Imagem em PDF

UNIVERSIDADE DO EXTREMO SUL CATARINENSE - UNESC
CURSO DE PÓS-GRADUAÇÃO ESPECIALIZAÇÃO MBA EM GERÊNCIA
FINANCEIRA
RONALD JOSÉ GOMES
A INFLUÊNCIA DO GRAU DE INVESTIMENTO NA
ESTRATÉGIA DE INVESTIMENTOS.
CRICIÚMA, MAIO DE 2009
RONALD JOSÉ GOMES
A INFLUÊNCIA DO GRAU DE INVESTIMENO NAS DECISÕES
DE INVESTIMENTO DAS PESSOAS.
Monografia apresentada à Diretoria de PósGraduação da Universidade do Extremo Sul
Catarinense – UNESC para obtenção do título
de Especialista em Gerência Financeira.
Orientador: Prof. Alexandre M. Gava
CRICIÚMA, MAIO de 2009
LISTA DE ILUSTRAÇÕES
Figura 01 – Classificação de rating das agências.............................................. 14
Figura 02 – Queda da produção industrial no mundo........................................ 25
Figura 03 – Comparação de solvência entre bancos brasileiros e mundiais.. 29
LISTA DE TABELAS
Tabela 01 - Índices de inflação em 1994.............................................................. 06
Tabela 02 - Índices de inflação anuais a partir de 1990 ..................................... 06
Tabela 03 – Previsões para 2009 ......................................................................... 28
Tabela 04 – Elevação das taxas de juros praticadas pelo BNDES em função
da crise financeira mundial................................................................ 33
Tabela 05 – Projeções para 2009 e 2010 ............................................................. 40
SUMÁRIO
1 INTRODUÇÃO ....................................................................................................... 06
1.1 Justificativa ........................................................................................................ 06
2 INVESTIMENTOS .................................................................................................. 09
2.1 Sistema Financeiro Nacional ........................................................................... 09
2.2 Renda Fixa ......................................................................................................... 10
2.3 Renda Variável .................................................................................................. 11
2.4 Fundos de Investimentos ................................................................................. 12
2.5 Imóveis ............................................................................................................... 12
3 O GRAU DE INVESTIMENTO ............................................................................... 14
3.1 Impacto do Grau de Investimento nas Empresas .......................................... 15
3.2 Conseqüências do Grau de Investimento no Mercado Financeiro .............. 16
3.3 Grau de Investimento e os Investimentos Individuais .................................. 18
4 A CRISE FINANCEIRA MUNDIAL ........................................................................ 20
4.1 Reflexos da Crise no Mundo ............................................................................ 23
4.2 O Brasil e a Crise .............................................................................................. 28
5 PERSPECTIVAS PARA 2009 ............................................................................... 38
5.1 Perspectivas Mundiais ..................................................................................... 38
5.2 Perspectivas para o Brasil ............................................................................... 40
5.3 A Retomada do Crescimento ........................................................................... 41
6 CONCLUSÃO ........................................................................................................ 43
REFERÊNCIAS ......................................................................................................... 45
RESUMO
Risco e retorno são variáveis que todo investidor leva em conta na hora
de tomar decisões sobre investimentos. A partir da obtenção do grau de
investimento, conferido pelas agências de rating Stanard & Poors e Fitch, o item
segurança passou a fazer parte do arcabouço oferecido pelo Brasil para os
investidores nacionais e internacionais. Tal segurança deriva dos bons fundamentos
apresentados pela economia brasileira como estabilização da moeda, pequeno nível
de intervenção governamental, autonomia do Banco Central brasileiro e condução
da política econômica com responsabilidade, permitindo assim, que os investidores
não se exponham a riscos conjunturais ao alocar seus recursos no mercado
financeiro brasileiro.
Porém, tal grau, como poderá ser visto neste trabalho, não evitou que a
crise financeira mundial iniciada em setembro de 2008 afetasse o Brasil de maneira
significativa, ainda que os fundamentos econômicos brasileiros alçassem o país a
uma condição diferenciada perante o restante do mundo, sugerindo que, além e
sofrer menos que outros países, será um dos primeiros a sair dela.
Este trabalho tem como escopo o grau de investimento, a crise e o
mercado financeiro brasileiro, buscando orientar o investidor, principalmente o
individual como usar seus recursos perante estas três variáveis.
Palavras-Chave: Investimentos. Grau de Investimento. Crise Financeira Mundial.
6
1 INTRODUÇÃO
1.1 Justificativa.
A partir de 1994 com o fim da ciranda financeira, através do Plano Real, o
Brasil pôde, finalmente, resolver o problema inflacionário e alçando-o a níveis
aceitáveis. Assim ficaram os principais índices de inflação daquele ano em diante:
Tabela 1 – Índices de inflação em 1994
Período
IGP-M(%)
IPCA(%) INPC (%)
Jan-1994
39,07
41,31
41,32
Fev-1994
40,78
40,27
40,57
Mar-1994
45,71
42,75
43,08
Abr-1994
40,91
42,68
42,86
Mai-1994
42,58
44,03
42,73
Jun-1994
45,21
47,43
48,24
Jul-1994
40,00
6,84
7,75
Ago-1994
7,56
1,86
1,85
Set-1994
1,75
1,53
1,40
Out-1994
1,82
2,62
2,82
Nov-1994
2,85
2,81
2,96
Dez-1994
0,84
1,71
1,70
INCC(%)
32,99
45,93
39,14
55,7
45,6
45,6
44,74
10,26
0,14
0,38
1,32
2,36
IPC-FIPE(%)
42,67
41,98
43,47
45,57
43,77
49,1
32,45
2,6
1,46
2,65
3,11
1,11
Fonte: Ipeadata
Tabela 2 – Índices de inflação anuais a partir de 1990
IPCA(%)
INPC (%)
INCC(%)
Período
IGP-M(%)
1990
1.699,87
1.620,97
1585,18
1.095,42
1991
458,38
472,70
475,10
486,30
1992
1.174,67
1.119,10
1.149,06
1.194,59
1993
2.567,34
2.477,15
2.489,11
2.763,41
1994
1.246,62
916,46
929,32
1.029,77
1995
15,24
22,41
21,98
31,48
1996
9,19
9,56
9,12
9,56
1997
7,74
5,22
4,34
6,81
1998
1,79
1,66
2,49
2,76
1999
20,1
8,94
8,43
9,2
2000
9,95
5,97
5,27
7,66
2001
10,37
7,67
9,44
8,85
2002
25,3
12,53
14,74
12,87
2003
8,69
9,3
10,38
14,42
2004
12,42
7,6
6,13
11,04
2005
1,2
5,69
5,05
6,83
2006
3,85
3,14
2,81
5,04
2007
15,24
22,41
21,98
6,15
2008
9,19
9,56
9,12
11,86
Fonte: Ipeadata
IPC-FIPE(%)
1.639,0759
458,6060
1.129,4466
2.490,9908
941,2507
23,1663
10,0348
4,8257
-1,7953
8,63
4,3841
7,1335
9,9005
8,1793
6,5644
4,5254
2,5478
4,3821
6,1632
7
A partir de então, com a economia estabilizada, as pessoas puderam
planejar seus investimentos e objetivar ganhos reais, uma vez que o risco de seus
rendimentos deteriorarem no curto prazo passou a ser mínimo. Os mercados
financeiro e de capitais, por sua vez, experimentaram uma evolução sem
precedentes, abrindo um leque diversificado de opções para as pessoas poderem
investir suas economias. Desde então se tem observado um interesse crescente por
novas alternativas de investimentos até então desconhecidas do público em geral,
que, grosso modo, apenas conhecia a Caderneta de Poupança como produto de
investimento no mercado financeiro. A partir de 2002, o mercado financeiro através
dos bancos passa a oferecer investimentos mais atrativos como CDB, fundos de
investimentos atrelados a títulos do governo, fundos cambiais e também fundos
atrelados à renda variável (bolsa de valores).
Mesmo assim o Brasil sempre foi considerado pelos grandes investidores
internacionais, como, por exemplo, os fundos de pensão, um país de alto risco para
investimento, limitando o fluxo de capitais estrangeiro, cerceando o crescimento
econômico. Apesar disso, a economia nacional, a partir de 2003 passa a mostrar
solidez, não estando mais tão à mercê das turbulências do mercado internacional1.
Isso fez com que o investidor doméstico procurasse no mercado
financeiro e de capitais opções mais rentáveis de investimento de sua poupança,
passando a ter uma participação mais efetiva no cenário econômico nacional.
Com a obtenção do Grau de Investimento, também conhecido como
Investment Grade, conferido pelas agências classificadoras de risco internacionais
(Standart and Poor´s e Fitch), grandes investidores internacionais, que nunca antes
cogitavam a possibilidade de investir no Brasil, passam a considerar esta
possibilidade em suas estratégias de investimento, abrindo a possibilidade de
investir nas empresas brasileiras, fomentando o desenvolvimento e o crescimento da
economia.
Neste contexto o investidor brasileiro tem a possibilidade de aproveitar
este momento de crescimento econômico e buscar estratégias de investimento
alinhadas com este patamar de qualidade. Este trabalho pretende verificar de que
forma esta mudança pode beneficiar os investidores nacionais, observando as
tendências a curto, médio e longo prazos, no sentido em mostrar os impactos nos
1
LAHÓS, André. Brasil recebe grau de investimento
www.portalexame.abril.com.br, acesso em 17 mai. 2008.
da
S&P.
Disponível
em
8
mercados financeiros e de capitais, e as principais ajustes nas suas estratégias de
investimento. Por fim este trabalho considera principalmente o escopo da crise
mundial iniciada nos Estados unidos em setembro de 2008, também chamada de
“Crise do Subprime” ou “Crise das hipotecas americanas” e seus desdobramentos
na economia mundial e brasileira, verificando seus efeitos no grau de investimento
concedido ao Brasil.
9
2 INVESTIMENTOS
As pessoas investem seu dinheiro com dois objetivos básicos: aumento e
proteção do seu patrimônio financeiro ou para a aquisição de bens de maior valor.
Segundo Silva Neto (2003, p. 15), “Poupamos por diversos motivos: para criar uma
proteção natural contra períodos difíceis ... para adquirir um bem ou até uma
viagem,
ou
ainda
para
ter
recursos
para
desfrutar
a
aposentadoria.”.
Necessariamente, as pessoas investem no intuito de aumentar o valor do dinheiro
acumulado. Para Cerbasi (2008, p. 30) “É preciso ter em mente que investir é
multiplicar e não somar. Investir pressupõe o acúmulo de lucros que você obtém
para que, com um patrimônio cada vez maior, você lucre mais.”, que evidencia uma
diferença crucial entre poupar e investir. Segundo essa premissa, acumular dinheiro
é poupar e investir é aumentar o patrimônio usando a dinâmica financeira. Ainda
segundo Cerbasi (2008, p. 31 e 32), “Investir, em essência, é estar com seu dinheiro
onde está o dinheiro dos que estão ganhando. Comprar barato e vender caro,
sempre. Não é o mesmo que simplesmente aplicar o dinheiro”. O investimento,
portanto, será tratado neste trabalho como sendo o acúmulo de dinheiro ou, quando
se tratar de períodos de crise, como por exemplo, a crise do mercado financeiro
internacional ocorrida a partir de Setembro de 2008 com a crise hipotecária
americana2, determinando o escopo dos objetivos de investimento deste trabalho.
2.1 O Sistema Financeiro Nacional
A estrutura do sistema financeiro brasileiro compõe-se de várias
instituições que interagem entre si visando fomentar e regulamentar os
investimentos feitos por instituições e pessoas físicas, disponibilizando vários
instrumentos para esses investimentos, podendo ser considerado um consistente e
seguro.
2
COMO... Folha de São Paulo, São Paulo, 30 set. 2008. caderno Dinheiro, p. B1.
10
O Sistema Financeiro Nacional, considerando-se o elevado número de
empresas e pessoas que o formam, incluindo-se os agentes autônomos, os
corretores e outros profissionais liberais, funciona de uma forma
coordenada, uma vez que toda documentação envolvida (seja a de ordem
financeira, a de pessoal ou administrativa) no dia a dia, obedecem a um
critério padronizado e único. Não há possibilidade de uso indevido ou não
uniforme por parte do sistema (AZEVEDO, 1995, p.12).
Além de bem regulamentar atividade de circulação de recursos de
poupadores para tomadores, o mercado financeiro brasileiro possui uma estrutura
madura e eficiente disponível para investimento, inclusive para pessoa física.
Segundo Silva Neto (2003, p.42),
O mercado financeiro existe apenas em função dos poupadores e deve
sempre buscar defender seus interesses. Além disso, outra função dele é
possibilitar que os recursos de quem poupa cheguem até as mãos daqueles
que desejam investir, de forma rápida, eficiente e a baixos custos.
Para isso, o Sistema financeiro nacional disponibiliza vários instrumentos
de investimentos, sendo os mais importantes os seguintes:
2.2 Renda Fixa
Instrumentos de renda fixa são investimentos em títulos de dívida do
governo ou empresas, incluindo os bancos. Chama-se renda fixa por possuir
rendimento pré-estabelecido ou que tem um escopo de variação pequeno,
facilitando sua previsibilidade. Segundo Luquet (2000, p. 35), “[Renda Fixa] É um
tipo de investimento em títulos emitidos pelo governo ou por uma empresa, com
direito a recebimento de juros”. São, portanto, títulos de dívida que servem para que
estas empresas captem recursos junto aos investidores.
As aplicações em renda fixa podem ser organizadas de acordo com seus
emissores. Existem basicamente três grupos de emissores de títulos de
renda fixa: Governo (LTNs, NTNs, etc.), bancos (CDBs, RDBs, letras
hipotecárias, letras cambiais) e empresas (debêntures, commercial papers)
(MIRANDA, 2007. p. 1).
São títulos facilmente acessíveis para investidores institucionais e individuais, que
tem nos bancos e nas corretoras de valores seus principais meios de acesso.
11
2.3 Renda Variável
Renda variável, como o próprio nome diz, são investimentos cuja
rentabilidade é indeterminada, podendo inclusive ser negativa. Para Cerbasi (2008,
p. 166), “O nome renda variável vem justamente da incerteza em relação aos
ganhos futuros, decorrentes da incerteza – ou risco – em relação ao futuro desse
tipo de investimento”. A variação deste tipo de investimento advém do fato de estar
atrelado ao fluxo de caixa de alguma empresa, motivo pelo qual apresenta uma
variação
nos
resultados.
O
mercado
de
renda
variável
é
representado
principalmente pelo mercado de ações e seus derivados.
Quando se compra uma ação, principal produto do mercado de renda
variável, está comprando um fluxo de caixa incerto, que pode ser os
dividendos, que são os lucros distribuídos pelas empresas, e/ou o ganho de
capital, no caso de valorização da ação. Os mercados organizados, como
as bolsas de valores, são o elo entre os investidores e os emissores de
papéis de renda variável. (LUQUET, 2000. p. 35).
O mercado de renda variável apresenta um risco maior, portanto, que o
mercado de renda fixa, pelo alto grau de incerteza dos seus retornos, e por isso
mesmo, também traz em si a oportunidade de maiores ganhos. Assim esclarece
Silva Neto (2003, p. 30) “os investimentos em renda variável apresentam maior risco
e, portanto, maiores retornos. Eles são muito vulneráveis às condições políticoeconômicas do país e do mundo, além de estarem diretamente relacionadas às
condições da empresa”. O risco deste tipo de investimento está, portanto, nas
condições
de
mercado
e
seus
fatores
influenciadores,
como
políticas
governamentais, crises econômicas e oscilações de mercados, sendo um dos
principais fatores de oscilação da renda variável o nível de investimento externo no
mercado acionário do país.
Os estrangeiros são a categoria de maior peso na bolsa, ao responder por
cerca de 35% do total de operações realizadas no pregão. A segunda
categoria que mais negocia são os investidores institucionais (como os
fundos de pensão), que respondem por 27,9% do total e a terceira é a
pessoa física, com 25,6%. (FUGA DE CAPITAL..., 2008, p. B7).
A renda variável e, portanto, um investimento que possui na oscilação, em
função dos motivos já expostos, seu risco de perda e sua oportunidade de maiores
ganhos em relação á renda fixa.
12
2.4 Fundos de investimentos
Os fundos de investimento são opções de investimento onde os
investidores confiam a terceiros, normalmente profissionais do mercado, seus
recursos para investir. Um fundo pode ter vários investidores, onde cada um possui
cotas deste fundo proporcional ao montante investido. Para Cerbasi (2008, p. 207),
os fundos “funcionam como uma espécie de condomínio, em que os proprietários –
chamados de cotistas – que adquirem cotas deste condomínio confiam ao gestor as
decisões sobre o que comprar, quando comprar e quando vender”. Os fundos
possuem CNPJ e regulamento próprio que especifica qual tipo de aplicação – títulos
de renda fixo e/ou variável – será seu foco, especificando o percentual de renda fixa
e variável quando for os dois casos.
No Brasil, a regulamentação de fundos de investimento é bem
desenvolvida e interessante. O fundo é quase como se fosse uma empresa
independente, em que seus donos são os cotistas. Esta empresa possui
CNPJ específico e, como qualquer outra, faz sua contabilidade, paga
impostos e possui um estatuto. (SILVA NETO, 2003, p. 102)
Os fundos são considerados uma opção bastante popular e segura, por
abarcarem todos os tipos de investidores (individuais, institucionais e grandes
fundos de pensão), pois possui uma variada gama de tipos e propósitos. Para
Luquet (2000, p. 92), “São populares porque permitem que investidores com poucos
recursos tenham acesso a uma carteira diversificada de ações, CDBs ou qualquer
outro ativo”. Os fundos, normalmente disponibilizados ao público pelas instituições
financeiras, como bancos e corretoras, são muito utilizados para quem não tem
tempo disponível para acompanhar o mercado financeiro.
2.5 Imóveis
Os imóveis são um instrumento de investimento bastante utilizado no
Brasil, cuja rentabilidade se dá através da locação (aluguel) e da própria valorização
deste. Cerbasi (2008, p. 239), assim esclarece as possíveis rentabilidade dos
imóveis: “Há quem compre bens imóveis como casa, terrenos e edifícios contando
com sua valorização ao longo do tempo, e há quem compre um apartamento ou sala
comercial com o objetivo de obter um renda mensal de aluguel”. Os imóveis podem
13
ser considerados da classe de renda variável, principalmente em função dos riscos e
da incerteza da valorização e possibilidade de locação.
Os imóveis sãos bons investimentos quando temos grande crescimento na
cidade ou região em que investimos. Entretanto, existem vários custos
ligados a um imóvel que devem ser considerados, incluindo a possibilidade
do inquilino sair do imóvel e termos de pagar todos os custos. (SILVA
NETO, 2003, p. 58).
Os riscos a que se refere o autor são o condomínio, manutenção e
impostos, evidenciando os riscos inerentes a este tipo de investimento, sem contar
casos de desvalorização imobiliária fazendo cair os preços dos imóveis.
14
3 O GRAU DE INVESTIMENTO
Quando um país recebe o certificado de grau de investimento, significa
que foi considerado um local seguro para investir, devido a vários fatores
econômicos. Gouveia (2008, p 1) assim elucida:
As agências de risco como Fitch, Standard & Poors e a Moodys, por
exemplo, (que funcionam como uma referência no mercado de
investimentos) colocam uma classificação para cada país, como se fosse
uma nota de grau de investimento. Essas notas são faixas atribuídas aos
países que de acordo com relações de dívida, PIB, fatores econômicos e
macroeconômicos. (EXPOMONEY, 2008, p 1)
As agências classificadoras do risco de cada país atribuem uma
classificação baseada em escalas, ainda que não seja padrão, mas seguem uma
mesma linha classificatória. A tabela abaixo demonstra a escala de notas e os níveis
classificatórios adotados pelas agências citadas.
Figura 01 – Classificação de rating das Aências Fonte: Gazeta Mercantil 1,2 e 3 de maio de 2008.
No final de maio de 2008, foi anunciado a elevação da classificação do
Brasil, tendo seu conceito elevado na classificação da agência Standard & Poor’s,
assim esclarecido por Monteiro (2008): “O Brasil tem agora o selo de investimento
não-especulativo dado por uma grande agência de classificação de risco
15
internacional” . Esta elevação da nota, de BB+ para BBB-, proporcionou ao Brasil a
saída do nível de Grau Especulativo para o nível de Grau de Investimento.
Ao subir a nota de crédito externo de longo prazo do Brasil de “BB+” para
“BBB-“, o primeiro degrau do investimento não-espculativo, a Standard &
Poor’s dá o seu aval de que o país tem vontade política e condições
econômicas de honrar seus compromissos financeiros com os credores
internacionais (LUCHESI, 2008, p C2)
O Grau de Investimento tende a beneficiar a economia do país como um
todo, ainda que de uma forma não uniforme, mas vários são os efeitos benéficos
desta classificação, afetando a economia nacional em termos estruturais e lançando
o país num contexto econômico mais favorável.
Maior fluxo de investimentos externo direto e de portfólio ao país. Queda no
custo de captação de recursos no mercado internacional para empresas,
bancos e governo brasileiros. Valorização da moeda, o que ajuda a
controlar a inflação e propicia uma política monetária menos apertada e de
crescimento. Esses são os principais impactos iniciais da obtenção do Grau
de Investimento sobre a economia de países emergentes. (LUCHESI, 2008,
p. C2)
Assim o país alça um patamar mais qualificado em relação aos
investidores internacionais passando a ser considerado como um local seguro para
investimentos e cujo risco passa a ser considerado baixo para estes investidores, o
que beneficia toda conjuntura do país, beneficiando empresas, governo e
investidores, sejam institucionais ou individuais.
3.1 O impacto do Grau de Investimento nas empresas
Especificamente para as empresas, a obtenção do Grau de Investimento
pelo Brasil, também é uma boa notícia, pois tendem a se beneficiar em vários
sentidos, desde a produção, competição local e internacional e até em sua estrutura
de financiamento.
Com a obtenção do Grau de Investimento, deverá haver um aumento
progressivo nos investimentos estrangeiros, tanto no mercado financeiro
como no sistema produtivo (fábricas, máquinas, estrutura). Eles deverão
contribuir para um aumento na capacidade de produção do país, hoje em
seu limite, e para permitir que a demanda continue a aumentar sem causar
pressões inflacionárias. Ao mesmo tempo, o custo de captação de verbas
de grandes empresas brasileiras no exterior deverá cair, o que aumenta sua
capacidade de competir globalmente. (FUCS, 2008, p. 72)
16
Esta melhora no quadro econômico e financeiro da percepção
internacional do Brasil tende a elevar a qualidade dos negócios assim corroborada
por Ragazzi et al. (2008, p. C1): “A expectativa de executivos e investidores é uma
melhora geral no ambiente de negócios, com redução no preço dos financiamentos,
aceleração no ritmo de fusões, aquisições e ofertas públicas”.
Evidentemente que as empresas, embora todas sejam beneficiadas de
algum modo, não sentirão este benefício todas da mesma forma, ou seja, as
vantagens não se darão equitativamente para todas as empresas. Algumas sentirão
os efeitos do grau de investimento de uma forma mais imediata, outras aproveitarão
no médio e longo prazo, e, ainda assim haverá dependência da conjuntura
econômica brasileira para se avaliar os impactos desta classificação. Alguns setores
como a construção civil, financeiro (bancos) e consumo tendem a se beneficiar no
curto prazo, outras sentirão o benefício de forma imediata, pois segundo Ragazzi et
al. (2008, p. C1), “as maiores empresas do setor imobiliário estão entre as principais
beneficiadas porque poderão contar com financiamento de longo prazo. Estes
recursos também estarão disponíveis para os bancos, impulsionando as operações
de crédito”.
As empresas que têm seu foco na exportação poderão vir a ter problemas
oriundos do grau de investimento, pois a tendência a entrar mais capital externo no
país pode trazer uma maior apreciação do real. Junior (apud Ragazzi et al), assim
esclarece: “Com a entrada de mais dinheiro no país após o Grau de Investimento, o
real pode se valorizar ainda mais diante do dólar prejudicando as receitas em moeda
estrangeira destas companhias”. Portanto, fica claro que o impacto do Grau de
Investimento tem acontecido de forma diferente nos diversos setores da economia
brasileira.
3.2 Conseqüências do Grau de Investimento no Mercado Financeiro.
Um dos impactos mais importantes do grau de investimento em todo
mercado financeiro é que grandes investidores internacionais passarão a incluir o
mercado brasileiro em suas opções de investimento. Os investidores, principalmente
os institucionais (fundos de pensão e grandes gestores de fundos de aplicação)
utilizam esta classificação como parâmetro balizador em suas decisões de
investimentos. Para Lahóz (2008), “A nova avaliação é importante por seu impacto
17
potencial nos investimentos estrangeiros no Brasil. A classificação de risco é uma
ferramenta usada pelos investidores na hora de decidir onde irão aplicar o dinheiro”.
O mercado de renda fixa deverá ser beneficiado principalmente através do
investimento estrangeiro dos grandes fundos internacionais, aumentando a
atratividade deste tipo de investimento.
A área de renda fixa também deve ser favorecida com a chegada de mais
recursos, já que, diante da redução dos juros básicos da economia
americana, fundos de hedge e de pensão devem olhar para os papéis do
País com mais atenção. (suplemento especial gazeta mercantil p E1)
Outro mercado que será favorecido com o Grau de Investimento é o
mercado de crédito, pois com o aumento da entrada do capital externo, pelo simples
fato de haver mais recursos disponíveis, acaba por baratear o custo deste capital.
O acesso ao mercado de capitais externo também deverá melhorar de
imediato para as empresas...mas as que desejarem pegar empréstimo em
moeda local aproveitarão o novo ambiente, pois os bancos repassarão aos
contratos as taxas mais baixas obtidas nas captações fora do país.
(RAGAZZI, 2008, p. C1)
O mercado de crédito, entretanto, deverá sentir este impacto não
imediatamente, mas a médio prazo, pois segundo Teixeira apud Ragazzi et. Al.
(2008), “Os custos de financiamento e captação das empresas domésticas tendem a
diminuir no médio prazo”.
Um outro desdobramento no mercado de crédito refere-se aos bancos
internacionais, que exigirão menos dos bancos brasileiros, sobrando mais para o
investimento no Brasil.
Os bancos centrais de países ricos tendem a exigir dos bancos nos seus
países mais provisões para com empréstimos inadimplentes no crédito aos
países que não são grau de investimento. Com provisões menores nos
empréstimos ao Brasil os bancos podem se sentir estimulados a elevar os
limites para o país e suas empresas. (LUCHESI, 2008, p c2).
O mercado de renda variável já está se beneficiando no curto prazo.
Assim que foi anunciada a nova classificação do Brasil, os mercados reagiram
positivamente ao anúncio. Segundo Ragazzi (2008, p C5), “O Grau de Investimento
obtido pelo Brasil, em tese, beneficia todas as empresas do país, que terão custo de
capital reduzido e maior visibilidade aos olhos do investidor global.”. Isso quer dizer
18
que o fluxo de capital estrangeiro tem aumentado e boa parte deste fluxo entra via
bolsa de valores irrigando o mercado de renda variável brasileiro. Para Balthazar e
Bautzer (2008, p. c5) “A promoção do Brasil à cobiçada categoria dos países
considerados seguros para os investidores vai colocar o país no radar de muitos
administradores que ainda viam o Brasil como um lugar exótico para apostar seu
dinheiro.”. Em especial a Bolsa de Valores de São Paulo – Bovespa vem recebendo,
desde então significativo aumento de capitalização, tendendo uma valorização
significativa já no curto prazo. Esta expectativa de crescimento é assim corroborada
por Cotias (2008, p. D1): “Com as portas abertas para fundos, fundações e bancos
mundo afora, o Ibovespa tem condições de capitalizar uma valorização entre 20% e
30% no prazo de 12 a 18 meses com recursos de longo prazo”.
Por fim, um mercado que já vem de alguns anos mostrando perdas e
deverá seguir este trajeto é o mercado cambial, principalmente o dólar, devido à
grande probabilidade de aumento do fluxo de capital estrangeiro no país, assim
afirmada por Fucs (2008, p. 71): “A perspectiva de queda dos juros mais pra frente
também se acentuou, apesar da expectativa de novas altas no curto prazo. E nada
sugere que haverá uma recuperação da cotação do dólar.”, sugerindo cautela com
este tipo de ativo.
3.3 O Grau de Investimento e os investimentos individuais
Neste cenário de bonança para a economia nacional, o investidor
individual (pessoas físicas e clubes de investimento) podem se beneficiar deste novo
momento do mercado, recompondo suas carteiras de investimentos, já que o
mercado financeiro como um todo se beneficia principalmente a longo prazo, pois
segundo Fucs (2008, p 71), “O efeito do Grau de Investimento no país deverá ser
maior no longo que no curto prazo. A tendência de alta da bolsa brasileira que já era
prevista antes da nota da Standard & Poor’s, foi reforçada.”.
Contudo, este reposicionamento de suas carteiras deve ser feito com
cautela, levando em consideração aspectos como tolerância a risco, objetivos e
conseqüentes prazos de investimento e conhecimento do mercado.
O mais importante, segundo os especialistas, é manter uma estratégia de
investimentos adequada aos seus objetivos, à sua idade ao seu grau de
tolerância a riscos, independente do sobe-e-desce do mercado no curto
prazo. Os mais jovens podem arriscar mais porque, mesmo que percam
muito, estarão em atividade e poderão se recuperar. (FUCS, 2008, p. 70),
19
Entretanto, com a economia brasileira já numa crescente a algum tempo,
o Grau de Investimento vem confirmar a direção correta que tem tomado. E estes
bons ventos devem ser aproveitados pelo investidor individual para melhorar seu
patrimônio, principalmente as economias destinadas à aposentadoria. Apesar dos
problemas estruturais brasileiros, as finanças públicas preocupantes e a alta carga
tributária, a economia tem crescido e proporcionado bons retornos ao investidor
principalmente na renda variável de longo prazo.
Embora tenha levado 14 anos para chegar ao Grau de Investimento desde
o fim da hiperinflação, com o Plano Real, o Brasil de hoje é outro país. No
passado, muita gente ganhou dinheiro acreditando em cenários ruins para o
Brasil – especulando com o dólar ou apostando na alta da inflação. É um
bom sinal que, nos últimos anos, e possivelmente nos próximos também,
tanta gente tenha se dado bem apostando no sucesso do país. (FUCS,
2008, p. 70)
Importante salientar, contudo, que o Grau de Investimento não quer dizer
que os investimentos, principalmente em renda variável não significa que os bons
ventos são definitivos e o Brasil está imune às crises internacionais, pois segundo
Fucs (2008, p 68), “Não dá pra achar que o Grau de investimento deixa o Brasil
imune à crise internacional. Se houver uma forte desaceleração econômica ou uma
recessão nos Estados Unidos a gente vai sofrer mesmo com o Grau de
Investimento.”. Portanto, não se pode considerar que o novo patamar de
investimento conferido ao Brasil seja uma panacéia, uma garantia de retorno livre de
risco. O que altera são as probabilidades de ganho e os cuidados anterior ao Grau
de Investimento devem ser mantidos, ainda que por prudência.
20
4 A CRISE FINANCEIRA MUNDIAL
Em setembro de 2008 iniciou nos Estados Unidos da América crise de
grandes proporções com a inadimplência no pagamento de hipotecas do setor
imobiliário e conhecida como “Crise do Subprime” por se tratar de hipotecas de alto
risco, de clientes com histórico de pagamento duvidoso, juntamente com os
instrumentos derivativos colocados no mercado financeiro e garantidos pelos
pagamentos dos mutuários das hipotecas.
A crise começou com a explosão da “bolha” de preços no mercado imobiliário [americano], inflada exatamente pelo excesso de crédito. Quando os
preços despencaram, os bancos viram o valor de suas garantias reais
(residências) se contrair. Os bancos também haviam “empacotado” essas
dívidas (garantidas pelos pagamentos mensais dos mutuários) em títulos ao
redor do mundo. Quando os preços das casas caíram e a crise se agravou,
mutuários deixaram de pagar os débitos ou perderam seus empregos,
fazendo desmoronar toda a cadeia (ESTABILIZAR..., 2009, p. B4).
Estes títulos criados pelos bancos, garantidos pelas hipotecas do sistema
financeiro americano, também conhecido por derivativos, tiveram papel fundamental
na crise. Para Martins (2008, p. 49), “Entre 2002 e 2008, o valor dos derivativos em
circulação no mercado global saltou de US$ 106 trilhões para US$ 531 trilhões.
Claramente, os derivativos desregulados [subprime] são a peça central desta crise”.
Os cidadãos americanos também utilizavam o crédito fácil para o
consumo geral e em larga escala, fato que ajudou a agravar a crise. Ainda segundo
Martins (2008, p. 48),
O crédito barato financiou o consumo desenfreado das famílias americanas
(cuja dívida agregada equivale hoje a 140% do PIB do país) e está por trás
dos empréstimos irresponsáveis e investimentos temerários que produziram
nos bancos americanos um rombo – admitido – de US$ 560 bilhões.
No epicentro da crise estavam os principais bancos americanos, pois são
os principais agentes de crédito hipotecário e também do mercado financeiro. Estes
bancos estavam alavancados através dos derivativos das hipotecas. Com o não
pagamento das hipotecas, os bancos não tinham como honrar os credores dos
instrumentos derivativos gerando uma crise de confiança e liquidez.
21
É uma profunda crise de confiança decorrente de uma cadeia de
empréstimos originalmente imobiliários baseados em devedores insolventes
que, ao levar os agentes econômicos a preferirem a liquidez e assim liquidar
seus créditos, está levando bancos e outras empresas financeiras à
situação de quebra mesmo que elas próprias estejam solventes
(BRESSER-PEREIRA, 2008, p. B6).
O problema de falta de liquidez se tornou tão crônico que acabou por decretar a
insolvência de grandes corporações financeiras americanas, como Lehman
Brothers, Merry Lynch e outras grandes instituições e afetando o mundo inteiro. Para
Martins (2008, p. 48), “Há uma crise sem precedentes que começou nas economias
com a concordata do banco de Investimentos Lehman Brothers, em 15 de setembro
e se propagou também às economias emergentes”. As outras grandes instituições
financeiras afetadas foram o banco Bear Stearns, as financiadoras de hipotecas
Fannie Mae e Freddie Mac e os bancos Washington Mutual e Wachovia.
O [banco] Bear Sterns e o [banco] Merill Linch foram vendidos. As
financiadoras de hipotecas Fannie Mae e Freddie Mac foram socorridas
pelo governo. O [banco] Lehman Brothers pediu concordata . O Washington
Mutual teve a maior falência de um banco americano. O [banco] Wachovia
quebrou e foi vendido por US$ 2,2 bilhões ao [banco] Citigroup, mas dias
depois o [banco] Wells Fargo anunciou que pagaria US$ 15 bilhões. A
disputa está na justiça (ENTENDA..., 2008, p. B6).
O quadro de insolvência se deu principalmente pela liberalização e
desregulamentação
do
sistema
financeiro
americano,
onde
a
presença
regulamentadora e fiscalizadora do estado era praticamente inexistente. Martins
(2008, p. 48) explica que “Forjou-se ali, no combate à crise [de 1929] um modelo de
economia global dominante até meados dos anos 1980, quando ocorreu outra
grande transformação, de liberalização e desregulamentação dos mercados”. Esta
desregulamentação e conseqüente falta de fiscalização e controle, nasceu da crença
que o próprio mercado se auto-regula através de mecanismos próprios.
O paradigma hoje dominante afirma que os mercados financeiros tendem
ao equilíbrio. Este pressuposto é falso e induz ao erro... A crença que os
mercados tendem ao equilíbrio é diretamente responsável pelo tumulto
atual. Encorajou as entidades regulatórias a abandonar sua
responsabilidade e a depender de mecanismos de mercado para corrigir os
excessos do próprio mercado. (SOROS, 2008, p. 55)
22
Mas o mercado financeiro não foi o único a ser atingido. A falta de crédito
se alastrou por toda a economia afetando, além dos bancos e mutuários do crédito
hipotecário, toda a economia americana e do mundo.
O ‘efeito dominó’ no rompimento do clico de financiamento atingiu outros
países e o mercado acionário, em que muitas famílias guardam seu
dinheiro. Com os bancos em crise, os consumidores e as empresas têm
agora menos crédito para comprar e investir....A diminuição do crédito levou
famílias e empresas a gastar menos e fará com que o conjunto das
economias s retraia em 2% neste ano, segundo projeção do FMI (Fundo
Monetário Internacional) .(ESTABILIZAR..., 2008, p. B4).
O problema de liquidez acabou por determinar a escassez de crédito
interno e externo dos EUA, fazendo com que o volume de empréstimos fosse
reduzido, diminuindo tanto o consumo, quanto o crédito para financiamento de
empresas, para capital de giro e investimentos. Segundo a revista Veja, de outubro
de 2008, “Sem dinheiro ou com seu custo alto, as empresas tendem a desacelerar
suas atividades, cancelar investimentos e adiar compras” (O INVERNO..., 2008, p.
126). O crédito para pessoas físicas também escasseou, causando retração no
consumo por parte dos americanos.
O nível de consumo entre os norte-americanos caiu pelo sexto mês
consecutivo em dezembro [2008]. A queda do último mês do ano passado
foi de 1% reforçando as expectativas de contração do PIB (Produto interno
Bruto) do País em 2009. [...] O consumo dos EUA respondem por 70% do
crescimento anual da economia. Com o resultado de dezembro, o nível de
gastos das famílias ao longo de 2008 (alta de 3,6%) atingiu o nível mais
fraco desde 1961. Dezembro registrou a sexta queda seguida no consumo,
refletindo a escassez do crédito que vinha alimentando a economia dos
EUA até meados do ano passado [2008], quando a crise eclodiu com mais
força a partir de setembro. (CANZIAN, 2009, p. B9).
Um quadro geral da crise pode ser entendido da seguinte maneira3:
1. Cenário econômico estimulava o refinanciamento: Com os imóveis valorizados, os
mutuários refinanciavam suas hipotecas. Os bancos davam uma diferença em
dinheiro utilizada para consumir.
2. Os bancos por sua vez captavam mais dinheiro: Para captar dinheiro, os bancos
vendiam aos investidores títulos lastreados nas hipotecas. Os investidores
emitiram seus próprios títulos lastreados nestes títulos (dos bancos) e se
espalharam por todo o sistema bancário.
3
ENTENDA... Folha de São Paulo. São Paulo, 07 out. 2008. Caderno dinheiro, p. B6.
23
3. Mudança no cenário econômico: Para combater a inflação, os juros subiram
enquanto os preços dos imóveis caíram. A inadimplência disparou e, assim, os
títulos que eram garantidos por estas hipotecas perderam valor.
4. Bancos tem perdas e começa a crise de confiança: Além dos prejuízos com a
inadimplência, os bancos tiveram fortes perdas com os títulos. Os bancos com
maiores problemas se viram à beira da falência e precisaram ajuda do governo
americano. A crise se espalha pelo mercado.
4.1 Reflexos da crise no mundo
A crise financeira não atingiu apenas os Estados Unidos. Com a
economia americana abalada, todo o mundo passa a sofrer seus efeitos. Os
primeiros sinais que a crise seria mundial surgiram na Europa.
Dois indicadores divulgados nesta terça-feira (14) [14/10/2008] na Europa
chamaram a atenção, ao sugerir uma economia potencialmente abalada.O
índice que mede a confiança dos investidores na Alemanha, medido pelo
ZEW Center for European Economic Research, despencou em outubro para
-63 ante os -41,1 registrados no mês de setembro. As expectativas de
mercado estavam em torno de -51,1 para o período.Já no Reino Unido, a
inflação registrou seu maior avanço em setembro em mais de onze anos,
apontou o relatório do National Statistics divulgado nesta segunda-feira. No
mês os preços avançaram 5,2% quando comparados com o mesmo período
do ano anterior. Analistas esperavam uma alta de 5% (INDICADORES...,
2008)
A falta de liquidez impactou o comércio entre as nações desenvolvidas e
emergentes, ajudando a espalhar a crise em todos os recônditos do mundo. O
Fundo Monetário Internacional prevê um recuo no volume do comércio mundial de
2,8% em 2009, impactando principalmente as economias mais dependentes das
exportações, como a chinesa4. Nos Estados Unidos o consumo sofre seguidas
quedas, onde o setor mais penalizado com a falta de crédito foi o segmento de
automóveis.
Com o aperto no mercado e crédito e a recessão, iniciada em dezembro de
2007, muitos consumidores optaram por não comprar um veículo novo ou
simplesmente não conseguem financiamento para aquisição. O resultado
disso é que, segundo a GM [General Motors], as vendas de todo o mercado
americano foram ultrapassadas pelas do chinês pela primeira vez em um
mês. E, caso continuarem nesse ritmo, as vendas nos EUA podem ter o pior
resultado em 39 anos. (VENDA..., 2009, p. B8).
24
Com a ausência de capital para crédito nos países desenvolvidos, o fluxo
de capital para os países emergentes foi severamente afetado, atingindo todos em
maior ou menor escala, posto que o custo do capital aumentou consideravelmente.
O principal canal de transmissão dos problemas do mundo desenvolvido
para os emergentes é a “seca” no financiamento. Farto nos últimos cinco
anos, ele não apenas diminuir, mas já há uma saída líquida de recursos das
economias em desenvolvimento provocada pelos grandes bancos.
(FALTA..., 2009, p. B5).
Tal problema fez com que muitos emergentes recorressem ao Fundo
Monetário Internacional (FMI) para evitar o colapso. Entre novembro de 2008 até
janeiro de 2009 oito emergentes foram obrigados a recorrer ao FMI e juntos
tomaram emprestados US$ 47,8 bilhões5. Por conseqüência, as importações em
todo o mundo também recuaram. Um dos grandes países exportadores, a China,
sofreu forte impacto em suas exportações. Segundo o jornal Folha de São Paulo,
“Segunda maior exportadora mundial, a economia chinesa em janeiro vendeu ao
exterior 17,5% menos que no mesmo mês do ano passado, a maior queda desde,
pelo menos, 1998” (EXPORTAÇÕES..., 2009, p. B 9). A Rússia também mostra
sinais de enfraquecimento da economia, evidenciando que também foi atingida pela
crise financeira. Segundo o jornal Folha de São Paulo, “Desde o estouro da crise, a
moeda russa, o rublo, foi fortemente desvalorizado, atingindo seu menor nível em
onze anos, fazendo o governo torrar 34% de suas reservas financeiras. Também a
produção industrial recuou 10,3%, a maior baixa desde 2003” (RUSSIA..., 2009, p.
B8).
A produção industrial também recua em nível mundial, em detrimento da
queda do consumo, que por sua vez se deu pela ausência de crédito. O gráfico
abaixo ilustra a queda citada:
4
5
FMI... Folha de São Paulo. São Paulo, 29 jan. 2009, caderno Dinheiro, p. B8.
FALTA... Folha de São Paulo. São Paulo, 8 fev. 2009, caderno Dinheiro, p. B5.
25
Figura 02 – Queda da Produção Industrial no mundo. Fonte: Folha de São Paulo. 08 fev. 2009.
Outro problema deflagrado nos países atingidos pela crise, em
decorrência da queda da economia, foi o desemprego. No mundo todo, índices
alarmantes de desemprego se manifestaram. Segundo o jornal Folha de São Paulo,
“Com a crise econômica global ... cerca de 20 milhões de migrantes chineses
perderam seus empregos nos últimos meses e a expectativa é que este número seja
acrescido de 6 milhões de pessoas.” (MAIS..., 2009, p. B9). Nos estados unidos o
desemprego também ocorreu em larga escala. Somente em janeiro de 2009 foram
cortados 598 mil postos de trabalho, o maior corte de vagas mensal desde 19746.
Em toda as partes do mundo eclodiram protestos contra o desemprego, aumentando
a tensão social: Na Letônia, culminando com a queda do ministro da agricultura, no
Chile onde uma onda de demissões atinge o país, na Grécia, nas Filipinas e também
na Alemanha e Reino Unido, com manifestações contra a contratação de
estrangeiros7. Segundo Canzian, (2009, p. B3), “A OIT (Organização Internacional
do Trabalho), prevê 51 milhões de novos desempregados neste ano [2009] se o
quadro se deteriorar”.
Os países ricos e também os emergentes, face à crise, deflagram planos
de auxílio econômico para empresas e setores com problemas. Os Estados Unidos,
6
7
VAGO... Folha de São Paulo. São Paulo, 11 fev. 2009, caderno Dinheiro, p. B1.
DESEMPREGO... Folha de São Paulo. São Paulo, 04 fev. 2009, caderno Dinheiro, p B8.
26
origem e epicentro da crise, além do pacote previsto de US$ 780 bilhões, darão uma
cartada fundamental quando anunciarem outro plano de socorro bancário. Cerca de
US$ 335 bilhões já foram transferidos, mas o sistema continua frágil8. Por fim o
governo americano, através do seu presidente Barack Obama, deflagrou um plano
de compra de ativos desvalorizados no intuito de conferir mais liquidez e confiança
ao mercado financeiro.
O Departamento do Tesouro dos EUA detalhou ontem [23/03/2009] um
ambicioso plano para retirar até US$ 1 trilhão de ativos “tóxicos” do sistema
bancário americano. O objetivo é limpar as carteiras de crédito dos bancos
para tentar restaurar o mercado de crédito, epicentro da crise global. Cerca
de 95% do custo e do risco do programa serão assumidos pelo governo
federal, e, no caso de perdas, pagos pelos contribuintes. (CANZIAN, 2009,
p. B1).
Na América Latina, a queda do crescimento global, nos preços das
commodities e o desaquecimento interno abriram espaço para que o Banco Central
dos países sejam mais agressivos no corte dos juros. Brasil, México e Colômbia
agiram neste sentido9. Na Europa, embora a crise afeta a região de maneira
desigual, oito países anunciaram pacotes fiscais totalizando US$ 254 bilhões. Os
mais atingidos são os países que não tinham padrões econômicos como o alemão e
o francês até a introdução do Euro em 1999. Com a moeda, Espanha, Portugal e
Irlanda, entre outros, endividaram-se pra crescer10. Na Ásia, a China lançou um
pacote fiscal de US$ 586 bilhões, ou 7% do seu PIB. A Índia também já sofre forte
contração. A indústria cresce hoje ao ritmo anual de 2,4% ante 8,5% há um ano. O
país sofre com a diminuição tanto das exportações quanto do fluxo de capital
estrangeiro. O pacote neste país foi de US$ 4,1 bilhões11. No Japão, cujo sistema
financeiro foi o menos atingido, dentre os países avançados, os efeitos da crise
também são sentidos. Milhares de fornecedores de componentes a grandes
exportadoras são afetados e o mercado interno também não mostra força para
compensar as vendas externas. Neste contexto foi aprovado um pacote fiscal de
8
PAISES... Folha de São Paulo. São Paulo, 08 fev. 2009, caderno Dinheiro, p. B4.
Ibidem.
10
Ibidem.
11
Ibidem.
9
27
US$ 112 bilhões12. Foram injetados na economia mundial o total de US$ 1,9
trilhão13.
Por fim, alguns países decretam a recessão. O primeiro a decretar foram
os Estados Unidos. Segundo Pereira (2008, p. 1),
Após diversos meses de debate, a força da crise tornou praticamente
consenso a entrada da maior economia do mundo em um quadro recessivo.
A NBER (National Bureau of Economic Research) acaba de oficializar a
entrada da economia norte-americana em recessão, que segundo o órgão,
começou já em dezembro de 2007 [...] Adotou-se tratar recessão como um
período de dois trimestres seguidos de retração para determinada
economia. De acordo com dados do PIB (Produto Interno Bruto) norteamericano, o terceiro trimestre apontou recuo de 0,5% na atividade do país.
Com o aprofundamento da crise em fevereiro de 2009, a recessão chegou
à União Européia, arrastando todos os grandes países do bloco para a retração
econômica. “A União Européia (composta por 27 países) entrou oficialmente em
recessão após dois trimestres consecutivos de retração, e Holanda e Portugal
também fazem parte agora do grupo em recessão, que conta, entre outros, com
Alemanha, Reino Unido, Itália e Espanha”. Tal recessão se deve principalmente à
queda da economia, onde o PIB dos principais países europeus apresentou quedas
seguidas, configurando o quadro de recessão.
O PIB (Produto Interno Bruto) na Zona do Euro apresentou contração de
1,6% no último trimestre do ano passado, registrando a pior performance
desde 1996. Cabe ressaltar que esta é a versão revisada do nível de
produto, que estimou antes recuo de 1,5%. Quanto às variáveis do PIB, o
consumo revelou variação negativa de 0,3% no decorrer do último trimestre,
enquanto os investimentos caíram 4%. As exportações recuaram 6,7%, em
consonância com as importações, cuja baixa foi de 4,7%. (ZONA...,2009,
p.1).
Diante desta recessão, as expectativas para a economia não são as
melhores. Para Rossi (2009, p. B6), “A Organização Mundial do Comércio (OMC),
calculou em 9% a retração que o comércio global sofrerá este ano [2009], como
conseqüência da crise, que seria o maior recuo desde a segunda guerra (1939-45)”,
sendo que para o restante do mundo as projeções para 2009 também são sombrias,
principalmente os países desenvolvidos, conforme a tabela abaixo:
12
13
Ibidem.
Ibidem.
28
Tabela 03 – Previsões para 2009
Países
PIB (Anual)
América Latina
0,6%
Argentina
1,6%
Brasil
0,8%
Chile
1,6%
EUA
-3,1%
Zona do Euro
-3,1%
Mercados Emergentes
2,5%
Inflação (Anual)
7,1%
6,7%
4,0%
4,9%
-1,0%
0,5%
3,5%
Taxa de Juro (a.a.)
8,76%
13,50%
9,25%
1,50%
0,13%
1,00%
3,11%
Fonte: Bank of America Merryl Lynch
Na China, onde a recessão ainda não se instalou, mas mostra indicadores
também preocupantes, sinalizando o agravamento da situação da economia daquele
país. As exportações que avançaram por mais de sete anos, recuaram em
novembro e dezembro do ano passado e o PIB (Produto Interno Bruto) do quarto
trimestre cresceu 6,8%, expansão superior à dos países desenvolvidos e de boa
parte dos países em desenvolvimento, mas a menor registrada desde 200214.
4.2 O Brasil e a Crise
O Brasil, como não poderia deixar de ser, também foi afetado pela crise,
ainda que num contexto não tão grave quanto os EUA e a União Européia, devido à
conjuntura de sua economia. Segundo Clemente e Ramos (2008, p. 36)
A comparação entre a crise nos Estados Unidos e no Brasil ajuda a
entender semelhanças e diferenças importantes. A semelhança é que, nos
dois países, surgiram dificuldades no sistema financeiro. A diferença é que,
nos Estados Unidos, operações bilionárias com papéis podres, sem base no
capital real dos bancos, contaminaram o conjunto da economia e criaram
uma situação de insolvência para diversas instituições – que podem acabar
nacionalizadas pelo governo para não ir à lona. No Brasil o diagnóstico é
outro.
O Brasil, diferentemente dos países desenvolvidos, possui condições
mais favoráveis para enfrentar a crise mundial. Seu contexto econômico mostra uma
situação mais tranqüila em relação tanto às grandes economias como a seus pares
emergentes. Um destes fatores, muito importante, foi ausência no país de bolhas de
crédito e imobiliária. Atestam este fato Gandalini, Sverberi e Borsato (2008, p.85),
“Não houve aqui o mesmo processo de formação de bolhas de crédito que
14
MAIS de 20 milhões de chineses perdem o emprego. Folha de São Paulo. São Paulo, 03 fev.
2009, p B9.
29
volatilizou a economia de países como a Islândia, a Irlanda, a Hungria a Inglaterra e,
sobretudo, os Estados Unidos. O Brasil nem chegou perto de experimentar um boom
imobiliário”. Outro aspecto crucial que ajudou a blindar relativamente o Brasil foi a
situação de solvência dos bancos, cujos totais de empréstimos, frente ao capital
próprio encontram-se dentro do nível recomendado. A figura abaixo demonstra este
fato:
Figura 03 – Comparação de solvência entre bancos brasileiros e mundiais. Fonte: Revista Veja
Esta situação de solvência financeira foi uma das principais pilastras que
conferiram ao Brasil esta situação diferenciada perante a crise. Porém este nível
saudável de empréstimos já vem de problemas enfrentados anteriormente.
As instituições financeiras brasileiras (ao menos as maiores delas) possuem
ativos saudáveis e são cautelosas. Essa prudência, fundamental na
proteção do país contra a crise, resulta de trauma históricos e da ação
exemplar do Banco Central (BC). Sobretudo na elaboração e na execução e
na execução do Programa de Estímulo à Reestruturação e ao
Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional (Proer), implantado entre
1995 e 2000. O Proer é hoje tido como um dos mais bem-sucedidos planos
da história. Esse programa de saneamento foi a face mais visível de um
processo que mudou a regulação bancária brasileira. Desde então, o BC
manteve a seriedade na fiscalização e na supervisão do sistema financeiro.
(GUANDALINI, SVERBERI E BORSATO, 2009, p.84).
As reservas em moeda estrangeira, principalmente em dólar, foram outro
grande fator de estabilidade perante a crise, permanecendo no patamar de 200
30
bilhões de dólares. O fato de o país ter acumulado este colchão foi, certamente, um
dos principais fatores de estabilidade. Graças à essas reservas, o setor público
brasileiro liquidou o antigo drama a dívida externa, historicamente o grande
calcanhar-de-aquiles em momentos de turbulência financeira15. Assim também
afirma Shetty apud Rossi (2008, p. 1),
O Banco Central acertou ao prover a liquidez em dólar no mercado, quando
a liquidez em dólar se tornava restrita. Então acho que isso mostra a
flexibilidade do Banco Central do Brasil tem para enfrentar essa turbulência
internacional. Esta é a primeira vez que o Brasil tem por volta de US$ 200 bi
em reservas e eu acho que essa é a hora em que altos níveis de reservas
internacionais realmente importam. Nesse sentido, para enfrentar essa
turbulência, acreditamos que o Brasil está em melhor posição e o efeito
colateral será bem menor dessa vez do que geralmente era para o Brasil.
Outra característica muito importante da conjuntura econômica brasileira
é a rígida fiscalização e o regime de metas que regem a política econômica desde a
estabilização da moeda em 1994, acabando por determinar a previsibilidade nas
metas econômicas nacionais e metas para inflação e superávit.
Hoje o Brasil funciona seguindo as regras de um arcabouço que, mesmo
imperfeito, é previsível. O país acaba de completar dez anos sob o mesmo
regime de câmbio flutuante e metas de inflação. Esses instrumentos,
aliados às metas de superávits primários, asseguram a previsibilidade da
gestão econômica, requisito essencial à atração de investimentos
produtivos – o fator que determina o potencial de crescimento de um país.
(GUANDALINI, SVERBERI e BORSATO, 2009, p. 87).
Conjuntamente à adoção destes instrumentos, a própria política brasileira
também
assimilou contornos
de previsibilidade,
respeitando estes
marcos
regulatórios na condução da política financeira, o que passou a dotar o Brasil de
confiabilidade e segurança perante seus parceiros comerciais de todo o mundo.
Assim atesta Langoni apud Guandalini, Sverberi e Borsato (2009, p. 86), “Há uma
percepção, não apenas interna, como do ponto de vista de investidores
internacionais, que a democracia brasileira está consolidada. Independente de quem
for eleito presidente, não haverá mudanças traumáticas na política econômica”.
Ainda no viés das condições positivas do Brasil no enfrentamento da
crise, outro ponto favorável é o seu mercado interno, cuja pobreza vem declinando,
15
GUANDALINI, Giuliano; SVERBERI, Benedito; BORSATO, Cíntia. O Brasil e a crise mundial.
Revista Veja. São Paulo, ano 42, no 9, p. 83-90, mar. 2009
31
formando os novos consumidores emergentes do país. Para Guandalini et al. (2009,
p. 86), “Ao lado da China e da Índia, o Brasil é um dos poucos países com parcelas
significativas de sua população ainda não incorporadas ao mercado de consumo.
Trata-se de um fator essencial na atração de investimentos”. E o mercado interno
tem se mostrado um aliado, resistindo aos impactos iniciais da crise, em função do
bom momento da economia nacional, assim atestado por Cabral e Borsato (2008, p.
116): “A economia interna tem resistido, de fato, com robustez. Em grande parte
devido aos escudos protetores que lhe permitem hoje navegar com mais segurança
e capacidade em momentos de tormenta externa, como agora”. Por fim, o Brasil é
considerado o maior exportador de alimentos do mundo, produtos estes que
dificilmente as pessoas vão deixar de consumir, mesmo em tempo de crise.
Ainda que se verifique uma redução nas cotações das mercadorias
exportadas pelo país, a venda de comida (soja e carne, principalmente)
trará neste ano pelo menos 50 bilhões de dólares em divisas para o país. O
Brasil tem a maior fronteira agrícola do mundo – isso sem avançar um
centímetro na floresta amazônica. São 355 milhões de hectares aráveis dos
quais apenas 20% são utilizados para plantações. [...] O entusiasmo do
governo se justifica pela necessidade de reposição de estoques em um
mundo que terá consumo crescente de produtos agrícolas”. (GUANDALINI,
SVERBERI e BORSATO, 2009, p. 87).
Um contraponto importante a todas estas características positivas do
Brasil perante à crise é a baixa oferta de crédito de longo prazo, principalmente para
as pequenas e médias empresas. Tal situação tem se configurado como um entrave
ao crescimento econômico brasileiro, mesmo antes da crise.
Percebe-se que um dos motivos do baixo crescimento econômico brasileiro
é a escassez do crédito, porém, após crises entre 2000 e 2003, iniciou-se a
recuperação da concessão de crédito, principalmente do crédito para
pessoas físicas. Mesmo com esta recente trajetória de crescimento da
relação crédito/PIB, ainda está abaixo do observado em países
desenvolvidos ou em países emergentes. (NETO, 2007, p. xii)
O principal banco de fomento brasileiro, o BNDES, tem feito esforços para suprir
esta deficiência através de outras linhas de crédito, fato assim corroborado por
Lourenço (2008, p. 2),
A escassez de oferta de linhas privadas de financiamento de bens
destinados à ampliação do ativo fixo,conduz as empresas a modalidades
empréstimos de curto prazo, o que pode prejudicar os fluxos de caixa em
circunstâncias de mercado menos favoráveis, sobretudo das pequenas e
32
médias empresas ... A impulsão da atuação do BNDES no financiamento de
longo prazo revela-se crucial, principalmente porque o crédito privado
permanece excessivamente concentrado nas operações direcionadas ao
consumo privado e ao giro das empresas.
Contudo, ainda que o Brasil possua essas blindagens contra a crise, o
país tem sido afetado pela mesma. Assim como anteciparam Cabral e Borsato
(2008, p. 120), “O mundo econômico e financeiro atual é de tal forma interconectado
que seria insano imaginar que o Brasil pudesse ser uma ilha imune à epidemia
mundial de aversão ao risco”. Desta forma, o Brasil, assim como o resto do mundo
sofreu também os desdobramentos da crise financeira.
Um dos primeiros indicadores da crise no mundo, as bolsas de valores,
também foi o primeiro sintoma que a crise chegara ao Brasil. Para Kahil (2008, p. 1),
Depois da falência de onze bancos norte-americanos, queda dos preços
das commodities, ajuda a Fannie Mae e Freddie Mac, temores em relação à
solvência do Lehman Brothers, o resultado é que o Ibovespa deixou de ser
um termômetro da economia brasileira. Virou mais um a sofrer os efeitos da
crise. A fotografia de 30 de junho deste ano [2008] era a seguinte (variação
no ano):
Brasil - Ibovespa: +1,77%
Mercados Emergentes* - MSCI: -9,69%
EUA - S&P500: -12,83%
EUA - Nasdaq: -13,43%
EUA - Dow Jones: -14,43%
Em 9 de setembro:
EUA - S&P500: -16,6%
EUA - Nasdaq: -16,6%
EUA - Dow Jones: -15,3%
Brasil - Ibovespa: - 24,1%
Mercados Emergentes* - MSCI: -29,5%.
A partir de meados de setembro de 2008 a economia formal começou a
sentir o impacto da crise com a escassez de crédito. Prazos foram encurtados e
juros aumentaram em decorrência do aumento do risco, tanto para consumo direto
como para as empresas, tornando o crédito mais seletivo. Segundo Nunes (2008, p.
1), “Com a crise financeira, o crédito aos consumidores ficou mais restrito. As duas
principais medidas tomadas para limitar a oferta foram o encurtamento dos prazos e
a exigência de uma entrada para a aquisição de um bem a prazo”. O encarecimento
do crédito ao consumidor é assim corroborado por Alves (2008, p. 1):
33
A crise internacional já vem causando efeitos no custo do crédito no Brasil.
De acordo com dados preliminares de setembro, divulgados pela Anefac
(Associação de Executivos de Finanças, Administração e Contabilidade), a
taxa média de juros cobrada no consumidor, no sétimo mês do ano,
registrou avanço de 0,06 ponto percentual frente a agosto, passando de
7,39% ao mês para 7,45% ao mês entre um período e outro.Na pessoa
jurídica a taxa média de juros passou de 4,27% ao mês (65,16% ao ano) em
agosto para 4,33% ao mês (66,31% ao ano) em setembro.
Importante salientar que esta alteração na concessão de crédito afetou
também o principal banco de fomento brasileiro, o BNDES, encarecendo linhas de
créditos que beneficiam muitas empresas brasileiras. Segundo Rocha (2009, p. B12)
“O aumento do custo do dinheiro por causa da crise atingiu também o BNDES
(Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social). ... Mesmo com o
aumento, são juros mais baixos que a média do mercado”. Assim ficaram as
principais linhas de créditos disponibilizadas pelo BNDES:
Tabela 04 – Elevação das taxas de juros praticadas pelo BNDS em função da
crise financeira mundial
Taxa de juros anuais
LINHA DE FINANCIAMENTO
Anterior
Atual
Capital de Giro casado com investimentos
8,75%
11,25%
Financiamento ao investimento e a bens de capital
8,75%
11,25%
Finame
7,15%
7,97%
Finame para caminhões e ônibus (para 80% do valor do veiculo)
7,15%
7,90%
Finame para caminhões e ônibus (para 100% do valor do veículo)
7,15%
8,60%
Finame para caminhões e ônibus (para pequena empresa)
7,15%
7,90%
Fonte: ROCHA, Juliana, Escassez de crédito..., Folha de São Paulo, São Paulo, 11 fev. 2009 p. B12
Junto com a falta de crédito para alavancar as empresas, a produção
industrial começa a cair, afetando a atividade comercial brasileira, evidenciando
também a chegada da crise às indústrias brasileiras. Segundo IBGE:... (2009, p. 1),
“A produção industrial brasileira apresentou [...] recuo de 12,4% em dezembro, na
série com ajuste sazonal - a maior queda já registrada na série histórica, iniciada em
1991. Em novembro, a indústria havia encolhido 5,2%”. Em particular a indústria do
estado de São Paulo mostrou seu pior desempenho desde 2002.
34
Com a chegada da crise financeira global ao país, o setor industrial
registrou retração no quarto trimestre de 2008. A indústria paulista
apresentou no período o seu pior desempenho acumulado da série histórica
do INA (Indicador do Nível de Atividade da Indústria) iniciado em 2002,
segundo a FIESP (Federação das Indústrias do estado de São Paulo). A
atividade caiu 10,2% nos três últimos meses de 2008 (SALLES e ARAÚJO,
2009, p. B3).
Tais quedas, tanto em nível nacional quanto em nível estadual (São
Paulo), se deve principalmente à falta de demanda à indústria associada à elevada
carga tributária. Para Medina (2009, p. B3), “Entre os principais problemas
apontados pelas grandes empresas, a falta de demanda apareceu em segundo lugar
(abaixo da alta carga tributária, sempre em primeiro)”.
Com a queda da atividade industrial e a demanda, as empresas
começaram a demitir. O nível de demissões é assim explicado por Sofia (2009, p.
B3): “O mercado de trabalho formal brasileiro já perdeu 797,5 mil vagas desde
novembro [2008]. Em janeiro [2009] as demissões superaram as contratações com
carteira assinada e o saldo de vagas ficou negativo em 101.147 postos”. Levando-se
em consideração as seis principais regiões metropolitanas do Brasil (São Paulo, Rio
de Janeiro, Recife, Salvador, Belo Horizonte e Porto Alegre), o nível de desemprego
seguiu as estatísticas.
A taxa de desemprego das seis principais regiões metropolitanas do país
subiu para 8,5% em fevereiro, segundo o IBGE (Instituto Brasileiro de
Geografia e Estatística). Em janeiro, a taxa havia sido de 8,2%. No mês
passado houve um acréscimo de 51 mil pessoas no contingente de
desocupados, que chega a 1,9 milhão. (LAGE, 2009, p. B8).
Decorrente também do problema do desemprego, a inadimplência
começou a se mostrar elevada, atingindo níveis intensos. Os empréstimos para
compra de automóveis foram um dos mais atingidos. Segundo Rocha e Cruz (2009,
p. B1), “... em dezembro [2008], 4,3% dos empréstimos estavam com parcelas em
atraso por ao menos 90 dias, o nível mais desde 2000”. Também foram atingidos
pela inadimplência, as operações de créditos com recursos livres, aquelas cujas
taxas de juros não são controladas pelo governo.
O nível de inadimplência dos empréstimos para pessoas físicas atingiu o
nível mais alto desde setembro de 2002, segundo dados do Banco Central.
Em dezembro, os atrasos de mais de 90 dias chegaram a 8,1% dos
empréstimos deste segmento ante 7,8% em novembro. Em 2007 eram
7%.(CRESCE..., 2009, p. B1)
35
Tal nível de inadimplência atingiu a confiança de consumidores e
empresários. Pouco a vontade, consumidores passaram a comprar menos e
empresários e preocupar-se com o futuro próximo.
O ciclo de queda do ICC (Índice de Confiança do Consumidor), medido pela
Fecomércio-SP, continua em abril [2009]. Os consumidores estão 2,6%
menos confiantes na economia neste mês que em março. Em relação a
abril do ano passado [2008], o índice está 16% abaixo do patamar
registrado no mês. O ICC é um indicador que reflete uma média entre as
expectativas dos consumidores para as economias atual e futura.
(BARROS, 2009, p. B2).
Os empresários também demonstraram abalo na sua confiança na
economia nacional. O Ifecap, Índice Fecap de Expectativas de Negócios, medido
pela Fecap (Faculdade Escola de Comércio Álvares Penteado) registrou, no mês de
março de 2008 101,41 pontos, o que denota uma queda de 5,3% em relação aos
130,15 pontos relativos ao mês anterior. Segundo a análise da entidade, a
deterioração das condições do mercado de trabalho (expectativas de queda de
emprego e salários), bem como o aumento nos níveis de inadimplência, ajudam a
explicar o pessimismo dos empresários.16
Face ao cenário de crise que atingiu o Brasil, o governo decide intervir.
Primeiramente em relação à desvalorização do Real, que até o final de outubro de
2008 havia sofrido desvalorização de 48% em relação a agosto do mesmo ano17. De
19 de setembro a 23 de outubro de 2008, o BC (Banco Central) injetou no mercado
US$ 24,7 bilhões, através de contratos de “swap” cambial, de leilão de compra de
moeda e empréstimos para bancos repassarem a investidores18. Ao final de janeiro
de 2008 já eram US$ 27,7 bilhões despejados na economia.
O agravamento da crise financeira internacional custou US$ 27,7 bilhões às
reservas em moedas estrangeiras no Brasil. O número se refere ao volume
de dólares que o Banco Central injetou no mercado de câmbio desde
setembro do ano passado [2008], quando as turbulências no mercado
externo se intensificaram e o real passou a sofrer forte desvalorização. Dos
dólares despejados no mercado até o final do mês passado [jan/2008], US$
14,3 bilhões foram colocados em circulação de forma definitiva enquanto o
US$ 13,4 bilhões restantes foram emprestados aos bancos que devolverão
os recursos ao BC ao longo do ano. (BC INJETOU..., 2009, p. B7).
16
MAGALHÃES, Luana Cristina de Lima, Confiança dos empresários do comércio registra maior
queda em cinco anos. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 13 abr.
2009.
17
DOLAR…, Folha de São Paulo. São Paulo, 24 out 2008, p. B1.
18
Ibidem
36
Outras formas de intervenção governamental foram o aumento do crédito
fiscal às empresas exportadoras, que foram as primeiras empresas a sentir o
impacto da crise.
O governo faz os cálculos para restituir até 80% dos créditos acumulados
por grandes empresas exportadoras com o pagamento do PIS e da Cofins,
contribuições que financiam a seguridade social, sobre os produtos
comprados no mercado nacional e usados em bens vendidos ao exterior. O
objetivos é aumentar o capital de giro das empresas e reduzir o impacto
negativo nas exportações sobre essas empresas. (PERES, 2009, p. B6)
Ainda no âmbito do estimula a empresas, o governo anunciou, através do
ministro da Fazenda, Guido Mantega, no dia 30/03/2009, a isenção de Imposto de
Renda Pessoa Jurídica (IRPJ) para setores considerados como prioritários para a
região de abrangência da SUDAM (Superintendência de Desenvolvimento da
Amazônia), com o objetivo de baratear produtos nacionais19. O ramo da construção
civil, outro setor bastante afetado pela crise, uma vez que depende do crédito a
mutuários do SFH (Sistema Financeiro da Habitação). Segundo Ribeiro (2009, p. 1)
“O Governo anunciou nesta quarta-feira (25) os detalhes do pacote habitacional
visendo R$ 16 bilhões serão destinados à redução do déficit habitacional”. Na
tentativa de fomentar a economia e movimentar o comércio o governo também
reduziu alíquotas do IPI (Imposto sobre Produtos Industrializados) de veículos com
até 2.000 cilindradas, a partir de dezembro de 200820 e material de construção civil
de 30 itens, anunciado dia 30 de março de 2009 e válido por três meses21.
Completando o arcabouço de medidas, ainda houve o aumento do valor do salário
mínimo em fevereiro de 2009, fortalecendo o mercado interno.
Reajustado neste mês [fev/2008], em 6,4% em termos reais, o novo salário
mínimo de R$ 465 injetará diretamente na economia R$ 21 bilhões pelos
cálculos do Ministério do Trabalho e será um importante instrumento de
política anticíclica nestes tempos de crise, segundo especialistas. Permitirá,
dizem, manter algum dinamismo em setores que dependem de expansão
de renda, como o de alimentos. (SOARES, 2009, p. B1)
19
NUNES, Flávia Furlan. Governo desonera empresas para baratear produtos nacionais. Portal
Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 30 mar. 2009.
20
VILAS BOAS, Roberta de Matos. Agora é oficial: governo prorroga por mais 3 meses IPI reduzido
para carros. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acessado em 30 mar. 2009.
21
NUNES, Flávia Furlan. Governo reduz IPI de material de construção por três meses. Portal
Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 30 mar. 2009.
37
Tais medidas não garantiram o sucesso contra a crise, mas face à rápida
ação dos órgãos governamentais, principalmente o Banco Central tais medidas
foram bem recebidas e elogiadas pelas principais entidades econômicas mundiais,
entre eles o FMI (Fundo Monetário Internacional). Confirmando esta premissa, assim
se manifestou o Diretor do Departamento do hemisfério Ocidental do FMI apud Kahil
(2009, p. 1), “Os [países] emergentes estão reagindo por meio do ajuste necessário
nos instrumentos de liquidez para reduzir qualquer ameaça, e é neste contexto que
eu vejo as medidas tomadas pelo Banco Central do Brasil”. Embora tais medidas
tenham sido elogiáveis, em alguns pontos o Brasil se torna vulnerável perante a
crise: são questões estruturais e culturais.
As despesas do Governo Federal saltaram de R$ 413 bilhões, em 2003,
para R$ 570 bilhões, em 2007. A arrecadação que era de R$ 365 bilhões
disparou para R$ 513 bilhões, no ano passado. A dívida interna cresceu
40% no atual governo e atingiu a incrível cifra de R$ 1,4 trilhão. Mesmo
deficitário, o Governo Federal contratou mais de 200 mil pessoas, nos
últimos cinco anos. A nossa carga tributária é a maior do planeta, o Governo
gasta mais do que arrecada, gasta mal, e o pior: essa situação não é
diferente nos Estados e Municípios. [...] A verdadeira crise do Brasil se
aninha em suas fragilidades internas sistêmicas, como a sua carga tributária
escorchante; o descaso com a classe média; a falta de investimentos em
obras de infra-estrutura econômica e social; o combate frouxo à corrupção,
à impunidade, à violência, ao analfabetismo; e a incompetência gerencial do
poder público”. (FERREIRA, 2009, p. 1).
Este é o contexto no qual o Brasil enfrenta a crise. Ainda que existam
pontos a serem equacionados e corrigidos, o país ainda se encontra num patamar
diferenciado em relação aos países emergentes e às economias desenvolvidas,
muito embora o futuro da economia mundial ainda seja incerto.
38
5. PERSPECTIVAS PARA 2009
A economia do Brasil e do Mundo mostram perspectivas para 2009 como
um ano de desaceleração econômica, principalmente face à maioria dos países
desenvolvidos já estar em retração econômica, caracterizando recessão conforme
visto no item 4.1 deste trabalho. Segundo o jornal Folha de São Paulo, (2009, p. B6),
“O FMI prevê eu a economia mundial crescerá 0,5% neste ano, o menor avanço em
ao menos 58 anos, segundo uma autoridade financeira do G20 (grupo de 19
grandes economias mais união européia)”. Ainda que se tenha certeza da
desaceleração econômica, as perspectivas para 2009 são incertas, ainda que haja
certa convergência nas previsões.
5.1 Perspectivas Mundiais
Nos Estados Unidos, foco inicial da crise, apesar de toda ajuda
governamental, os analistas do Banco Central americano (Fed) projetam ainda
indicadores negativos para este ano, 2009.
Em janeiro [2009], o Fed trabalhava com um cenário em que o PIB
americano se retrairia entre 0,5% e 1,3% neste ano e teria um avanço de
2,5% a 3,3% em 2010. Para o desemprego, a taxa ficaria entre 8,5% e 8,8%
em 2009 e entre 8 e 8,3% no ano que vem – no mês passado [março/2009],
ela estava em 8,5% (a maior em 25 anos). Grande parte dos analistas
trabalha hoje com estimativas piores que estas. (BC DOS EUA..., 2009, p.
B10).
As previsões para a China, um dos gigantes da economia mundial,
também apresenta perspectivas de queda, preocupando analistas. Para analistas do
Fórum econômico mundial, a China deverá apresentar um crescimento econômico
entre 7% e 8% em 2009, a menos que o ambiente externo se deteriore muito mais
que o previsto. Porém tal perspectiva não é corroborada pelo FMI que prevê um
crescimento em torno e 5% para o país, o menor em 20 anos.22 Outra região que
agrega incertezas é a União Européia, que segundo o Banco Central Europeu,
também deverá apresentar números declinantes em 2009. Segundo CAMILLO
(2008, p. 1), “Conforme previsões do banco, o PIB (Produto Interno Bruto) anual da
22
ROSSI, Clóvis. Davos olha para a China, agora com medo. Folha de São Paulo. São Paulo, 26
jan. 2009, caderno Dinheiro, p. B7.
39
região deve crescer a uma taxa entre 0,8% e 1,2% para 2008. Para 2009, as
projeções têm intervalo de -1,0% e 0%”. Ainda no cenário para 2009 da economia
européia o banco central prevê que a taxa de inflação medida pelo HICP
(Harmonised Index of Consumer Prices) ficará na faixa entre 1,1% a 1,7% devido à
queda do preço das commodities e o enfraquecimento da economia global23. Somase a isso a queda da economia do Reino Unido no primeiro trimestre e as
estimativas do FMI.
Em sua mais aguda contração em 30 anos a economia do Reino Unido
encolheu 1,9% no primeiro trimestre [2009] em relação ao período anterior,
afetada pelos efeitos da crise global no setor bancário, no varejo e na
indústria do país. [...] De acordo com o FMI (Fundo Monetário Internacional),
a economia do Reino Unido será uma das mais afetadas pela crise, por
conta de sua dependência dos setores imobiliário e financeiro. O Fundo
estima que o PIB britânico vai encolher 4,1% neste ano [2009], contra 2,8%
na projeção anterior. (PIB BRITANICO..., 2009, p B6).
Assim como em todo mundo, na América Latina e Caribe as previsões
são de recuo do PIB e aumento do desemprego. Guimarães (2009, p. B5) assim
explica:
A economia da América Latina e do Caribe cairá 0,3% em 2009, na primeira
recessão após seis anos de crescimento. A previsão é da Cepal (Comissão
para a América Latina e o Caribe, braço da ONU). Para o órgão, a taxa de
desemprego regional alcançará 9% no ano ante 7,5% em 2008, elevando a
informalidade e a pobreza.
Os países asiáticos, embora não tenham por sua vez, apresentam uma
maior resistência à crise, incluindo a China, entre outros fatores, por apresentarem
respostas governamentais mais rápidas à crise. Segundo o portal Infomoney (2009,
p. 1), “China, Índia e Indonésia têm mostrado uma demanda doméstica mais
resistente àdesaceleração, levando a taxas de crescimento no PIB (Produto Interno
Bruto) superiores a 7%. Esses países serão os primeiros a superar a crise”. Face às
incertezas sobre a economia mundial, as opiniões, portanto, convergem no sentido
de que 2009 será uma ano bastante difícil.
23
CAMILLO, Giulia S., BCE prevê continuidade das turbulências em 2009, com contração do PIB em
até 1%. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 28 jan. 2009.
40
5.2 Perspectivas para o Brasil
No Brasil, o cenário projetado para 2009 é de desaceleração. Para Fava
(2009 apud MAGALHÃES, 2009), isso porque atividade econômica de uma nação é
impactada, entre outros fatores, pela situação de emprego e renda de sua
população, para o qual, no primeiro caso, por exemplo, as perspectivas da
consultoria não são muito animadoras. Em comparação ao ano passado, quando a
taxa de desemprego se encerrou em 7,6%, este ano, o índice deve fechar em
10,5%, um aumento de três pontos percentuais. Quanto à renda, em 2009, a renda
das famílias deve terminar 0,1% maior do que no ano anterior, quando, por sua vez,
houve alta de 5,4% sobre 2007.
Quanto ao PIB, as perspectivas dão conta de retração para 2009. O
relatório Focus, que é emitido pelo Banco Central do Brasil em 24 de abril e 2009,
traz as seguintes previsões:
Tabela 05 – Projeções para 2009 e 2010
Mediana
Taxa de juros anuais
2009
2010
IPCA (%)
4,30
4,30
IGP-DI (%)
2,05
4,50
IGP-M(%)
1,99
4,50
Taxa de Câmbio - fim de período (R$/US$)
2,25
2,27
Meta Taxa Selic – fim de período (% a.a.)
9,25
9,50
PIB (% de crescimento)
-0,39
3,50
Produção Industrial (% de crescimento)
-4,00
4,00
-19,50
-23,55
Balança Comercial (US$ bilhões)
16,00
15,00
Invest. Estrangeiro Direto (US$ bilhões)
22,00
25,00
Conta Corrente (US$ bilhões)
Fonte: Relatório Focus de 24 de abril de 2009 - Banco Central do Brasil
Ainda que o relatório emitido pelo Banco Central do Brasil traga
indicadores evidenciando a desaceleração da economia em 2009, mostra também
que os índices e inflação manterão seus patamares. Junto a isso as projeções de
aumento do crédito ao consumidor já se vêem consolidar ainda esse ano, conforme
explica Magalhães (2008, p. 1): “As expectativas de ampliação do crédito para este
ano estão em 14,2% para 2009, sendo que é esperada expansão de 13,9% na
41
oferta de dinheiro para pessoa física e 15,8% para jurídica”. Tais indicadores
mostram um cenário incerto também em nível nacional para o ano de 2009.
5.3 Retomada do crescimento
A grande expectativa mundial é sobre quando a economia irá retomar seu
crescimento e se voltará a níveis pré-crise, quando crescia vertiginosamente.
Opiniões ao redor do globo convergem para uma possível retomada, ainda que lenta
e bastante gradual a partir de 2010. Obama apud Murta (2009, p. B8) declarou que
“ninguém deve esperar recuperação [da economia] forte em 2009”. Contudo, alguns
sinais de melhora já aparecem do próprio setor bancário americano, berço e setor
mais prejudicado com a crise.
O [banco americano] JPMorgan Chase se tornou o terceiro banco a
anunciar lucros no primeiro trimestre após o Goldman Sachs e o Wells
Fargo. Os anúncios estimularam a alta nas ações financeiras iniciadas já há
cinco semanas quando Citigroup e Bank of America sugeriram que o pior
pode ter passado (DASH, 2009, p. B6).
Nesta mesma linha o banco americano Morgan Stanley antecipa uma leve
retomada a partir de 2010. “Já para 2010 o banco norte-americano prevê uma
expansão de 2,6% na economia global. [...] Contudo as dez maiores economias
desenvolvidas do mundo deverão contabilizar uma expansão de 1,1% em 2010.”
(PIOR..., 2009, p. 1). Em contrapartida, outras opiniões não esperam uma
recuperação rápida, entendendo que o momento demanda cautela. segundo o
Fundo Monetário Internacional (FMI) apud Camillo (2009, p. 1), “é provável que esta
crise financeira seja prolongada e afete todos os países, mesmo que em graus
diferentes. Enquanto isso, sua recuperação será fraca e lenta”.
Para a América Latina, o FMI prevê recuperação antes dos países ricos.
“Pelas previsões do FMI, enquanto o crescimento das economias avançadas poderá
ficar perto do zero em 2010, a América Latina poderá crescer 1,6% (2,2% no caso
do Brasil).” (CANZIAN, 2009, p B6). O Brasil segue em linha com o restante do
mundo, com a economia dando sinais de uma lenta recuperação em função de
dados recentes sobre produção industrial, nível de emprego e crédito para o
consumo.
42
A lenta recuperação da produção que ocorre a partir de fevereiro de 2009 é
explicada parcialmente pelos fatores assinalados acima [parte da demanda
preservando seu patamar, como é o caso do consumo de bens correntes,
do gasto público latu sensu e mesmo de parte dos investimentos privados] e
pelo ajuste do nível de estoques. Mas responde também a uma pequena
mas não insignificante recuperação do crédito, cuja ampliação concentrouse nos bancos públicos”. (CARNEIRO, 2009, p. B4)
Devido aos bons fundamentos da economia brasileira, a tendência é que
o Brasil, que sentiu os efeitos da crise em menor proporção que os países
desenvolvidos, deve, portanto, apresentar um processo de recuperação mais
acelerado.
É o que se constata ao se comparar os índices de confiança da indústria do
Brasil com os dos Estados Unidos e da Europa. O termômetro usado para a
comparação no Brasil foi do índice de confiança da indústria calculado pela
Fundação Getúlio Vargas. Em abril [2009], o indicador registrou uma alta de
8,7% em relação a março, a quarta consecutiva, o que mostra uma
consolidação da recuperação. (BARROS, 2009, p. B2).
Na comparação com o resto do mundo, a opinião de analistas aponta
para que o Brasil seja realmente um dos primeiros países a sair da crise. Para
Camillo (2009, p. 1), “... boa parte dos economistas acredita que o Brasil estará entre
os primeiros a se recuperarem, pelas suas características internas e pelo modo
tênue como os problemas externos o afetaram”. Ainda dentro do contexto de
comparação, a equipe de analistas financeiros do banco alemão Deutsche Bank
sugere um melhor posicionamento do Brasil e da América Latina, mas com
ressalvas, e corroborando a idéia de retomada a partir de 2010:
Dessa vez, esperamos que a região (América Latina) consiga lidar melhor
com a crise do que em relação aos episódios passados, expôs o time de
especialistas. "Isso refletirá os avanços que muitos países tiveram nos seus
fundamentos macroeconômicos nas décadas passadas". Entre os pontos
observados, o acúmulo de reservas estrangeiras obteve atenção especial,
por possibilitar melhor administração nas necessidades de financiamento e
abrir espaço para acordos multilaterais. [...] A melhora mais consistente só é
esperada para 2010 e os riscos de uma nova tendência de queda
continuam bastantes expressivos, segundo os especialistas. A ação dos
bancos centrais deverá ser bastante observada nos próximos meses e as
medidas de estímulos estarão ligadas à política monetária. (DEUTSCH
BANK..., 2009, p, 1)
Ainda que as projeções para o Brasil sejam positivas e confiram um
posicionamento destacado em relação principalmente aos países desenvolvidos, o
cenário ainda é de grande incerteza, embora os indicadores apresentem leve
melhora.
43
6. CONCLUSÃO
Conforme visto neste trabalho, com o Grau de investimento o Brasil
alcançou um patamar diferenciado como um lugar para alocar investimentos. Tal
classificação se deu devido aos fundamentos sólidos do país, fundamentos estes
que permitiram que os investimentos, sejam individuais ou institucionais, contassem
com uma boa margem de segurança quanto a políticas monetárias, planos
econômicos e intervenções governamentais dos mais variados tipos. Em termos
práticos é pouco provável que o Brasil não honre sua dívida pública, a bolsa
brasileira (Bovespa) é confiável e o sistema bancário possuir razoável solidez, e o
governo ainda dispondo de reserva consideráveis para caso de maiores
turbulências.
Contudo, nenhuma classificação, categorização ou selo de qualidade, por
mais recomendável que seja, confere imunidade a qualquer país, empresa ou tipo
de investimento. O grau de investimento, por se tratar de uma classificação de risco,
buscando orientar investidores para o nível de risco que estão correndo ao investir
seus recursos, não confere garantias em caso de forças maiores, principalmente
exteriores que afetem a economia nacional. Foi o que aconteceu com a crise
financeira internacional iniciada em setembro de 2008, também conhecida como
crise do subprime. Esta crise, por se tratar de uma crise de liquidez, afetando
profundamente o crédito para empresas e para o consumo, acabou por decretar a
recessão de algumas das principais economias do globo, como os Estados Unidos e
a Europa.
Os mesmos motivos que elevaram o Brasil ao Grau de Investimento,
deixando de ser considerado Grau Especulativo, são basicamente os mesmos
motivos que fizeram com que o país estivesse melhor posicionado perante a crise
em detrimento dos países desenvolvidos e alguns emergentes, como o México e a
Rússia. Ainda que os efeitos da crise tenham sido consideráveis no Brasil e, apesar
de já apresentar algum sinal de melhora, não há indícios que a crise esteja em vias
de extinção, tampouco há certezas de que o pior já passou. O que há é uma opinião
convergente de que, devido aos seus sólidos fundamentos elencados neste
trabalho, o Brasil deverá ser um dos primeiros a sair da crise e um dos menos
afetados por ela. É natural que assim fosse porque os motivos que levaram o Brasil
44
ao grau e investimento, ou seja, os fatores econômicos como relação de dívida,
reservas, PIB, autonomia do banco central, aliado a outros como baixa alavancagem
dos bancos brasileiros, sistema financeiro com razoável fiscalização, são os fatores
que atenuaram os efeitos da crise no Brasil. O grau de investimento, portanto,
ajudou, está ajudando e ajudará o Brasil no enfrentamento da crise.
Assim que a crise foi deflagrada, o investidor passou a temer por seus
investimentos. Os investidores de renda variável, principalmente as bolsas de
valores viram o valor do seu patrimônio investido recuar pelas cercanias de 50%,
causando muitas vezes o pânico e em algumas vezes fazendo a Bovespa decretar o
circuit break, o sistema de paralisação do pregão por 10 minutos. Por outro lado, os
investidores de renda fixa passaram também a temer pela solvência dos bancos e
da própria economia, ainda que estes riscos sejam bem menores que na renda fixa
que, de fato, conferiu perdas para quem tinha dinheiro aplicado em setembro de
2008.
À luz o fato de que o futuro é incerto, a despeito de algum sinal de
melhora da economia brasileira e mundial, e que todo cuidado é pouco, o investidor
deve ter muita cautela com seus próximos movimentos, tomar uma postura mais
conservadora e acompanhar de perto o mercador financeiro como um todo, ainda
mais a renda variável, pois toda crise acena, também, com boas oportunidades. Por
isso mesmo o investidor deve municiar de muita informação e bom senso ao definir
suas estratégias de investimento, uma vez que, dado o nível de incerteza das
economias brasileiras e mundial e o fato de haver uma convergência da opinião de
analistas de instituições renomadas de que a recuperação da economia mundial terá
seu início em 2010.
Um outro aspecto, finalmente, deve ser considerado: o Brasil desfruta na
atualidade não só de uma posição privilegiada perante a crise em relação aos
países desenvolvidos e aos emergentes, mas se encontra diante de uma grande
oportunidade de se tornar um grande agente da economia mundial, consolidando
seu desenvolvimento, por possuir fundamentos melhores que seus pares
internacionais. Para isso é preciso que reformas estruturais se realizem e que haja
investimentos maciços em infra-estrutura para poder alicerçar suas pilastras do
desenvolvimento.
45
REFERÊNCIAS
ALVES, Patrícia. Com crise internacional, consumidor já paga mais caro pelo crédito
no Brasil. Portal Infomoney. São Paulo, 01 out. 2008. Disponível em
www.infomoney.com.br, acesso em 18 out. 2008.
AZEVEDO, Denny Paulista. Sistema Financeiro Nacional. São Paulo: Cetec, 1995.
245 p.
BALTHAZAR, Ricardo. Bautzer, Tatiana. Brasil entra no radar de fundos mais
conservadores. Jornal Valor Econômico. São Paulo: 2, 3 e 4 de maio de 2008, p
C5.
BARROS, Guilherme. Brasil se recupera mais rápido da crise do que EUA e Europa.
Folha de São Paulo. São Paulo, 01 mai. 2009, caderno Dinheiro, p. B2.
BARROS, Guilherme. Confiança do consumidor continua a cair, diz Fecomércio.
Folha de São Paulo. São Paulo, 8 abr. 2009, p. B2.
BC dos EUA vê piora na economia americana, Folha de São Paulo. São Paulo, 9
abr. 2009, caderno Dinheiro, p. B10.
BC INJETOU US$ 27,7 bi no câmbio desde setembro. Folha de São Paulo. São
Paulo, 10 fev. 2009, caderno Dinheiro, p. B7.
BRASIL é classificado como seguro para investir. Gazeta Mercantil. São Paulo, 2,3
e 4 de maio de 2008, p E1.
BRESSER-PEREIRA, Luis Carlos. Crise no mercado financeiro e recuperação da
confiança. Folha de São Paulo. São Paulo, 13 out. 2008. Caderno Dinheiro, p. B6.
CABRAL, Otávio; BORSATO, Cíntia. O inferno são os outros. Revista Veja. São
Paulo, ano 41, no 40, p. 115-120, out. 2008.
CAMILLO, Giulia S., BCE prevê continuidade das turbulências em 2009, com
contração do PIB em até 1%. Portal Infomoney. Disponível em
www.infomoney.com.br. Acesso em 28 jan. 2009.
CAMILLO, Giulia Santos. O primeiro país a sair da crise será o Brasil, ou a China ou
Os EUA.... Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 02
mai. 2009.
CANZIAN, Fernando. Consumo cai pelo 6o mês nos EUA; poupança cresce. Folha
de São Paulo. São Paulo, 3 fev. 2009. Caderno Dinheiro, p. B9.
CANZIAN, Fernando. Crise avança com desemprego e já custa US$ 1,9 tri. Folha
de São Paulo. São Paulo, 08 fev. 2009. Caderno Dinheiro, p. B4.
CANZIAN, Fernando. FMI vê AL melhor que os ricos na crise. Folha de São Paulo.
São Paulo, 25 abr. 2009, caderno Dinheiro, p B6.
46
CANZIAN, Fernando. Plano dos EUA subsidia risco, e Bolsa dispara. Folha de São
Paulo. São Paulo, 24 mar. 2009, p. B1.
CARNEIRO, Ricardo. Economia inicia lenta recuperação. Folha de São Paulo. São
Paulo, 18 abr. 2009, caderno Dinheiro, p. B4.
CERBASI, Gustavo. Investimentos inteligentes. Rio de Janeiro: Thomas Nelson
Brasil, 2008. 271 p.
CLEMENTE, Isabel; RAMOS, Murilo. O Brasil Agüenta? Revista Época. São Paulo,
no 543, p. 38, out. 2008.
COMO Começou a crise. Folha de São Paulo, 30 set. 2008. Caderno Dinheiro, p.
B4.
COTIAS, Adriana. Gestor vê potencial de ganho de até 30% no Ibovespa. Jornal
Valor Econômico. São Paulo, 2, 3 e 4 de maio de 2008, p. D1
DANSKE vê 2009 desafiador, mas acredita que emergentes sairão da crise em
breve. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 16
mar. 2009.
DASH, Eric. Setor bancário dos Estados Unidos mostra sinais de recuperação.
Folha de São Paulo. São Paulo, 19 abr. 2009, caderno Dinheiro, p. B6.
DESEMPREGO aumenta tensão social, e protestos se espalham pelo mundo. Folha
de São Paulo. São Paulo, 04 fev. 2009. Caderno Dinheiro, p B8.
DEUTSCHE Bank vê América Latina melhor preparada para superar a crise em
2010. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 02 mai.
2009.
DOLAR vai a R$ 2,52, e BC eleva intervenção. Folha de São Paulo. São Paulo, 24
abr. 2008, p. B2.
ENTENDA a crise financeira que abala os mercados. Folha de São Paulo. São
Paulo, 7 out. 2008. Caderno Dinheiro. P B6.
ESTABILIZAR bancos é maior prioridade de Obama para evitar rota da depressão.
Folha de São Paulo, São Paulo, 8 fev. 2009. Caderno Dinheiro, p. B4
FALTA de crédito provoca colapso nos emergentes. Folha de São Paulo. São
Paulo, 08 fev. 2009, caderno Dinheiro, p. B5.
FERREIRA, Martha. A verdadeira crise do Brasil.
www.gerencialconsultoria.com.br. Acesso em 27/02/2009.
Disponível
em
FUGA de capital externo acontece desde junho. Folha de São Paulo, 29 set. 2008.
Seção Folhainvest, p. B7.
47
GUANDALINI, Giuliano; SVERBERI, Benedito; BORSATO, Cíntia. O Brasil e a crise
mundial. Revista Veja. São Paulo, ano 42, no 9, p. 83-90, mar. 2009.
IBGE: produção industrial cai 12,4% em dezembro, o pior desempenho desde 1991.
Portal Infomoney. São Paulo, 03 fev. 2009. Disponível em www.infomoney.com.br,
acesso em 12 fev. 2009.
INDICADORES econômicos europeus sugerem impactos da crise financeira. Portal
Infomoney. São Paulo, 14 out. 2008. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso
em 14 out. 2008.
KAHIL, Gustavo. Bye bye resiliência: foi boa enquanto durou, mas sucumbiu frente
ao risco. Portal Infomoney. São Paulo, 10 set. 2008. Disponível em
www.infomoney.com.br, acesso em 10 set. 2008.
KAHIL, Gustavo. FMI parabeniza decisões do Banco Central do Brasil para conter
efeitos da crise. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso
em 10 out. 2008.
LAGE, Janaína. Desemprego sobe para 8,5% em fevereiro em seis regiões. Folha
de São Paulo. São Paulo, 27 mar. 2009, p. B8.
LAHÓS, André. Brasil recebe grau de investimento da S&P. Disponível em
www.portalexame.abril.com.br, Acesso em 17 mai. 2008.
LOURENÇO, Gilmar Mendes. O crédito de longo prazo no Brasil. Vitrine da
Conjuntura. Curitiba, v1, no 5, ago. 2008.
LUCCHESI, Cristiane Perini. Investimento externo direto e de portfólio tendem a se
ampliar. Jornal Valor Econômico. São Paulo, 2,3 e 4 de maio de 2008, p. C2.
LUQUET, Mara. Guia Valor Econômico de Finanças Pessoais. São Paulo: Globo,
2000. 145 p.
MAGALHÃES, Gladys F. Renda, Crédito e Emprego: O que esperar em 2009?.
Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 09 abr. 2009.
MAGALHÃES, Luana C. de Lima. Crédito ao consumidor deve crescer 13,9% este
ano, segundo Febraban. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br.
Acesso em 24 mar. 2009.
MAIS de 20 milhões de chineses perdem o emprego. Folha de São Paulo. São
Paulo, 03 fev, 2009, caderno Dinheiro, p. B5.
MARTINS, Ivan. Atalho para o futuro. Revista Época.
MEDINA, Humberto. Indústria teve no final de 2008 o pior trimestre em 10 anos, diz
CNI. Folha de São Paulo. São Paulo, 30 jan. 2009, p. B3.
48
MONTEIRO, Luciana. Depois do Grau de Investimento. Jornal Valor Econômico.
São Paulo, 2,3 e 4 de maio de 2008, p D1
MURTA, Andrea. Obama reage otimista a indicadores ruins. Folha de São Paulo.
São Paulo, 15 abr. 2009, caderno Dinheiro, p. B8.
NETO, Armando Chinelatto. Relações entre crédito e crescimento econômico no
Brasil, 2000 a 2006. 2007. 101 f. Tese (Doutorado em Economia Aplicada). Área de
concentração: Desenvolvimento econômico – Universidade Federal de Viçosa,
Viçosa – MG.
NUNES, Flávia Furlan. Governo desonera empresas para baratear produtos
nacionais. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 30
mar. 2009.
NUNES, Flávia Furlan. Governo reduz IPI de material de construção por três meses.
Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 30 mar. 2009.
NUNES, Flávia. Crise faz brasileiro pagar menos parcelas e entrada maior na
compra a prazo. Portal Infomoney. São Paulo, 14 out. 2008. Disponível em
www.infomoney.com.br, acesso em 25 out. 2008.
O INVERNO do crédito. Revista Veja. São Paulo, Ano 41, no 40, p 126, 8 out. 2008.
PEREIRA, Roberto A. P., NBER oficializa a recessão dos EUA e pontua seu início
em dezembro de 2007. Portal Infomoney. São Paulo, 01 dez. 2008. Disponível em
www.infomoney.com.br. Acesso em 01 dez. 2008.
PERES, Leandra. Crédito fiscal a exportador será acelerado. Folha de São Paulo.
São Paulo, 10 fev 2009, caderno Dinheiro, p. B6.
PIOR Momento da crise financeira mundial já passou, indica Morgan Stanley. Portal
Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso em 16 abr. 2009.
POLI, Marcelo. Brasil passará pela crise sem sofrer impactos, diz Fitch. Portal
Infomoney. São Paulo, 03 out. 2008. Disponível em www.infomoney.com.br.
Acesso em 05 out. 2008.
RAGAZZI, Ana Paula et. al. Construção e consumo ganham fôlego. Jornal Valor
Econômico. São Paulo, 2,3 e 4 de maio de 2008, p. C5.
RAGAZZI, Ana Paula et. al. Promoção do país favorece negócios, ações e
empréstimos. Jornal Valor Econômico. São Paulo, 2,3 e 4 de maio de 2008, p. C1.
RIBEIRO, Rafael de Souza. Governo Brasileiro pretende investir R$ 34 bilhões no
setor imobiliário. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br. Acesso
em 30 mar. 2009.
ROCHA, Juliana. Escassez de crédito eleva taxas de juros do BNDES. Folha de
São Paulo. São Paulo, 11 fev. 2009, p. B12.
49
ROSSI, Clóvis. Comércio global terá maior queda desde Segunda Guerra. Folha de
São Paulo. São Paulo, 24 mar. 2009, p B6.
SALLES, Ygor; ARAÚJO, Paulo de. Indústria de SP tem retração recorde. Folha de
São Paulo. São Paulo, 29 jan. 2009, p. B3.
SILVA NETO, Lauro de Araújo. Guia de Investimentos. São Paulo: Atlas, 2003. 145
p.
SOARES, Pedro. Aumento real do mínimo injeta R$ 21 bi e reduz crise. Jornal
Folha de São Paulo. São Paulo, 16 fev. 2009, caderno Dinheiro, p. B5.
SOFIA, Julianna. País perde 797 mil vagas desde novembro. Folha de São Paulo.
São Paulo, 20 fev. 2009, p. B3.
SOROS, George. O fundamentalismo do mercado levou à crise. Revista Época.
São Paulo, no 543, p. 55, 13 out. 2008.
VAGO, plano do governo Obama desaponta. Folha de São Paulo. São Paulo, 11
fev. 2009. Caderno Dinheiro, p B1.
VENDA de carro nos EUA cai até 55% em janeiro. Jornal Folha de São Paulo. São
Paulo, 4 fev. 2009, p. B8.
VILAS BOAS, Roberta de Matos. Agora é oficial: governo prorroga por mais 3 meses
IPI reduzido para carros. Portal Infomoney. Disponível em www.infomoney.com.br.
Acessa em 30 mar. 2009.
ZONA do euro revisa dados do PIB e revela contração de 1,6% no último trimestre.
Portal Infomoney. São Paulo, 07 abr. 2009. Disponível em www.infomoney.com.br
Acesso em 07 abr. 2009.