Crise econômica global - Instituto de Economia

Crise econômica global:
Macro-saídas e medidas de
contenção
Reinaldo Gonçalves
Professor titular – UFRJ
1
Sumário
1. Macro-saídas
2. Medidas de contenção
3. Respostas de curto prazo
4. Efeitos das medidas
5. Síntese
2
1. Macro-saídas

Progresso técnico (Schumpeteriana)

Distribuição de riqueza e renda (política)

Gastos bélicos (defesa e conflito)

Demanda externa (exportação e IED)
3
Contenção preferencial: medidas

Gastos públicos (Keynesiana)

Saneamento financeiro

Liquidez
4
2. Medidas de contenção: sete
baterias
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Monetária: expansão da liquidez e juros
Saneamento financeiro
Garantias setor financeiro
Socialização do prejuízo
Políticas expansionistas (fiscal, etc.)
Ajuste externo
Redução do impacto social
5
Sete baterias

Primeira:



expansão da liquidez
empréstimos para agentes financeiros
e empresas de outros setores
Segunda:

saneamento financeiro (bancos,
financeiras, seguradoras, etc.)
falências, concordatas
 fusões e aquisições

6
Baterias, cont...

Terceira:


garantias de empréstimos, depósitos e
aplicações financeiras
Quarta:

Socialização do prejuízo: estatização
parcial ou total dos agentes financeiros
e empresas
7
Quinta: políticas econômicas
expansionistas






redução das taxas de juros
expansão da oferta de crédito
expansão dos gastos públicos
redução de carga tributária
estimular a FBKF
políticas comerciais restritivas
8
Sexta:
enfrentamento da crise externa (cambial)

intervenção soft






oferta de dólares no mercado spot
leilões de “linha” (compromisso de
recompra)
Swap cambial
não-resgate de swap cambial reverso
mercados futuro, a termo e de
derivativos
emissão de títulos com correção
cambial
9
Câmbio: Intervenção hard






controle direto do mercado de câmbio
(conversibilidade)
controle de capitais (entrada e saída)
taxas múltiplas de câmbio
centralização do câmbio
obrigatoriedade da internalização da receita
de exportação
proibição temporária ou definitiva de fluxos
específicos de entrada e saída de capitais
10
E mais...


Desvalorização cambial
Políticas macroeconômicas
restritivas (?)
11
Sétima: Redução do impacto social




flexibilização e ampliação do
esquema de seguro-desemprego
vale-alimentação
políticas assistencialistas em diversas
áreas
refinanciamento de dívidas /
hipotecas imobiliárias
12
Redução do impacto social, cont...



travar processos de execução de
hipotecas imobiliárias
travar arresto de imóveis por falta de
pagamento
esquemas especiais para o
refinanciamento
13
3. Crise 2008-09:
Respostas de curto prazo



Política monetária
Saneamento financeiro
Política fiscal
14
Taxas de juro, julho 2007-maio 2009
jul/07
jul/08
dez/08
mai/09
Estados Unidos
5,25
2,00
0,25
0,25
Reino Unido
5,75
5,00
2,00
0,50
Euro área
4,00
4,25
2,50
1,00
Japão
0,50
0,50
0,10
0,10
China
3,33
4,14
2,79
2,79
Índia
6,00
6,00
5,00
3,25
Rússia
10,00
11,00
13,00
12,00
Brasil
11,25
13,00
13,75
10,25
15
2008-09
16
4. Efeitos das medidas
1.
2.
3.
4.
Recuperação
A crise “saiu” da maioria dos
países
Determinantes globais
Fatores específicos a cada país
17
4.1 Recuperação 2010-11
18
Locomotiva, sublocomotivas e vagões
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
EUA
Área do euro
Ásia
1.
CIS (órfãos da
URSS)
América Latina
e Caribe
Oriente Médio
e África Norte
África SSaara
4.
2.
3.
5.
6.
7.
Marcante com incertezas
Heterogênea com desequilíbrios
Vigorosa e equilibrada, com
exceção
Modesta (pior) com
vulnerabilidade externa
Recuperação com vulnerabilidade
externa e fragilidade financeira
Recuperação com vulnerabilidade
externa e fragilidade financeira
Recuperação com vulnerabilidade
externa, fragilidade financeira e
instabilidade política
19
2010-11: Crescimento médio do PIB e intervalo
de variação segundo a região (%)
20
4.2 A crise “saiu” da maioria dos países
Distribuição de frequência absoluta (número de países) segundo
a variação real do PIB: 2004-2010
100
91
90
80
70
60
50
41
40
36
33
30
17
20
10
18
16
1
0
2004-07
2008
#REF!
0
1,5
2009
3
4,5
6
7,5
9
10,5
2010
12
Mais
21
4.3 Determinantes globais







Recuperação da locomotiva,
sublocomotivas e vagões de 1ª classe
Comércio mundial: crescimento
Preços das commodities: recuperação
Fluxos financeiros internacionais: retorno
Crise financeira: contenção
Políticas macroeconômicas expansionistas
Ciclo de formação de estoques
22
Recuperação da economia mundial: Variação do PIB real (%): 2008-2011
8,0
6,5
6,3
6,1
6,0
4,3
4,2
4,0
3,0
2,4
2,3
2,4
2010
2011
2,0
0,5
0,0
2008
2009
-0,6
-2,0
-3,2
-4,0
Mundo
Países desenvolvidos
Países em desenvolvimento
23
Locomotiva e sublocomotivas: Variação do PIB real (%): 2008-11
4,0
3,1
2,6
3,0
1,9
2,0
1,0
1,2
0,4
0,3
1,5
1,7
1,8
2,0
-0,2
0,0
2008
2009
2010
2011
-1,0
-1,2
-1,2
-2,0
-3,0
-2,4
-4,0
-5,0
-5,0
-5,2
-6,0
Estados Unidos
Alemanha França Japão
24
Economia mundial, recuperação, indicadores do comércio: 2008-11
50,0
36,4
40,0
29,5
30,0
20,0
10,0
13,9
7,0
2,8
6,1
3,8
7,5
-0,5
0,0
Comércio mundial (B&S, vol. var. %)
Commodities, preços Óleo
Commodities, preços Outras
-10,0
-10,7
-20,0
-18,7
-30,0
-40,0
-36,3
2008
2009
2010
2011
25
Preços das commodities: 2003-2012 (proj.)
26
Crise e preço real das commodities
27
28
Economia mundial, recuperação, indicadores inflação e juro: 2008-11
10,0
9,2
9,0
8,0
7,0
6,2
6,0
5,2
4,7
5,0
4,0
3,4
3,0
3,0
2,0
1,0
1,5
1,7
1,4
1,1
0,5
0,1
0,0
Inflação, IPC (%) Países desenvolvidos
Inflação, IPC (%) Países em
desenvolvimento
2008
2009
2010
Libor (US$)
2011
29
Fluxo internacional de capitais para países em desenvolvimento
2007-11 (US$ bilhões)
Líquido
Saída
Entrada
30
4.1 Fatores específicos - país


Dinamismo
Vulnerabilidade externa



Fragilidade financeira




fluxos
estoque
empresas e famílias
governo
Estratégias
Policy space
31
Dinamismo: Crescimento antes e
depois
32
Desequilíbrios macroeconômicos e
crescimento projetado para 2010-11
Correlação
positiva com
CC/BOP
Correlação
negativa
com dívida
pública/PIB
33
5. Síntese: incertezas críticas

Curto prazo: Limites das políticas
monetária e fiscal

Macro-saídas: médio e longo prazo

Governos reféns do setor financeiro

Regulamentação

Movimento pendular
34
Síntese, cont...



Maior presença do Estado na atividade
produtiva
Custo elevado em termos de produção,
renda e finanças públicas durante longo
período (16% PIB)
Crise ainda não saiu de alguns países
35
Obrigado!
36