Relatório Mensal - Outubro 07

Carta RB Fundamental FIA - Outubro de 2007
O RB Fundamental é um fundo não-alavancado de investimento em ações que busca maximizar a rentabilidade da sua carteira no longo-prazo, através de um trabalho de
análise fundamentalista e uma postura ativa em governança corporativa, independentemente de uma possível volatilidade na correlação com os diferentes índices do
mercado no curto-prazo.
Comentário do Desempenho
Outubro
RB Fundamental
7,6%
Ibovespa
8,0%
CDI
0,9%
IGPM
1,1%
* desde 08/09/2004
PL médio últimos 12 meses - R$ 103.705.547
PL atual - R$ 186.550.179
2007
52,5%
46,9%
10,0%
4,6%
24 meses
176,2%
116,3%
30,1%
9,2%
Acumulado*
238,1%
189,9%
58,0%
12,7%
Rentabilidade líquida de taxa de administração e performance
Em outubro o RB Fundamental FIA registrou uma performance positiva de 7,6% contra um desempenho positivo do Ibovespa de 8,0%. Desde o início do Fundo em
setembro de 2004 (38 meses) a sua rentabilidade acumulada é de 238,1%, equivalente a 125,4% do Ibovespa e 410,5% do CDI.
Mercados
A economia norte-americana continua repleta de incertezas e os dados correntes econômicos estão influenciando fortemente o comportamento dos
mercados, produzindo um ambiente de muita volatilidade nesse final de 2007. A crise de crédito norte-mericana vem se mostrando significativa e o FED deve
continuar injetando liquidez no mercado financeiro para preservar a economia real, como fez na última reunião do FOMC cortando a taxa básica de juros e de
redesconto em 0,25%. Por outro lado, o banco central dos Estados Unidos ainda enfrenta problemas inflacionários, que voltam a preocupar com o preço do barril de
petróleo próximo dos US$100,0. Diante desse cenário turbulento, o índice Dow Jones operou no período de forma muito volátil, fechando o mês com alta de 0,2%.
O termo flight to quality, que originalmente significava a migração de dinheiro para os títulos da dívida norte-americana em períodos de grandes incertezas, está
novamente na boca dos mercados. Dessa vez com uma importante diferença conceitual, pois o significado de "quality" passou a ser ativos de países emergentes
com ótimas perspectivas de crescimento e menos atrelados à economia norte-americana. Isso ficou claro com o sucesso retumbante de dois grandes IPO´s no Brasil
e China (Bovespa e Petrochina) que captaram mais de US$10,0 bilhões dos investidores em todo o mundo. Mais uma vez o Ibovespa fechou o mês com expressiva
alta de 8,0%, puxado pelas ações da CVRD e Petrobrás.
Empresas
A Usiminas continua sendo positivamente impactada pelo forte crescimento dos setores ligados à infra-estrutura e à indústria automobilística, que estão
demandando aço de forma vertiginosa. Além disso, a expectativa de um reajuste expressivo no preço do minério de ferro em 2008 a deixa ainda mais competitiva
em relação aos seus concorrentes. Isso porque o custo desse insumo para a Usiminas é metade do que, por exemplo, para as siderúrgicas asiáticas que importam o
minério brasileiro encarecido pelo frete marítimo. Acreditamos que, devido às suas vantagens competitivas, as siderúrgicas brasileiras deveriam ser precificadas com
prêmio em relação aos seus pares globais (atualmente elas operam com desconto médio de 30%). As ações da Usiminas subiram 6,3% no período.
A Copasa divulgou dados operacionais que indicam um crescimento de 8% na coleta de esgoto e de 4% na distribuição de água. O crescimento da coleta de esgoto
nas áreas onde a empresa já faz a distribuição de água deve gerar sinergias significativas no médio prazo. Projetamos que o resultado do 3T2007 a ser divulgado no
começo de novembro apresentará um crescimento de 20% no lucro operacional com uma margem Ebitda acima de 42%. As ações da Copasa, que continuam
operando com preço muito atraente, subiram 8,3% no mês.
Nos últimos meses iniciamos um investimento em Comgás, a maior distribuidora de gás do Brasil. A Comgás, que tem concessão para operar numa área que
concentra mais de 20% do PIB brasileiro, é controlada e bem administrada pela British Gas. Nós pensamos que o gás natural inevitavelmente tornar-se-á
crescentemente mais representativo na matriz energética do país e a Comgás será a empresa que melhor beneficiar-se-á disso. Além disso, as ações da Comgás
têm um papel estratégico importante na nossa carteira, pois apresentam um alto dividend yield e têm baixa correlação com o Ibovespa. Diante do atual aperto de
oferta de gás natural para o Estado de São Paulo e Rio de Janeiro, a Comgás pode ter seu resultado afetado no curto prazo, mas o potencial de crescimento e
recuperação no médio e longo prazo são evidentes. As ações da Comgás subiram 35,5% no ano e 2,3% em outubro.
Visitamos a fábrica da Springs em Blumenau, SC no dia 23 de outubro. Apesar do seu parque fabril no sul do país ter um excelente nível tecnológico e boa eficiência
operacional, fica cada vez mais claro que o nordeste deve se consolidar como o centro têxtil brasileiro, uma vez que disponibiliiza mão-de-obra barata e oferece
benefícios fiscais significativos. As ações da Springs subiram 12,9% no mês.
A Fosfertil divulgou uma prévia do seu resultado do 3T2007 e, como previsto, a empresa se beneficiou dos altos preços dos fertilizantes praticados no mercado
internacional. A receita líquida foi 6,5% maior do que no mesmo período de 2006 e as margens Ebitda e líquida ficaram em 37,3% e 26,3%, respectivamente. Esse
desempenho apenas reflete o ótimo momento por que passa o setor agrícola brasileiro. As ações da Fosfertil subiram 5,1% no período.
Abaixo estão detalhes do desempenho do RB Fundamental, comparando sua performance com o Ibovespa e CDI
390
340
Período
RB Fundamental
Ibovespa
IGP-M
290
Outubro
Setembro
Agosto
Julho
Junho
Maio
7,6%
4,0%
-2,2%
0,5%
2,0%
10,6%
8,0%
10,7%
0,8%
-0,4%
4,1%
6,8%
1,1%
1,3%
1,0%
0,3%
0,3%
0,0%
2007
52,5%
240
190
140
90
Abril
Março
Fevereiro
Janeiro
RB Fundamental FIA
Ibovespa
CDI
4,4%
7,4%
4,8%
4,6%
2006
68,2%
2005
20,7%
2004*
9,2%
* desde 08/09/2004
6,9%
4,4%
-1,7%
0,4%
0,0%
0,3%
0,3%
0,5%
46,9%
4,6%
32,9%
27,7%
17,5%
3,8%
1,2%
7,7%
As informações contidas nesse material são de caráter exclusivamente informativo. Fundos de investimento não contam com garantia do administrador
do fundo, do gestor da carteira, de qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, do Fundo Garantidor de Crédito – FGC. A rentabilidade divulgada não é
líquida de impostos. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de rentabilidade futura. Ao investidor é recomendada a leitura cuidadosa
do regulamento do fundo de investimento ao aplicar seus recursos. Para avaliação da performance dos fundos de investimento, é recomendável uma
análise de períodos de, no mínimo, 12 (doze) meses. A RB Investimentos S. A. DTVM não se responsabiliza pela publicação acidental de informações
incorretas, nem por decisões de investimentos tomadas com base neste material.
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