Provas do Malvessi_

Prova Parcial – Malvessi
Questão 1 (15%)
1. A teoria moderna de administração financeira consagra 3 decisões
estratégicas básicas para a tomada de decisão do administrador financeiro.
Conceitue-as claramente.
As três decisões estratégicas são : Investimento, Financiamento e Distribuição de dividendos
aos acionistas.
A decisão mais importante que o administrador financeiro deve tomar é a decisão de
Investimento. Tal decisão precisa de muito estudo e de critérios bem estruturados para ser
tomada e gerar o retorno requerido. O administrador deve decidir quanto investir e onde
investir para maximizar o retorno. Se o investimento não traz retorno, o valor da organização
diminue, diminuindo o preço da ação e consequentemente a riqueza do acionista. A decisão
de investimento determina a quantidade de ativos que a empresa possui, a composição de tais
ativos, e o risco percebido pelos investidores de capital.
A segunda decisão mais importante que deve ser tomada é a de Financiamento. Essa decisão
deve objetivar a determinação do melhor mix de financiamento para a estrutura de capital da
empresa. Deve-se levar em conta a relação risco-retorno e a minha política de investimento(
ex: se tenho retornos a LP , devo ter financiamentos de LP).
A terceira decisão estratégica que deve ser tomada é a de distribuição de dividendos aos
acionistas: tal decisão pode ser a de distribuir dividendos em dinheiro ou de recompra de
ações.
OBS: Recompra de ações: Exemplo: O Itaú percebe que com a crise financeira suas ações
estão valendo muito menos do que valem na realidade( hoje ela vale 10 mais ele acha que
vale 20). Ele decide recomprar 100, e paga então, 10X100 = 1000. Passa um tempo, e a ação
passa a valer 20 reais e aí ele vende as 100 ações que comprou por 2000 reais. Dessa forma, o
Itau teve um lucro de 1000 reais com a recompra de suas ações, lucro este que, como é
distribuído aos acionistas, aumenta a riqueza dos mesmos.
2. O que representa e como é calculado o valor de uma empresa na Teoria
Financeira? Exemplifique.
O que determina o valor de uma companhia é sua habilidade de gerar fluxo de caixa hoje e no
futuro( ‘company’s ability to generate cash flows now and in the future’).
A geração de caixa que realmente importa para determinar o valor de uma empresa é o FCF,
pois ele é que representa o caixa que está realmente disponível para distribuição aos
investidores, já descontando o caixa necessário para sustentar as atividades operacionais da
empresa e os investimentos operacionais.
O valor de uma empresa é definido pela seguinte equação:
Value = FCF1 / ((1+ WACC) ^1 )+ FCF1 / ((1+ WACC) ^2 ) ……………… + FCFinfinito /
((1+ WACC) ^infinito )
Onde WACC = weighted average cost of capital = valor médio ponderado do custo de capital
(ou seja, é o valor do retorno médio requerido pelos investidores da empresa)
FCF = Nopat – investimento em capital operacional
Nopat = Ebit (1-taxa de IR)
3. E no contexto inflacionário, qual são os objetivo e diferenças na
administração financeira?
Ignorar as variações de valor ocorridas durante um período é desprezar e simplificar a
realidade econômica.
Sem a correção monetária, alem de superestimar lucros, há grandes distorções nos
índices usados para medir a eficiência das empresas. Um dos principais é o de retorno
sobre o patrimônio. Esse indicador informa o lucro que a companhia consegue gerar com
os recursos obtidos pelos proprietários do negocio, e, em muitos casos, é o que justifica
ou não novos investimentos.
Que que ele quer dizer com diferenças na administração financeira
(¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿¿)
Questão 2 (20%)
2.1) Qual o conceito do EVA?
É a diferença entre o lucro depois do IR(NOPAT) e o custo de capital investido(
fluxo de capital requerido pelos investidores e proprietários para compensar o risco
do investimento dos recursos aplicados na empresa).
O EVA é uma estimativa do verdadeiro lucro econômico de uma empresa de um certo ano.
Tal lucro difere do contábil principalmente pq o EVA é o lucro restante após a dedução de
todo o custo de capital, enquanto do lucro contábil não se leva em conta o custo do equity
capital (capital dado pelos acionistas). O equity capital tem um custo, pois os acionistas
poderiam ter investido em qualquer outro lugar onde eles teriam tido um retorno. Esse
custo é um custo de oportunidade.
Se fosse: Qual o conceito do MVA?
Rpta: Representa diferença entre o valor total de mercado de uma empresa e o valor
investido pelo acionista. O MVA representa uma medida cumulativa de performance em
valores monetários da a empresa. Isto é, indica quanto o valor de mercado das ações da
empresa tem adicionado valor aos acionistas, quando comparado com o valor
originalmente investido.
Maximizar o MVA deverá ser o objetivo principal de qualquer empresa que está empenhada
na criação de valor e pretende adicionar valor sustentado aos seus acionistas
Uma empresa com EVA negativo provavelmente terá MVA negativo, e vice-versa.
Entretanto, o preço da ação, que é essencial para o cálculo do MVA , depende mais da
performance esperada no futuro do que de performances passadas. Então, uma empresa com
um histórico de EVAs negativos pode vir a ter MVA positivos, se for esperada uma grande
mudança no futuro.
EVA é a medida mais usada para medir a performance gerencial da empresa. Isso ocorre pq o
EVA mostra o valor adicionado à empresa durante um certo ano, e o MVA reflete a
performance durante a vida inteira da empresa. Alem disso, o EVA pode ser aplicado a
certas divisões da empresa enquanto o MVA só pode ser aplicado numa corporação inteira.
2.2) Quais os dados e passos necessários para calcular o EVA?
Cálculo do EVA
1.
2.
3.
4.
Encontro o valor do EBIT ( Lucro Operacional 1)
Vejo o valor da Tax rate
Calculo o NOPAT = EBIT (1-Tax Rate)
Encontro o capital operacional fornecido pelos acionistas:
= net operating capital = payable + long-term debt + preferred stock + common equity
– short-term investments = liabilities and equity – payable – accruals – short term
investments (pag 105)
5. Encontro o WACC (tem que calcular¿onde eu acho¿) = media de retorno de
investimento requerida pelos investidores da empresa.
6. Acho Cost of capital = Operating capital X WACC (ponto 4 vezes o ponto 5)
7. Calculo o EVA = NOPAT – Cost of capital
Quando o NOPAT é maior que o Custo de Capital, a empresa está criando valor.
Se fosse calculo do MVA
1.
2.
3.
4.
5.
Encontro o preço da ação
Encontro o numero de ações
Encontro o valor de mercado = preço da ação X valor da ação
Encontro o book value of equity = total common equity (patrimonio liquido)
Calculo o MVA = market value – book value (é o valor nos livros, ou seja, o valor
contábil)
2.3) Como é composta a fórmula do EVA e MVA?
EVA = NOPAT (Net Operating profit after taxes) – Custo de capital
Onde
Custo de capital = WACC (Weighted average cost of capital , Custo médio ponderado de
capital) x Capital Aplicado
Nopat = Ebit ( lucro operacional) (1-taxa de IR)
Ou
EVA = (Operating Capital) (ROIC – WACC)
Onde
ROIC (return on invested capital) = NOPAT / Operating Capital
Se fosse do MVA:
MVA = Valor de mercado da empresa – valor investido pelo acionista (PL)
MVA = Numero de ações X preço da ação – Total common equity (PL)
2.4) Como é a fórmula do ROIC e o que ele representa?
ROIC (return on invested capital) = NOPAT / Operating Capital
O ROIC é uma medida de performance que indica qual relação entre Lucro antes do
IR (NOPAT) e o capital operacional. O ROIC pode ser utilizado como uma forma de
determinar se o crescimento da empresa está sendo bom, se está trazendo retorno. Se
há um FCF negativo, porém o ROIC é maior que o WACC, o FCF negativo não terá
grandes impactos, já que deve estar assim por causa de investimentos os quais trarão
retornos significativos. Se o ROIC é maior que a taxa de retorno que os investidores
exigem (WACC), então a empresa está criando valor para seus acionistas.
2.5) Quais os motivos que levaram a Brahma a incorporar a Antártica?
Ao analisar o MVA e o EVA das duas empresas, no período de 1993 a 1998, podemos
ver diferenças expressivas com relação à criação de valor ao acionista de cada
empresa. O Market Value Added da Brahma ao final de 1998 havia crescido para 3,7
bilhoes, a medida que o da Antartica reduziu-se para 330 milhoes. O EVA da Brahma
ao do período era positivo e de 700 milhoes enquanto o da antarica tinha um
acumulado de – 680 milhoes.
A eficiência operacional assim como as estratégias de mercados e produtos das
empresas se refletem em tais índices: o MVA representa a diferença que os
investidores estariam dispostos a pagar em relação ao patrimônio da empresa, e o
EVA corresponde ao saldo do lucro após a dedução do custo do capital investido na
empresa. Dessa forma, vemos que a estratégia operacional da Brahma é muito mais
avançada que a da Antartica, possibilitando-a ter melhores resultados e assim realizar
a aquisião de outra empresa, com a finalidade de torná-la eficiente e possibilitar seu
crescimento e, consequentemente, o aumento de valor do grupo como um todo.
Sinceramente, não sei direito como explicar a incorporação!!alguma idéia melhor¿¿
Questão 3 (15%)
3.1) O que é Free Cash Flow? Quais são os cinco principais usos do FCF?
FCF (free cash flow): representa o quanto efetivamente sobra de dinheiro o caixa da empresa
depois de se deduzir os investimentos em capital fixo e de giro necessários para a operação da
empresa, mas antes de pagar seus financiadores (acionistas e bancos). O FCF representa mais
fielmente o quanto um determinado negocio é capaz de gerar em termos de caixa disponível
para distribuição a todos seus investidores (acionistas e credores)
Principais usos do FCF:
1. Pagamento de juros aos seus credores
2. Pagar dividas
3. Pagar dividendos a acionistas
4. Recomprar ações de acionistas
5. Fazer investimentos de CP ou comprar ativos não operacionais
3.2) Quais fatores compõem a taxa de juros? Explique cada um.
OBS: essa questão cai ou na prova parcial ou na prova final (3.2)
A taxa de juros é definida por :
rd = r *+IP + DRP + LP + MRP
onde:
• rd é a taxa de juros em si,
• r *= risk-free rate of interest = é a taxa que existira em um Mercado sem risco e sem
inflação
• IP= é a taxa de inflação esperada no tempo de vida da dívida
• DRP= Default risk premium, reflete a possibilidade do não pagamento do principal
da dívida no tempo certo e a quantidade certa
• LP= taxa de liquidez, reflete a facilidade de conversão do dívida em caixa. Ativos
financeiros são mais liquids, então possuem essa taxa mais baixa.
• MRP: maturity risk Premium, investimentos de lp estão sujeitos a riscos como queda
de preços, risco de reinvestimento e risco de juros, esta taxa reflete tais riscos.
Questão 4 (50%)
Análise de investimento.
Cálculo de EVA, MVA, ROIC, etc.
Prova Final – Malvessi
1-) Estruturas possíveis de financiamento do ativo circulante.
2-) O que é capital operacional, capital circulante operacional e capital circulante
líquido? Qual a diferença? (Capital de giro, capital de giro operacional e capital de
giro operacional líquido – Working Capital, Net Working Capital, Net Operating
Working Capital).
OBS: Saber calcular.
Capital de Giro = Working capital = AC
Capital de Giro Operacional = Net working capital = AC – PC
Capital de Giro Operacional líquido = net operating working capital =AC op - PC op
AC op = Ativo circulante – aplicações financeiras
PC op = Passivo Circulante – (financ + dividendos)
Net operating working capital : Ativo Circulante operacional- Passivo Circulante
operacional, é o capital de giro obtido com investor- supplied funds
3-) Definir o que é Beta. Saber desenhar e definir a Security Market Line.
4-) Calcular a esperança de retorno, desvio-padrão e (retorno/D.P.) de Portfólios. Qual
o melhor para se investir?
5-) Quais são os componentes da taxa de juros?
6-) Exemplo da Dell – cap. 22 (Brigham)
7-) Inclinação da curva de taxa de juros (cap. 4)
8-) Alavancagem (conceitue)k
9-) Risco de Portfólio (conceitos)
10-) Calcular o retorno esperado de uma carteira de ações.
11-) Calcular o EVA, MVA e FCF.
12-) Fazer e analisar o Fluxo de Caixa.
Capital de Giro = AC
Capital de Giro Operacional = AC – PC
Capital de Giro Operacional líquido = AC op - PC op
AC op = Ativo circulante – aplicações financeiras
PC op = Passivo Circulante – (financ + dividendos)
r= r* +IP+DRP+LP+MRP
r* = real risk – free rate (que é a taxa de juros caso a inflação fosse zero)
IP = inflação
DRP = default premium -> risco de não pagar
LP = liquity preimium ->premio pela liquidez
MRP = maturity premium (taxa de maturidade, o LP oferece uma taxa maior q o CP, pra reter
o acionista)
FCF = Nopat – investimento em capital operacional
Nopat = Ebit (1-taxa de IR)
Ebit = lucro operacional 1
Invest. em cap. operac. = capital operacional do ano X1 – capital operacional do ano X2
Capital Operacional = CGOL +RLP+AP