administração orçamentária

ADMINISTRAÇÃO ORÇAMENTÁRIA
MATERIAL DE APOIO
Organizado por:
GLEICY KELLY CARVALHO
SOBRAL-CEARÁ
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SUMÁRIO
1. INTRODUÇÃO ............................................................................................................. 03
2. OBJETIVOS E FUNÇÕES DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ............................................ 03
3. FUNDAMENTOS DE AVALIAÇÃO DA EMPRESA .............................................................. 06
4. O PAPEL DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E DO ADMINISTRADOR.............................. 09
5. ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E A CONTABILIDADE ..................................................... 11
6. CUSTOS ....................................................................................................................... 13
7. PONTO DE EQUILÍBRIO................................................................................................. 14
8. MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO ....................................................................................... 19
9. ALAVANCAGEM ........................................................................................................... 20
10. ESTRUTURA DE UM ORÇAMENTO .............................................................................. 23
11. RISCO E RETORNO ...................................................................................................... 23
12. PAYBACK ................................................................................................................... 28
13. CUSTO DE CAPITAL ..................................................................................................... 30
14. ANÁLISE DE BALANÇO ................................................................................................ 31
15. CÁLCULO DOS QUOCIENTES ....................................................................................... 38
16. ÍNDICES DE LIQUIDEZ ................................................................................................. 38
17. ÍNDICES DE SEGURANÇA ............................................................................................ 40
18. ÍNDICES DE RENTABILIDADE ....................................................................................... 41
19. MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS ...................................................................... 44
BIBLIOGRAFIA ................................................................................................................. 47
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1. INTRODUÇÃO
A Administração Financeira e Orçamentária é uma disciplina em constante
evolução estimulante e interessante, o seu estudo é necessário para tomada de decisões
diárias dentro das organizações, no que diz respeito à captação e aplicação de recursos
necessários para o desenvolvimento das empresas. A captação desses recursos poderá ser
própria (através de aportes de capital) ou de terceiros (instituições financeiras,
fornecedores etc.), e a aplicação desses recursos poderão ser para compra de imobilizados
(máquinas, prédios etc.), ou para investimentos em outros ativos (matérias-primas, caixa,
clientes etc.), ou ainda para alavancar seus negócios.
As decisões diárias que o Administrador Financeiro deve tomar vêm sempre
acompanhadas de determinados riscos, portanto é necessário conhecimento da
organização que atua ou que venha atuar, e que esteja familiarizado com a Economia
(Macroeconomia e Microeconomia) e a Contabilidade (Fluxos de Caixa, Resultados,
Planejamentos etc.).
A Administração Financeira se configura como Economia aplicada, fundamentada
nos conceitos econômicos e utilizando amplamente os dados contábeis “Finanças é a
aplicação de uma série de princípios econômicos para Maximizar a Riqueza ou o valor
total de um negócio”. Conforme A.A. Groppelli e Ehsan Nikbakht mencionam em sua obra
Administração Financeira – Ed. Saraiva. Isso significa que a empresa obtenha o maior lucro
possível com um menor risco possível. Acrescentamos que quando maior o lucro maior se
torna o risco, e o Administrador Financeiro deverá aplicar técnicas para tornar o lucro
maior possível maximizando a riqueza de seus proprietários ao menor risco.
Conforme Gitman (2004:4) “finanças é a arte e a ciência da gestão do dinheiro....”
2. OBJETIVOS E FUNÇÕES DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA
Primeiramente, deve-se compreender e entender o sentido e o significado de
finanças que, corresponde ao conjunto de recursos disponíveis circulantes em espécie que
serão usados em transações e negócios com transferência e circulação de dinheiro. Sendo
que há necessidade de se analisar a fim de se ter exposto a real situação econômica dos
fundos da empresa, com relação aos seus bens e direitos garantidos.Analisando-se
apuradamente verifica-se que as finanças fazem parte do cotidiano, no controle dos
recursos para compras e aquisições, tal como no gerenciamento e própria existência da
empresa, nas suas respectivas áreas, seja no marketing, produção, contabilidade e,
principalmente na administração geral de nível estratégico, gerencial e operacional em
que se toma dados e informações financeiras para a tomada de decisão na condução da
empresa.
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A administração financeira é uma ferramenta ou técnica utilizada para controlar da
forma mais eficaz possível, no que diz respeito à concessão de credito para clientes,
planejamento, analise de investimentos e, de meios viáveis para a obtenção de recursos
para financiar operações e atividades da empresa, visando sempre o desenvolvimento,
evitando gastos desnecessários, desperdícios, observando os melhores “caminhos” para a
condução financeira da empresa.
Tal área administrativa, pode ser considerada como o “sangue” ou a gasolina da
empresa que possibilita o funcionamento de forma correta, sistêmica e sinérgica,
passando o “oxigênio” ou vida para os outros setores, sendo preciso circular
constantemente, possibilitando a realização das atividades necessárias, objetivando o
lucro, maximização dos investimentos, mas acima de tudo, o objetivo da Administração
Financeira é maximizar a riqueza dos proprietários. Em uma sociedade por ações, a
maximização da riqueza é medida pelo preço da ação. Na demais sociedades onde não são
regidos por ações, os objetivos são os mesmos, ou seja, maximizar a riqueza dos
proprietários, e podemos dizer que o objetivo é criar valor para seus proprietários.
Maximização da Riqueza X Maximização do Lucro
Maximizar o lucro conforme é uma abordagem de curto prazo e que os
Administradores poderão deixar de fora certas despesas, diferir custos efetivos de
equipamentos, despedir empregados com salários mais elevados, e automaticamente
produzir ganhos mais altos e também maiores riscos.
Maximizar a riqueza é uma abordagem de longo prazo e podemos dizer que é a criação
de valor representando o aumento da riqueza. Esse aumento de riqueza é expresso no
aumento do valor patrimonial. Os valores levam também em consideração o valor
intelectual, as marcas e patentes, ponto, etc.
• Áreas de Atuação
Área de atuação das finanças: A administração financeira pode ser dividida em áreas de
atuação, que podem ser entendidas como tipos de meios de transações ou negócios
financeiros. São estas:
• Finanças Corporativas
Abrangem na maioria, relações com cooperações (sociedades anônimas).
• Investimentos
São recursos depositados de forma temporária ou permanente em certo negócio ou
atividade da empresa, em que se deve levar em conta os riscos e retornos potenciais
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ligados ao investimento em um ativo financeiro, o que leva a formar, determinar ou
definir o preço ou valor agregado de um ativo financeiro, tal como a melhor composição
para os tipos de ativos financeiros. Os ativos financeiros são classificados no Balanço
Patrimonial em investimentos temporários e em ativo permanente (ou imobilizado), este
último, deve ser investido com sabedoria e estratégia haja vista que o que traz mais
resultados é se trabalhar com recursos circulantes por causa do alto índice de liquidez
apresentado.
Instituições financeiras
São empresas intimamente ligadas às finanças, onde analisam os diversos negócios
disponíveis no mercado de capitais– podendo ser aplicações, investimentos ou
empréstimos, entre outros – determinando qual apresentará uma posição financeira
suficiente à atingir determinados objetivos financeiros, analisados por meio da avaliação
dos riscos e benefícios do empreendimento, certificando-se sua viabilidade.
•
• Finanças Internacionais
Como o próprio nome supõe, são transações diversas podendo envolver cooperativas,
investimentos ou instituições, mas que serão feitas no exterior, sendo preciso um analista
financeiro internacional que conheça e compreenda este ramo de mercado
• Funções Básicas
Todas as atividades empresariais envolvem recursos e, portanto, devem ser conduzidas
para a obtenção de lucro. As atividades do porte financeiro têm como base de estudo e
análise dados retirados do Balanço Patrimonial, mas principalmente do fluxo de caixa da
empresa já que daí, é que se percebe a quantia real de seu disponível circulante para
financiamentos e novas atividades. As funções típicas do administrador financeiro são:
• Análise, planejamento e controle financeiro
Baseia-se em coordenar as atividades e avaliar a condição financeira da empresa, por
meio de relatórios financeiros elaborados a partir dos dados contábeis de resultado,
analisar a capacidade de produção, tomar decisões estratégicas com relação ao rumo total
da empresa, buscar sempre alavancar suas operações, verificar não somente as contas de
resultado por competência, mas a situação do fluxo de caixa desenvolver e implementar
medidas e projetos com vistas ao crescimento e fluxos de caixa adequados para se obter
retorno financeiro tal como oportunidade de aumento dos investimentos para o alcance
das metas da empresa.
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• Tomada de decisões de investimento
Consiste na decisão da aplicação dos recursos financeiros em ativos correntes (circulantes)
e não correntes (ativo realizável a longo prazo e permanente), o administrador financeiro
estuda a situação na busca de níveis desejáveis de ativos circulantes , também é ele quem
determina quais ativos permanentes devem ser adquiridos e quando os mesmos devem
ser substituídos ou liquidados, busca sempre o equilíbrio e níveis otimizados entre os
ativos correntes e não-correntes, observa e decide quando investir, como e quanto, se
valerá a pena adquirir um bem ou direito, e sempre evita desperdícios e gastos
desnecessários ou de riscos irremediável, e ate mesmo a imobilização dos recursos
correntes, com altíssimos gastos com imóveis e bens que trarão pouco retorno positivo e
muita depreciação no seu valor, que impossibilitam o funcionamento do fenômeno
imprescindível para a empresa, o 'capital de giro'.
Como critérios de decisão de investimentos entre projectos mutuamente exclusivos, pode
haver conflito entre o VAL (Valor Actual Líquido) e a TIR (Taxa Interna de Rendibilidade).
Estes conflitos devem ser resolvidos usando o critério do VAL.
• Tomada de decisões de financiamentos
Diz respeito à captação de recursos diversos para o financiamento dos ativos correntes e
não correntes, no que tange a todas as atividades e operações da empresa; operações
estas que necessitam de capital ou de qualquer outro tipo de recurso necessário para a
execução de metas ou planos da empresa. Leva-se sempre em conta a combinação dos
financiamentos a curto e longo prazo com a estrutura de capital, ou seja, não se tomará
emprestado mais do que a empresa é capaz de pagar e de se responsabilizar, seja a curto
ou a longo prazo. O administrador financeiro pesquisa fontes de financiamento confiáveis
e viáveis, com ênfase no equilíbrio entre juros, benefícios e formas de pagamento. É bem
verdade que muitas dessas decisões são feitas ante a necessidade (e até ao certo ponto,
ante ao desespero), mas independente da situação de emergência é necessária uma
análise e estudo profundo e minucioso dos prós e contras, a fim de se ter segurança e
respaldo para decisões como estas.
3. FUNDAMENTOS DE AVALIAÇÃO DE EMPRESA
• Função na empresa
A administração financeira de uma empresa pode ser realizada por pessoas ou grupos de
pessoas que podem ser denominadas como: vice-presidente de finanças (conhecido como
Chief Financial Officer – CFO) diretor financeiro, controller e gerente financeiro, sendo
também denominado simplesmente como administrador financeiro. Sendo que,
independentemente da classificação, tem-se os mesmos objetivos e características,
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obedecendo aos níveis hierárquicos, portanto conforme ao figura 1.1, o diretor financeiro
coordena a as atividades de tesouraria e controladoria.
Mas, é necessário deixar bem claro que, cada empresa possui e apresenta um especifico
organograma e divisões deste setor, dependendo bastante de seu tamanho. Em empresas
pequenas, o funcionamento, controle e análise das finanças, são feitas somente no
departamento contábil - até mesmo, por questão de encurtar custos e evitar exageros de
departamentos, pelo fato de seu pequeno porte, não existindo necessidade de se dividir
um setor que está inter-relacionado e, que dependendo do da capacitação do responsável
desse setor, poderá muito bem arcar com as duas funções: de tesouraria e controladoria.
Porém, à medida que a empresa cresce, o funcionamento e gerenciamento das finanças
evoluem e se desenvolvem para um departamento separado, conectado diretamente ao
diretor-financeiro, associado à parte contábil da empresa, já que esta possibilita as
informações para a análise e tomada de decisão.
No caso de uma empresa de grande porte, é imprescindível esta divisão, para não ocorrer
confusão e sobrecarga. Deste modo, a tesouraria (ou gerência financeira) cuida da parte
específica das finanças em espécie, da administração do caixa, do planejamento
financeiro, da captação de recursos, da tomada de decisão de desembolso e despesas de
capital, assim como o gerenciamento de crédito e fundo de pensão. Já a controladoria (ou
contabilidade) é responsável com a contabilidade de finanças e custos, assim como, do
gerenciamento de impostos - ou seja, cuida do controle contábil do patrimônio total da
empresa.
• Áreas de atuação
Como já foi dito, as finanças estão presentes em todas as áreas de uma empresa e
auxiliam o seu bom funcionamento. É extremamente importante a administração e
controle eficaz da empresa, pois a correta administração do capital - recursos essenciais
da organização - e as decisões hábeis, conduzirão ao sucesso e evitarão o fracasso. Deste
modo, o administrador financeiro pode atuar em diversas áreas específicas, em alguns
cargos ou funções como:
• Analista financeiro
Tem como função principal, preparar os planos financeiros e orçamentários, ou seja,
através da preparação de demonstrações financeiras e orçamentos diversos, estabelece
os planos financeiros de curto e longo prazo (guidance) para chegar às metas, analisando
e realizando previsões futuras, avaliação de desempenho e o trabalho em conjunto com a
contabilidade.
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• Gerente de orçamento de capital
Neste caso, o responsável é incumbido de avaliar, recomendando ou não as propostas de
investimentos em ativos, pois ele já terá feito um traçado futuro, verificando se certos
investimentos ou transações trarão resultados positivos ou negativos no aspecto
financeiro.
• Gerente de projetos de financiamentos
Em empresas de grande porte, conseguem financiamentos para investimentos em ativos.
Deste modo, o Gerente de orçamento de capital e o Gerente de projetos de
financiamentos trabalham juntos, podendo atuar num mesmo setor. Dependendo da
empresa, sempre antes de fazer um grande investimento de capital, como a aquisição de
um imóvel, será preciso avaliar se o custo inicial está dentro de sua capacidade de
pagamento (gerente de orçamento de capital) e também estabelecer como financiá-lo
(gerente de projetos de financiamentos), comparando alternativas como comprar à vista
ou a prazo, ou ainda a conveniência de realizar um leasing, dependendo de cada situação.
• Gerente de caixa
Responsável por manter e controlar os saldos diários do caixa da empresa. Geralmente
cuida das atividades de cobrança e desembolso do caixa e investimentos em curto prazo.
• Analista/gerente de crédito
Gerencia as políticas de crédito da empresa. Avalia as solicitações de crédito, extensão,
monitoramento e cobrança de contas a receber.
• Gerente de fundos de pensão
Em grandes empresas, supervisiona no geral a administração de ativos e passivos do
fundo de pensão dos empregados, economizando e investindo o dinheiro para atender
metas de longo prazo.
• Objetivos e compromissos
Todo administrador da área de finanças deve levar em conta, os objetivos dos acionistas e
donos da empresa, para daí sim, alcançar seus próprios objetivos. Pois conduzindo bem o
negócio - cuidando eficazmente da parte financeira - consequentemente ocasionará o
desenvolvimento e prosperidade da empresa, de seus proprietários, sócios, colaboradores
internos e externos – stakeholders (grupos de pessoas participantes internas ou externas
do negócio da empresa, direta ou indiretamente) - , e, logicamente, de si próprio (no que
tange ao retorno financeiro, mas principalmente a sua realização como profissional e
pessoal). Podemos verificar que existem diversos objetivos e metas a serem alcançadas
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nesta área, dependendo da situação e necessidade, e de que ponto de vista e posição
serão escolhidos estes objetivos. Mas, no geral, a administração financeira serve para
manusear da melhor forma possível os recursos financeiros e tem como objetivo otimizar
o máximo que se puder o valor agregado dos produtos e serviços da empresa, a fim de se
ter uma posição competitiva diante de um mercado repleto de concorrência,
proporcionando, deste modo, o retorno positivo a tudo o que foi investido para a
realização das atividades da mesma, estabelecendo crescimento financeiro e satisfação
aos investidores. Não se deixa de mencionar que não há necessidade de se agir sem ética
profissional, ilegalmente ou de má-fé, pois o ambiente em que se trabalha sobre mentiras
e falsas informações não é propicio ao sucesso - pois não haverá verdade, compromisso,
motivação, respeito e lealdade dos que cercam à empresa. E este é um fator que merece
reflexão, pois de nada vale se conseguir recursos e capital a partir de mentiras e trabalho
“sujo”, sofrimento e desilusão dos colaboradores, parceiros e agentes internos ou
externos que de uma forma ou de outra são a razão da existência da empresa, e fazem o
empreendimento “caminhar”. Faz-se referência desde o funcionário ao diretor, até o
cliente; por isso deve-se ter responsabilidade e compromisso com todos os tipos de
atividades, logicamente visionando a lucratividade, mas jamais decorrentes da dor e
prejuízo de outrem, tendo sempre o compromisso com a responsabilidade e integridade
do próprio nome da empresa. É claro que esta temática traz e trará muita contradição e
divergência de idéias e concepções, já que muitas das vezes o “bolso fala muito mais alto”,
mas há necessidade de se refletir sobre esta situação e apresentar a prática da
responsabilidade social.
Subdivisões da administração financeira
• Valor e orçamento de capital
• Análise de retorno e risco financeiro
• Análise da estrutura de capital financeira
• Análise de financiamentos de longo prazo ou curto prazo
• Administração de caixa ou caixa financeira
4. PAPEL DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO
A Administração Financeira está estreitamente ligada à Economia e Contabilidade.
A Administração Financeira pode ser vista como uma forma de economia aplicada que se
baseia amplamente em conceitos econômicos. A Administração Financeira também
aproveita certos dados da Contabilidade, outra área da Economia aplicada. Nesta seção
discutiremos a relação entre a Administração Financeira e Economia, bem como entre a
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primeira e Contabilidade. Embora estas disciplinas estejam relacionadas, há diferenças
marcantes entre elas.
A importância da Economia para o desenvolvimento do ambiente financeiro e
teoria financeira pode ser melhor descrita em função de suas duas área mais amplas –
Macroeconomia e Microeconomia. A Macroeconomia estuda o ambiente global,
institucional e internacional em que a empresa precisa operar, enquanto que a
Microeconomia trata da determinação de estratégias operacionais ótimas para empresas
e indivíduos. Cada uma dessas áreas será discutida sucintamente sendo tratadas suas
relações com a Administração Financeira.
MACROECONOMIA
Gitman em seu livro Princípios de Administração Financeira (1.997: 6) diz o
seguinte: “Macroeconomia estuda a estrutura institucional do sistema bancário,
intermediários financeiros, o tesouro nacional e as políticas econômicas de que o governo
federal dispõe para controlar satisfatoriamente o nível de atividade econômica dentro da
Economia”.
Descreve ainda que “O Administrador Financeiro deve estar sempre alerta para as
conseqüências de diferentes níveis de atividade econômica e mudança na política
econômica que afete seu ambiente de decisão. Precisa perceber as conseqüências de uma
política monetária mais restritiva sobre a capacidade da empresa obter recursos e gerar
receitas, e ainda conhecer as várias instituições financeiras e saber como estas operam,
para avaliar os canais potenciais de investimentos e financiamentos”.
O Sistema Financeiro Nacional é composto de um subsistema normativo e de um
subsistema operativo conforme abaixo:
Sistema Normativo
Constituído das entidades que estabelecem normas e regulam o funcionamento do
sistema e que são:
· Conselho Monetário Nacional ( CMN )
· Banco Central do Brasil ( BCB )
· Comissão de Valores Mobiliários ( CVM )
· Banco do Brasil S.A. ( B.B.).
· Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social ( BNDES )
Sistema Operativo
a) Instituições Financeiras Bancárias
· Caixas Econômicas
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· Bancos Comerciais
b) Instituições Financeiras Não Bancárias
· Bancos de Investimentos
· Bancos de Desenvolvimento
· Cias de Desenvolvimento
· Sociedades de Crédito Imobiliário
· Associações de Poupança e Empréstimo
· Cias. Seguradoras
c) Instituições Financeiras Auxiliares
· Bolsa de Valores
· Sociedades Corretoras
· Sociedades Distribuidoras
· Agentes Autônomos de Investimento
MICROECONOMIA
Conforme Chiavenato (1.994: 26) “As teorias microeconômicas fornecem a base para a
operação eficiente da empresa. Visam definir as ações que permitirão à empresa obter
sucesso. Os conceitos envolvidos nas relações da oferta e demanda e a estratégia de
maximização do lucro é extraído da teoria macroeconômica”. Ainda são extraídos as
questões de composição de fatores de produção, níveis ótimos, determinação de preços,
conceito de utilidade, risco, razões de depreciar ativos, a análise marginal, sendo
predominância do princípio da análise marginal, quando a receita marginal exceder os
custos marginais. Todos estes conceitos o administrador financeiro tira da
microeconomia. Um dos conceitos que o Administrador Financeiro deverá ter é a respeito
do mercado que envolve as transações entre vendedores e compradores e de acordo com
a oferta e a procura, o mercado poderá apresentar três situações conforme abaixo
demonstrada.
5. ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E A CONTABILIDADE
Existe uma relação íntima entre a Contabilidade e Administração Financeira, porém elas
diferem, no que diz respeito as suas perspectivas, pois a Contabilidade tem como
perspectiva o que se refere ao tratamento de fundos e a Administração Financeira à
tomada de decisão.
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Tratamento de Fundos
O Contador difere no tratamento de fundos do Administrador Financeiro, pois de
acordo com os princípios padronizados geralmente aceitos, o contador prepara as
demonstrações financeiras com base ao princípio da competência ou regime de
competência, onde a premissa básica é do reconhecimento das receitas serem na ocasião
das vendas e as despesas quando incorridas, criando os valores a receber e a pagar.
O Administrador Financeiro se preocupa mais com a solvência da empresa, ou seja,
o Fluxo de Caixa. A empresa poderá ter seus níveis de vendas crescentes, mas falir por
causa de entradas insuficientes de caixa para saldar suas obrigações no vencimento.
Tomada de Decisão
“O papel do contador é prover dados consistentes que sejam desenvolvidos e
interpretados com facilidade, sobre operações passadas e futuras da empresa e o
administrador financeiro usa estes dados como insumo ao processo de tomada de
decisão” Gitman ( 1997: 13 ).
Fluxo de Caixa
O Administrador Financeiro se preocupa mais com a solvência da empresa, ou seja,
o Fluxo de Caixa conforme já observado anteriormente. O Fluxo de Caixa nada mais é do
que o movimento de entrada e saídas de dinheiro. O Planejamento ou Orçamento de
Caixa nos proporciona uma visão de recebimentos e pagamentos que ocorrerão em um
determinado período. Quando este resultado for superávit (recebimentos maiores que os
pagamentos),podemos fazer aplicações a curto prazo. Quando o resultado for déficit
(pagamentos maiores que recebimentos ), teremos que utilizar financiamentos a curto
prazo. A principal parte do Planejamento Financeiro é a Administração da Liquidez, ou
seja, assegurar que a empresa não tenha deficiência de caixa.
Regime de Competência e Regime de Caixa
Regime de Competência é utilizado pela Contabilidade para apuração do Resultado
Econômico (Demonstrativo de Resultados do Exercício), onde é medido a rentabilidade
(lucros ou prejuízos). Este regime as receitas são reconhecidas no ato da venda e as
despesas quando estas são incorridas e desta forma podemos dizer que coincide com o
ciclo econômico.
Regime de Caixa é utilizado pela Administração Financeira no sentido de
planejamento e controle das entradas e saídas de caixa apurando o resultado financeiro
(superávit ou déficit de caixa), desta forma neste regime as receitas são reconhecidas no
momento dos recebimentos e as despesas em seu pagamento.
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6. CUSTOS
À medida que a concorrência fica mais acirrada, estão sendo desenvolvidos novas
formas ou novos métodos de custos. Os mais conhecidos são: Custeio por Absorção e
Custeio Direto. Novos métodos tem sido desenvolvidos o Custeio ABC (Activity Based
Costing) ou Custeio Baseado em Atividades, Custeio Kaisen, Custeio Alvo.
Não iremos entrar em detalhe em todas estas metodologias, mas o suficiente para o
entendimento e atender o objetivo da disciplina Administração Financeira e
Orçamentária.
Terminologia Utilizada em Custos
Para muitos principiantes e até mesmo pessoas experientes se vêm embaraçadas com a
terminologia adotada e confundem-se no seu significado.
Custos, Despesas, Gastos, Investimentos, geralmente confundem-se com desembolso e
muitas vezes é mal colocado. Megliorini (2001:7) cita vários autores mostrando os
significados de:
Gasto: “Vamos entender por gasto o compromisso financeiro assumido por uma empresa
na aquisição de bens e serviços (...) podendo o gasto ser definido como gasto de
investimento, quando o bem ou serviço for utilizado em vários processos produtivos, e
como gastos de consumo, quando o bem ou serviços forem consumidos no momento
mesmo da produção ou do serviço que a empresa realizar. Dependendo da destinação do
gasto de consumo, ele poderá converte-se em custos ou despesas”
Custo: “São os gastos, não investimentos, necessários para fabricar os produtos da
empresa. São os gastos efetuados pela empresa que farão nascer os seus produtos.
Portanto, podemos dizer que os custos são os gastos relacionados aos produtos,
posteriormente ativados quando os produtos objeto desses gastos forem gerados. De
modo geral são os gastos ligados à área industrial da empresa “
Despesa: “Bem ou serviço consumidos direta ou indiretamente para a obtenção de
receitas”
Investimento: “São todos os bens e direitos registrados no ativo das empresas para baixa
em função de venda, amortização, consumo, desaparecimento, perecimento ou
desvalorização “ Diz ainda Megliorini que quando se compram materiais, realiza-se um
investimento em estoque. O consumo na fabricação de um produto ou na realização de
um serviço gera um custo, assim como o consumo nas divisões administrativas ou de
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vendas gera uma despesa. Do mesmo modo, a aquisição de uma máquina gera um
investimento no imobilizado e pela depreciação teremos um custo ou despesa.
7. PONTO DE EQUILÍBRIO
O Ponto de Equilíbrio, também denominado Ponto de Ruptura, nasce da
conjugação dos Custos Totais com as Receitas Totais. O conceito mais simplista é o ponto
onde a Empresa não tem lucro nem prejuízo. Além do Ponto de Equilíbrio, a empresa terá
lucro, aquém do Ponto de Equilíbrio a empresa terá prejuízo.
FÓRMULA DO PONTO DE EQUILÍBRIO:
CUSTOS E DESPESAS FIXAS TOTAIS
EM QUANTIDADES = ---------------------------------------------------------------------------PREÇO VENDA UNIT( - ) CUSTO/DESP.UNIT.VARIÁVEL
60
60
Teremos então = ----------- --------------- = 5 unidades
15 - 3
12
5 unidades X R$ 15 = R$ 75 ( Ponto de Equilíbrio em Reais )
Realmente quando houver este volume de vendas teremos como custo/despesas totais:
Custo Variável R$ 15
Custos/Desp.Fixas R$ 60
----------Custos Totais R$ 75
O ponto de equilíbrio equivale ao lucro variável. É a diferença entre o preço de
venda unitário do produto e os custos e despesas variáveis por unidade do produto. Isto
significa que, em cada unidade vendida, a empresa terá um determinado valor de lucro.
Multiplicado pelo total das vendas, teremos a contribuição marginal total do produto para
o lucro da empresa. Em outras palavras, Ponto de Equilíbrio significa o faturamento
mínimo que a empresa tem que atingir para que não tenha prejuízo, mas que também
não estará conquistando lucro neste ponto.
É muito comum encontrarmos empresários que afirmam saber o que significa
Ponto de Equilíbrio. Alguns realmente sabem, outros pensam que sabem e têm aqueles
que literalmente não fazem a menor idéia do que venha ser Ponto de Equilíbrio. Se
soubessem o quão importante é o conhecimento deste indicador para a sobrevivência de
um empreendimento, jamais se permitiriam desconhecê-lo. Muitas micro e pequenas
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empresas não conseguem completar um ano de vida, em alguns casos pelo completo
desconhecimento do ramo de atividade a que se propuseram, e , na maioria dos casos,
por completo descontrole administrativo. O descontrole administrativo é tão grave que as
vezes o executivo se ilude pensando que está obtendo lucros em suas operações, mas na
verdade, acabam quebrando sem saber o motivo. Por incrível que pareça, acreditam que
se as receitas forem iguais às despesas fixas ( aluguel do imóvel, salário do pessoal,
condomínio, combustível, material de expediente, pró-labore, etc ) estarão pelo menos "
tocando o negócio e empatando " , como se diz na gíria, não obtendo, nem lucro , nem
prejuízo. A falência é uma questão de tempo.
Ponto de Equilíbrio é um dos indicadores contábeis que informa ao executivo o
volume necessário de vendas, no período considerado, para cobrir todas as despesas,
fixas e variáveis, incluído-se o custo da mercadoria vendida ou do serviço prestado. Este
indicador tem por objetivo determinar o nível de produção em termos de quantidade e ou
de valor que se traduz pelo equilíbrio entre a totalidade dos custos e Retângulo de cantos
arredondados: DIRETORIA das receitas. Para um nível abaixo deste ponto, a empresa
estará na zona de prejuízo e acima dele, na zona da lucratividade. É o mínimo que se deve
alcançar com receitas para que não amargue com prejuízo.
O ponto de equilíbrio equivale ao lucro variável. É a diferença entre o preço de
venda unitário do produto e os custos e despesas variáveis por unidade do produto. Isto
significa que, em cada unidade vendida, a empresa terá um determinado valor de lucro.
Multiplicado pelo total das vendas, teremos a contribuição marginal total do produto para
o lucro da empresa. Em outras palavras, Ponto de Equilíbrio significa o faturamento
mínimo que a empresa tem que atingir para que não tenha prejuízo, mas que também
não estará conquistando lucro neste ponto.
É muito comum encontrarmos empresários que afirmam saber o que significa
Ponto de Equilíbrio. Alguns realmente sabem, outros pensam que sabem e têm aqueles
que literalmente não fazem a menor idéia do que venha ser Ponto de Equilíbrio. Se
soubessem o quão importante é o conhecimento deste indicador para a sobrevivência de
um empreendimento, jamais se permitiriam desconhecê-lo. Muitas micro e pequenas
empresas não conseguem completar um ano de vida, em alguns casos pelo completo
desconhecimento do ramo de atividade a que se propuseram, e , na maioria dos casos,
por completo descontrole administrativo. O descontrole administrativo é tão grave que as
vezes o executivo se ilude pensando que está obtendo lucros em suas operações, mas na
verdade, acabam quebrando sem saber o motivo. Por incrível que pareça, acreditam que
se as receitas forem iguais às despesas fixas ( aluguel do imóvel, salário do pessoal,
condomínio, combustível, material de expediente, pró-labore, etc ) estarão pelo menos "
tocando o negócio e empatando " , como se diz na gíria, não obtendo, nem lucro , nem
prejuízo. A falência é uma questão de tempo.
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Ponto de Equilíbrio é um dos indicadores contábeis que informa ao executivo o
volume necessário de vendas, no período considerado,
considerado, para cobrir todas as despesas,
fixas e variáveis, incluído-se
se o custo da mercadoria vendida ou do serviço prestado. Este
indicador tem por objetivo determinar o nível de produção em termos de quantidade e ou
de valor que se traduz pelo equilíbrio eentre
ntre a totalidade dos custos e Retângulo de cantos
arredondados: DIRETORIA das receitas. Para um nível abaixo deste ponto, a empresa
estará na zona de prejuízo e acima dele, na zona da lucratividade. É o mínimo que se deve
alcançar com receitas para que não
nã amargue com prejuízo.
Conforme se pode observar a figura acima, o Ponto de Equilíbrio é o ponto onde a
linha da Receita cruza com a linha do custo total. Para se calcular o Ponto de Equilíbrio,
necessário se faz é o conhecimento do conceito de Margem de Contribuição. Para
Padoveze (1997,p.257), representa o lucro variável. É a diferença entre o preço de venda
unitário do produto e os custos e despesas variáveis por unidade de produto. Significa
que em cada unidade vendida a empresa lucrará determinado
determinado valor. Multiplicado pelo
total vendido, teremos a contribuição marginal total do produto para a empresa. Margem
de Contribuição, nada mais é do que os resultados positivos, obtidos através da Receita,
menos os Custos Variáveis. Este resultado, que é a Margem de Contribuição, deverá ser
igual aos Custos Fixos para que se chegue ao Ponto de Equilíbrio.
Fórmula do Ponto de Equilíbrio : PE = Custos Fixos / % Margem Contrib.
16
Descobrindo % da Margem de Contribuição
Demonstração de Resultado da empresa " XYZ "
ITEM
VALORES
Receita
R$ 100.000,00
( - ) Custos Variáveis
R$ 65.000,00
= Margem de Contribuição
R$ 35.000,00
( - ) Custos Fixos
R$ 28.000,00
= Resultado
R$ 7.000,00
%
100 %
65 %
35 %
Ponto de Equilíbrio Contábil
É o mínimo que deveremos vender num determinado período de tempo para que nossas
operações não dêem prejuízo. Obviamente que também não estaremos conseguindo
lucro. No caso da empresa acima, o Ponto de Equilíbrio seria:
Custo Fixo
PE = --------------------------então,
% Margem Contribuição
R$ 28.000,00
PE = --------------------------35 %
=> PE = R$ 80.000,00
Então, R$ 80.000,00 é o mínimo, aproximadamente, que esta empresa tem que vender
para conseguir bancar a sua estrutura, ou seja, para não amargar com prejuízo.
Verificação:
Demonstração de Resultado do PE da empresa " XYZ "
ITEM
Receita
( - ) Custos Variáveis
= Margem de Contribuição
( - ) Custos Fixos
= Resultado
VALORES
R$ 80.000,00
R$ 52.000,00
R$ 28.000,00
R$ 28.000,00
R$ 0,00
%
100 %
65 %
35 %
Ponto de Equilíbrio Econômico
É o Ponto de Equilíbrio com um lucro desejado. Poderá acontecer de, no processo de
elaboração orçamentária, a diretoria determine um Ponto de Equilíbrio com um lucro
desejado. Vamos ver o cálculo, tomando como exemplo a demonstração da empresa "
17
XYZ ", considerando que a diretoria determinou um lucro desejado de R$ 6.000,00, acima
do Ponto de Equilíbrio:
PE =
R$ 28.000,00 + R$=> PE =
6.000,00
97.142,86
35 %
R$
Verificação:
Demonstração de Resultado do PE da empresa " XYZ "
ITEM
Receita
- ) Custos Variáveis
= Margem de Contribuição
( - ) Custos Fixos
= Resultado
VALORES
R$ 97.142,86
R$ 63.142,86
R$ 34.000,00
R$ 28.000,00
R$ 6.000,00
%
100 %
65 %
35 %
Ponto de Equilíbrio Financeiro
É quando dentro dos Custos Fixos, existem variações patrimoniais que não significam
desembolsos para a empresa, mas que, de acordo com os Princípios Contábeis, estas
variações devem figurar no resultado do exercício, sendo confrontados com as receitas,
porque contribuíram para a constituição da mesma. Exemplo clássico é a depreciação.
Usando o mesmo exemplo anterior, sem o lucro desejado, vamos imaginar que dentro
dos custos fixos exista um valor de R$ 2.000,00 referente à depreciação. Eliminando-se a
depreciação, o Ponto de Equilíbrio cai.
R$ 28.000,00 - R$=> PE = R$
PE =
2.000,00
74.285,71
35 %
Verificação:
Demonstração de Resultado do PE da empresa " XYZ "
ITEM
Receita
( - ) Custos Variáveis
= Margem de Contribuição
( - ) Custos Fixos
= Resultado
VALORES
R$ 74.285,71
R$ 48.285,71
R$ 26.000,00
R$ 26.000,00
R$ 0,00
%
100 %
65 %
35 %
18
Limitações da Análise do Ponto de Equilíbrio
Apesar de o Ponto de Equilíbrio ser uma ferramenta fundamental na Administração
Financeira, este coeficiente não é exato, sendo passível de alguma diferença no decorrer
do período. E isso é fácil de explicar. O Custo Fixo, na realidade ele não é fixo como se diz.
Ele tem esta denominação, de custo fixo, porque ele não varia de acordo com as vendas,
por isso que é chamado de custo fixo. Porém, os custos que o compõem, na realidade
variam de acordo com o desperdício administrativo. Por exemplo, a energia elétrica, o
gasto com comunicações, com combustível e outros gastos considerados fixos, se não
houver controle, eles sempre estarão variando e, com eles variando, o Ponto de Equilíbrio
também variará. Por isso , este coeficiente tem seu valor aproximado. Mas apesar disso,
o Ponto de Equilíbrio é uma ferramenta extremamente importante na Administração
Financeira.
8. MARGEM DE CONTRIBUIÇÃO
É a diferença entre Receita de Venda de uma unidade e a soma dos custos e
despesas variáveis dessa mesma unidade, portanto a essa sobra ou essa diferença se dá o
nome técnico de Margem de Contribuição.
No exemplo acima a partir da 6 (sexta) unidade, cada margem de contribuição
unitária que até aí, contribuía para a cobertura dos custos e despesas fixas, passa a
contribuir para a formação do lucro.
Margem de Contribuição Unitária`( R$ ) = Preço Unit.de Venda ( - Custo/Desp.Variáveis
Unitárias)
Custo e Despesas Fixas Totais
Ponto Equilíbrio em Quantidade = -----------------------------------------------------------------Preço Unitário Vendas ( - ) Custo/Desp. Variáveis Unitárias
Custo e Despesas Fixas Totais
Ponto Equilíbrio em Reais = --------------------------------------------------------------------------Preço Unitário Vendas ( - ) Custo/Desp. Variáveis Unitárias
--------------------------------------------------------------------------Preço Unitário de Vendas
19
9. ALAVANCAGEM
Alavancagem é um termo usual em finanças advindo da palavra ALAVANCA. Alavanca é
uma ferramenta usada para erguer, levantar um(a) determinado(a) volume, peça etc.
Finanças aproveitou esta palavra e a utilizou como um meio de expressar a elevação nos
resultados operacionais, advindo de um aumento de suas atividades (produção e vendas),
ou ainda pelo uso de capitais de terceiros elevando os resultados líquidos dos
proprietários. Surgiu então uma nova palavra que é ALAVANCAGEM.
9.1 Alavancagem operacional
A Alavancagem Operacional se dá quando ocorrer aumento no nível da atividade
(produção e vendas) e os seus custos (despesas) fixos não se alterem ou variem em função
do aumento da produção e vendas.
Gitman define: “A Alavancagem Operacional resulta da existência de custos operacionais
fixos no fluxo de lucros da empresa “. (7ª Edição p.422) .
Podemos então dizer se as vendas aumentam em um determinado percentual, os lucros
operacionais terão um aumento percentualmente maior. Concluímos que o Grau de
Alavancagem Operacional está assim formulada:
Variação percentual no lucro operacional
Grau de Alavancagem Operacional =-------------------------------------------------------------Variação percentual no volume de atividades
Poderemos também usar uma forma mais analítica que nos possibilite apurar o Grau de
Alavancagem Operacional ( G.A.O ) mesmo sem apurar as variações percentuais no
volume de atividade e de resultados.
Q ( Pvu ( - ) Cdvu )
Grau de Alavancagem Operacional =-------------------------------------------Q ( Pvu ( - ) Cdvu ) – CDFT
Onde: Q = Quantidade no nível de atividade ( produção e vendas )
Pvu = Preço de Venda Unitário
Cdvu = Custos e Despesas Variáveis Unitário
CDFT = Custos e Despesas Fixos Total
O uso do Grau de Alavancagem Operacional determina qual o lucro operacional em
20
diversos níveis de atividade. É de extrema importância quando da avaliação da viabilidade
econômica da empresa o uso do Grau de Alavancagem Operacional, sendo uma
indispensável ferramenta na elaboração de projeções de resultados.
Exercício/Exemplo
Uma empresa vende seus produtos a R$25,00 e seus custos/despesas variáveis unitários
são de R$12,00, e seus custos e despesas fixos totais são de R$1.800,00. Sendo o nível de
atividade em 300 unidades, qual o Grau de Alavancagem Operacional ?
E se aumentar o seu nível de atividade de 300 para 450 unidades, qual será o incremento
de lucro ao nível de 450 unidades ?
9.2 Alavancagem financeira
Alavancagem Financeira é o estudo onde o Administrador Financeiro decidirá se é
vantagem à empresa captar recursos de terceiros ou não. A Alavancagem é medida pelo
GRAU, ou seja, se maior que 1, o endividamento tem um efeito de alavanca sobre o lucro,
que é levado para o acionista. A Alavancagem Financeira resulta da presença de encargos
financeiros no fluxo de lucros da empresa. Para melhor entendermos vamos ver um
exemplo simples e comparativo entre duas empresas.
FÓRMULA DO G.A.F. ( Grau de Alavancagem Financeira )
Lucro Líquido
Patrimônio Líquido
G.A.F. =------------------------------------------------------------------------------Lucro Líquido + Despesas Financeiras
Patrimônio Líquido + Dívida que Gerou Despesas Financeiras
9.3. Alavancagem em termos de lucro por ação ordinária
O G.A.F. pode ser definido como sendo a variação percentual nos lucros disponíveis para o
acionista, associado com certa variação percentual nos lucros antes das despesas
financeiras e do imposto de renda.
A fórmula para o cálculo do GAF é obtida pela seguinte equação:
Lucro Antes das Despesas
Financeiras e Imposto de Renda
G.A.F. =---------------------------------------------------------------------------------Lucro Antes das Despesas
21
Financeiras e Imposto de Renda ( - ) Despesas Financeiras
9.4 Efeito combinado da alavancagem operacional e financeira
A Alavancagem Operacional faz com que uma mudança no volume de vendas tenha um
efeito aumentado nos lucros antes dos juros e impostos, e caso a alavancagem financeira
seja superposta a alavancagem operacional, a mudança nos lucros antes dos juros e
impostos terá um efeito aumentado sobre o lucro por ação. Se tivermos boa alavancagem
financeira e operacional, pequenas mudanças no nível de vendas, produzirão grandes
flutuações no lucro por ação.
Fórmula do efeito combinado de Alavancagem
Q ( Puv - Cdvu )
ECA =-------------------------------------------------Q ( Puv - Cdvu ) – CDFT – DF
Exemplo
Quantidade ( Q ) = 200
Preço Unitário de Venda ( Puv ) = $10,00
Custos e Despesas Variáveis Unitário ( Cdvu ) = $ 4,00
Custos e Despesas Fixos Totais ( CDFT ) = $ 400,00
Despesas Financeiras ( DF ) = $ 250,00
200 ( 10,00 – 4,00 )
ECA = = 2,1818
200 ( 10,00 – 4,00 ) – 400,00 – 250,00
Se houver um aumento de 1% nas vendas, levará o lucro por ação a um aumento de
2,1818%. Assim o novo lucro por ação será 3,18 vezes o lucro por ação original.
Uma das principais funções da Administração financeira é a alocação de recursos
existentes com a expectativa de futuros benefícios. A relação entre investimento
(alocação de recursos) e lucros (benefícios futuros) é assimétrica.
Enquanto os recursos existentes são gastos com certeza, o fluxo de lucros que se espera
resultar do investimento não é garantido — é incerto.
Incerteza Inevitável Deve ser considerada explicitamente, no processo de Planejamento
Financeiro.
22
10. ESTRUTURA DE UM ORÇAMENTO
Normalmente o orçamento é classificado em duas categorias:
Orçamento Operacional
Reflete os resultados das decisões sobre a operação. Fornece dados para o preparo do
relatório sobre receita orçamentária Principais itens:
¨ Orçamento (Plano) de Vendas
¨ Orçamento (Plano) de Produção
¨ Orçamento (Plano) de Matérias Primas
¨ Orçamento (Plano) de Mão de Obra Direta
¨ Orçamento (Plano) de Custos Gerais de Fabricação
¨ Orçamento (Plano) de Despesas Gerais de Vendas e Administração
¨ Orçamento (Plano) de Receitas Pró-Forma
Orçamento Financeiro
Reflete as decisões financeiras da empresa. Principais itens:
¨ Orçamento de Caixa Projetado
¨ Demonstrativos Financeiros Pró-Forma
Orçamento de capital
Orçamento de capital é o estudo dos investimentos de longo prazo e seu retorno,
sempre confrontado com o custo de capital – custo de oportunidade.
Nele vamos utilizar os conhecimentos de matemática financeira e estatística para analisar
a viabilidade de se aceitar ou não certos projetos de investimento, além de toda uma base
de projeções econômico-financeiras, tais como estimativa de vendas, custos e fluxo de
caixa.
As boas abordagens trabalham, basicamente, em cima do fluxo de caixa projetado, que
nada mais é do que uma espécie de demonstração de resultados projetada ajustada pelas
despesas que não impactam no fluxo, tais como depreciação, amortização do imobilizado
e exaustão.
Dos métodos a serem utilizados para a avaliação de investimentos destacam-se: valor
presente líquido; taxa interna de retorno; índice de rentabilidade.
Convém lembrar que outras medidas de caráter mais simplista são utilizadas por algumas
empresas, tais como o payback e a taxa de retorno contábil.
23
11. RISCO E RETORNO
Provavelmente, cada um de nos já deva ter escutado e sido orientados por duas
premissas da área financeira, que são respectivamente chamadas de risco e retorno. Na
vida infantil, por exemplo, é muito provável que nossas mães possam ter nos dito: Cuidado meu filho (a), você tem risco de cair do balanço. Ou ainda: Se você se comportar
bem receberá um presente. A vida é assim, seguidamente nos deparamos com dilemas
entre risco e retorno e não nos damos conta disso.
Este dilema, muitas vezes, esta estritamente ligado à escolha de caminhos e as
decisões que tomamos. Ou você escolhe viajar a praia e corre riscos inerentes a esta
decisão colhendo os retornos ou ainda fica em sua cidade natal e no mesmo raciocínio
esta sujeito a riscos e um retorno de sua outra decisão. O mundo esta girando (ainda bem)
e na maioria das vezes uma decisão equivocada pode gerar outras decisões equivocadas, e
vice versa, nos quais haviam os riscos e retornos de tal ação, que teoricamente, deveriam
ser "programados".
No mundo corporativo, risco e retorno apresentam limites entre o céu e inferno.
Vejamos um exemplo que aconteceu com minha pessoa. No final da faculdade, trabalhei
com serviços voltados para eventos e festas. Resumidamente, fui um dos responsáveis por
uma das festas da faculdade e do meu curso. Lembro-me com exatidão o sufoco que foi.
Incertezas, medos, esperanças, variáveis e expectativas fizeram parte de todo o processo.
Até o momento do evento, foi pressão total. Além dos imprevistos, de toda o trabalho e a
tensão da incerteza do momento. No final o resultado foi insatisfatório com o risco
assumido, alguma incomodação para pouco retorno, daí o exemplo para este artigo. Havia
a possibilidade de atingir resultados expressivos, mas tudo era um risco enorme e a
conseqüência foi um resultado, digamos, miserável e muita dor de cabeça.
Agora vejamos um segundo exemplo. O proprietário da casa noturna Cozumel*,
em Atlântida RS, provavelmente investiu pesado em seu negócio estando aberto para
riscos elevados. Após a inauguração até os dias atuais, presume-se que este atingiu seus
objetivos e esta tendo o retorno do seu investimento. Presume-se que houve aceitação do
público com seu conceito e idéias. Qual a razão de sucesso de umas e insucesso de
outras? Sucesso tem tempo de validade? Qual a razão disso acontecer? Difícil dizer.
Podemos dizer que algumas premissas são relevantes e fundamentais ao negócio.
Análise ampla do ambiente externo (variáveis políticas, sociais, econômicas, entre outras)
do ambiente de tarefas (neste caso clientes, concorrentes, fornecedores e órgãos
regulamentadores), serviço de qualidade, bom atendimento, atender a expectativa de
determinado nicho de mercado, estimativa de demanda, entre outros. Mas não é o
suficiente. O homem não tem controle total sobre suas ações e as reações. Não se tem
24
controle sobre o que os outros pensam e desejam. Desta forma, é impossível prever com
exatidão o retorno e deve-se arriscar, digamos no popular, "pagar para ver".
Temas da administração geral, tais como planejamento, organização, direção e
controle ajudam bastante no sucesso de um negócio ou empresa e estão intimamente
ligados ao dilema risco e retorno. Tudo deve ser considerado e estudado a fim de evitar
surpresas e minimizar os riscos.
Ainda, partindo para uma base teórica, como forma de cada leitor entender
melhor os temas propostos, risco e retorno são as bases sobre a qual se tomam decisões
racionais e inteligentes sobre investimentos. De modo geral, risco é uma medida de
volatilidade ou incerteza dos retornos, e retornos são receitas esperadas. A relação entre
risco e retorno, conforme os autores, é que o retorno sobre o seu dinheiro deve ser
proporcional ao risco envolvido. Risco é uma medida da volatilidade dos recursos e da
incerteza dos resultados futuros. Quanto maior a volatilidade dos retornos de um
investimento, maior será o seu risco. Quando dois projetos têm os mesmos retornos
esperados, escolhe-se aquele de menor risco.
Muitas vezes não é possível determinar os futuros retornos do investimento em
um projeto. Simplesmente não há dados disponíveis. Em finanças, é teoricamente possível
usar aproximações. Isto é, procura-se uma ação de uma empresa de comportamento
semelhante à do projeto em estudo e então se calculam os esperados dessa ação.
Por fim, deseja trocar idéias e esclarecer ao leitor a interatividade destes dois
termos que nos acompanham por toda vida pessoal e área profissional e salientar. Reflita
sobre as decisões, pese na balança o risco e o retorno de determinada atitude ou decisão.
Pensar rápido, sob euforia ou com "propósitos inovadores" nem sempre é a melhor
decisão. Tenha os pés nos chãos, pense nas conseqüências de cada ato e lembre-se.
Estatisticamente é impossível que um fenômeno se repita ou funcione sempre da mesma
forma. Desta forma, temos a margem de erro onde concentra o risco. Alem disso temos o
bônus de termos arriscado, que é o retorno. Reflita o que é melhor, coloque na "balança"
as medidas e arrisque se for de sua vontade.
Risco e retorno são variáveis básicas da tomada de decisão de investimentos.
Genericamente, o risco é uma medida de volatilidade ou incerteza dos retornos, e retorno
é a expectativa de receitas de qualquer investimento.
Para GITMAN (p.202), risco é a possibilidade de prejuízo financeiro. Já para
GROPPELLI p. 67, o risco é uma medida da volatilidade ou incerteza dos retornos.
Retorno, de acordo com LEMES JR. p. 135), é o total de ganhos ou de perdas de um
proprietário ou aplicador sobre investimentos anteriormente realizados. (Já para GITMAN
p.203), o retorno é medido como o total de ganhos ou prejuízos dos proprietários
decorrentes de um investimento durante um determinado período de tempo. Retorno
esperado ou Taxa de Retorno Esperada é, de acordo com (GROPPELLI, et al., 1999), a
25
remuneração que os investidores solicitam para manter suas aplicações no ativo
considerado. Vale ressaltar que o retorno esperado difere-se do retorno efetivo apenas
por se tratar ex-ante, enquanto que o retorno efetivo já foi efetivamente conhecido. A
probabilidade será usada como forma de quantificar o nível de possibilidade de um
projeto ter os seus valores projetados correspondidos efetivamente, levando sempre em
consideração os cenários projetados para cada um deles.
Exemplo:
Probabilidade Investimento A Investimento B
Cenário 01: Expansão Econômica 0,3 100% 20%
Cenário 02: Estabilidade - Normal 0,4 15% 15%
Cenário 03: Recessão Econômica 0,3 - 70% 10%
Total 1,0 Se multiplicarmos a probabilidade pela taxa de retorno projetada e daí
somarmos esse produtos, teremos então a taxa de retorno esperada ou retorno esperado.
Por exemplo: Você está prestes a investir ou em uma franquia de sorvetes do Mc Donalds
ou em um parque de diversões. Ambos os eventos estão sujeitos ao sucesso em relação às
condições climáticas do lugar em que serão instalados.
Probabilidade Investimento A Taxa de retorno
Cenário 01 0,25 13% 3,25% 7% 1,75%
Cenário 02 0,50 15% 7,50% 15% 7,50%
Cenário 03 0,25 17% 4,25% 23% 5,75%
Total 1,0 15% 15%
Medidas de Risco
Definido o retorno esperado de um projeto ou investimento, o que resta agora é conhecer
o grau de risco envolvido. No exemplo anterior, percebe-se que a taxa de retorno
esperada para o Investimento A e para o Investimento B é a mesma. Assim, torna-se
necessário saber quais dos dois projetos apresentam o menor risco.
Neste caso, as unidades de risco adotadas serão as medidas de dispersão
Tradicionalmente trabalhadas pela Estatística: variância, desvio-padrão e coeficiente de
variação.
Análise de Sensibilidade ou Volatilidade
É a abordagem comportamental que utiliza inúmeros valores possíveis para uma
determinada variável, a fim de avaliar o seu impacto no retorno da empresa. Na verdade,
preocupa-se em avaliar a discrepância entre os valores mínimos e máximos dos VPL's
para os cenários projetados em questão.
26
Definição de Cenários
Comumente, para fins de análise de risco, é costume traçar cenários através da
ponderação das probabilidades dos mesmos ocorrerem. Por exemplo, pode-se definir que
a probabilidade de crescimento econômico do país acima de 5% ao ano, para o próximo
ano seja de 40%, e assim por diante.
Curva Normal ou Distribuição de Gauss
A distribuição de probabilidades trabalhada na análise de risco e volatilidade é a normal
(Curva Normal ou Distribuição de Gauss).
O nome curva normal, atribuído por Moivre, existe porque a média representa a norma,
isto é, todo valor diferente da média é considerado desvio, sendo que todos os valores
deveriam ser iguais à média. Em dois casos, deve ser utilizada a distribuição normal:
• Quando a distribuição da própria população de eventos é normal, ou
• Quando a distribuição da população não for normal, mas o número de casos for grande
(Teorema de Bernoulli ou o Teorema do limite central).
Assim, qualquer que seja a distribuição dos seus dados, se houver um número grande de
observações, pode-se utilizar a curva normal como uma aproximação adequada para a
análise dos dados.
Variância e Desvio-Padrão
Variância é o quadrado dos desvios dos eventos encontrados em relação à média. Utilizase a função exponencial (²) para eliminar os efeitos dos sinais negativos (-) e positivos (+)
da amostra. Já o Desvio-Padrão é a raiz quadrada da Variância. O roteiro básico para
cálculo da variância e desvio padrão é:
1) Calcule a taxa de retorno esperada;
2) Subtraia a taxa de cada evento da taxa de retorno esperada para calcular os desvios;
3) Eleve cada desvio ao quadrado;
4) Multiplique o resultado pela probabilidade;
5) Somando os produtos, temos a Variância (quadrado do desvio-padrão);
6) Tire a raiz da Variância para encontrar o Desvio-Padrão; Isso significa, por exemplo que,
se a distribuição de probabilidades é normal, o retorno realizado estará dentro de +/- 1
desvio padrão do retorno esperado em 68,26% das vezes.
Coeficiente de Variação
Como resolver para decidir entre dois projetos em que um apresente um retorno
esperado mais alto e ao mesmo tempo apresenta um risco maior (desvio-padrão maior)?
27
Para resolver isso, utiliza-se um número que represente o risco por unidade de retorno. É
o coeficiente de variação:
C.V. = Z/Retorno esperado
Exemplo:
O projeto X tem uma taxa de retorno esperada de 60% e um desvio padrão de 15%,
enquanto que o projeto Y tem uma taxa de retorno de 8% e um desvio-padrão de apenas
3%. CVx= 15/60 = 0,25 CVy = 3/8 = 0,375 Ainda sim o projeto Y é mais arriscado, uma vez
que o risco por unidade de retorno ainda é:
12. MÉTODO DO PRAZO DE RETORNO (PAYBACK)
Essa metodologia tem por parâmetro o período de tempo necessário para que haja
o bom retorno do investimento inicial. Trata-se de um dos sistemas mais usados para se
calcular o tempo necessário para que o capital investido retorne aos investidores. É um
simples cálculo de uma unidade de tempo na qual se espera que os investimentos sejam
recuperados, necessário para que os fluxos de caixa esperados paguem os desembolsos
realizados com o investimento.
Este método considera o valor da renda líquida anual acrescida do valor da
depreciação e com o valor dos investimentos feitos. Se o número encontrado satisfizer as
expectativas da empresa, o projeto poderá ser aprovado; caso contrário, não.
Esse método apresenta as vantagens de facilitar o calculo e medir, em certa
dimensão, o risco do projeto. Por outro lado apresenta como desvantagens a
impossibilidade de especificar o período apropriado, visto que não utiliza fluxos de caixa
descontados; não considerar integralmente o fator tempo no valor do dinheiro e não
reconhece os fluxos de caixa após o período de payback.
Vantagens
Método do prazo de retorno (payback) é mais útil em empresas com que tenha pouca
disponibilidade para investir em ativos de capital e que necessitem que esses recursos
sejam recuperados em até dois anos ou menos. È, ainda, recomendado para situações em
que haja risco de perda do capital ou que seja difícil predizer a rentabilidade do
investimento. Eventos políticos – tais como a nacionalização de setores num país
estrangeiro – é um bom exemplo desse tipo de risco. É uma maneira simples de entender.
28
Desvantagens do Payback
Há alguns aspectos que devem ser levados em conta, quando se usa sistemas que avaliam
investimentos pelo método de payback:
• Não são elaborados os Fluxos de Caixa para datas posteriores ao retorno do
investimento – Este método não evidencia os ganhos que acontecerão após o período de
recuperação dos investimentos, fazendo com que os estudos da rentabilidade do
investimento se situem apenas na fase do retorno financeiro do projeto.
• Não é considerada nenhuma taxa de remuneração dos valores investidos – O método
ignora o “custo do dinheiro”, durante o tempo em que os fluxos de caixa são obtidos, bem
como a seqüência de dispêndios exigida pelo projeto. O resultado é que não é
considerado a remuneração do dinheiro, durante o tempo necessário para o seu retorno
aos investidores.
• Não considera o desgaste dos equipamentos – O método de payback também não
considera o desgaste que os bens (prédios, máquinas, equipamento etc.) sofrem pelo uso,
bem como e a sua obsolescência tecnológica no decorrer do tempo.
Analisadas as vantagens e desvantagens do método payback para análise dos projetos de
investimentos de capital, conclui-se que sua maior importância está nos instrumentos que
ele enseja para fins de eminentemente de controle gerencial.
Taxa Média de Retorno – TMR
Esse método mede em percentagem o retorno anual do investimento efetuado. Envolve o
relacionamento do fluxo médio anual de caixa ao custo do investimento; é o inverso do
método de payback.
Essa sistemática apresenta como vantagem à facilidade de cálculo. Em contradição
apresenta como desvantagem o uso de dados contábeis de entradas de caixa, ignorando o
fator tempo no valor do dinheiro.
Esse método apresenta as mesmas deficiências do método de payback e também pode
levar o usuário a comparar o resultado a outras taxas de juros que não são comparáveis
devido ao valor do dinheiro no tempo e a fatores peculiares ao cálculo de médias. Como é
baseado em médias, o método pressupõe que os lucros sejam constantes durante a vida
útil do projeto.
29
Método do Valor Presente Líquido - VPL
O método do valor presente líquido exige a elaboração de todos os cálculos do projeto,
principalmente a evidência do fator tempo, no valor do dinheiro, estabelecendo o retorno
mínimo a ser obtido para manter inalterado o valor da empresa. É um dos instrumentos
mais utilizados na avaliação de propostas de investimentos em ativos fixos. Este método
conconsidera o fator tempo no valor do dinheiro e estabelece o retorno mínimo a ser
obtido para manter inalterado o valor da empresa e para isso utiliza as seguintes taxas:
taxa de desconto, custo de oportunidade e custo do dinheiro.
13. CUSTO DE CAPITAL
Custo de capital pode ser definido como o custo dos recursos financeiros próprios
e/ou de terceiros utilizados pela empresa em seu ciclo operacional ou empreendimento. A
boa administração financeira propõe que todo investimento ou uso de capital merece
uma rigorosa análise de viabilidade, buscando avaliar as alternativas perante o custo do
capital. Como as alternativas existentes para o financiamento do ciclo operacional e ou
capital de giro são diversas, é de extrema importância que o administrador financeiro
busque conhecer o custo efetivo de cada uma destas fontes, através dos instrumentos de
análise competentes, para posterior tomada de decisão.
A utilização de capital de terceiros é vantajosa quando seu custo se apresenta
inferior à taxa de retorno prevista. Porém, mesmo com esta vantagem, existe o risco do
endividamento pela eventual falta de lucratividade na operação.
13.1. Os custos relativos
Ao se calcular o custo de capital de uma operação, torna-se importante considerar todas
as despesas existentes, pois as instituições financeiras, pelas características de seus
negócios, passam a exigir reciprocidades diversas.
Considera-se como reciprocidade todo e qualquer recurso utilizado por uma empresa na
obtenção do capital, seja a curto, médio ou longo prazo, que podem ser desde o simples
saldo médio até contraprestações de aplicações financeiras, seguros, planos
previdenciários, pagamento de fornecedores, centralização de folha de pagamento,
recolhimento de encargos, impostos, taxas, contribuição de melhoria, e ainda, em alguns
casos, favores. Outras despesas, muitas vezes esquecidas pelos empresários, são aquelas
decorrentes dos custos com alienações, hipotecas, transferências, emissão de
documentos, viagens de funcionários para obter liberações especiais, entre outras.
Especial atenção deve ser dada às custas de fornecimento de garantias, pois considerando
30
que a maioria das instituições tem interesse em Garantias Reais (representadas pela
transferência de um bem tangível e específico), o financeiro deve considerar todas as
despesas de transferências como escritura e registro.
A boa administração financeira propõe que todo investimento ou uso de capital mereça
uma rigorosa análise de viabilidade tanto na passagem do bem para a posse da instituição
como para o retorno da posse do bem, após a quitação do empréstimo. Neste momento é
de grande importância a habilidade do financeiro em negociar com a instituição uma
garantia que não represente grande ônus de transferência, apesar de oferecer
tranqüilidade para a instituição.
Dentre os diversos aspectos do custo de capital, podemos citar o custo relativo à dívida,
que nada mais é do que o custo relativo à taxa aplicada sobre um
financiamento/empréstimo qualquer, ou ainda o custo marginal de capital, que projeta na
estrutura ótima de capital uma nova realidade, oriunda de uma nova fonte de recurso, ou
ainda, de um novo aporte de recursos. Para apurar o custo de capital, a maioria das
empresas se utiliza do método de cálculo do Valor Presente Líquido (VPL), que consiste
em apurar o valor presente de um fluxo de resultado projetado, utilizando-se de uma taxa
mínima de atratividade para realizar o desconto do fluxo. A taxa mínima de atratividade
(TMA) é a taxa mínima que a empresa deseja obter na aplicação de um projeto ou
negócio.
Outro método também largamente utilizado é a Taxa Interna de Retorno (TIR), que
consiste em determinar qual a taxa pela qual um investimento se equipara ao seu retorno
num período de tempo, considerando as entradas de um fluxo projetado. Ambos os
modelos podem ser facilmente apurados com uma calculadora financeira, em especial a
HP 12 C.
14. A ANÁLISE DO BALANÇO COM A UTILIZAÇÃO DE QUOCIENTES
O estudo técnico de análise de balanço constitui-se na realidade em um intrincado
processo de fundamental importância. A análise de balanço é de fato um poderoso
instrumento de pesquisa que permite aquilatar a saúde econômico-financeira da empresa,
no passado e no presente, e enseja a projeção desse resultado para o futuro; possibilita o
conhecimento objetivo dos efeitos da administração realizada pelos gerentes e permite
mensurar o volume dos recursos livres ou patrimônio líquido.
Com efeito, os conceitos extraídos da análise do balanço são eminentemente
temporais, pois estão inevitavelmente vinculados ao resultado do empreendimento em
dado período. Impõe-se, então, a aplicação do instrumental de análise em diferentes
exercícios financeiros consecutivos, normalmente de 3 a 5 períodos, quando há
disponibilidade de informações. Isso permite verificar a presença de regularidade na
31
situação apurada, autorizando, caso afirmativo, a projeção do resultado para um
momento futuro.
O estudo da eficiência da gestão dos sócios, da mesma forma, é realizado com
base no desempenho econômico-financeiro da empresa analisada. A apuração de uma
baixa lucratividade, por exemplo, num ramo de atividade gozando de razoável
normalidade – verificada pelo desempenho da concorrência - denota ineficiência
gerencial. Por outro lado, uma elevada lucratividade da empresa de segmento econômico
em situação desfavorável - como a Construção Civil em certos períodos recentes da
realidade econômica - sugere versatilidade e criatividade dos administradores, revelandose capazes de reverter um quadro conjuntural adverso.
Na análise de Balanço Patrimonial, as contas que compõem cada grupo deverão
ser interpretadas e classificadas de acordo com os conceitos e critérios estabelecidos.
O ATIVO CIRCULANTE compreende as disponibilidades, os direitos de crédito sobre
clientes, os estoques e outros valores, desde que realizáveis no exercício subseqüente ao
encerramento do balanço - até 360 dias. As principais contas que integram este grupo
serão assim analisadas e classificadas:
a) Caixa: numerário à disposição da empresa.
b) Bancos: depósitos à vista, de livre movimentação.
c) Duplicatas a receber: créditos a receber de clientes no exercício seguinte – até 360 dias.
Cabe observar o seguinte:
- as duplicatas descontadas representam responsabilidade da empresa. O valor
correspondente, portanto, deve ser transportado para o “Passivo Circulante”.
d) Notas e faturas a receber: créditos a receber de clientes, oriundos, principalmente, de
empreitadas ou serviços prestados.
e) Estoques: mercadorias/produtos acabados, produtos em elaboração, matérias primas,
almoxarifado ou materiais diversos.
f) Adiantamentos a fornecedores: adiantamentos efetuados para compra de mercadorias
ou matérias primas. Os adiantamentos para aquisição de bens irão integrar o
Imobilizado e serão classificados no “Ativo Permanente”.
g) Títulos e valores mobiliários: letras de câmbio, BBC, certificados de depósitos
bancários, letras imobiliárias, etc., resgatáveis no prazo de 360 dias. Considerar o valor
líquido, isto é, após a provisão de ajuste, quando existente.
h) Títulos a receber, Contas Correntes e Devedores Diversos: créditos de diversas
naturezas. Sempre que os valores representarem parcelas ponderáveis do Patrimônio
da empresa, proceder aos devidos ajustes, quando necessários, com base nos dados
complementares fornecidos.
i) Créditos com Acionistas/Cotistas/Diretores: classificar em “Deduções do Ativo”.
32
j) Despesas do Exercício seguinte: quando se tratar de prêmio de seguros, juros e
impostos antecipados, variação cambial, e outras despesas antecipadas, classificar em
“Deduções do Ativo”;
- quando se tratar de juros a vencer, transportar para o Passivo, classificando em "Custos
de Exercícios Futuros".
k) Imóveis:
- quando se tratar de imóveis prontos para venda, classificar no “Ativo Circulante”;
- quando se tratar de imóveis em construção, terrenos e outras edificações cuja
comercialização esteja prevista para após 360 dias, classificar no "Realizável a Longo
Prazo";
- quando se tratar de imóveis concluídos ou em construção, não destinados à
comercialização, classificar no “Ativo Permanente”.
l) Provisão para Devedores Duvidosos: previsão de perdas com créditos a receber,
calculada à base de 3% dos valores correspondentes e deduzida na apuração do “Ativo
Circulante”. No caso de inexistência ou de insuficiência, fazer o devido ajuste, que será
compensado em “Deduções do ativo”.
O REALIZÁVEL A LONGO PRAZO compreende os bens e direitos realizáveis após o
término do exercício seguinte – acima de 360 dias. As principais contas que integram este
grupo serão assim analisadas e classificadas:
a) Suprimentos a controladas/Coligadas: Créditos a receber de empresas do mesmo
grupo, decorrentes de transações eventuais. Quando a situação da firma devedora for
deficitária, transferir o respectivo valor para “Deduções do Ativo”.
b) Depósitos Compulsórios e Cauções: resgatáveis após o prazo de 360 dias.
O ATIVO PERMANENTE compreende os investimentos (participações em outras
firmas e bens não destinados às suas atividades), o Imobilizado (bens destinados às suas
atividades) e o Diferido (custos ou despesas pré-operacionais). As principais contas que
integram este grupo serão assim analisadas e classificadas:
a) Imóveis: terrenos, edifícios e benfeitorias, de uso próprio. Quando a empresa integrar
o capital mediante a incorporação de imóveis superavaliados, transferir para
“Deduções do Ativo” o valor excedente, tomando-se por base os preços correntes na
região.
b) Máquinas e Equipamentos.
c) Móveis e utensílios.
33
d) Veículos de Uso.
e) Imóveis não operacionais.
f) Incentivos Fiscais e Investimentos: aplicações financeiras de caráter permanente ou de
demorada realização.
g) Despesas Pré-operacionais: despesas com a organização da empresa, gastos com
pesquisas e projetos e outros inerentes, que serão apropriáveis em exercícios futuros,
no prazo máximo de 10 anos. O valor lançado não poderá exceder a 20% de capital
realizado + reservas de capital; caso haja excesso, classificá-lo em “Deduções do Ativo”.
h) Benfeitorias em Imóveis de Terceiros: considerar até 20% do capital realizado +
reservas de capital. O excedente será transferido para “Deduções do Ativo”.
i) Marcas e Patentes: considerar até 10% do capital realizado + reservas de capital. O
excedente será transferido para “Deduções do Ativo”.
j) Depreciações: conta dedutiva na apuração do “Ativo Permanente”, relativa ao valor
dos desgastes físicos verificados nas imobilizações técnicas. Em princípio, a
depreciação será calculada à base de 10% ao ano. Os bens de menor vida útil serão
depreciados em percentuais superiores ao mencionado. Cabe observar o seguinte:
- nos casos de inexistência ou insuficiência (observando-se que o valor lançado na
Demonstração dos Resultados pode ter sido deduzido diretamente das contas do
“Imobilizado”) fazer o devido ajuste, que será compensado em "Deduções do Ativo";
- nos casos em que o valor depreciado for superior ao percentual que seria aplicado no
exercício, considerar o fundo calculado pela empresa, já que deverá tratar-se de saldo
acumulado;
- a Amortização e a Exaustão serão agrupadas às depreciações.
O PASSIVO CIRCULANTE compreende todas as obrigações ou dívidas da empresa
com vencimento para o exercício seguinte – até 360 dias. São as seguintes as principais
contas:
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Fornecedores.
Empréstimos Bancários.
Financiamentos Bancários.
Duplicatas Descontadas.
Impostos e Encargos Sociais.
Provisão para Imposto de Renda.
34
O EXIGÍVEL A LONGO PRAZO compreende todas as obrigações ou dívidas da
empresa com prazo de vencimento superior a 360 dias. São as seguintes as principais
contas:
a) Financiamentos Bancários: se houver parcelas vencíveis no exercício seguinte (até 360
dias), transferir o respectivo valor para o “Passivo Circulante”.
b) Suprimentos de Controladora/Coligadas.
RESULTADOS DE EXERCÍCIOS FUTUROS: compreende as receitas de exercícios futuros,
diminuídas dos custos ou despesas a elas correspondentes. O saldo poderá ser positivo ou
negativo. Integram este grupo as seguintes contas:
a) Receitas de Exercícios Futuros
b) Despesas de Exercícios Futuros
O PATRIMÔNIO LÍQUIDO representa os recursos próprios investidos no negócio. As
principais contas que integram este grupo serão analisadas e classificadas:
a) Capital Realizado: capital registrado menos o capital a integralizar, se houver.
b) Reserva Legal: tem por finalidade assegurar a integridade do capital social e não deverá
exceder a 20% deste.
c) Lucros acumulados:
- os lucros capitalizados ou reinvestidos nos negócios das sociedades e os obtidos por
firmas individuais serão classificadas no “Patrimônio Líquido”;
- os lucros já distribuídos aos cotistas e diretores, ou sobre os quais se apure destinação,
serão classificados no “Passivo Circulante”;
d) Prejuízos Acumulados: serão lançados como parcela dedutiva na apuração do
"Patrimônio Líquido".
e) Reservas de Capital: englobam a correção monetária do capital realizado, o ágio na
colocação de ações, vendas de partes beneficiárias e bônus de subscrição, doações e
subvenções para investimentos.
f) Reservas de Reavaliação de Bens: contrapartida de aumento de valor dos bens do Ativo
próprio ou de controladas e coligadas, em virtude de novas avaliações baseadas em laudo
aprovado por Assembléia Geral.
g) Reservas de Lucros: lucros retidos mediante a constituição de reservas estatutárias,
reservas para contingências, reserva para plano de investimento e reservas de lucros a
realizar.
35
h) Ações em Tesouraria: ações da empresa, adquiridas por ela mesma. Será lançada como
parcela dedutiva na apuração do "Patrimônio Líquido".
i) Deduções do Ativo: conta dedutiva na apuração do “Patrimônio Líquido”, pois
representa a soma daqueles valores excluídos do ATIVO da empresa.
A situação de PASSIVO A DESCOBERTO configura-se quando o valor do Capital
Realizado, mais Reservas, for inferior ao valor das verbas subtrativas (Prejuízos, Ações em
Tesouraria e Deduções do Ativo).
Relativamente à DEMONSTRAÇÃO DOS RESULTADOS DO EXERCÍCIO, as receitas e
despesas incorridas no exercício e os diversos estágios do resultado serão assim
discriminados:
a) Vendas de Produtos/Mercadorias:
- os valores referentes a vendas canceladas, mercadorias devolvidas e descontos
concedidos serão deduzidos na apuração desta conta;
- as deduções referentes ao Imposto Faturado serão, para efeito de análise, juntadas ao
“Custo dos Produtos/Mercadorias Vendidas”;
- quando o demonstrativo analisado não apresentar esta parcela (registrando apenas o
lucro bruto), lançar o valor contido na relação de vendas do exercício fornecida pela
empresa.
b) Serviços Prestados: quando o demonstrativo analisado não apresentar esta parcela
(registrando apenas o lucro bruto), lançar o valor contido na relação de serviços
prestados, fornecida pela empresa – se houver.
c) Receita Operacional Bruta: ( a + b ).
d) Custo dos Produtos/Mercadorias Vendidas: quando o demonstrativo analisado não
apresentar esta parcela (registrando apenas o lucro bruto), o custo será igual a diferença
apurada entre o valor contido na relação de venda do exercício e o respectivo lucro bruto
( a – f ).
e) Custo dos Serviços Prestados: quando o demonstrativo analisado não apresentar esta
parcela (registrando apenas o lucro bruto), o custo será a diferença apurada entre o valor
contido na relação de serviços prestados no exercício e o respectivo lucro bruto (b – f).
f) Lucro Operacional Bruto: (c – d – e), quando o resultado for positivo.
g) Prejuízo Operacional Bruto: ( c – d – e ), quando o resultado for negativo.
h) Despesas com Vendas: publicidades, comissões sobre vendas, transportes e viagens,
fretes e carretos e outros gastos similares.
36
i) Despesas Administrativas: salários ou ordenados, férias, contribuições previdenciárias,
honorários ou pró-labore, assistência social, bolsas de estudo.
j) Despesas Tributárias: impostos, taxas e tributos.
k) Despesas Financeiras: juros e comissões bancárias, juros diversos, correção monetária e
variações cambiais sobre financiamentos. Será lançado o montante das despesas
financeiras menos as receitas financeiras.
l) Despesas Gerais: energia, aluguéis, materiais de limpeza e de expediente, despesas
telefônicas, legais e jurídicas, manutenção de veículos, donativos e brindes.
m) Depreciação: considerar o valor contabilizado pela empresa, incluindo a exaustão e a
amortização.
n) Provisão para Devedores Duvidosos: considerar o valor provisionado pela empresa,
diminuída da respectiva reversão, quando houver.
o) Lucro Operacional Líquido: (f – h – i – j – k – l – m – n), quando o resultado for positivo.
p) Prejuízo Operacional Líquido: (f – h – i – j – k – l – m – n), quando o resultado for
negativo, ou (- g – h – i – j – k – l – m – n).
q) Receitas não Operacionais: lucros obtidos na venda de bens do “Ativo Permanente” e
outras receitas não relacionadas com as atividades da empresa.
r) Despesas não Operacionais: prejuízos na venda de bens do “Ativo Permanente”, e
outras despesas classificadas pela empresa como não operacionais.
s) Lucro Líquido antes do Imposto de Renda: (o + q – r + s – t) ou (- p + q - r + s – t), quando
o resultado for positivo.
t) Prejuízo do Exercício: (o + q – r + s – t) ou (- p + q – r + s – t), quando o resultado for
negativo.
u) Provisão para Imposto de Renda: considerar o valor provisionado pela empresa.
v) Lucro Líquido do Exercício: (u – x), caso o demonstrativo indique a distribuição do lucro
líquido, registrar as respectivas verbas (Reservas de Lucro, Dividendos, Gratificações, etc.).
Uma vez concluído o trabalho de interpretação e classificação das contas que
compõem o Balanço Patrimonial e a Demonstração dos Resultados do Exercício, deverão
ser apurados os indicadores econômico-financeiros, que serão analisados de forma
horizontal e vertical. Consistindo o primeiro na comparação entre dois ou três balanços,
estabelecendo as variações havidas nos principais dados, ano a ano. O segundo consiste
no relacionamento das contas com seus respectivos grupos e com o total do Ativo ou
Passivo, dentro do mesmo balanço.
Para se chegar a uma conclusão sobre a situação econômico-financeira da empresa
será levada em consideração toda a sua conjuntura patrimonial, inclusive ramo de
negócio explorado. Nenhum dos indicadores econômico-financeiros será analisado
isoladamente, mas sempre em relação aos demais.
37
As VARIAÇÕES PATRIMONIAIS objetivam mostrar o porte e o desempenho da
empresa, evidenciando a origem e a aplicação dos recursos. Merecem especial atenção os
seguintes elementos:
a) Patrimônio Líquido: verificar se tem havido evolução real (superior à taxa da
Poupança), estagnação ou mesmo redução e as respectivas causas.
b) Passivo a Descoberto: caracteriza a perda dos capitais próprios investidos no negócio,
evidenciando assim uma situação de total insolvência.
c) Lucro Operacional Liquido: verificar se tem havido evolução real, estagnação ou mesmo
redução e as respectivas causas, observando-se ainda, as taxas de lucratividade.
d) Prejuízo Operacional Líquido: cabe verificar as causas de tal situação, se em
decorrência de redução nas receitas ou de altos custos operacionais.
e) Lucro Líquido do Exercício: verificar se tem havido evolução real, estagnação ou mesmo
redução e as respectivas causas, observando-se, ainda, as taxas de rentabilidade.
f) Prejuízo do Exercício: caracteriza perda de capitais próprios. Cabe observar as causas
desse resultado.
g) Receita Operacional Bruta: verificar se tem havido evolução real, estagnação ou
redução.
15. CÁLCULO DE QUOCIENTES
Os ÍNDICES apurados representam parcela significativa do trabalho de análise, pois
além de mostrar relações importantes entre os vários grupamentos de valores
patrimoniais e dos componentes do resultado econômico dentro de um exercício
financeiro, possibilita também o exame das oscilações desses índices ano a ano. Serão
apurados e analisados os seguintes índices:
16. ÍNDICES DE LIQUIDEZ:
a) Liquides Imediata: Disponibilidades, onde:
Passivo Circulante
Disponibilidades = Caixa + Bancos + Aplicações de Liquidez Imediata
Este índice representa a relação de quanto dispomos imediatamente com as nossas
dívidas de curto prazo. É preciso considerar que a composição etária do numerador e
denominador é completamente distinta.
38
b) Liquidez Corrente :
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Relaciona quanto dispomos e poderemos dispor a curto prazo em dinheiro, com as dívidas
a curto prazo. É preciso observar que no numerador estão incluídos itens diversos, que
possuem prazos de conversibilidade também diversos. No denominador estão incluídas as
dívidas e obrigações de curto prazo que, por sua vez, também possuem prazos de
vencimento diversos. Portanto, a relação dos prazos de recebimento e de pagamento
deverá ser considerada na análise deste índice.
Prazo Médio de Recebimento =
360 X Clientes
Receita Operacional Bruta
Prazo Médio de Pagamento = 360 X Fornecedores
Total das compras
Compras = CMV + EF – EI
portanto, CMV = EI + COMPRAS – EF
A influência deste quociente é muito grande sobre a posição presente e futura de
liquidez (a curto e longo prazos). À medida que diminuirmos o PMR em relação ao PMP,
estaremos propiciando condições mais tranqüilas para obter posicionamentos estáticos
de liquidez mais adequados. Como o excesso de recebíveis diminui o “giro do ativo”, é
preciso aumentar a margem de lucro sobre as vendas para compensar o efeito negativo
do giro baixo. Isto nem sempre é possível. Como dificilmente podemos modificar
sensivelmente o PMP, resta agirmos sobre o PMR e sobre a Margem de Lucro. A empresa
deve fazer o possível para tornar esse quociente inferior a 1 (um) ou, pelo menos, ao
redor de 1 (um), a fim de garantir uma posição neutra.
c) Liquidez Seca:
Ativo Circulante – Estoques
Passivo Circulante
Trata-se de uma análise conservadora da situação de liquidez da empresa. A eliminação
dos estoques do numerador retira uma fonte de incerteza. Além disso, estamos
39
eliminando as influências e distorções que a adoção deste ou daquele critério de avaliação
de estoques poderia acarretar.
d) Liquidez Geral:
Ativo Circulante + Realizável a Longo Prazo
Passivo Circulante + Exigível a Longo Prazo
Serve para detectar a saúde financeira, no que se refere à liquidez de longo prazo. Mais
uma vez o problema dos prazos deve ser devidamente considerado. Às vezes acontece
que os índices de liquidez corrente e seco se apresentam razoáveis em decorrência de
vultosos empréstimos a longo prazo.
17. ÍNDICES DE SEGURANÇA / ESTRUTURA.
a) Grau de endividamento =
Exigível Total ,
Patrimônio Líquido
onde:
Exigível Total = PC + ELP
É uma outra forma de encarar a dependência de recursos de terceiros. Se o quociente,
durante vários anos, for consistente e acentuadamente maior que um, denotaria uma
dependência exagerada de recursos de terceiros.
b) Participação de Capitais de Terceiros =
sobre os Recursos Totais
Exigível Total
Exigível Total + PL
Expressa a porcentagem que o endividamento representa sobre os fundos totais. Também
significa qual a porcentagem do Ativo Total financiada com recursos de terceiros. No
longo prazo, a porcentagem de capitais de terceiros sobre os fundos totais não poderia ser
muito grande, pois isto iria progressivamente aumentando as despesas financeiras,
deteriorando a posição de rentabilidade da empresa. Entretanto, muito irá depender da
taxa de retorno ganha pelo giro no ativo dos recursos tomados por empréstimo, quando
comparada com a taxa de despesas financeiras sobre o endividamento.
40
c) Imobilização de Recursos permanentes
=
Ativo Permanente
PL + ELP
Representa a parcela dos fundos a longo prazo que está financiando o Ativo Permanente.
Se o índice for maior que 1 (um) significa que o Patrimônio Líquido e o Exigível a Longo
Prazo não são suficientes para cobrir o Ativo Permanente, concluindo-se que a empresa
está utilizando recursos de curto prazo (Passivo Circulante) para financiar seus
investimentos permanentes.
d) Grau de Imobilização = Ativo Permanente
Ativo Total
Exprime a parcela dos recursos totais que se encontra aplicada no Ativo Permanente,
consequentemente, em valores circulantes. Tal índice nunca será superior à unidade e
sofrerá diretamente as influências do ramo de atividade explorado pela empresa,
variando de acordo com suas necessidades de investimentos fixos e circulantes.
18. ÍNDICES DE RENTABILIDADE
a) Poder de Ganho da empresa =
Lucro Operacional Líquido x 100 , onde:
Ativo Operacional
Ativo Operacional = Ativo Total – (Imóveis não Operacionais + Suprimentos a
Controladas/Coligadas)
Serve para medir a capacidade da empresa em gerar lucros. O quociente apurado será o
retorno anual do investimento. Do PGE podemos extrair o Prazo de Retorno do
Investimento, conforme abaixo:
Prazo de retorno do investimento : 100% / PGE% = x anos
b) Rentabilidade do Capital Próprio = Lucro Antes do Imposto de Renda x 100
Patrimônio Líquido
onde:
Determina a remuneração dos capitais próprios investidos no negócio. Deve, em
princípio, ser superior à taxa de juros do mercado, de modo a remunerar o risco do
investimento.
41
c) Lucratividade sobre Vendas/Serviços = Lucro Operacional Líquido x 100
Receita Operacional Bruta
Apura a margem de lucros obtida nas operações da empresa. Para sua melhor avaliação,
deve-se levar em conta o ramo de negócios explorado e a conjuntura econômica regional.
d) Rotação do Ativo Operacional
=
Receita Operacional Bruta
Ativo Operacional
Este índice mede a produtividade total dos investimentos aplicados nas atividades
principais e acessórias da empresa, isto é, determina o número de vezes que o Ativo
Operacional gira durante um exercício.
SITUAÇÃO FINANCEIRA
Uma empresa pode apresentar uma excelente situação econômica com elevada
participação de capitais próprios e, no entanto, em determinado momento, não ter em
mãos recursos numerários suficientes para a liquidação de seus compromissos.
Esse último aspecto - suficiência ou não de recursos para o pagamento das
obrigações - é o que caracteriza a situação financeira da empresa, ou a sua capacidade de
pagamento.
No estudo da capacidade de pagamento a curto prazo, preocupamo-nos com as
dívidas vencíveis no exercício seguinte ao Balanço, procurando verificar se a empresa
contará no mesmo período com valores disponíveis e rentáveis em montante suficiente
para o resgate das mesmas.
No caso da liquidez corrente, índices inferiores à unidade revelam, em princípio,
situação financeira deficitária. Dessa forma, podemos enquadrar os resultados obtidos nas
seguintes situações: ruim = menor que 0,5; apertada = de 0,5 a 0,7; satisfatória = de 0,8 a
1,0; boa = maior que 1,0.
Para a liquidez seca os resultados abaixo da unidade devem ser vistos com mais
cuidado, antes de se tirar conclusões precipitadas. A natureza dos estoques e sua
facilidade de comercialização devem ser analisadas.
Portanto, considerando que, dificilmente, pelo menos parte dos estoques deixará
de ser vendida, podemos considerar com “normal” índices até ligeiramente inferiores à
unidade.
42
A capacidade de pagamento geral é definida pelo índice de liquidez geral, que
compara todas as dívidas com todos os valores disponíveis e realizáveis, sem preocupação
de limitação do prazo.
Podemos considerar normal que os quocientes de Liquidez Geral sejam inferiores aos
de liquidez corrente, pelos seguintes motivos:
- quase toda empresa necessita recorrer a capitais de terceiros a longo prazo;
- o “realizável a longo prazo” é, geralmente, menor que o “exigível a longo prazo”;
os financiamentos a longo prazo geralmente não “apertam” tanto a empresa, pois os
prazos de resgate são de uma forma dilatados e bem equacionados.
ESTRUTURA
Qualquer empreendimento possui uma estrutura otimizante de composição de
recursos e não existem regras fixas. A natureza do endividamento, as taxas de juros e os
riscos, quando comparados com o retorno que tais recursos propiciam uma vez investidos,
devem ser, por sua vez, comparados com os custos alternativos da captação de capital de
risco.
Mais importante do que uma posição estática de tais quocientes é sua evolução no
tempo e seus efeitos sobre a rentabilidade da empresa. Mesmo que durante certo tempo
a empresa se tenha beneficiado de uma taxa de endividamento, surgirá o momento a
partir do qual, pela grandeza dos custos financeiros, o endividamento adicional não será
mais desejável, mesmo porque os emprestadores de dinheiro, a partir de certo grau de
endividamento da empresa, vêem aumentar seus riscos de aplicação de capital,
aumentando portanto a taxa de juros. Isto ocorre não só com empresas, mas também
com indivíduos e até com nações.
RENTABILIDADE
Expressar a rentabilidade em termos absolutos tem uma utilidade informativa
bastante reduzida. De maneira geral, devemos relacionar um lucro de um
empreendimento com algum valor que expresse a dimensão relativa do mesmo, para
analisar quão bem se saiu a empresa em determinado período.
Determinar um padrão ideal para a rentabilidade é uma tarefa difícil. Poderíamos
dizer que uma boa taxa de rentabilidade seria aquela que permitisse à empresa manter e
desenvolver suas atividades sem ter que procurar outros capitais (próprios ou de
terceiros). É lógico que tudo depende da natureza do produto, das condições que a
empresa tenha para se desenvolver e da conjuntura econômica. Através dessa análise
podemos perceber, também, a importância de dois fatores:
43
a) custo operacional – influindo diretamente na margem de lucro;
b) movimento de vendas – influindo diretamente na rotatividade e, indiretamente, na
margem de lucro (através da variação do custo operacional).
ROTATIVIDADE
Estes quocientes, importantíssimos, representam
a velocidade com que
elementos patrimoniais de relevo se renovam durante determinado período de tempo.
Por sua natureza têm seus resultados normalmente apresentados em dias, meses ou
períodos maiores, fracionários de um ano. A importância de tais quocientes consiste em
expressar relacionamentos dinâmicos que acabam, direta ou indiretamente, influindo
bastante na posição de liquidez e rentabilidade.
A interpretação destes quocientes deverá ser realizada em conjunto com a
Margem de Ganho, a fim de verificar se esta compensa a velocidade ou vice versa.
19. MODELO DE PRECIFICAÇÃO DE ATIVOS
O Modelo de Precificação de Ativos Financeiros (MPAF), mais conhecido
mundialmente pela sigla em inglês CAPM (Capital Asset Pricing Model), é utilizado em
finanças para determinar a taxa de retorno teórica apropriada de um determinado ativo
em relação a uma carteira de mercado perfeitamente diversificada. O modelo leva em
consideração a sensibilidade do ativo ao risco não-diversificável (também conhecido como
risco sistêmico ou risco de mercado), representado pela variável conhecida como índice
beta ou coeficiente beta (β), assim como o retorno esperado do mercado e o retorno
esperado de um ativo teoricamente livre de riscos.
Segundo o CAPM, o custo de capital corresponde à taxa de rendibilidade exigida
pelos investidores como compensação pelo risco de mercado ao qual estão expostos. O
CAPM considera que, num mercado competitivo, o prêmio de risco varia
proporcionalmente ao β. Na sua forma simples o modelo prevê que o prêmio de risco
esperado, dado pelo retorno esperado acima da taxa isenta de risco, é proporcional ao
risco não diversificável, o qual é medido pela covariância do retorno do ativo com o
retorno do portfólio composto por todos os ativos no mercado ou pelo β, que mede a
contribuição do ativo para a variância dos retornos do portfólio de mercado. Todos os
investidores têm idênticas expectativas quanto às médias, variâncias e covariâncias dos
retornos dos diferentes ativos no fim do período, isto é, têm expectativas homogêneas
quanto á distribuição conjunta Dos retornos.
44
O CAPM é um modelo de precificação de ativos tomados individualmente ou de
carteiras de ativos. No primeiro caso, fazemos uso da Linha do Mercado de Ativos,
conhecida pela sigla em inglês SML (Security Market Line), e de sua relação com retorno
esperado e risco sistemático (beta) para entender como o mercado deve precificar ativos
individualmente em relação à classe de riscos a que pertencem. A linha do SML nos
possibilita calcular a taxa risco/retorno de qualquer ativo em relação ao mercado como
um todo.
Assim, quando a taxa de retorno esperada para qualquer ativo e deflacionada pelo
seu coeficiente beta, o excesso de retorno em relação ao risco para qualquer ativo
individual no mercado é igual ao excesso de retorno do mercado:
,
O excesso de retorno do mercado é efetivamente o prêmio de risco de mercado.
Rearranjando a equação anterior e isolando E(Ri), obtém-se a equação do modelo:
Onde:
•
•
•
é o retorno esperado do ativo
é a taxa de juros livre de riscos
é o coeficiente beta, que representa a sensibilidade dos retornos do ativo
em relação aos do mercado, ou também
•
•
,
é o retorno esperado do mercado
·
é por vezes chamado de prêmio de mercado ou prêmio
de risco, e representa a diferença entre a taxa de retorno esperada do mercado e a
taxa de retorno livre de riscos.
Este modelo tem uma aplicação restrita porque só serve para empresas cotadas.
Convém referir que em cada país por norma há mais empresas não cotadas do que
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cotadas, e para além disso, nem todos os países têm um mercado de capitais eficiente, de
forma a que os preços de cotação reflitam a todo o momento a percepção que os
acionistas têm da empresa. A conscientização deste inconveniente por parte dos
financeiros levou a que procurassem estimar o beta através dos dados contabilísticos. Os
precursores desta orientação são Beaver, Kettler e Scholes, procurando estimar a
sensibilidade dos resultados da empresa às variações de um agregado econômico de
todas as empresas:
beta contabilístico = variação dos resultados da empresa/variação dos resultados
agregados
Um beta contabilístico menor que 1 significa que a variação dos resultados da
empresa é inferior à média das outras empresas. Então se os resultados agregados
variarem 1%, a empresa tem uma variação de resultados inferior a 1%.
Outro dos inconvenientes do CAPM é basear-se em pressupostos simplistas. Assim
procura explicar comportamentos complexos através de uma única variável.
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BIBLIOGRAFIA
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BRUNI, Adriano Leal, Fama, Rubens. Gestão de Custos e Formação de Preços. São Paulo:
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1999
GITMAN, J. Lawrence. Princípios de Administração Financeira. São Paulo: Pearson, 2004.
HOJI, Masakazu. Administração Financeira uma abordagem prática. São Paulo: Atlas,
2004.
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