O Regime de Metas para a Inflação

Macroeconomia
Prof. Aquiles Rocha de Farias
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Política Monetária:
• Objetivo:
 Preservar o valor da moeda;
 Manter uma inflação baixa e estável;
 No curto prazo, política monetária pode promover
crescimento à custa
de inflação e menor
crescimento no longo prazo.
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Custos da inflação:
 Custo de “sola de sapato”:
 Necessidade de administração dos recursos financeiros
para minimizar perdas com a inflação.
 Custos de menu:
 Custo incorrido pelos produtores, atacadistas e varejistas
em continuamente revisar seus preços.
 Distorções fiscais:
 Impostos tendem a se basear em valores nominais ou em
regras imperfeitas de indexação, o que faz com que o
valor real do impostos varie com a inflação causando
distorções nos preços. 3
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Custos da inflação:
 Custos microeconômicos:
 Inflação distorce preços relativos entre bens e serviços fazendo com
que alguns fiquem caros demais ou baratos demais, distorcendo a
oferta e a demanda.
 Custos distributivos:
 Prejudica população mais pobre, com menor acesso a produtos
financeiros que a protejam da inflação.
 Custos de eficiência:
 Grande parte da capacidade produtiva da economia tende a ser
alocada no esforço de proteger pessoas e empresas dos efeitos da
inflação ao invés de atividades com maior benefício para a sociedade.
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Mecanismos de transmissão da política monetária:
• Efeito substituição:
 Aumento na taxa de juros torna mais caro o consumo e o investimento
para aqueles que precisam de financiamento.
 Para aqueles que não precisam de financiamento, torna-se mais
vantajoso poupar, adiando o consumo.
• Efeito renda:
 Aumento na taxa de juros transferem renda dos devedores para os
poupadores. O consumo agregado cai pois os poupadores têm menos
propensão a consumir.
• Efeito riqueza:
 Aumento na taxa de juros reduz o valor presente dos ativos, como
imóveis, ações, etc. Esta redução de riqueza desencoraja o consumo.
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Regime de Metas para a Inflação:
Arcabouço de política monetária com base nas seguintes
premissas:
• Objetivo de longo prazo:
 Inflação baixa e estável;
• Objetivo de curto/médio prazo:
 Manter as expectativas de inflação dos agentes
econômicos ancoradas a uma meta de inflação.
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Sistemas de Metas de Inflação no
Brasil
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Regime de Metas para a Inflação no Brasil:
Cronologia:
• Brasil vivia um regime de câmbio fixo.
• 1998: Moratória da dívida externa da Rússia;
• Crise de confiança: fuga de capitais de países
emergentes (flight to quality);
• Para evitar desvalorização cambial: venda de reservas
internacionais;
• 1999: Sem estoque de reservas internacionais
suficiente, Brasil abandona o câmbio fixo.
8
2,00
1,50
1,00
jan/95
ago/95
mar/96
out/96
mai/97
dez/97
jul/98
fev/99
set/99
abr/00
nov/00
jun/01
jan/02
ago/02
mar/03
out/03
mai/04
dez/04
jul/05
fev/06
set/06
abr/07
nov/07
jun/08
jan/09
ago/09
mar/10
out/10
mai/11
dez/11
jul/12
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Regime de Metas para a Inflação no Brasil:
Taxa de câmbio (R$/US$)
4,00
3,50
3,00
2,50
câmbio
fixo
câmbio
flutuante
0,50
0,00
9
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Regime de Metas para a Inflação no Brasil:
• 1999: Sem estoque de reservas internacionais suficiente, Brasil
abandona o câmbio fixo.
Então:
• Temor de repasse da desvalorização cambial para a inflação.
• Grande aumento da taxa Selic, para 45%, para evitar frear fuga
de capitais.
• Adoção do regime de câmbio flutuante.
• Necessidade de nova âncora nominal.
• Implementado o Regime de Metas para a Inflação no Brasil.
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Política Macroeconômica
• Pilares
– Regime de Câmbio Flutuante
– Sistema de Metas de Inflação
– Política Fiscal Consistente (cosolidação fiscal)
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Regime de Metas para a Inflação no Brasil:
• A âncora nominal:
 Preços só têm sentido real quando se tratam de preços relativos, ou seja,
valor de um bem ou serviço em função de outro bem ou serviço.
 Para manter a estabilidade do poder de troca da moeda, a política
monetária se baseia em uma regra, baseada em uma âncora nominal.
Regime monetário
Âncora nominal
Padrão ouro
Preço do ouro
Regime de câmbio fixo
Preço de uma moeda estrangeira
Regime de metas para a inflação
Cesta de consumo padrão
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Regime de Metas para a Inflação no Brasil:
Principais determinações:
• O IPCA foi definido como índice de referência.
• Meta é atingida quando a inflação do ano calendário, ou seja,
janeiro a dezembro de cada ano, ficar dentro do intervalo de
tolerância definido pelo CMN.
• Se a meta não for cumprida: presidente do Banco Central deve
produzir uma Carta Aberta, ao Ministro da Fazenda, explicando:
 Causas do não cumprimento da meta;
 Medidas a serem adotadas para garantir que a inflação retorne aos níveis
do intervalo de tolerância;
 Período de tempo necessário para que isso ocorra.
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Política Monetária e o Regime de
Metas para Inflação
• A escolha do índice de preços ao consumidor é
frequente na maioria dos regimes de metas para a
inflação, pois é a medida mais adequada para avaliar a
evolução do poder aquisitivo da população.
• Dentro do conjunto de índices de preços ao
consumidor, o IPCA foi escolhido por ser, dentre os dois
índices com cobertura nacional (o outro é o INPC), o
que tem maior abrangência
• INPC mede a inflação para domicílios com renda entre
1 e 6 salários-mínimos e o IPCA inclui domicílios com
renda entre 1 e 40 salários-mínimos.
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Evolução do Regime de Metas para Inflação no Brasil
Série4
Série3
Série5
IPCA (% a.a.)
centro da meta
Expectativas (12 meses antes)
18,0
16,0
14,0
12,0
18,0
16,5
15,0
13,5
12,0
10,5
10,0
9,0
8,0
7,5
6,0
6,0
4,5
4,0
3,0
2,0
1,5
16
jul/13
jan/13
jul/12
jan/12
jul/11
jan/11
jul/10
jan/10
jul/09
jan/09
jul/08
jan/08
jul/07
jan/07
jul/06
jan/06
jul/05
jan/05
jul/04
jan/04
jul/03
jan/03
jul/02
jan/02
jul/01
0,0
jan/01
0,0
Evolução do Regime de Metas para Inflação no Brasil
150
125
100
75
50
25
0
-25
-50
-75
-100
-125
-150
variação da meta para Selic (p.b.)
Série4
Série3
Série5
IPCA (% a.a.)
centro da meta
Expectativas (12 meses antes)
18,0
16,0
14,0
12,0
18,0
16,5
15,0
13,5
12,0
10,5
10,0
9,0
8,0
7,5
6,0
6,0
4,5
4,0
3,0
2,0
1,5
jan/14
jul/13
jan/13
jul/12
jan/12
jul/11
jan/11
jul/10
jul/09
jan/10
jan/09
17
jul/08
jan/08
jul/07
jan/07
jul/06
jan/06
jul/05
jan/05
jul/04
jan/04
jul/03
jan/03
jul/02
jan/02
jul/01
0,0
jan/01
0,0
Evolução do Regime de Metas para Inflação no Brasil
30,0
900
875
850
825
800
775
750
725
700
675
650
625
600
575
550
525
500
475
450
425
400
375
350
325
300
275
250
225
200
175
150
125
100
75
50
25
0
-25
-50
-75
-100
-125
-150
Taxa Selic (% a.a.)
25,0
20,0
15,0
10,0
5,0
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fev/13
set/12
abr/12
nov/11
jun/11
jan/11
ago/10
mar/10
out/09
mai/09
dez/08
jul/08
fev/08
set/07
abr/07
nov/06
jun/06
jan/06
ago/05
mar/05
out/04
mai/04
dez/03
Fonte: Banco Central
jul/03
fev/03
set/02
abr/02
nov/01
jun/01
jan/01
0,0
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Comitê de Política Monetária (Copom) :
• Formado pelo presidente do Banco Central e todos
seus diretores.
• Define a meta para a taxa Selic.
• Se reúne a cada 45 dias.
• A cada reunião:
 Membros do comitê ouvem os chefes de diversos
departamentos do BC.
 São apresentados às projeções de inflação baseadas em
diversos modelos e cenários.
 Discutem entre si e, então, definem por votação a nova meta
para a taxa Selic.
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Comitê de Política Monetária (Copom) :
A comunicação com a sociedade
• Objetivo:
 Construir credibilidade e evitar que cada decisão do Copom se torne
um choque para a economia.
• Para isso procura comunicar:
 Sua visão do ambiente econômico.
 Seu planejamento com relação aos próximos passos.
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Comitê de Política Monetária (Copom) :
Canais de comunicação:
• Comunicado:
 Texto de um ou dois parágrafos emitido imediatamente após cada reunião;
 Comunica a decisão, os votos do presidente e cada diretor;
 Inclui uma breve justificativa para a decisão.
• Ata do Copom:




Publicada na quinta-feira da semana seguinte à reunião;
Comitê descreve sua visão do cenário econômico;
Justifica sua decisão;
Indica futuras estratégias.
• Relatório de Inflação:
 Divulgado trimestralmente;
 Mais detalhado do que a Ata, além das informações acima publica as projeções
de inflação baseadas nos modelos utilizados pelo BC.
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
O Comitê de Política Monetária (Copom) :
Canais de comunicação:
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Política Monetária e o Regime de
Metas para Inflação
Política Monetária e o Regime de
Metas para Inflação
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Projeções de inflação:
• Efeito da política monetária ocorre com defasagens:
em torno de 4 trimestres;
• Por isso, decisão de hoje deve olhar para o futuro;
• Importância das projeções de inflação;
• Não é possível prever com certeza o valor que o índice
de inflação terá no futuro pois a economia é sujeita a
diversos choques:
 Secas que prejudicam safras;
 Eventos naturais ao redor do mundo;
 Crises políticas;
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Projeções de inflação:
• Objetivo do regime de metas é ancorar as expectativas de
inflação, fazendo com que a tomada de decisões dos agentes, o
que inclui a formação de preços, seja baseada na meta de
inflação.
• De grande importância na condução do regime de metas para a
inflação: Credibilidade:
 Ao divulgar as projeções de inflação, além de sua visão da conjuntura
econômica, o Copom indica sua estratégia, sugere seus próximos passos;
 No entanto, o Copom não se compromete explicitamente com nenhuma
decisão futura;
 Desvios da meta que ocorram devido a choques inesperados não tendem
a afetar a credibilidade no regime.
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Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Projeções de inflação:
• As projeções de inflação são baseadas em dois principais
cenários:
 Cenário de Referência:
 Assume-se que a taxa Selic é mantida constante no seu valor definido
na última reunião do Copom.
 Assume-se que a taxa de câmbio manterá seu valor atual ao longo do
horizonte de projeção.
 Cenário de Mercado:
 Assume-se que as trajetórias da taxa Selic e da taxa de câmbio
seguirão suas expectativas de mercado.
 As expectativas de mercado são coletadas pelo Banco Central com
diversas instituições e divulgadas semanalmente no Relatório Focus.
• As projeções de inflação baseadas
nos cenários acima são
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divulgadas nos Relatórios de Inflação trimestrais.
Política Monetária e o Regime de Metas para Inflação
Projeções de inflação:
•
Os riscos associados às projeções de inflação são apresentados nos gráficos
denominados Leques de Inflação.
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