Fundamentos para os investidores em ações

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Colunista
Colunista InfoMoney: Fundamentos para os investidores em ações
Por: Fernando Caio Galdi
02/07/09 - 19h50
InfoMoney
C
omo você decide em quais ações investir? Você considera as informações que lê na mídia
especializada? Considera apenas a opinião de sua corretora? Considera as opiniões de diversos
analistas de ações? Decide com base em suas próprias análises?
Independente de sua resposta, você somente estará certo se ao fazer seu investimento tiver conhecimento dos riscos
envolvidos no negócio e dos conceitos que regem os mercados.
Não existe e nem vai existir uma fórmula mágica que resulta em lucro certo no investimento em ações. Mesmo os mais bem
sucedidos dos investidores incorrem em perdas. Entretanto investidores de sucesso acertam mais do que erram. Analistas de
sucesso também. O mesmo para as empresas de sucesso. O que eles têm em comum? Eles conhecem o negócio, seus
indicadores básicos e seus riscos.
Apesar das incertezas do mercado, há alguns fatos que são
usualmente recorrentes e que podem ajudá-lo na decisão de
investir em determinada ação. Vou apresentar algumas evidências
que conhecemos dos comportamentos dos mercados de capitais
ao redor do mundo, e de alguns fatores específicos do Brasil.
Essas evidências são apresentadas em diversos trabalhos
científicos de pesquisadores das áreas de finanças e contabilidade
(há muitas pesquisas interessantes e importantes nessas áreas1)
e podem ajudá-lo em suas decisões de investimento.
"Investidores
devem sempre
avaliar os
indicadores
fundamentalistas
básicos"
Inicialmente, é importante dizer que as evidências empíricas apontam que investimentos de médio
ou longo prazo baseados em análise fundamentalista têm desempenho superior ao índice de
mercado. Isso é verdade para o mercado norte-americano e para o mercado brasileiro2. A
aplicação de estratégias de investimento consistentes baseadas nas informações financeiras das empresas e nas informações
de mercado resultam em retornos acima dos obtidos pelo benchmark de mercado.
A análise de demonstrações contábeis é a base do processo de avaliação de empresas. A análise fundamentalista baseia-se
na ideia de que investidores sofisticados têm a capacidade de utilizar informações financeiras históricas passadas de maneira
a elaborar estratégias de investimento lucrativas.
A análise criteriosa e detalhada de demonstrações contábeis pode resultar em informações relevantes para a tomada de
decisões. Contudo, uma hipótese central para o funcionamento de estratégias de investimento baseadas em informações
contábeis se refere ao nível de eficiência do mercado de capitais. Em 1970, Eugene Fama, um renomado professor de
Finanças da Universidade de Chicago definiu três formas de eficiência de mercado:
Forma Fraca de Eficiência: nenhum investidor consegue ganhar retornos anormais baseando-se em estratégias que
utilizam como informação os preços ou retornos históricos das ações. Nesse caso os preços/retornos passados não
são relevantes para obtenção de retornos anormais.
Forma Semi-Forte de Eficiência: os investidores não conseguem ganhar retornos anormais baseando-se em
estratégias que utilizam informações publicamente disponíveis, pois estas são incorporadas rapidamente aos preços.
Entre estas informações estariam as demonstrações contábeis das empresas.
Forma Forte de Eficiência: nenhum investidor consegue ganhar retornos anormais com base em informações
(públicas e privadas), pois todas elas já estão incorporadas aos preços. Em mercados eficientes da forma forte,
estratégias de investimento baseadas em informações contábeis não deveriam surtir efeito.
Diversos autores investigaram a hipótese do mercado eficiente para o caso específico do Brasil e de forma geral concluem
que o mercado de capitais brasileiro não é eficiente da forma forte. Assim a análise das informações existentes no mercado
pode gerar valor (e normalmente o fazem) para os investidores.
Os investidores devem sempre avaliar os indicadores fundamentalistas básicos, como o Price-Earnings (Preço/Lucro), o Priceto-Book (Preço/Valor Patrimonial) e o Price-Sales (Preço/Vendas). Esses indicadores têm comportamento cíclico e podem
indicar boas oportunidades de compra. Índices muito altos indicam ações que provavelmente estão valorizadas. Índices
baixos aliados com a análise fundamentalista das empresas podem indicar boas oportunidades de negócio. Toda a análise de
investimento em ações deve começar com a identificação de uma boa oportunidade de negócio. Os índices fundamentalistas
básicos são um bom início.
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Veja diversos exemplos em: www.ssrn.com
Veja evidências para o mercado brasileiro em minha tese disponível em www.teses.usp.br
Doutor em Ciências Contábeis pela FEA-USP, Fernando Caio Galdi é professor da FUCAPE Business School e escreve
mensalmente na InfoMoney, às quintas-feiras.
[email protected]
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