Carteira Gradual da Semana

27/02/2014
André Perfeito
Sumário Executivo:
Economista-chefe
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55 11 3074-1257
Comunicado lacônico;
Expectativas não ancoraram;
PIB bom contraria hipótese;
Exportações puxam PIB.
BCB perde chance “neste momento”. PIB surpreende.
Comunicado lacônico;
Expectativas não ancoraram;
PIB bom contraria hipótese;
Exportações puxam PIB.
O BCB decidiu ontem aumentar a SELIC em ritmo menor, em 25 pontos base, dando prosseguimento ao ajuste
monetário. A decisão, apesar de não ter sido explicitado no release, deve ter sido função dos dados de atividade mais
fracos o ano passado e também no início deste ano onde destacamos o déficit na Balança Comercial de mais de US$ 6
bilhões só nos dois primeiros meses do ano. Mas o PIB de hoje desmente tal teoria.
O comunicado do colegiado do Banco Central foi lacônico e bastante inútil no sentido de fazermos previsão, afinal é
praticamente idêntico ao anterior, mas retira “neste momento” do texto. O que isso quer dizer, francamente,
ninguém faz a mais vaga ideia e esta filigrana retórica será palco de um debate estéril nas próximas horas. O BCB deixa
espaço para fazer o que quiser na reunião de abril, mas acreditamos que não faz sentido algum subir em 25 pontos
base a SELIC, levando em conta o tamanho do aperto já praticado, sendo que poderia ter subido agora 50 e resolvido
muitos dos problemas do BCB.
A questão era simples: uma alta de 50 iria fazer a parte longa da curva de juros cair com o aumento da credibilidade
da Política Monetária/Econômica. Este efeito seria necessário para arrumar a casa antes das eleições de outubro. É
nossa opinião que o governo estaria antecipando o primeiro ano de um possível segundo mandato, fazendo agora
todas as “maldades” necessárias. Não parece ser esse o caso e o BCB está agindo by the book da ortodoxia econômica
neo-clássica.
As expectativas de inflação para os próximos 12 meses são hoje mais altas do que quando o COPOM começou o ajuste
em abril do ano passado evidenciando assim, pelo menos em parte (o efeito é defasado em alguma medida) que o
mercado não ancorou. O clima em relação ao BCB hoje é tão ruim a respeito da meta de inflação que já ouvi de mais
de um economista que a Autoridade Monetária deveria elevar a meta para 5,5% para pelo menos assim ganhar certa
credibildiade. Uma situação difícil que poderia ter sido mitigada por uma alta de 50 pontos ontem.
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27/02/2014
A alta mais modesta da SELIC poderia ter sido função do PIB mais fraco, mas pelo visto até o BCB foi surpreendido. O
4º trimestre do ano passado subiu 0,7% com destaque para alta de 0,7% do Consumo das Famílias, 0,3% da FBKF e do
salto de 4,12% nas exportações.
O resultado do 4º trimestre irá forçar uma revisão para cima das nossas projeções de PIB para 2014 que hoje está em
2%. Apresentaremos a revisão ainda hoje, no período da tarde.
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27/02/2014
A primeira vista o consumo das famílias em patamar ainda elevado sugerem pressões nos preços via demanda
elevada. Realmente a decisão do BCB não terá a força que pretendia inicialmente e abre espaço para algo bastante
exótico em minha opinião que seria uma alta de mais 25 pontos em abril. Não acredito que o BCB vá subir mais os
juros depois de ter diminuído o ritmo, isso é em si uma sinalização de fim de ciclo.
O que surpreendeu no PIB de 2013 são duas coisas se observados os números fechados e acumulados do ano. Em
primeiro lugar que a demanda acelerada no campo doméstico vazou para fora via elevação das importações em alta
(8,28%). Este efeito tende a ser moderado pela recente depreciação do Real. O segundo ponto interessante é o
comportamento da FBKF que avançou no ano passado 6,2%, resultado muito superior a 2012 quando o investimento
tombou 4%.
Enviaremos em breve as novas projeções e uma análise mais detalhada do PIB.
Disclaimer
Este relatório 23/08/10
foi preparado pela Gradual Investimentos e é distribuído gratuitamente, com a finalidade única de prestar informações
23/08/10
ao mercado em
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analisadas, assim como a empresa não recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta relações comerciais com as
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em que as mesmas foram colhidas, a precisão e a exatidão de tais informações não são por qualquer forma garantidas e a Gradual
Investimentos por elas não se responsabiliza. Os preços, as opiniões e as projeções contidas nesse relatório estão sujeitos a mudanças
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