma mais eficaz, mas para
inflacionar a quantidade e a variedade das trocas
financeiras… a liquidez e a negociabilidade dos
instrumentos financeiros vêm à custa de facilitar a
especulação ao enésimo-grau… de vista curta e
ineficiente.”
Mercados Perfeitos
• A sabedoria convencional de mercados perfeitos e auto-
reguladores:
•
Convinha a todos adoptar cegamente um ponto de vista único:
uma “ideologia simples, constante e comunicada com clareza”
de eficiência do mercado e racionalidade do investidor levando
ao equílibrio, sem espaço nem necessidade de regulação ou
estabilização discricionária. (Adair Turner)
• Acompanhada pela crença de que
•
A maximização do lucro ou do dinheiro é o factor motivador e
orientador e a força geradora de vida da economia
Hayek sobre Lucros
• Num mundo anónimo, abstracto e expandido, a
maximização dos lucros é um acto de altruísmo,
criando uma ordem extensa
• http://bit.ly/tpMLV84
• https://youtu.be/2HhsWHfGRIA
Daniel Kahnemann
• Pensar, Depressa e Devagar
• Invalidou a ideia do comportamento racional, um pressupostochave da teoria económica e financeira
• As pessoas não são completamente racionais nem
completamente egoístas
• Os gostos são instáveis, envolvendo erros sistemáticos ou
enviesamentos na intuição
•
Portanto é difícil chegar a qualquer debate ou acordo preciso
quando a realidade objectiva nos escapa
• Trouxe a subjectividade de volta à economia, mas a
complexidade do comportamento torna a tarefa difícil
Excessos Financeiros
• Christine Lagarde, directora-geral do FMI
• Excesso no correr risco, na alavancagem, na complexidade,
na opacidade e na compensação –
tudo >
•
•
Destruição massiva do valor, e
Desemprego elevado, tensões sociais, e desilusão política
(O ciclo virtuoso degenerou-se em vício)
Conferência sobre Capitalismo Inclusivo, Londres, Maio 2014
Contribuindo para a Desigualdade
• O Capital no Século XXI (Thomas Piketty)
• Quando r>c, a divergência na receita põe em movimento a
aceleração na acumulação do capital
• Transformação do paradigma financeiro contribui
para a desigualdade
•
•
Níveis excessivos na compensação dos executivos
Retornos muito elevados nos activos financeiros e no
imobiliário, amplificados pela alavancagem
• O nosso modelo de investimento favorece a criação dos
ganhos financeiros no papel > fomenta a desigualdade
John Maynard Keynes
• Keynes percebeu a complexidade e as contradições na
finança
•
•
O dinheiro é “o sangue (life-blood) da indústria.”
“O amor ao dinheiro é detestável.”
•
“Não está comprovado pela evidência clara pela experiência que a política
de investimento que seja socialmente vantajosa coincida com a que seja a
mais rentável.”
•
“Pelo menos durante mais cem anos, temos que fingir para nós próprios
e para todos que ‘o justo é mau e o mau é justo,’ [Macbeth, Acto I, Cena
1] pois o mau é útil e o justo não é.”
• O economista deve ser “matemático, historiador, estadista
e filósofo.”
Economia: Ciência Pura
• Ciência sem enviesamento
• Despojada da filosofia – subjectiva
• Inclui só o que pode ser medido – objectiva
• Escola neoclássica
• Maximizar utilidade económica: “lei da natureza humana”
• Instrumentalidade: preferências económicas sem ter em
conta a motivação
• Eficiência: minimizar input e maximizar output
• Ferramentas, leis sistemáticas, análises quantitativas
Maquiavel
• Duas perspectivas baseadas em Maquiavel
• O Príncipe
• Meios manipuladores para chegar ao poder e mantê-lo
• Virtù: ambição brutal
• Discursos sobre Tito Lívio
• Amor da liberdade
• Ideal do bem comum
•
O bem da comunidade acima dos interesses privados
Competição vs. Cooperação
• Darwin – Sobrevivência do mais apto: competição
• Darwin mais tarde: cooperação
•
As pessoas possuem “instintos sociais... tornando-se mais
delicados e amplamente difundidos, até se estenderem a todos os
seres sencientes.”
•
“Logo que esta virtude é honrada e praticada por alguns de nós,
propaga-se aos mais novos através da instrução e do exemplo e
acaba por ficar incorporada na opinião pública.”
A sobrevivência compreende igualmente cooperação,
simbiose e reciprocidade
Economia Nova: o Bem Comum
• Não só quantitativa, incorporando medidas de
externalidades como as emissões de carbono e outras
medidas ecológicas e sociais
• Mas também considerações qualitativas:
• Empatia
• Reciprocidade
• Ética
>
• Dignidade e justiça
Economia Civil: Antonio Genovesi
• Sociedade civil: o bem comum
• Relações recíprocas
• 2 fundamentos do mercado: expressões de virtude
• Justiça
• Humanidade
• Precondições essenciais
• Confiança recíproca (pessoal)
• Confiança no sistema (pública)
• Assistência mútua
• Amizade ou fraternidade
Virtude no Mercado?
• Teoria dominante: mecanismo dos preços
• Interesse próprio (self-interest): único requisito
• A escolha e a preferência baseadas na instrumentalidade
• Contrato sem conteúdo moral: virtude desnecessária
• Incentivo privado, e não assistência mútua (não há sacrifício)
• Virtude nos mercados – Bruni & Sugden
• Confiança e reciprocidade (não implica sacrifício)
• Mercados permitem dignidade (humanidade)
•
•
Riqueza: não é necessário mendigar
Simetria na troca (justiça)
•
Cada parte colhe benefício
Confiança
• Capital social: a estrutura de confiança mútua
•
Fundamental para a economia e a sociedade
•
Crédito – credo/fides
•
Não pode ser legislado ou forçado
•
Mas integrado na cultura
•
•
Visão: ideias
Acção: comportamento
Crise de Confiança
Onoora O’Neil
A nossa crise é principalmente uma crise de confiança
Joseph Stiglitz
Nos últimos anos, nas sociedades falhadas, observamos as
consequências desastrosas do colapso de confiança na
economia
Vaclav Havel
Vivemos num ambiente moralmente contaminado... porque
nos habituámos a dizer coisas diferentes do que pensamos.
Aprendemos a não acreditar em nada, a ignorar os outros, a
preocupar-nos só com nós próprios.
3 Pilares do Sistema Financeiro
• Macroprudencial
•
•
•
Salvaguardar o sistema financeiro e controlar o risco sistémico (not too big
to fail)
Reintroduzir legislação financeira
Reforçar a supervisão
• Microprudencial (Basileia III)
•
Assegurar a solvência dos bancos: sistemas de controle do risco, rácios de
capital, e balancete/gestão de liquidez
• Comportamental
• Alertar o consumidor para os riscos e promover o seu completo
esclarecimento e responsabilidade (caveat emptor ou buyer beware)
• Assegurar a transparência dos produtos bancários e boa compreensão dos
riscos, pela banca e pelos consumidores
• Porém, não é mais do que isso?
Requisitos de Reforma
• As Mudanças e os Choques (Martin Wolf)
• Contradição inerente entre a regulação macroprudencial e a
política monetária
• Reforma radical a longo prazo necessária para
•
•
Tornar o sistema financeiro mais resiliente
Minimizar o impacto prejudicial das crises financeiras na
economia
• O sistema monetário é uma inovação social e um bem
público
Redefinir o Capitalismo
• McKinsey Quarterly, Setembro 2014
• “A economia – um sistema complexo, dinâmico, aberto e não
linear – tem mais em comum com um ecossistema do que com
sistemas mecanicistas utilizados na teoria neoclássica.”
• O capitalismo fornece incentivos para “resolver problemas
humanos”; são estas soluções, e não o dinheiro, que definem a
prosperidade.
• A redefinição envolve:
•
•
Mudar o foco do curto prazo para o longo prazo
Redefinir o PNB para incorporar medidas de soluções novas
Economia Florescente: Riqueza Sustentável
• Como é que a finança permite à economia florescer?
•
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Fornecendo-lhe os instrumentos para atingir o progresso
humano
Jogos especulativos do dinheiro terão que dar lugar a
investimento e consumo benéficos
• A finança é meio para providenciar
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Investimento
Inovação
Crescimento sustentável
Prosperidade autêntica
• A finança pode beneficiar a sociedade
Modelo de Investimento Sustentável
Política de Investimento
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•
Investimento de valor a longo prazo
Também considerações sobre o ambiente, a responsabilidade social e
a governança (ESG indicators)
Bónus de incentivo diferido pelo menos por 3 anos
Cultura: meritocracia – criatividade, trabalho aplicado e inovação
5% lucros para a sua Fundação a fim de promover a sustentabilidade
• Selecção dos Investimentos
•
•
•
Análise de tendências de longo prazo, sustentabilidade e financeira
Análise aprofundada e disciplinada (due-diligence)
A equipa inteira vota sobre a compra das acções (lista de preferência
de 125 empresas)
Source: Generation Investment Management
Modelo do Investimento Sustentável(2)
• Análise aprofundada e disciplinada: discussões com
•
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•
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Gestores das empresas
A concorrência
Empregados (actuais e antigos)
Sindicatos
ONG
Consumidores ou clientes
Outros interessados (stakeholders)
Atribuir classificação (1-5) para qualidade do negócio e da gestão
Reunião anual para avaliar os investimentos que resultaram ou
não (portfólio concentrado de 30-50 acções)
Source: Generation Investment Management
Modelo do Investimento Sustentável(3)
• Maiores impulsionadores da mudança global:
•
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Interdependência das economias globais a crescer
Equilíbrio do poder geopolítico a mudar
Padrões de consumo a aumentar, em rota de colisão com
• Recursos naturais a escassear
Revolução das ciências da vida
Crise climática
Guias (road maps) para os sectores de:
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Saúde
Indústria
Finança
Tecnologia
Consumo
Source: Generation Investment Management
Skidelskys: Bens Básicos
• Bens básicos (universais e indispensáveis)
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Saúde
Segurança
Respeito
Amizade
Lazer
Harmonia com a natureza
Personalidade/autonomia: capacidade de auto-expressão
• Keynes: “voar para o futuro” – cuidar das gerações futuras
e da justiça para com elas
Comportamento Financeiro Necessário
• A finança liga todas as partes da economia; nenhuma acção
pode ser avaliada sem considerar o todo
• O objectivo da finança precisa de ser bem comprendido e
alinhado com o comportamento humano:
•
•
•
•
•
Substituir o medo pela confiança
Temperar competição com cooperação (amor)
Substituir o excesso por proporcionalidade (justiça)
Rever a eficiência à luz da interligação
Impregnar tudo com ética (virtude)
R. Shiller: Finança e a Sociedade Boa
• Finança é a ciência de como chegar ao objectivo
• Realização de um conjunto de objectivos (quais objectivos?)
• Gestão prudencial (stewardship) de activos
• A teoria financeira foca-se no curto prazo, na optimização do
portfólio: estratégias de trading e gestão de risco
• Mas a finança pode envolver negociação construtiva: estruturação
dos projectos, empresas e sistemas – longo prazo
• Utiliza finis para justificar a finança como o objectivo ou o
fim último da sociedade
Mas a finança é fides ou confiança e um meio (sangue) para um fim (o
bem comun)
•
Martha Nussbaum
• “Uma sociedade compassiva… é aquela que mede a
totalidade de danos que atingem os cidadãos sem
ser devido às suas próprias acções; por isso, a
compaixão fornece um motivo para assegurar todo o
apoio que irá sustentar e proteger a dignidade
humana.”
Source: Upheaval of Thoughts: The Intelligence of Emotions
(Sobressaltos do Pensamento: A Inteligência de Emoções)
O Contrato Social Eterno
• O contrato social procura providenciar as condições para a
sociedade realizar as suas necessidades materiais e
aspirações humanas, em paz e harmonia: o bem comum
• John Locke: prosperidade, acção cívica, e confiança
•
O investimento permite a aquisição da riqueza e precisa de
incorporar uma visão do futuro com confiança
• Adam Smith: a riqueza sustenta a liberdade
•
A troca no mercado fomenta igualdade se for dentro de um
contexto de justiça e confiança, em amizade e reciprocidade
Construir o futuro
• Educação
• Reflexão
• Virtude nascida dentro de si
• De amor
• Não simplesmente de regras
• Comunidade humana
Dinheiro, Amor e Virtude
• Amor
Dinheiro
Virtude (ou falta dela)
Dinheiro, Amor e Virtude
• Amor
Dinheiro
Virtude Amor
Dinheiro
Virtude
• “Exemplo heróico... apela a mimese e catarse... mais importante do que
a publicação de milhares de livros.”(Pitirim Sorokin)
Próximas Conversas
3.ª Conversa – 24 Novembro 2015
Amor e Virtude
4.ª Conversa – 4 Dezembro 2015
Painel de discussão:
Filomena Molder
João Lobo Antunes
Rui Vilar
Culturgest
DINHEIRO, AMOR E VIRTUDE
A Caminho de um Ideal Imaginado
2.ª Conversa
Dinheiro: Sustenta ou Destrói?
Lisboa, 17 Novembro 2015
Maria José Pereira