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Macro Visão
quarta-feira, 21 de agosto de 2013
Brasil: câmbio mais depreciado e mais inflação
Na última semana, o real apresentou rápida depreciação em relação ao dólar. A taxa de câmbio
alcançou o patamar de 2,40 reais por dólar depois de oscilar por alguns dias em torno de 2,30. Parte do
movimento é explicado por fatores externos. As taxas de juros de longo prazo nos Estados Unidos
voltaram a subir. No entanto, fatores domésticos têm contribuído para uma depreciação mais
persistente da moeda. Deste modo, entendemos que a taxa de câmbio deverá se manter mais
depreciada do que consideramos na nossa revisão de cenário no início deste mês. Elevamos nossa
projeção para o câmbio ao fim de 2013 para 2,45 reais por dólar (2,30 anteriormente) e para 2,55 reais
por dólar no final de 2014 (antes, 2,40). Diante de um câmbio mais depreciado, elevamos a projeção
para o IPCA de 2013 de 5,9% para 6,1%, e em 2014 de 5,8% para 6,0%.
Avaliamos que há fatores externos e internos por trás do movimento recente de depreciação do real em
relação ao dólar. Do lado externo, a perspectiva de redução no ritmo de compras de títulos por parte do
banco central norte-americano (Fed) a partir de setembro deve elevar as taxas de juros nos EUA e
alterar o sentido dos fluxos de capital. A política monetária deve se tornar menos expansionista antes
do que se previa. Na Europa, há sinais mais positivos de crescimento, o que também leva à saída dos
investidores dos mercados emergentes rumo aos países desenvolvidos, e o Brasil tem sido afetado por
essa retirada de recursos.
Do lado doméstico, o cenário de crescimento mais baixo e inflação ainda elevada reduz o otimismo dos
investidores, preocupados também com a queda do superávit primário. Além da depreciação do
câmbio, a consequência da queda do otimismo é a subida dos juros de mercado e o aumento do prêmio
de risco-País (medido pelo CDS de 5 anos), que voltou a superar os 200 pontos base nos últimos dias.
A percepção de que o Brasil precisa recuperar a competitividade dos seus produtos mantém a
perspectiva de depreciação do real no médio prazo.
Diante desse quadro, acreditamos que o real permanecerá mais depreciado ao longo dos próximos
trimestres. Neste cenário, o Banco Central deve evitar depreciações mais acentuadas, através de novas
intervenções no mercado de câmbio (O BC já vendeu cerca de US$ 39 bilhões em swaps até o
momento). Projetamos que o real se manterá em patamar mais depreciado (do que esperávamos
antes), terminando este ano cotado a 2,45 reais por dólar e, no fim de 2014, a 2,55 reais por dólar. Com
a perspectiva de um câmbio mais depreciado, a inflação deve terminar o ano mais pressionada.
Projetamos 6,1% para a variação do IPCA em 2013 e 6,0% em 2014.
A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores não
devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
Macro Visão – quarta-feira, 21 de agosto de 2013
Projeções: Brasil*
Atividade Econômica
Crescimento real do PIB - %
PIB nominal - BRL bi
PIB nominal - USD bi
PIB per capita - USD
Taxa de desemprego - média anual
Inflação
IPCA - %
IGP–M - %
Taxa de Juros
Selic - final do ano - %
Balanço de Pagamentos
BRL / USD - dez
Balança comercial - USD bi
Conta corrente - % PIB
Investimento estrangeiro direto - % PIB
Reservas internacionais - USD bi
Finanças Públicas
Resultado primário - % do PIB
Resultado nominal - % do PIB
Dívida pública líquida - % do PIB
2008
2009
2010
2011
2012
2013P
2014P
5,2
3.032
1.652
8.874
7,9
-0,3
3.239
1.620
8.600
8,1
7,5
3.770
2.142
11.228
6,7
2,7
4.143
2.473
12.853
6,0
0,9
4.403
2.252
11.610
5,5
2,1
4.788
2.219
11.347
5,8
1,7
5.131
2.180
11.069
6,5
5,9
9,8
4,3
-1,7
5,9
11,3
6,5
5,1
5,8
7,8
6,1
4,6
6,0
5,5
13,75
8,75
10,75
11
7,25
9,75
9,75
2,40
25
-1,7
2,7
194
1,75
25
-1,5
1,6
239
1,69
20
-2,2
2,3
289
1,84
30
-2,1
2,7
352
2,08
19
-2,4
2,9
379
2,45
0
-3,5
2,5
400
2,55
10
-2,9
2,5
410
3,4
-2,0
38,5
2,0
-3,3
42,1
2,7
-3,3
39,1
3,1
-2,6
36,4
2,4
-2,5
35,2
1,7
-3,6
35,0
1,1
-3,9
35,9
* Alteramos apenas as projeções de taxa de câmbio e IPCA em relação à tabela publicada na “Revisão de Cenário
– Brasil” de 9 de agosto de 2013. As demais variáveis serão ajustadas na próxima revisão de cenário.
Pesquisa macroeconômica – Itaú
Ilan Goldfajn – Economista-Chefe
Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site:
http://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas/publicacoes/
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Macro Visão – quarta-feira, 21 de agosto de 2013
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Este relatório tem como objetivo único fornecer informações macroêconomicas, e não constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra ou venda ou
como uma solicitação de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participação em uma determinada estratégia de negócios em qualquer
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informações. Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As opiniões,
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* Custo de uma Chamada Local
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