fitch afirma ratings `aa-(bra)` da light sa e subsidiarias

FITCH AFIRMA RATINGS ‘AA-(BRA)’ DA LIGHT S.A. E
SUBSIDIARIAS; PERSPECTIVA REVISADA PARA NEGATIVA
Fitch Ratings-Rio de Janeiro-20 December 2013: A Fitch Ratings afirmou, hoje, o Rating Nacional
de Longo Prazo ‘AA-(bra)’ (AA menos (bra)) da Light S.A. (Light) e de suas subsidiarias Light
Servicos de Eletricidade S.A. (Light Sesa) e Light Energia S.A. (Light Energia). A perspectiva dos
ratings corporativos foi revisada para Negativa, de Estavel. A lista completa com as acoes de rating
se encontra no final deste comunicado.
Principais Fundamentos dos Ratings
A revisao da Perspectiva dos ratings para Negativa reflete os desafios da Light em manter seus
indicadores de credito compativeis com a atual classificacao. A Light Sesa, principal empresa do
grupo em receita e EBITDA, devera ter sua geracao operacional de caixa pressionada negativamente
nos proximos anos, em virtude da revisao de sua tarifa de distribuicao de energia, homologada
em novembro de 2013. Ao mesmo tempo, os investimentos do grupo deverao aumentar, e a
distribuicao de dividendos devera permanecer significativa. A distribuidora continua pressionada
pela necessidade de reduzir suas perdas de energia. A Fitch espera que a alavancagem financeira
liquida, calculada segundo criterios proprios, fique proxima a 5,0 vezes em 2014, com risco de
permanecer entre 4,0 vezes e 4,5 vezes ate 2018.
Os ratings da Light incorporam sua forte posicao de liquidez e o administravel cronograma de
amortizacao da divida. A analise contempla, ainda, o perfil de negocios regulados e o fato de que
o grupo Light se beneficiara, ao longo do tempo, de uma geracao de caixa mais previsivel, a partir
da entrada em operacao de projetos de geracao de energia. Os ratings consideram que os negocios
do setor de energia apresentam risco regulatorio moderado e exposicao a risco hidrologico. As
classificacoes da Light, da Light Sesa e da Light Energia refletem o risco consolidado do grupo, tendo
em vista a existencia de clausulas de cross-default em algumas de suas dividas.
A agencia tambem contemplou, em sua analise, a importancia estrategica da Light e de suas
subsidiarias para a Companhia Energetica de Minas Gerais (Cemig), classificada pela Fitch com o
Rating Nacional de Longo Prazo ‘AA(bra)’, Perspectiva Negativa. O grupo Light nao e controlado
integralmente pela Cemig, mas esta tem papel determinante na definicao das estrategias de negocios
e de investimentos do grupo. A Light tem sido utilizada pela Cemig como um dos veiculos de
crescimento de negocios em geracao e distribuicao, o que podera pressionar o perfil de credito
consolidado da primeira, caso novos e relevantes investimentos sejam realizados por meio das
empresas do grupo e financiados predominantemente por divida.
Alavancagem Devera Aumentar
A alavancagem financeira liquida da Light, de acordo com os criterios da Fitch, deve retornar a
patamares proximos a 5,0 vezes em 2014, seguindo o impacto do terceiro ciclo de revisao tarifaria
da Light Sesa na geracao operacional de caixa consolidada. No periodo de 12 meses encerrado em
30 de junho de 2013, a companhia reportou consideravel progresso em seus indicadores de credito,
com os indices divida total/EBITDA de 4,0 vezes e divida liquida/EBITDA de 3,0 vezes, abaixo dos
respectivos patamares de 4,3 vezes e 4,0 vezes registrados em 2012, calculados segundo os criterios
da agencia.
Altas Necessidades de Investimentos Deverao Pressionar FCF
O fluxo de caixa livre (FCF) da Light devera permanecer negativo nos proximos anos, em decorrencia
dos altos investimentos, da relevante distribuicao de dividendos e da esperada reducao no fluxo de
caixa das operacoes (CFFO). O CFFO de BRL687 milhoes no periodo de 12 meses encerrado em 30
de setembro de 2013 foi insuficiente para cobrir os investimentos de BRL856 milhoes e os dividendos
de BRL426 milhoes, o que resultou em FCF negativo de BRL594 milhoes. O impacto da revisao
tarifaria da empresa de distribuicao do grupo, a Light Sesa, podera pressionar ainda mais o fluxo de
caixa do grupo Light nos proximos anos, devido as necessidades adicionais de investimentos para o
combate as perdas, caso a empresa nao alcance as metas estabelecidas pelo agente regulador.
Geracao Operacional de Caixa Pressionada
O resultado do terceiro ciclo de revisao tarifaria da Light Sesa devera impactar moderadamente o
EBITDA consolidado da Light. Pelos calculos da Fitch, o resultado deste processo na Light Sesa sera
a diminuicao de seu EBITDA regulatorio anual em cerca de BRL200 milhoes - para BRL1,2 bilhao,
de BRL1,4 bilhao. Embora este processo tenha flexibilizado o tratamento das perdas, importante
indicador para a companhia, e incorporado a maior parte dos investimentos realizados em sua base
de remuneracao, a Fitch acredita que a Light tera como desafio a retomada de indices mais robustos
de geracao operacional de caixa nos proximos anos.
O grupo Light se beneficiou, nos ultimos anos, do crescimento do mercado de distribuicao na area
de concessao da Light Sesa e das maiores tarifas praticadas pela Light Energia. No periodo de 12
meses encerrado em 30 de setembro de 2013, a receita liquida consolidada foi de BRL7,1 bilhoes
e o EBITDA, de BRL1,8 bilhao, excluindo a receita e o custo de construcao, que se comparam aos
BRL6,9 bilhoes e BRL1,5 bilhao apurados em 2012, respectivamente.
A geracao operacional de caixa, medida pelo EBITDA, foi positivamente afetada no terceiro trimestre
de 2013 pela contabilizacao de BRL303 milhoes recebidos da Conta de Desenvolvimento Energetico
(CDE). Estes recursos serviram para a compensacao imediata de parte dos maiores custos naogerenciaveis incorridos desde o ultimo reajuste tarifario, em novembro de 2012, e para limitar o
impacto nas tarifas da Light Sesa para o consumidor, que ficou em 3,65%. O efeito exclusivo da
revisao tarifaria ficou em 2,46%, o qual incorpora uma reducao para os custos gerenciaveis de
6,62%, que efetivamente reduzem o EBITDA, e um aumento para compensar os maiores custos naogerenciaveis em 9,08%.
Liquidez Robusta e Perfil de Divida Adequado
O consolidado da Light apresenta forte posicao de liquidez. Em 30 de setembro de 2013, o grupo
reportou BRL1,8 bilhao de caixa e aplicacoes financeiras, que cobriam sua divida de curto prazo de
BRL705 milhoes em 2,5 vezes. No mesmo periodo, o indice caixa + CFFO/divida de curto prazo era
de 3,5 vezes, sendo que a Light apresentava um cronograma de amortizacao da divida administravel.
A divida esta concentrada no longo prazo, e os vencimentos estao bem-distribuidos. A liquidez se
fortaleceu em novembro de 2013, pelo recebimento dos BRL303 milhoes da CDE.
Maior Diversificacao de Negocios Beneficia Perfil de Credito
A geracao de caixa operacional e o perfil de negocios do grupo Light deverao se beneficiar da maior
participacao do segmento de geracao de energia na receita. Este segmento tem elevada previsibilidade
de resultados e podera mitigar a pressao na geracao operacional de caixa do segmento de distribuicao.
O grupo Light possui investimentos em execucao e previstos em diversas usinas, que deverao elevar
sua capacidade instalada em 59% ate 2017, para 1.500 MW. Alem disso, a energia assegurada de
suas hidreletricas em operacao, cujos contratos de venda venceram em 2012 e 2013, ja foi, em grande
parte, comercializada por meio de contratos de longo prazo, a precos acima dos anteriores. Ao final
de 2015, a participacao do segmento de geracao devera ultrapassar 30% do EBITDA consolidado,
frente a 20% em 2012.
Sensibilidades dos Ratings
Os ratings poderao ser rebaixados se a Light nao alcancar alavancagem liquida abaixo de 4,0 vezes
ate 2015, ou se a Fitch entender que o grupo nao apresentou progresso no alcance deste patamar,
devido a resultados operacionais fracos ou aumento de investimentos e/ou distribuicoes de dividendos
aos acionistas acima do esperado. Entre os fatores que poderiam servir de base para a revisao da
Perspectiva para Estavel estao o firme progresso do grupo na reducao da alavancagem, alem de
desempenho operacional e geracao de fluxos de caixa mais robustos que os previstos.
A Fitch realizou as seguintes acoes de rating:
Light S.A.:
- Rating Nacional de Longo Prazo afirmado em 'AA-(bra)' (AA menos (bra)); Perspectiva Negativa.
Light Sesa:
- Rating Nacional de Longo Prazo afirmado em 'AA-(bra)' (AA menos (bra)); Perspectiva Negativa
- Rating Nacional de Longo Prazo da oitava emissao de debentures, no valor de BRL470 milhoes,
afirmado em 'AA-(bra)' (AA menos (bra));
- Rating Nacional de Longo Prazo da nona emissao de debentures, no valor de BRL1,6 bilhao,
atribuido em 'AA-(bra)' (AA menos (bra)).
Light Energia:
- Rating Nacional de Longo Prazo afirmado em 'AA-(bra)' (AA menos (bra)); Perspectiva Negativa
- Rating Nacional de Longo Prazo da segunda emissao de debentures, no valor de BRL425 milhoes,
afirmado em 'AA-(bra)' (AA menos (bra));
- Rating Nacional de Longo Prazo da terceira emissao de debentures, no valor de BRL30 milhoes,
afirmado em 'AA-(bra)' (AA menos (bra)).
Contato:
Analista principal
Wellington Senter
Analista
+55-21-4503-2606
Fitch Ratings Brasil Ltda.
Praca XV de Novembro, 20 – Sala 401 B – Centro
Rio de Janeiro – RJ – CEP: 20010-010
Analista secundario
Mauro Storino
Diretor senior
+55-21-4503-2625
Presidente do comite de rating
Ricardo Carvalho
Diretor senior
+55-21-4503-2627
A presente publicacao e um relatorio de classificacao de risco de credito, para fins de atendimento
ao artigo 16 da Instrucao CVM 521/12.
As informacoes utilizadas na analise desta emissao sao provenientes da Light.
A Fitch utilizou, para sua analise, informacoes financeiras ate a data-base de 30/09/2013.
Historico dos Ratings:
Light S.A.:
Data da primeira publicacao do rating em escala nacional: 30/12/2011.
Data da ultima revisao do rating em escala nacional: 21/12/2012.
Light Servicos de Eletricidade S.A.:
Data da primeira publicacao do rating em escala nacional: 30/12/2011.
Data da ultima revisao do rating em escala nacional: 21/12/2012.
Light Energia S.A.:
Data da primeira publicacao do rating em escala nacional: 30/12/2011.
Data da ultima revisao do rating em escala nacional: 21/12/2012.
A classificacao de risco foi comunicada a entidade avaliada ou a partes a ela relacionadas.
Os ratings atribuidos pela Fitch sao revisados, pelo menos, anualmente.
Informacoes adicionais disponiveis em ‘www.fitchratings.com’ ou ww.fitchratings.com.br’. Os
ratings acima foram solicitados pelo, ou em nome do, emissor, e, portanto, a Fitch foi compensada
pela avaliacao dos ratings.
Metodologia Aplicada e Pesquisa Relacionada:
-- Metodologia de Ratings Corporativos - Incluindo Ratings de Curto Prazo e Vinculo Entre Matrizes
e Subsidiarias (5 de agosto de 2013)
-- Metodologia de Ratings em Escala Nacional (30 de outubro de 2013)
Media Relations: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel: +55 21 4503 2623, Email:
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CONDUTA".
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juridicos, com relacao aos aspectos legais e tributarios. Alem disso, os ratings sao, por natureza,
prospectivos e incorporam assertivas e prognosticos sobre eventos futuros que, por sua natureza,
nao podem ser comprovados como fatos. Como resultado, apesar de qualquer verificacao dos fatos
atuais, os ratings podem ser afetados por eventos futuros ou por condicoes nao previstas por ocasiao
da atribuicao ou da afirmacao de um rating.
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