Condor - Agora Investi

Condor
O Condor é uma estrutura análoga à Borboleta, com a diferença de que há duas séries intermediárias ao
invés de uma. Abaixo, apresentaremos o Condor de Captação com opções de compra. É bom lembrar
que a estrutura também pode ser montada com opções de venda.
• Condor de Captação
O implementador de um Condor de Captação aposta em aumento da volatilidade. Ele espera que o
mercado se movimente significativamente, independente da direção. Para montá-lo, o investidor deve
vender um lote de opções de strike K1, comprar um lote de opções de strike K2, comprar um lote de
opções com strike K3 e vender um lote de opções com strike K4, onde K1<K2<K23<K4 e K4-K3=K3K2=K2-K1.
Como o prêmio de uma Call diminui à medida que o strike aumenta, e essa redução ocorre em taxas
decrescentes, em condições normais de mercado o investidor que monta um Condor de Captação recebe
uma entrada de caixa.
Analisaremos agora os possíveis resultados da operação em função do preço à vista do papel na data de
vencimento das opções.
Com PV<K1:
Nenhuma das opções será exercida. O resultado final da estratégia será igual ao ganho obtido na
montagem da estrutura.
Com K1<PV<K2:
O investidor é exercido na Call de strike K1, compra o ativo no mercado e o entrega por K1. Nesse caso,
o resultado da operação será igual ao crédito recebido no dia em que a estrutura foi montada menos a
saída de caixa ocorrida em função do exercício da Call de strike K1.
Com K2<PV<K3
O Call Spread entre K1 e K2 é exercido. Neste cenário, o resultado da estrutura será igual à entrada de
caixa ocorrida no dia em que ela foi montada menos o débito ocasionado pelo exercício do Call Spread.
Com K3<PV<K4
O Call Spread entre K1 e K2 e a Call de strike K3 serão exercidos. O resultado final será igual ao crédito
obtido na montagem da estrutura menos o débito incorrido pelo exercício do Call spread de baixa mais o
crédito, representado por PV-K3, obtido com o exercício de K3.
*PV – Preço à vista do ativo-objeto no vencimento das opções
Com PV>K4
Nesse cenário, todas as opções serão exercidas. Devido à simetria entre os strikes operados (K4-K3=K3K2=K2-K1), o saldo dos exercícios será nulo. O resultado da operação será, portanto, igual ao crédito
recebido no dia da montagem da estrutura.
Para melhor ilustrar a operação, descrevemos abaixo um exemplo montado com dados obtidos no pregão
do dia 24 de novembro de 2008.
Na data em questão, quando o preço da ITSA4 era R$7,20, um investidor decide montar um Condor de
Captação com opções desse papel. Para tanto, ele vende 1000 Calls de strike 3 por R$4,23, compra 1000
Calls com strike 5 por 2,35, compra 1000 Calls de strike 9 por R$0,36 e vende 1000 Calls de strike 11 por
0,12.
*Os prêmios do exemplo foram calculados segundo o modelo de Black and Scholes.
Como podemos observar, no dia da operação o investidor obteve um ganho total de R$1.640,00. Este é o
ganho máximo da operação e é obtido com o papel abaixo de R$3,00 ou acima de R$11,00.
Abaixo mostramos o gráfico de pay-off da operação. Ele nos mostra o resultado da estratégia em função
do preço à vista do papel na data de vencimento das opções.
Observações:
I - Este tipo de operação poderá ser feita, sob consulta, com outros papéis que compõem o Índice
Bovespa.
II - A Ágora tem liquidez para entrada e saída da operação.
III - Para realizar essa operação entre em contato com nossas Mesas de Operações.
IV - Este informativo possui caráter meramente didático e não constitui análise, sugestão ou incentivo a
quaisquer investimentos.
V - As referências a empresas, cotações de ativos e outros dados financeiros são utilizados para fins
meramente ilustrativos.
VI - Não foram consideradas taxas de corretagens para entrada ou saída das operações.