Unidade IV AVALIAÇÃO DAS DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS Prof. Walter Dominas Conteúdo da unidade IV 1) Análise do capital de giro Ciclo operacional, Ciclo Econômico e Financeiro Importância do Capital Circulante Líquido q - CCL ou capital p de giro g Análise da Necessidade de Capital de Giro – NCG Conteúdo da unidade IV 2) Análise avançada da gestão do lucro EBITDA - Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. EVA - Economic Value Added MVA - Market Value Added Análise do capital de giro A administração do capital de giro envolve basicamente as decisões de compra e venda tomadas pela empresa, assim como suas atividades operacionais e financeiras Deve garantir a adequada consecução da política de estocagem, compra de materiais, produção, venda de produtos e mercadorias e prazo de recebimento Representa o valor total dos recursos demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional Análise do capital de giro Ciclo Operacional: o ciclo operacional é o período entre a compra de mercadorias, a venda e o recebimento das vendas a prazo. CO = PME + PMR = 135 + 33 = 168 Análise do capital de giro Ciclo financeiro o ciclo financeiro representa o tempo que a empresa tem que financiar o seu ciclo operacional com recursos próprios. CF = CO - PMP = 168 - 30 = 138 Necessidade de capital de giro é quanto a empresa necessita de capital para financiar a sua operação principal. Necessidade de capital de giro Além de ser um conceito fundamental para a análise da empresa, é também um conceito de estratégias de financiamento, crescimento e lucratividade. Nenhuma análise econômico-financeira de empresas produtivas pode deixar de abordar a NCG. NCG = ACO – PCO Onde: ACO = Ativo Circulante Operacional PCO = Passivo Circulante Operacional Necessidade de capital de giro Ativo Circulante Operacional é o investimento que decorre das atividades de compra, produção, estocagem e vendas. Passivo Circulante Operacional é o financiamento que decorre das atividades de compra, produção, estocagem e vendas. Necessidade de capital de giro ATIVO PASSIVO Circulante Operacional Estoques Contas a Receber Outros Ativos Oper Oper. Circulante Operacional Fornecedores Outros Passivos Oper. Circulante Não Operacional Disponível Aplicações Financeiras Outros Ativos Não Oper. Circulante Não Operacional Empréstimos Outros Passivos Não Oper. Não Circulante Não Circulante PATR. LÍQUIDO Necessidade de capital de giro ATIVO CIRCULANTE 2008 2007 Caixa e Equivalentes de Caixa 969,3 619,4 Contas a Receber 478,2 486,8 Estoques 833,9 874,9 Tributos a Recuperar . 23,1 18,5 Despesas Antecipadas 71,5 64,4 Outros 32,6 29,8 2.408,6 2.093,8 Total Necessidade de capital de giro ATIVO CIRCULANTE OPERACIONAL 2008 2007 Contas a Receber 478,2 486,8 Estoques 833,9 874,9 Tributos a Recuperar p 23,1 18,5 Despesas Antecipadas 71,5 64,4 1406,7 1.444,6 Total ATIVO CIRCULANTE NÃO OPERACIONAL 2008 2007 Caixa e Equivalentes de Caixa 969,3 619,4 32,6 29,8 1.001,9 649,2 Outros Total Interatividade A necessidade de capital de giro é calculada da seguinte forma: a) Ativo Circulante Operacional + Passivo Circulante Operacional b)) Ativo Circulante Financeiro - Passivo Circulante Financeiro c) Ativo Circulante Operacional - Passivo Circulante Operacional d) Ativo Circulante Operacional - Passivo Circulante Financeiro e) Ativo Circulante Financeiro + Passivo Circulante Financeiro Necessidade de capital de giro PASSIVO CIRCULANTE 2008 2007 Empréstimos e Financiamentos 51,7 205,6 Fornecedores 81,5 91,7 Imposto de Renda e Contribuição Social 58,9 71,9 376,6 298,7 36,1 32,6 Salários e Encargos Sociais 173,6 137,2 Adiantamentos de Clientes 60,3 86,1 0,3 , 8,2 , Provisões Operacionais 66,8 73,1 Outras Contas a Pagar 81,7 96,3 987,5 1.101,4 Tributos a Recolher sobre Vendas Remuneração dos Acionistas Provisões p para Contingências g Total Necessidade de capital de giro PASSIVO CIRCULANTE OPERACIONAL 2008 2007 Fornecedores 81,5 91,7 Tributos a Recolher sobre Vendas 376,6 298,7 Salários e Encargos Sociais 173,6 137,2 Adiantamentos de Clientes 60,3 86,1 Provisões Operacionais 66,8 73,1 Outras Contas a Pagar 81,7 96,3 840,5 783,1 Total Necessidade de capital de giro PASSIVO CIRCULANTE NÃO OPERACIONAL 2008 2007 Empréstimos e Financiamentos 51,7 205,6 Imposto de Renda e Contribuição Social 58,9 71,9 R Remuneração çã d dos A Acionistas i it 36 1 36,1 32 6 32,6 Provisões para Contingências 0,3 8,2 147,0 318,3 Total NCG = ACO – PCO Necessidade de capital de giro NCG = investimentos operacionais – financiamentos operacionais NCG - 2007 = 1.444,6 - 783,1 = 661,5 NCG - 2008 = 1.406,7- 840,5 = 566,2 Necessidade de capital de giro Se: ACO < PCO, nesse caso sobram recursos das atividades operacionais da empresa e não há necessidade de financiamento para o giro ACO = PCO, nesse caso a empresa não tem necessidade de financiamento para o giro Necessidade de capital de giro ACO > PCO, nesse caso a empresa deve encontrar fontes adequadas de financiamento para o giro. Fontes de Financiamento da NCG: Empréstimos p de Curto Prazo Empréstimos de Longo Prazo Capital Circulante Próprio CCP = PL – ANC Análise da Necessidade de Capital de Giro - NCG A análise da necessidade de capital de giro é um estudo importante no contexto da análise financeira, pois envolve a saúde financeira da empresa. Em períodos de grandes investimentos no ativo imobilizado, a empresa deve buscar reduzir a NCG: racionalizando ao máximo a administração do ciclo operacional e ciclo de caixa eventualmente contendo a expansão de vendas, e Análise da Necessidade de Capital de Giro - NCG em certas situações extremas, até reduzindo as vendas. Uma das formas de verificar como a empresa está financiando o seu imobilizado é através do índice Imobilização do PL, que indica se a empresa está financiando o seu Imobilizado somente com capital próprio ou capital próprio e capital de terceiros. IPL IMOBILIZADO PL 2007 676,10 = 0,41 1.663,90 2008 745,80 = 0,35 2.128,30 Análise da Necessidade de Capital de Giro - NCG a gestão do capital de giro, baseia-se no monitoramento do ciclo operacional. O ciclo operacional decorre do processo produtivo e dos tempos necessários para o conjunto de atividades para produzir e vender os produtos e serviços. O ciclo operacional pode ser alterado por decisões equivocadas decorrentes de políticas de que empresas implemente de forma errônea errônea. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro – EBIT E EBITDA EBIT - Earning Before Interest and Taxes, ou seja, Lucro antes dos juros e impostos. EBITDA - Earning Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, ou seja, Lucro antes dos juros, impostos, Depreciação e Amortização. O EBITDA representa o potencial de geração genuinamente operacional de caixa que o ativo operacional de uma empresa é capaz de produzir, antes inclusive de considerar o custo de qualquer capital tomado emprestado. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro – EBIT E EBITDA Não corresponde ao efetivo fluxo de caixa físico já ocorrido no período porque parte das vendas pode não estar recebida e parte das despesas pode não estar paga. Assim que recebidas todas as receitas e pagas todas as despesas, esse é o valor de caixa produzido pelos ativos, antes de computadas as receitas e as despesas financeiras (juros), impostos (sobre o lucro) a depreciação lucro), depreciação, a amortização e a exaustão. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro – EBIT E EBITDA É determinado pela soma do lucro operacional (antes do IR) e as despesas não desembolsáveis (depreciação/amortização) É um indicador financeiro equivalente ao fluxo de caixa, evidenciando a capacidade da empresa em remunerar os credores e acionistas Interatividade O EBITDA representa: a) o potencial de geração de lucro que o ativo de uma empresa é capaz de produzir b) o potencial de geração de caixa que uma empresa p não é capaz p de produzir p c) o potencial de geração de lucro operacional que uma empresa é capaz de produzir d) o potencial de geração operacional de caixa que o passivo de uma empresa é capaz de produzir e) o potencial de geração operacional de caixa que o ativo operacional de uma empresa é capaz de produzir Análise Avançada Da Gestão Do Lucro – EBIT E EBITDA O EBITDA concentra informações no operacional e na capacidade da empresa em gerar caixa. Esta é a principal razão para a exclusão das receitas e despesas financeiras (juros pagos a credores) posto que não apresentam vínculos com a atividade, embora sejam, muitas vezes inevitáveis ao fomento da atividade. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro – EBIT E EBITDA o EBITDA exclui do seu efeito, pois apesar de serem itens operacionais, não impactam diretamente o fluxo de caixa, que são: depreciação e amortização. MODELO SIMPLIFICADO – EBITDA (+ ) Receita Bruta ( ‐ ) Deduções e impostos ( = ) Receita Liquida ( ‐ ) Custos ( = ) Lucro Bruto (( ‐ ) Despesas Operacionais ) Despesas Operacionais (=) Lucro Operacional (‐/+) Receitas / Despesas Financeira ( = ) EBIT (+) depreciação e amortização ( = ) EBITDA $ Análise Avançada Da Gestão Do Lucro – EBIT E EBITDA Se o EBITDA for positivo significa que as operações da empresa estão gerando caixa. Se o EBITDA for negativo significa que as operações da empresa estão consumindo caixa e se a situação persistir por muito tempo a empresa pode se tornar insolvente. O EBITDA de ser suficiente para pagar os juros, os impostos sobre o lucro e os dividendos. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA EVA, Economic Value Added, ou Valor Econômico Agregado, é uma medida de desempenho empresarial, considerada por muitos especialistas como a verdadeira chave para a criação da riqueza. riqueza O EVA consiste no lucro operacional após o imposto de renda menos o custo de todo o capital empregado pela empresa na operação (capital próprio mais de terceiros). terceiros) Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA EVA = NOPAT – (Custo do capital x Capital investido) NOPAT= Lucro operacional pósimpostos (net operating profir after tax) Custo do capital p = considera a média do custo entre o capital de terceiros e o capital próprio Capital investido = capital total investido Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA Exemplo: NOPAT = 13.000 Custo do capital = 20% Capital investido = 18.000 EVA = 13.000 - (0,2 ( x 18.000)) = 9.400 Uma empresa tem que operar com EVA positivo para que seus acionistas continuem se interessando em investir no negócio. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA Uma empresa com EVAs a zero ou negativos levará os acionistas a venderem o controle, ao encerramento das atividades ou a troca da administração. Custo do capital considera a média de custo entre o capital de terceiros e o capital próprio e representa o retorno mínimo a ser obtido na gestão do capital investido. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA O custo do capital de terceiros é o que está cobrando a instituição financeira para emprestar o dinheiro, costumeiramente está representado pelos juros ou despesas financeiras . O custo do capital investido pelo acionista, está implícito e normalmente não é documentado. É a expectativa de retorno desejada pelos acionistas em cima do seu capital investido na empresa. empresa Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA É preciso saber, portanto, se o custo do capital justifica os ganhos que serão obtidos num investimento. Uma empresa só cria valor se o retorno sobre seu capital for maior do que o custo envolvido ou do que a taxa de ganho que os investidores poderiam auferir no caso de investirem em outros valores com o mesmo risco. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA A principal mensagem do EVA é que não é suficiente ter lucro líquido positivo ou certo nível de lucro por ação. Ao contrário, a empresa precisa ganhar o suficiente para cobrir o custo do Capital de Terceiros e o custo de oportunidade do Capital Próprio antes que ela comece a criar valor. É constante a procura pelas organizações por uma representação de valor ideal, e atualmente o EVA tem sido um indicador muito utilizado. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA Existe pouca dúvida de que a criação de valor é o objetivo final de qualquer organização. A dificuldade está em desenvolver uma estrutura para avaliar corretamente a criação de valor em diferentes níveis operacionais e em utilizar a criação de valor para guiar a conduta de diferentes grupos dentro de uma organização. EVA é o lucro operacional após o imposto de renda menos o custo de todo o capital empregado pela empresa na operação (capital próprio e de terceiros) Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA MODELO DO EVA (+ ) Receita Bruta ( ‐ ) Deduções e impostos ( = ) Receita Liquida ( ‐ ) Custos ( ) Lucro Bruto ( = ) Lucro Bruto ( ‐ ) Despesas Operacionais ( = ) Lucro Operacional (+/‐) Receitas / Despesas Financeira ( = ) Resultado Antes dos impostos ( ‐ ) Impostos (= ) Lucro operacional depois dos impostos (NOPAT) ( ‐ ) Custo do Capital(Custo do capital x Capital investido) ( = ) EVA (econimic value added) $ Interatividade Na fórmula do EVA, Nopat significa: a) resultado operacional líquido antes dos impostos b) resultado operacional líquido depois do resultado financeiro c) resultado operacional líquido antes depreciação e dos impostos d) resultado operacional líquido antes do resultado financeiro e)) resultado lt d operacional i l líquido lí id depois d i dos d impostos Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA Como entender o EVA: NOPAT = 1.400 Custo do capital = 10% Capital investido = 9.000 EVA = 1.400 - (0,10 ( x 9.000)) = 500 O lucro operacional de $1.400 excede em $500 os gastos totais com a estrutura de capital que são de $900. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA a empresa capta dinheiro a 10% (Custo do capital) aplica a 15,56%(1.400/9.000), provocando um spread de 5,56% ( 15,56% - 10%) que q aplicado p sobre o Capital p investido de 9.000 é igual a 9.000 x 0,0556 = 500. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA Como entender o EVA negativo NOPAT = 800 Custo do capital = 10% Capital investido = 9.000 EVA = 800 - (0,10 ( x 9.000)) = ((100)) O lucro operacional de $800 não paga os gastos totais com a estrutura de capital que são de $900. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - EVA a empresa capta dinheiro a 10% (Custo do capital) aplica a 8,89%(800/9.000), provocando um spread negativo de 1,11% ( 8,89% 10%) que aplicado sobre o Capital investido de 9.000 é igual a 9.000 x (0,0111) = (100). Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - MVA Market Value Added ou Valor de Mercado Agregado MVA = Valor de Mercado - Capital Total foi criado pela Stern Stewart & Co., para que os administradores possam q p tomar decisões estratégicas através de uma medida de análise que examine o valor futuro de suas empresas o EVA, é uma medida que orienta a gerencia interna para g p a geração g ç de valor e comunica resultados passados. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - MVA O MVA é a diferença entre o quanto o empresário obteria para vender todas as ações (valor de mercado) e o capital investido pelos acionistas-proprietários. Ou seja, se o resultado do MVA for positivo, pode-se dizer que a empresa realmente criou valor para quem tiver suas ações Exemplo; MVA = Valor de Mercado - Capital p Total Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - MVA Valor de Mercado = ações em circulação x preço da ação Valor de Mercado = 26.000 x $ 0,5 = 13.000. Capital p Total = PL= $ 10.000 MVA = $ 13.000 - $ 10.000 = $ 3.000 Nesse exemplo a empresa realmente criou valor para quem tiver suas ações Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - MVA O EVA calcula a riqueza criada em determinado tempo, um ano, por exemplo, enquanto o MVA mede o valor acumulado em toda a trajetória da empresa até determinada data. Os administradores melhorando a medida do EVA, o MVA da empresa terá uma probabilidade maior de melhorar também. Existe uma íntima correlação entre as medidas de EVA e MVA Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - MVA Formas de criar eficiências do EVA e do MVA: 1 – Cortar custos e reduzir impostos para aumentar o Nopat (lucro operacional líquido, deduzido o imposto de renda) sem crescer capital. 2 – empreender todos os investimentos nos quais o aumento de Nopat será maior do que o aumento de encargos de capital. Análise Avançada Da Gestão Do Lucro - MVA 3 – retirar capital das operações quando as economias decorrentes da redução dos encargos de capital excedam qualquer redução de Nopat. 4 – estruturar a finanças da empresa de forma tal que minimizem o custo de capital Interatividade O conceito de MVA é baseado na: a) mensuração do valor contábil de um empreendimento. b) mensuração da riqueza gerada por um empreendimento p em termos de percepção p pç do mercado relativa ao valor de seus títulos mobiliários. c) mensuração do lucro gerado por um empreendimento. d) mensuração da riqueza gerada pela valorização de um empreendimento após a depreciação e juros s/ capital próprio. e) percepção do mercado do valor de seus títulos mobiliários. ATÉ A PRÓXIMA!