Deflação: o outro dragão.

Castro, Antonio Barros de. "Deflação: o outro dragão." São Paulo: Folha de São Pa ulo, 24 de
maio de 2000.
fsp 24-05
Deflação: o outro dragão
ANTONIO BARROS DE CASTRO
Um conjunto de más notícias procedentes do exterior -prontamente refletidas na conduta de certos
atores econômicos- introduziu dúvidas quanto ao vigor da retomada do cre scimento. Enquanto vão
sendo aprofundados os argumentos acerca das possíveis implic ações da volatilidade do mercado de
capitais norte-americano -e da luta que ali se trava visando o desaquecimento da economia-, é bom
olhar para o vizinho argentino.
O êxito do plano argentino de estabilização foi incomparavelmente maior do que o aqui alcançado.
Naquele país, não apenas a inflação literalmente desapareceu como o cre scimento da economia de
1991 a 94 atingiu a excepcional média de 8,2% ao ano. Mais que isso, após o grande tombo ( -5%)
provocado pelo chamado "efeito tequila", a ec onomia argentina rapidamente se recuperou, voltando
a expandir-se mais do que 8% em 1997. Diante de um su cesso de tal ordem, tendeu a cristalizar -se
naquele país a convicção de que o Plano de Conversibilidade era, de fato, uma conquista definitiva.
E isso não apenas porque sua arquitetura institucional praticamente impede mudanças, mas também
porque todas as tendências políticas passaram a tomá -lo como um dado.
No Brasil, apesar do sucesso da estabilização promovida pelo Plano Real, o desempenho da
economia mostrou-se sempre instável e, em média, medíocre. A par disso, jamais verificou -se aqui
o clima de comemoração que levava certos economistas argentinos (fazendo eco às opiniões de
certos gurus de circulação internacional) a insinuar ou mesmo abertamente indagar: quando é que
os brasileiros vão entender que não dá para ser original no mundo globalizado?
Contra esse pano de fundo, a inversão das expectativas na Argentina revela -se hoje brutal. Pesa, no
caso, fortemente, a percepção generalizada de que a política econômica do país não poderá tentar
sequer compensar os impulsos negativos procedentes do ext erior. Mais precisamente no caso
argentino uma redução da liquidez internacional impl ica, automaticamente, retração da economia
doméstica. Pior que isso: diante de uma d eterioração no plano fiscal, a política econômica está
condenada (no quadro criado pelo
regime monetário daquele país) a ser contracionista.
Em tais circunstâncias, um novo e enorme problema, que parecia definitivamente supe rado pelas
mudanças político-institucionais que acompanharam ou se seguiram à Grande Depressão dos anos
30 e à Segunda Guerra Mundial, ressurge presentemente naquele país. Refiro -me à ameaça de uma
espiral deflacionária. Explica-se: não é só o governo que é levado a fazer novos cortes de gastos; as
empresas e as próprias famílias, possuídas de denso pessimismo, limitam o quanto p odem o gasto e
evitam obstinadamente tomar crédito. Torna -se, em consequência, mais difícil vender ou pagar
dívidas. E mais, na medida em que os preços passam a cair, as contas fiscais apresentam
deterioração adicional -o que teoricamente poderia até ser benéfico, mas, no quadro de uma
economia altamente devedora, tende a ressuscitar o fantasma da insolvência externa.
Em uma palavra, parece recriar-se na Argentina um quadro no qual a prudência de cada um corre o
risco de se converter no veneno de todos.
Sem aprofundar o tema, lembremos que no caso brasileiro a sequência é totalmente d iversa.
Quando mais não seja, porque a piora da liquidez externa age no sentido da de svalorização da
moeda -o que beneficia a renda dos exportadores e estimula, em princ ípio, a substituição de
importações. Só num segundo tempo e desde que o aumento do câmbio se traduza (na percepção
das autoridades monetárias) em pressão inflacionária é que a economia será possivelmente travada,
via aumento de juros. Observe-se, no entanto, que, ao estimular a produção de bens
comercializáveis ("tradeables") -e repor a ameaça da alta de preços-, a elevação da taxa de câmbio
praticamente impede a formação da temível cadeia deflacionária.
Ironicamente isso significa que, por não haver inteiramente aderido à onda do automatismo dos
mercados, a economia brasileira poderá mais uma vez contribuir para suste ntar o nível de
atividades da Argentina.