Relatório de Gestão

São Paulo, 08 de outubro de 2001
HEDGING-GRIFFO
asset management
Relatório de Gestão
Setembro de 2001
HG FIF DI
Rentabilidade no mês:.................1,30%
Acumulado no ano:.....................11,96%
Este mês, apesar da turbulência dos mercados, mantivemos nossa rentabilidade de 99% do
CDI, mostrando a segurança e estabilidade do fundo em qualquer tipo de evento. Estamos
mantendo a boa rentabilidade para alcançar os 98% do CDI no ano.
HG Verde
Rentabilidade no mês:.................4,04%
Acumulado no ano:....................26,83%
Apesar deste ser um mês que será lembrado para sempre como um desastre na História do mundo
o fundo manteve sua trajetória de bons resultados. No mês obtivemos 4,04% ou 306% do CDI,
acumulando no ano 26,83%.
Neste mês, grande parte do lucro veio do dólar. Ao longo do mês realizamos uma série de
movimentações e conseguimos capturar boa parte do movimento positivo do câmbio. Começamos
o mês com o equivalente a 40% do patrimônio investido em dólar. No dia 11 aumentamos a
posição para 70% quando o dólar estava custando aproximadamente R$ 2,70. Terminamos o mês
com uma posição de 27,5% esperando possível agravamento da situação americana ou argentina.
Nossa carteira de ações de aproximadamente 16% do PL não representou muitas perdas apesar
do índice Ibovespa ter caído mais de 17% no mês. Isto pelo fato de passarmos grande parte do
tempo com nossa carteira protegida no índice futuro e nossa carteira de papéis apresentou um
resultado melhor do que as ações do índice.
Em outubro manteremos as posições de ações e observaremos o câmbio agir em eventuais
pioras no cenário global.
HG FCL II
Rentabilidade no mês:................ -18,30%
Acumulado no ano:....................-32,06%
O FCL II obteve uma performance de -18,30% no mês de setembro, pior que seu benchmark,
o Ibovespa Médio, cuja rentabilidade foi de -17,78%. A diferença de rentabilidade do fundo
em relação ao seu benchmark se deve à carteira de ações de 2° e 3° linha alocadas no FCL II.
HG Hedge FAC
Rentabilidade no mês:...................1,94%
Acumulado no ano:..................... 15,20%
No mês de setembro, a grande volatilidade dos mercados de bolsa, câmbio e, em menor escala, do
mercado de juros, testou de fato a capacidade dos gestores de “hedge funds”. Em períodos como
este, uma estratégia de diversificação se mostra bastante segura. Devido a escolha dos gestores
que formam a carteira, não só a rentabilidade neste período foi muito boa como houve um
decréscimo na volatilidade (leia-se: risco) do fundo. Para mostrarmos como essa estratégia
funciona na prática, comparemos as volatilidades de cada um dos fundos do portifólio atual e a
volatilidade do Hedge FAC: FIF Nobel Advanced Agressive (vol: 6,29% ao ano), FIF Claritas Hedge
(vol: 4,81% a.a.), FIF Opportunity Market Multi. Livre (vol: 2,63% a.a.), FIF JGP Hedge (vol:
2,55% a.a.), FIF Pactual Hedge Plus (vol: 2,53% a.a.). Já a combinação destes resulta em uma
volatilidade de 1,63% ao ano, ou seja, um risco sensivelmente inferior a cada um em separado.
(Fonte: Gazeta Mercantil)
Quanto à rentabilidade, o fundo continua com uma boa performance, rendendo 1,94% no mês (ou
146,6% do CDI) e acumulando no ano 15,20% (ou 123% do CDI).
HG TOP FIF
Rentabilidade no mês:................ 2,50%
Acumulado no ano:................... 19,50%
Neste período, o Top FIF mostrou mais uma vez a consistência de sua estratégia. A rentabilidade
da parte formada por fundos de terceiros foi de aproximadamente 150% do CDI do período. A
outra parte da rentabilidade veio das operações que correspondem à 1/3 das posições do fundo
verde: como estas operações (essencialmente no mercado de câmbio) foram muito vantajosas
neste período, o fundo mantém sua posição de destaque entre os hedge funds de seu porte. O
fundo rendeu 2,50% no mês (190% do CDI).
Dentre os fundos de terceiros, a estratégia mais bem sucedida também foi dos gestores que se
aproveitaram da subida nas cotações da moeda americana. Também tiveram boa rentabilidade os
gestores que se aproveitaram das altas taxas oferecidas pelos contratos futuros de juros
(principalmente na ponta pré-fixada).
O fundo acumula a valorização de 19,50% no ano (ou 158% do CDI) com uma baixa
volatilidade anualizada (3,90%), fazendo com este seja uma ótima opção de risco x retorno.
HG TOP Ações
Rentabilidade no mês:................-13,00%
Acumulado no ano:....................-14,79%
A bolsa foi o mercado que mais sofreu no mês de setembro. Em uma conjuntura como a atual,
preferimos nos focar em fundos que guardassem pouca correlação com o Índice e que tivessem
gestões ativas, preferencialmente com estratégias distintas.
Nos concentramos em 3 gestores que são muito especializados em seus estilos. Hoje,
aproximadamente, 40% do fundo está alocado no fundo IP Participações; gestor este que é
pioneiro e um dos melhores na estratégia de governança corporativa (estratégia na qual o gestor
participa ativamente da administração das empresas em aplica seus recursos).
Outra parte do fundo (30%) está alocada no Opportunity Lógica II. Este gestor é especializado em
“stock picking” e como principal estratégia ele elege poucos papéis (oito ações,
aproximadamente), concentrando seus recursos nos mesmos.
Os restantes 30% do patrimônio estão alocados em um dos maiores gestores mundiais de ações: a
Schroders. O fundo que nós compramos é o FIA Schroders Brasil Small Caps, cuja estratégia
privilegia ações de empresas médias (como Itausa, Sousa Cruz, Ambev etc). Este gestor
administra mais de 250 bilhões de dólares internacionalmente e é um dos maiores investidores
estrangeiros no Brasil o que lhes dá, sem dúvida, um diferencial na qualidade da informação sobre
as empresas.
Essa composição do HG Top Ações tem surtido efeitos tanto na rentabilidade quanto na
volatilidade (o risco) do fundo. A rentabilidade do Ibovespa no mês foi de -17,78%, acumulando
uma queda de 30,33% no ano; enquanto o fundo rendeu -13% e acumula -14,79% no ano; mais
de 15 pontos percentuais melhor que o índice.
Clube de Investimento Strategy e HG Strategy II
Rentabilidade no mês:................ -22,52% (Strategy)
Acumulado no ano:.................... -35,61% (Strategy)
-19,61% (StrategyII)
-30,89% (StrategyII)
O Clube de Investimento Strategy e o Fundo StrategyII
apresentaram no último mês
rentabilidade de -22,52% e -19,61% respectivamente, abaixo de seu benchmark, o Ibovespa
médio, que fechou em -17,78% no período.
Os seguintes fatores determinaram o desempenho no mês de setembro de nosso fundos:
1) Performance inferior de alguns de nossos ativos que possuiam endividamento em moeda
estrangeira relevante devido a forte pressão cambial no período.
2) Atraso no acontecimento de alguns eventos esperados no setor elétrico e no setor de
telecomunicações. A elevação do nível de incerteza posteriormente aos acontecimentos do dia 11
de setembro, gerou forte pressão vendedora em alguns de nossos ativos de melhor performance
no mês até então. As perspectivas, no entanto, para os ativos no qual mantemos posições
event-driven foram reconfirmadas e esperamos que se realizem no próximo período.
3) A crise global instaurada no setor de aviação após os atentados, provocou forte correção
durante o mês nos ativos do setor no país.
HG Dourado
Rentabilidade no mês:................ 4,76%
Acumulado no ano:.....................29,13%
O HG Dourado foi mais uma vez beneficiado em relação ao Verde por não ter posições em bolsa. O
fundo manteve sua trajetória de bons resultados. No mês obtivemos 4,76% , acumulando no ano
29,13%.Neste mês, grande parte do lucro veio do dólar. Ao longo do mês realizamos uma série de
movimentações e conseguimos capturar boa parte do movimento positivo do câmbio.
HG Cambial
Rentabilidade no mês:..................6,22%
Acumulado no ano:....................49,98%
O fundo cambial teve mais um mês com excelente performance, 6,22%. Neste período o dólar
valorizou-se 4,69%, ou seja o fundo rendeu 1,46% acima do benchmark.
A boa rentabilidade se deve a uma otimização dos instrumentos de derivativos aliados aos
leilões de títulos cambiais realizados pelo Banco Central. Especificamente neste mês os
maiores ganhos vieram da operação entre os dólares Outubro 2002 e Abril 2003.
HG Global
Rentabilidade no mês:..................-3,45%
Acumulado no ano:....................24,59%
O fundo obteve uma boa variação, quando considerada em reais causada pela valorização do
dólar frente ao real (os ativos do fundo estão em dólar). No entanto os títulos em que
estamos investidos (Brazil 40) tiveram uma boa desvalorização no mês devido à piora do
cenário global, principalmente do argentino, que continua em níveis semelhantes ao seu pior
momento, contribuindo para a performance negativa do fundo no mês.
Hedging-Griffo Asset Management
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