Alternativas eficientes de atração e proteção de investimentos

Alternativas eficientes de atração e
proteção de investimentos
Bolsa de Mercadorias & Futuros
Félix Schouchana
5/10/2007
São Paulo – 5 de Outubro de 2007
“Comercialização de energia elétrica não é
‘oportunismo de curto prazo’, o que no longo
prazo seria prejudicial à sociedade. Trata-se de dar
resposta aos estímulos de mercado para otimizar o
valor da energia ao longo da cadeia; e essa
resposta, em contrapartida, beneficia a todos os
usuários da energia”.
Paul van Son
Presidente da Federação Européia dos Comercializadores de Energia
5/10/2007
Plano de apresentação
Fatores geradores de risco na indústria de
eletricidade
A formação do preço (Pricing) da energia elétrica e a
volatilidade
O gerenciamento de risco na Europa e nos Estados
Unidos e o papel das Bolsas de Energia
Alternativas de mercados negociados em Bolsa
Conclusões
5/10/2007
Fatores geradores de risco na Indústria
de Eletricidade
Risco de preço da energia;
Risco de preço do combustível;
Risco da contraparte;
Risco volumétrico;
Risco de congestionamento na transmissão;
Risco de base (submercados);
Risco regulatório
5/10/2007
Formação do preço e volatilidade
A energia não pode ser armazenada para venda
futura;
É produzida e consumida ao mesmo tempo;
A demanda é muito variável e inelástica;
Tempo longo de resposta para que a expansão da
geração atenda ao crescimento da demanda.
O sinal de preço que estimula os investimentos
deve ser captado muito antes do que os produtos
de ciclo mais curto de produção.
5/10/2007
Formação do preço da Energia
Os fatores que determinam o preço de curto prazo
são diferentes daqueles no longo prazo.
Por essa razão, a volatilidade do preço de curto
prazo é diferente da de longo prazo. A de curto prazo
em geral é maior do que a de longo prazo.
5/10/2007
Formação do preço da Energia
Assim sendo, o preço futuro de longo prazo não é
igual ao preço a vista somado às expectativas de
oferta
e
demanda
futura
(como
nas
outras
commodities).
O preço futuro da eletricidade é função da
viabilidade econômica do investimento (oferta) e da
viabilidade econômica dos produtos que consomem
esse bem (demanda).
5/10/2007
Formação do preço da Energia
Por essa razão, dentre todas as commodities de
energia, a eletricidade constitui o maior desafio para
os economistas e agentes do mercado para modelar
o comportamento do seu preço.
E são esses modelos a base dos sistemas de
apreçamento dos derivativos e do gerenciamento de
risco.
5/10/2007
Evolução dos Preços BM&F
5/10/2007
Evolução dos Preços Nymex
5/10/2007
Evolução do PLD no SE/CO (R$/MWh)
5/10/2007
Noruega - Preços spot nos últimos 8 dias (EUR/MWh)
5/10/2007 27/09
28/09
29/09
30/09
01/10
02/10
03/10
04/10
Volatilidade Comparada (% a.a)
5/10/2007
O gerenciamento de risco na Europa e nos
Estados Unidos
Nas bolsas européias e norte-americanas há dois
mercados organizados:
Curto prazo: contratos diários, onde o preço é
resultado da oferta e demanda ainda não contratada,
com lastro, e transparente.
Longo prazo: predominam os contratos a termo,
padronizados, com preço fixo.
O operador do sistema coordena as funções técnicas
de otimização do despacho, em sintonia com as
Bolsas e os órgãos reguladores.
5/10/2007
O gerenciamento de risco na Europa e nos
Estados Unidos
Principais bolsas de energia:
1.
Nord Pool: Noruega, Suécia, Finlândia e Dinamarca.
Mercado físico: contratos D+1, H+1 e em tempo
real.
2.
Mercado financeiro: termo, futuros e opções.
O preço de curto prazo (spot) é referência para o
mercado financeiro.
5/10/2007
Nord Pool – Países Nórdicos (Fundação 1996)
Volumes negociados em 2006:
Mercado físico: 250 TWh; 12,3 bi euros
Mercado financeiro: 766 TWh; 36,3 bi euros;
Compensação de contratos bilaterais: 1.394 TWh; 42,9
bi euros;
Total negociado e compensado: 2.160 TWh; 79,2 bi
euros;
Demanda total: 390,1 TWh
5/10/2007
Bolsa de energia da Alemanha (EEX) (Fundação 2000)
Volumes negociados em 2006:
Mercado físico: 88,7 TWh
Mercado financeiro: 1.044 TWh
Total: 1.132,7 TWh
Demanda total: 570,0 TWh
Outras bolsas: Reino Unido (UKPX); França
(Powernext), Bélgica (Belpex) e Holanda (AEX)
5/10/2007
Estados Unidos
Pennsylvania - New Jersey- Maryland (PJM) – ISO
(Independent System Operator)
New York – ISO
New England – ISO
California - ISO
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Volumes Negociados nas principais Bolsas
Energia em TWh
Bolsa
País
Negociado
(spot)
Consumo
% Negociado/
Consumo
NordPool
Nórdicos
250,00
316,5
79,0%
ICE
Estados Unidos
191,2
1.185,9
16,1%
EEX
Alemanha
88,7
232,9
38,1%
Powernext
França
29,6
490,3
6,0%
APX NL
Holanda
19,0
12,4
152,8%
APX UK
Reino Unido
10,0
88,5
11,3%
Fonte: EIA (Energy Information Administration) e Bloomberg
5/10/2007
Alternativas de mercados negociados em Bolsa
1. Certificados de energia
Emissão de títulos com lastro do vendedor, comprado por
distribuidores, consumidores livres e comercializadores.
Comprador antecipa os recursos, com base no preço futuro
trazido a valor presente.
Os títulos seriam “ao portador”, podendo ser revendidos em
mercado secundário.
A viabilidade depende de:
5/10/2007
- solução do problema do risco de crédito do último
detentor do certificado;
- disponibilidade de novos projetos;
- participação de consumidores livres e
comercializadores nos leilões realizados pelo Governo.
Alternativas de mercados negociados em Bolsa
2. Contratos a termo padronizados
Semelhantes aos contratos de curto prazo desenvolvidos
pela ABRACEEL e BM&F (Contrato-Padrão), porém de longo
prazo.
Não haveria antecipação de recursos e a liquidação
financeira dar-se-ia à medida em que a energia é
consumida.
O preço seria negociado em pregão eletrônico.
5/10/2007
Alternativas de mercados negociados em Bolsa
3. Mercado futuro de energia
Contratos padronizados com vencimentos curtos e longos;
Margens de garantia e ajustes diários (poderiam ser muito
elevados no curto prazo devido à volatilidade);
Viabilidade depende de modelos de precificação das
margens de garantia e teria que ser liquidado por um preço
a vista de mercado ou pelo PLD.
5/10/2007
Alternativas de mercados negociados em Bolsa
4. Mercado de opções
O objeto de negociação seria a energia futura com preço de
exercício válido para contratos de longo prazo;
Seria negociado um prêmio das opções, ou seja, o preço que o
comprador pagaria para ter o direito de adquirir a energia futura,
com pagamento antecipado;
Se o preço da energia no vencimento estiver abaixo do preço de
exercício o comprador não exerce a opção, perde o prêmio, e
compra a mercado;
Se o preço da energia no vencimento estiver acima do preço de
exercício, o comprador pagará o preço de exercício (já pagou o
prêmio).
Viabilidade: como resolver o risco de crédito do último detentor da
opção e como precificar o prêmio.
5/10/2007
Conclusões
De acordo com as alternativas de negociação em
Bolsa, há possibilidade de implementar algumas
dessas, desde que sejam superados aspectos
regulatórios e os principais agentes do mercado
gerem a liquidez.
A BM&F se propõe a fazer parte desse desafio.
5/10/2007
Contatos
Alan De Genaro Dario
[email protected]
Fabiana Salgueiro Perobelli Urso
[email protected]
Félix Schouchana
[email protected]
Jefferson André Sartorio Bergamo
[email protected]
Roberto Mayo
[email protected]
5/10/2007
Muito Obrigado.