InBev compra dona da Budweiser por US$ 52 bilhões - Moodle

Módulo: 4
Atividade: Individual - Fórum
Título: Viabilidades entre projetos da empresa AMBEV.
Aluno: Minéya Daiello
Disciplina: Matemática Financeira.
Turma: 15
Introdução
No ano 2000, as Cervejarias Brahma e Antárctica se uniram e criaram, a partir dessa
fusão, a AMBEV.
Para se ter noção da importância dessa fusão, entre 1999 e 2004 houve um incremento
na receita líquida da ordem de 89%, e de 2004 para 2009 da ordem de 94%. Percebam
que a entidade está quase dobrando o seu faturamento a cada cinco anos.
O sucesso financeiro alcançado com a fusão das Cervejarias Brahma e Antárctica que
fez com que sua receita líquida praticamente dobrasse em ciclos de cinco anos.
Mais o aumento de caixa de 26,1% entre 2009 e o primeiro trimestre de 2010 fez com
que a diretoria confirmasse que estão na direção certa, o crescimento da renda do
brasileiro mais uma copa do mundo são vistos como excelentes oportunidades para se
investir cada vez mais.
Agora a diretoria da empresa está analisando uma nova fusão com outra grande
cervejaria do exterior, buscando sinergias, procurando a liderança mundial nesse
segmento.
Esse trabalho visa analisar três possíveis projetos de investimento e indicar qual o mais
atrativo para a empresa, além claro de indicar outras opções de investimento do
mercado financeiro.
Como embasamentos serão usados os cálculos de Pay-Back, IRR e VPL, considerando
uma TMA de 18% a.a.
Justificativa
Para analisar qual dos três projetos é o mais atrativo, devemos partir de diversos
princípios, os que envolvem a matemática financeira e também devemos levar em conta
as exigências e o perfil estratégico do cliente que solicitou nossa análise.
A AMBEV empresa do seguimento de bebidas possui um perfil arrojado, sua estratégia
é suportada pelos seguintes pilares:
1
Fonte: http://www.ambev.com.br/pt-br/investidores
Diante de um cliente que demonstra um grande cuidado com sua parte financeira e ao
mesmo tempo tem um perfil tão arrojado, tendo como maior objetivo ampliar sua área
de atuação em outros países.
Cabe analisar esses projetos e fornecer ao cliente informações contábeis que indiquem
qual o melhor caminho a se seguir, qual projeto é mais viável diante dos apresentados e
outras possíveis sugestões de financiamentos bancários.
Para avaliar os três projetos farei uso dos seguintes recursos financeiros:
A Taxa Interna de Retorno – TIR, em inglês IRR (Internal Rate of Return), é a taxa
necessária para igualar o valor de um investimento (valor presente) com os seus
respectivos retornos futuros ou saldos de caixa. Sendo usada em análise de
investimentos significa a taxa de retorno de um projeto.
O valor presente líquido - VPL, também conhecido como valor atual líquido - VAL
- é o critério mais recomendado por especialistas em finanças para decisão de
investimento.
Esta recomendação está fundamentada no fato de que o VPL considera o valor temporal
do dinheiro (um recurso disponível hoje vale mais do que amanhã, porque pode ser
investido e render juros), não é influenciado por decisões menos qualificadas
(preferências do gestor, métodos de contabilização, rentabilidade da atividade atual).
Utiliza todos os fluxos de caixa futuros gerados pelo projeto, refletindo toda a
2
movimentação de caixa.
A Taxa Mínima de Atratividade - TMA é uma taxa de juros que representa o mínimo
que um investidor se propõe a ganhar quando faz um investimento, ou o máximo que
um tomador de dinheiro se propõe a pagar quando faz um financiamento.
Pay-back é o tempo decorrido entre o investimento inicial e o momento no qual o lucro
líquido acumulado se iguala ao valor desse investimento. O payback pode ser


Nominal, se calculado com base no fluxo de caixa com valores nominais, e
Presente líquido, se calculado com base no fluxo de caixa com valores trazidos
ao valor presente líquido.
Qualquer projeto de investimento possui de inicio um período de despesas (em
investimento) a que se segue um período de receitas liquidas (líquidas dos custos do
exercício). As receitas recuperam o capital investido. O período de tempo necessário
para as receitas recuperam a despesa em investimento é o período de recuperação.
Trata-se de uma das técnicas de análise de investimento alternativas ao método do Valor
presente líquido (VPL). Sua principal vantagem em relação ao VPL é que o payback
leva em conta o prazo de retorno do investimento e, conseqüentemente, é mais
apropriado em ambientes de risco elevado.
Investimento implica saída imediata de dinheiro; em contrapartida, espera-se receber
fluxos de caixa que compensem essa saída ao longo do tempo. O payback consiste no
cálculo desse tempo (em número de períodos, sejam meses ou anos) necessário à
recuperação do investimento realizado.
Cálculo e análise do payback simples e descontado, TIR e VPL
A idéia do payback é ter um indicador do momento em que o investimento realizado em
um determinado (a) projeto/aplicação irá ser revertido para o investidor a partir dos
resultados apurados por conta deste investimento. (Moodle- FGV)
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Cálculo do PayBack Simples
Projeto I
Projeto II
Projeto III
Ano
Valor
Ano
Valor
Ano
Valor
0
-1800
0
-1800
0
-3200
1
-1500
1
-1400
1
-2400
2
-800
2
-900
2
-1700
3
200
3
-300
3
-1200
4
800
4
800
4
800
5
1600
5
2100
5
5300
*Valores expressos em milhões de reais.
Cálculos executados pelo Excel 7, funções:
=C18+B19
=C19+B20
=C20+B21
=C21+B22
=C22+B23
*Usei o mesmo raciocínio para os demais projetos, apenas as células são diferentes.
Na análise do pay-back simples não são considerados os juros, no projeto I nosso
retorno seria entre o segundo e terceiro ano, portanto mais atrativo que os demais,
entretanto esse retorno financeiro é menor que o dos demais. Já nos projetos II e III esse
retorno seria entre o terceiro e quarto ano, lembrando que os valores investidos não são
os mesmos para esses dois últimos projetos.
Cálculo do Pay-Back Descontado ou Ajustado
Projeto I
Ano
0
1
2
3
4
5
Saldo
Acumulado
(antes)
-2124
-2152,32
-1713,7376
-842,210368
285,8082342
Entrada de Caixa
Saldo Acumulado
(depois)
300
700
1000
600
-1800
-1824
-1452,32
-713,7376
-242,210368
800
514,1917658
*Valores expressos em milhões de reais.
No projeto I o pay-back ajustado ocorre entre o quarto e quinto ano, gerando dessa
forma um retorno de 514,191 (milhões).
4
*Cálculos executados pelo Excel 7, funções:
=D30* (1,18) para saldo acumulado (antes), depois =B31+C31 para saldo acumulado
(depois).
Seguindo esse raciocínio até a célula =D34*1,18 para saldo acumulado (antes), depois
=B35+C35 para saldo acumulado (depois).
Nota: Essa linha de raciocínio foi usada para os cálculos dos três projetos de Pay-Back
Ajustado, alterando-se apenas as células do Excel.
Cálculo do Pay-Back Descontado ou Ajustado
Projeto II
Saldo
Acumulado
(antes)
Ano
0
1
2
3
-2124
-2034,32
-1810,4976
4 1428,387168
5 387,4968582
400
500
600
Saldo Acumulado
(depois)
-1800
-1724
-1534,32
-1210,4976
1100
-328,387168
1300
912,5031418
Entrada de Caixa
*Valores expressos em milhões de reais.
No projeto II o pay-Back ocorre entre o quarto e o quinto ano.
Retorno de 912,50 (milhões)
Cálculo do Pay-Back Descontado ou Ajustado
Projeto III
Ano
0
1
2
3
4
5
Saldo
Acumulado
(antes)
-3776
-3511,68
-3317,7824
3324,983232
1563,480214
800
700
500
Saldo Acumulado
(depois)
-3200
-2976
-2811,68
-2817,7824
2000
-1324,983232
4500
2936,519786
Entrada de Caixa
*Valores expressos em milhões de reais.
5
No projeto III o Pay-back ocorre também entre o quarto e quinto ano.
O valor investido nesse projeto foi maior que o investido nos demais. Retorno de
2936,52(milhões) surpreendentemente maior, quase chegando ao valor investido no
início.
Projeto I
Ano
Valor
0
-1800
1
300
2
700
3
1000
4
600
5
800
TMA
18%
VPL
R$ 224,76
TIR
23%
Projeto II
Ano
Valor
0
-1800
1
400
2
500
3
600
4
1100
5
1300
TMA
18%
VPL
R$ 398,86
TIR
26%
Projeto III
Ano
Valor
0
-3200
1
800
2
700
3
500
4
2000
5
4500
TMA
18%
VPL
R$ 1.283,58
TIR
30%
*Valores expressos em milhões de reais.
*Cálculos executados pelo Excel 7, funções:
=VPL(F9;F4:F8)+F3
=TIR(F3:F9)
• Taxa interna de retorno maior do que a taxa mínima de atratividade, significa que o
investimento é economicamente atrativo. TIR>TMA= VPL (+), nos três projetos
podemos verificar que a TIR foi superior a TMA, notamos também que quanto maior a
TIR maior foi VPL.
De acordo com ROSS at alli (1995: 68), o valor presente líquido de
um investimento é um critério simples para que se decida se um
projeto deve ser executado ou não. O VPL permite dizer quanto
dinheiro um investidor precisaria ter hoje para desistir de fazer o
projeto. Se o VPL for positivo o investimento vale à pena, pois
executá-lo é equivalente a receber um pagamento igual ao VPL. Se for
negativo, realizar o investimento hoje é equivalente a pagar algo no
presente momento e o investimento deveria ser rejeitado.
Nos projetos I e II o valor de investimento é o mesmo, apenas seus fluxos de caixa
diferem um do outro, fazendo com que o projeto I e o projeto II se assemelhem bastante,
entre os dois o Projeto II é mais atrativo, sua TIR é maior e seu VPL também.
Já o projeto III exige um investimento maior, em torno de 77,78% a mais que os outros
dois. Dessa forma seus valores de TIR e de VPL tendem a serem maiores que dos outros
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dois projetos, verificamos nesse projeto um retorno bem elevado, quase chegando ao
valor investido.
Cálculo e análise de outras oportunidades de investimento.
CDB - Pré-fixado Taxa de 10,73 % a.a
Os CDBs pré-fixados são títulos que não têm prazo mínimo, não podendo ter o seu
vencimento em sábados, domingos, ou feriados. A rentabilidade destes títulos é
determinada na hora da aplicação, e portanto, você saberá previamente o quanto irá
receber no vencimento. Nos momentos de crise, com tendência à queda das taxas de
juros, os bancos darão preferência à captação de recursos em CDB pré-fixado de prazo
longo.
Como o projeto III foi o que se mostrou mais rentável dos três estudados, vou simulador
um investimento em CDB com uma taxa já pré-fixada.
*Lembrando que a diretoria definiu que sua TMA tem de ser de 18% a.a.
Investimento em CDB - Base projeto III
ANO
Fluxo de caixa
0
-3200
1
0
2
0
3
0
4
0
5
5326
TMA
18%
VPL
-R$ 871,96
TIR
10,73%
*Valores expressos em milhões de reais.
Fica claro que o investimento em CDB não é viável para esse projeto.
Como a TMA estabelecida é de 18%, ou seja, maior que a TIR de 10,73% e o VPL ao
final do projeto é de (871,96) milhões, negativos em caixa.
Dessa forma esse investimento trouxe prejuízo, não sendo viável.
7
Um segundo exemplo será de Swap de Juro Prefixado por CDI over. Taxa de 11% a.a.
Swap de Juro Prefixado por CDI over
ANO
Fluxo de caixa
0
-3200
1
0
2
0
3
0
4
0
5
5392
TMA
18%
VPL
-R$ 843,11
TIR
11,00%
*Valores expressos em milhões de reais.
Assim como o primeiro esse investimento não é atrativo.
TIR<TMA e VPL negativa.
Conclusão
Escolher entre um projeto ou outro é um processo que envolve inúmeros fatores, alguns
inclusive que não foram abordados nessa matéria, acredito que seja algo a se visto mais a frente.
Baseando-me no conteúdo estudado e nas pesquisas que fiz sobre o assunto, acredito ainda que
o que mais pese na tomada de uma decisão seja o maior VLP adquirido ao longo dos projetos.
Ou seja, o dinheiro que teremos disponível, dispondo desse a empresa pode tomar inúmeras
decisões, investir em equipamentos, ampliar sua linha produtos, entrar no mercado externo
como é o caso estudado nesse trabalho.
O projeto III com certeza é o mais atrativo, e em minha opinião aquele que deve ser aprovado.
Quando simulei um investimento CBD, com uma taxa pré-fixada, acabei tendo uma perda de
R$ 871,96 milhões, ao contrário do investimento inicial que me trouxe uma VPL de R$
1,238,58 milhões.
Após minha decisão ser claramente pelo projeto III, que tudo indica foi para a *aquisição de
uma nova marca de cervejas.
Posto o momento atual da AMBEV, para deixar claro o caminho correto que essa empresa tem
tomado ao longo desses quase 12 anos de fusões.
“Somos a maior cervejaria da América Latina e a maior indústria
privada de bens de consumo do Brasil. Estamos presentes em 14
países das Américas, em operações que envolvem a produção e
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comercialização de cervejas, refrigerantes e outras bebidas nãocarbonatadas, malte e subprodutos”. (AMBEV)
3. Qual é a relação da Ambev com a Anheuser-Busch InBev?
A Ambev e a Anheuser-Busch InBev são empresas independentes,
cada qual com administração própria. A Anheuser-Busch InBev é um
dos acionistas controladores da Ambev, com 74% do capital votante e
62% do capital total.
Em 2005, Ambev e Anheuser-Busch InBev entraram em um acordo
de co-licenciamento de marcas, com prazo de duração de 10 anos,
através do qual a Ambev tem direitos exclusivos para produzir,
embalar e distribuir as marcas Stella Artois e Beck’s na América
Latina (exceto na Argentina e em Cuba), e a Anheuser-Busch InBev
tem direitos exclusivos para produzir, embalar e distribuir a marca
Brahma na Europa, Ásia, África, Cuba e nos Estados Unidos.
Ambev entrou em um acordo comercial com a Anheuser-Busch para a
venda e distribuição da marca Budweiser no Canadá e na República
Dominicana. O acordo foi assinado antes do acordo entre a AnheuserBusch e a Anheuser-Busch InBev, e está atualmente vigente.
(AMBEV)
InBev compra dona da Budweiser por US$ 52 bilhões
A fabricante de cerveja belgo-brasileira InBev comprou a rival
americana Anheuser-Busch, dona da marca Budweiser, por US$ 52
bilhões. Com a aquisição, a empresa se torna líder mundial na
indústria cervejeira e uma das cinco maiores empresas de produtos de
consumo do mundo. O anúncio da compra foi feito nesta segundafeira (14) por meio de um comunicado assinado pelas empresas. A
conclusão do acordo ainda precisa da aprovação dos acionistas.
Depois de resistir à ofensiva da InBev durante um mês e recusar uma
oferta de US$ 46 bilhões, o conselho de administração da AnheuserBusch aceitou a oferta de cerca de US$ 70 por ação.
Gigante
A fusão dá início à criação de uma nova empresa, que se chamará
“Anheuser-Busch InBev”. Com marcas como Stella Artois, Beck´s e
Budweiser, o grupo acumulará um faturamento anual de US$ 36
bilhões e 460 milhões de hectolitros em vendas.
As duas companhias, em conjunto, tem vendas globais de
aproximadamente US$ 36 bilhões e possuem cerca de 300 marcas,
que incluem as líderes Budweiser e Stella Artois.
9
O grupo InBev, uma fusão da empresa belga Interbrew e da brasileira
AmBev, é a segunda maior cervejaria do mundo em volume de
vendas, e perde apenas para a britânica SABMiller.
Fonte: http://g1.globo.com/Noticias/Economia_Negocios
Referências bibliográficas
ANÁLISE DE ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTOS. Disponível em:
http://www.iepg.unifei.edu.br/edson/download/Engecon2/CAP3EEA.pdf
Acessado em 16 de set.2011
Sobre a AMBEV. Disponível em:
http://www.mzweb.com.br/AmBev2009/web/arquivos/amBev_release_1q10_pt.pdf
. Acessado em 17 de set.2011
AMBEV Investidores. Disponível em:
http://www.ambev.com.br/pt-br/investidores . Acessado em 17 de Set.2011
TÉCNICAS DE AVALIAÇÃO DE INVESTIMENTOS. Disponível em:
http://www.infinitaweb.com.br/albruni/artigos/a0303_CAR_AvalInvest.pdf.
Acessado em 17 de Set.2011
CDB prefixado grandes quantias. Disponível em:
http://economia.estadao.com.br/cdb_prefixado_grandes_quantias.htm
*Esta matriz serve para a apresentação de trabalhos a serem desenvolvidos segundo ambas as linhas de
raciocínio: lógico-argumentativa ou lógico-matemática.
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