COMO ESTRUTURAR E DISTRIBUIR OPERAÇÕES NO BRASIL

COMO ESTRUTURAR E DISTRIBUIR OPERAÇÕES NO BRASIL
Luiz Antonio Nogueira de França
20 de Junho de 2001
Agenda
Evolução do Mercado de Capitais Doméstico
Entraves ao Desenvolvimento do Mercado de Capitais Doméstico
Como Estruturar e Distribuir Operações no Brasil
Desafios para Desenvolvimento do Mercado de Capitais Local
Evolução do Mercado de Capitais Doméstico
Mercado Acionário
Movimento de fechamento de capital de empresas brasileiras listadas na Bolsa
 Diminuição nas operações de Ofertas Públicas Primárias. A maior parte das emissões não tem sido
devido a IPOs, mas a ofertas secundárias de ações

573
Número de Companhias Listadas no
Bovespa
550
536
527
Ações - Mercado Primário
3.965
30
24
478
459
1.920
23
1.178
4.112
2.749
20
10
1.410
6
1995
1996
1997
1998
1999
2000
1995
1996
1997
Volume (R$ mm)
1998
1999
2000
Quantidade
Fonte: CVM, Bacen
Evolução do Mercado de Capitais Doméstico
Mercado Acionário


Anos 1997 e 1998: Recorde de volume negociado da história da Bolsa de Valores - Entrada
significativa de recursos estrangeiros via Anexo IV até meados de 1998
Anos 1999 e 2000: Volume em dólares consideravelmente menor do que anos anteriores devido à
desvalorização e redução do interesse dos investidores
Valor de Mercado e % do PIB
Volume negociado (US$ Bilhões)
216
255
116
79
34
1995
107
1996
Volume
91
105
1997
1998
38
24
1999
2000
5 empresas mais negociadas
161
148
28,0%
72
59
228
217
172
225
37,8%
31,6%
20,9%
1995
43,2%
20,4%
1996
1997
1998
Valor de Mercado (US$ Bi)
1999
2000
% PIB
Fonte: CVM, Bacen
Evolução do Mercado de Capitais Doméstico
Mercado de Renda Fixa



No período 1996-1999: estoque de títulos públicos federais cresceu a taxas muito mais altas do que
estoque de debêntures;
A partir de 2000: tendência começa a se reverter - o estoque de debêntures cresce 24,8% contra
20,0% dos títulos públicos;
Ao mesmo tempo, aumenta significativamente a demanda de mercado por debêntures: a % da
carteira dos FIF´s alocada em debêntures aumenta 141,8%;
Estoque de Títulos Públicos e Debêntures
(R$ Bi)
498
415
324
256
173
17
1996
21
1997
Debêntures
21
21
1998
1999
26
2000
Títulos Públicos
Fonte: Andima, Bacen
Entraves ao Desenvolvimento do Mercado de Capitais Doméstico
Cultura
Legado
de inflação gerou visão focada no
curto prazo
Mentalidade de que a abertura de capital
poderia gerar perda de manobra de gestão
das empresas
Histórico de economia fechada e grande
presença de empresas estatais
Empresas não viam o Mercado de Capitais
doméstico como fonte de recursos
Existência de crédito subsidiado (BNDES)
A
queda da inflação viabilizou projetos de
longo prazo e a necessidade de financiá-los
A abertura comercial e conseqüente
aumento da competitividade das empresas
resultou em menores margens necessidade das empresas brasileiras
investirem para se manterem competitivas
Volume limitado de crédito público
subsidiado levou à procura por novas
formas de obtenção de financiamento
Entraves ao Desenvolvimento do Mercado de Capitais Doméstico
Baixa Liquidez
Crowding
out - Financiamento do próprio
governo a taxas de juros altas e liquidez
diária limitam a atratividade de títulos e
ações de empresas privadas
Renda
Fixa: Quase não existência de
mercado secundário para títulos de renda
fixa (pouco spread/risco adicional)
Renda
Variável: Surgimento e crescimento
da facilidade de acesso às bolsas
internacionais
Renda
Fixa:
Círculo Vicioso: Pouca
liquidezPouca demanda Poucas
emissões Pouca liquidez...
Falta de “market makers” e bolsa
Renda Variável:
Redução de empresas com ações
negociadas na Bolsa
Migração da liquidez das ações das
melhores empresas para mercados
mais líquidos (ADRs)
Apenas 7% do total do patrimônio dos
fundos mútuos estavam alocados em
ações ao final de 2000
Entraves ao Desenvolvimento do Mercado de Capitais Doméstico
Falta de Governança Corporativa
Resistência
Legislação
pouco vantajosa para acionistas
minoritários
Falta de organização coletiva de acionistas
minoritários
Pouca transparência
de investidores a aplicar no
mercado acionário - minoritários possuem
poucos instrumentos de fiscalização dos
negócios da empresa
Desistência/migração dos investidores
estrangeiros para mercados com melhores
práticas de governança corporativa
Como Estruturar e Distribuir Operações no Brasil
Do Lado das Empresas

Praticar a boa governança corporativa
Transparência (maior abertura de informações)
Qualidade das informações
Direitos dos acionistas e investidores (tag along)

Aumentar dispersão acionária
Interesse em atingir a maior base possível de investidores
Facilitar futuras captações

Acesso ao mercado de capitais local irá continuar a ser uma importante fonte de recursos
para empresas de tamanho médio

O mercado local continuará a ser o primeiro passo para o acesso ao Mercado de Capitais
internacional
Como Estruturar e Distribuir Operações no Brasil
Do Lado dos Bancos

Distribuição diversificada visando criação de liquidez no mercado

Correta avaliação do pricing das operações

Fornecimento de informações aos investidores - research

Global Offerings
Correta avaliação entre demanda no mercado local e no mercado internacional
Correta distribuição entre fundos de pensão, asset managers, fundos de hedge e
tesourarias dentre os grupos de investidores
Desafios para o Desenvolvimento do Mercado de Capitais Local
Democratização do Capital

O desenvolvimento econômico de um país passa necessariamente pela existência de um
mercado de capitais democratizado e fortalecido;

O modelo pulverizado de venda de ações (Petrobrás e futuramente Furnas) podem ajudar no
aculturamento do investidor brasileiro à renda variável;

A utilização do FGTS como moeda de pagamento ajuda na democratização do capital como
ocorreu no caso da Petrobrás
Desafios para o Desenvolvimento do Mercado de Capitais Local
Globalização dos Mercados

Empresas brasileiras estão optando por listar suas ações em Bolsas de Valores no exterior,
garantindo:
 maior liquidez de mercado
maior base de investidores
acesso/visibilidade no mercado de capitais global
redução do custo de capital

A tranche local é de fundamental importância para a manutenção dos preços das ações em
situações de stress no mercado internacional
Desafios para o Desenvolvimento do Mercado de Capitais Local
Desenvolvimento de Mercado Secundário para Renda Fixa

O mercado secundário de debêntures ainda apresenta volume e liquidez bastante reduzidos,
especialmente quando comparados com o secundário de títulos públicos

Surgimento de tendência de crescimento do mercado secundário:
Crescimento
significativo do estoque de debêntures no mercado
Crescimento do número de emissores indo a mercado, criando condições para uma
diversificação (em setores e risco) do mercado
Múltiplas frentes de esforço para desenvolvimento do mercado secundário de renda fixa:
Bolsa do Rio de Janeiro, BovespaFix além do tradicional sistema SND operado pela Cetip
Desafios para o Desenvolvimento do Mercado de Capitais Local
Reforma na Lei das S.As

Moderniza a estrutura jurídica e administrativa das companhias abertas e amplia os direitos
dos acionistas minoritários
Fechamento
Limite

de capital: oferta pública por preço justo (tag along)
de 50% de ações preferenciais
Melhor definição de responsabilidades de governança corporativa
Conselho
de Administração, Conselho Fiscal

Aumenta a transparência

Faz da CVM um órgão regulatório independente, destinado a supervisionar atividades no
mercado de títulos brasileiro (com orçamento próprio e poderes de fiscalização mais
rigorosos)
Desafios para o Desenvolvimento do Mercado de Capitais Local
Novo Mercado

Novo Mercado é um segmento de listagem destinado à negociação de ações emitidas por
empresas que se comprometem, voluntariamente, com a adoção de práticas de governança
corporativa e transparência adicionais em relação ao que é exigido pela legislação
Ofertas
públicas de colocação de ações que favoreçam a dispersão do capital
Circulação
Tag
de uma parcela mínima de ações representando 25% do capital
along
Disponibilização
Introdução
de balanço anual seguindo as normas internacionais
de melhorias nas informações prestadas trimestralmente
Obrigatoriedade
de realização de oferta de compra de todas as ações em circulação,
pelo valor econômico, nas hipóteses de fechamento de capital ou cancelamento do
registro de negociação no Novo Mercado
Disclosure
de negociações envolvendo ativos de emissão da companhia