Questão 1 (15%) A teoria moderna de administração financeira

Questão 1 (15%)
1.1)
A teoria moderna de administração financeira consagra 3 decisões estratégicas
básicas para a tomada de decisão do administrador financeiro. Conceitue-as
claramente.
As três decisões estratégicas são : Investimento, Financiamento e Distribuição de
dividendos aos acionistas.
A decisão mais importante que o administrador financeiro deve tomar é a decisão de
Investimento. Tal decisão precisa de muito estudo e de critérios bem estruturados para
ser tomada e gerar o retorno requerido. O administrador deve decidir quanto investir e
onde investir para maximizar o retorno. Se o investimento não traz retorno, o valor da
organização diminue, diminuindo o preço da ação e consequentemente a riqueza do
acionista. A decisão de investimento determina a quantidade de ativos que a empresa
possui, a composição de tais ativos, e o risco percebido pelos investidores de capital.
A segunda decisão mais importante que deve ser tomada é a de Financiamento. Essa
decisão deve objetivar a determinação do melhor mix de financiamento para a estrutura
de capital da empresa. Deve-se levar em conta a relação risco-retorno e a minha política
de investimento( ex: se tenho retornos a LP , devo ter financiamentos de LP).
A terceira decisão estratégica que deve ser tomada é a de distribuição de dividendos aos
acionistas: tal decisão pode ser a de distribuir dividendos em dinheiro ou de recompra
de ações.
OBS: Recompra de ações: Exemplo: O Itaú percebe que com a crise financeira suas
ações estão valendo muito menos do que valem na realidade( hoje ela vale 10 mais ele
acha que vale 20). Ele decide recomprar 100, e paga então, 10X100 = 1000. Passa um
tempo, e a ação passa a valer 20 reais e aí ele vende as 100 ações que comprou por 2000
reais. Dessa forma, o Itau teve um lucro de 1000 reais com a recompra de suas ações,
lucro este que, como é distribuído aos acionistas, aumenta a riqueza dos mesmos.
1.2)
O que representa e como é calculado o valor de uma empresa na Teoria
Financeira? Exemplifique.
O que determina o valor de uma companhia é sua habilidade de gerar fluxo de caixa
hoje e no futuro( ‘company’s ability to generate cash flows now and in the future’).
A geração de caixa que realmente importa para determinar o valor de uma empresa é o
FCF, pois ele é que representa o caixa que está realmente disponível para distribuição
aos investidores, já descontando o caixa necessário para sustentar as atividades
operacionais da empresa e os investimentos operacionais.
O valor de uma empresa é definido pela seguinte equação:
Value = FCF1 / ((1+ WACC) ^1 )+ FCF1 / ((1+ WACC) ^2 ) ……………… +
FCFinfinito / ((1+ WACC) ^infinito )
Onde WACC = weighted average cost of capital = valor médio ponderado do custo de
capital (ou seja, é o valor do retorno médio requerido pelos investidores da empresa)
FCF = Nopat – investimento em capital operacional
Nopat = Ebit (1-taxa de IR)
Questão 2 (20%)
2.1) Qual o conceito do EVA?
É a diferença entre o lucro depois do IR(NOPAT) e o custo de capital investido( fluxo
de capital requerido pelos investidores e proprietários para compensar o risco
do investimento dos recursos aplicados na empresa).
O EVA é uma estimativa do verdadeiro lucro econômico de uma empresa de um certo
ano. Tal lucro difere do contábil principalmente pq o EVA é o lucro restante após a
dedução de todo o custo de capital, enquanto do lucro contábil não se leva em conta o
custo do equity capital (capital dado pelos acionistas). O equity capital tem um custo,
pois os acionistas poderiam ter investido em qualquer outro lugar onde eles teriam
tido um retorno. Esse custo é um custo de oportunidade.
Se fosse: Qual o conceito do MVA?
Rpta: Representa diferença entre o valor total de mercado de uma empresa e o valor
investido pelo acionista. O MVA representa uma medida cumulativa de performance
em valores monetários da a empresa. Isto é, indica quanto o valor de mercado das
ações da empresa tem adicionado valor aos acionistas, quando comparado com o
valor originalmente investido. Maximizar o MVA deverá ser o objetivo principal de
qualquer empresa que está empenhada na criação de valor e pretende adicionar valor
sustentado aos seus acionistas
Uma empresa com EVA negativo provavelmente terá MVA negativo, e vice-versa.
Entretanto, o preço da ação, que é essencial para o cálculo do MVA , depende mais da
performance esperada no futuro do que de performances passadas. Então, uma empresa
com um histórico de EVAs negativos pode vir a ter MVA positivos, se for esperada
uma grande mudança no futuro.
EVA é a medida mais usada para medir a performance gerencial da empresa. Isso
ocorre pq o EVA mostra o valor adicionado à empresa durante um certo ano, e o MVA
reflete a performance durante a vida inteira da empresa. Alem disso, o EVA pode ser
aplicado a certas divisões da empresa enquanto o MVA só pode ser aplicado numa
corporação inteira.
2.2)
Quais os dados e passos necessários para calcular o EVA?
Cálculo do EVA
1. Encontro o valor do EBIT ( Lucro Operacional 1)
2. Vejo o valor da Tax rate
3. Calculo o NOPAT = EBIT (1-Tax Rate)
4. Encontro o capital operacional fornecido pelos acionistas:
= net operating capital = payable + long-term debt + preferred stock + common
equity – short-term investments = liabilities and equity – payable – accruals –
short term investments (pag 105)
5. Encontro o WACC (tem que calcular¿onde eu acho¿) = media de retorno de
investimento requerida pelos investidores da empresa.
6. Acho Cost of capital = Operating capital X WACC (ponto 4 vezes o ponto 5)
7. Calculo o EVA = NOPAT – Cost of capital
Quando o NOPAT é maior que o Custo de Capital, a empresa está criando valor.
Se fosse calculo do MVA
1.
2.
3.
4.
5.
2.3)
Encontro o preço da ação
Encontro o numero de ações
Encontro o valor de mercado = preço da ação X valor da ação
Encontro o book value of equity = total common equity (patrimonio liquido)
Calculo o MVA = market value – book value (é o valor nos livros, ou seja, o
valor contábil)
Como é composta a fórmula do EVA e MVA?
EVA = NOPAT (Net Operating profit after taxes) – Custo de capital
Onde
Custo de capital = WACC (Weighted average cost of capital , Custo médio ponderado
de capital) x Capital Aplicado
Nopat = Ebit ( lucro operacional) (1-taxa de IR)
Ou
EVA = (Operating Capital) (ROIC – WACC)
Onde ROIC (return on invested capital) = NOPAT / Operating Capital
Se fosse do MVA:
MVA = Valor de mercado da empresa – valor investido pelo acionista (PL)
MVA = Numero de ações X preço da ação – Total common equity (PL)
2.4)
Como é a fórmula do ROIC e o que ele representa?
ROIC (return on invested capital) = NOPAT / Operating Capital
O ROIC é uma medida de performance que indica qual relação entre Lucro antes do IR
(NOPAT) e o capital operacional. O ROIC pode ser utilizado como uma forma
de determinar se o crescimento da empresa está sendo bom, se está trazendo
retorno. Se há um FCF negativo, porém o ROIC é maior que o WACC, o FCF
negativo não terá grandes impactos, já que deve estar assim por causa de
investimentos os quais trarão retornos significativos. Se o ROIC é maior que a
taxa de retorno que os investidores exigem (WACC), então a empresa está
criando valor para seus acionistas.
Questão 3 (15%)
3.1)
O que é Free Cash Flow? Quais são os cinco principais usos do FCF?
FCF (free cash flow): representa o quanto efetivamente sobra de dinheiro o caixa da
empresa depois de se deduzir os investimentos em capital fixo e de giro necessários para
a operação da empresa, mas antes de pagar seus financiadores (acionistas e bancos). O
FCF representa mais fielmente o quanto um determinado negocio é capaz de gerar em
termos de caixa disponível para distribuição a todos seus investidores (acionistas e
credores)
Principais usos do FCF:
1. Pagamento de juros aos seus credores
2. Pagar dividas
3. Pagar dividendos a acionistas
4. Recomprar ações de acionistas
5. Fazer investimentos de CP ou comprar ativos não operacionais
3.2)
Quais fatores compõem a taxa de juros? Explique cada um.
OBS: essa questão cai ou na prova parcial ou na prova final (3.2)
A taxa de juros é definida por :
rd = r *+IP + DRP + LP + MRP
onde:
 rd é a taxa de juros em si,
 r *= risk-free rate of interest = é a taxa que existira em um Mercado sem risco e
sem inflação
 IP= é a taxa de inflação esperada no tempo de vida da dívida
 DRP= Default risk premium, reflete a possibilidade do não pagamento do
principal da dívida no tempo certo e a quantidade certa
 LP= taxa de liquidez, reflete a facilidade de conversão do dívida em caixa.
Ativos financeiros são mais liquids, então possuem essa taxa mais baixa.
 MRP: maturity risk Premium, investimentos de lp estão sujeitos a riscos como
queda de preços, risco de reinvestimento e risco de juros, esta taxa reflete tais
riscos.
Questão 4 (50%)
Análise de investimento.
Cálculo de EVA, MVA, ROIC, etc.
o ponto é que o ebtida não representa um bom indicador pq ele só reflete uma parte da
capacidade da empresa de gerar caixa e não o todo, além de desconsiderar, em uma
analise nominal, no caso brasileiro, variações de perda de valor da moeda ao longo do
tempo! por isso ele defende o EVA ou VEC pq traz cnsigo aplicação do fluco de caixa
operacional e fluxo de caixa livre (aonde eu não sei...)...dando uma clara percepção de
eficiencia e eficacia da empresa!