7 – A “Análise da Rentabilidade” ou do “Retorno do Investimento”

7 – A “Análise da Rentabilidade” ou do “Retorno do Investimento”
O Analista precisa de indicadores para avaliar a performance da
empresa no mercado, em determinado momento. A “Análise da
Rentabilidade” ou do “Retorno do Investimento” é fundamental para
avaliar o desempenho empresarial.
Alguns itens da Análise da Rentabilidade serão apresentados a
seguir:
7.1 – “Margem Operacional” ou “Margem de Lucro sobre as Vendas”
A “Margem Operacional” ou “Margem de Lucro sobre as Vendas”
relaciona o Lucro com as Vendas, que podem ser Vendas Líquidas ou
Vendas Brutas.
IUDÍCIBUS (IUDÍCIBUS, 2009, 106) prefere utilizar as
Vendas Líquidas.
Esse índice “pode ser estendido de duas formas:” (IUDÍCIBUS,
2009, 106)
7.1.1 – “Margem Operacional”
“Margem Operacional = Lucro Operacional”
Vendas Líquidas
7.1.2 – “Margem Líquida”
“Margem Líquida = Lucro Líquido (depois do I. Renda)”
Vendas Líquidas
A empresa deve procurar “melhorar” esse índice, através da
adoção de certas medidas, tais como a redução das Despesas, a
elevação da “eficiência” e etc. (IUDÍCIBUS, 2009, 106)
A Margem Líquida evidencia o quanto a empresa registra de
Lucro para cada $ 100 de Vendas Líquidas. Quanto maior o valor do
Índice da Margem Líquida, melhor será a performance empresarial.
(MATARAZZO, 2010, 112)
7.2 – “Giro do Ativo” ou “Rotatividade do Ativo”
“Rotatividade do Ativo” ou “Giro do Ativo” = Vendas”
Ativo Médio
Esse índice foi apresentado na “Análise da Rotatividade ou do
Giro”, no Capitulo 6. (IUDÍCIBUS, 2009, 103 – 104).
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MATARAZZO (MATARAZZO, 2010, 110 – 111) apresenta outra
fórmula para se calcular o Giro do Ativo:
“Giro do Ativo (GA) = Vendas Líquidas”
Ativo
O “Giro do Ativo” ou a “Rotatividade do Ativo” também é
empregado na “Análise da Rentabilidade” ou do “Retorno sobre o
Investimento” (IUDÍCIBUS, 2009, 106 – 109)
O Giro do Ativo ou a Rotatividade do Ativo pode ser obtido de
duas maneiras: (IUDÍCIBUS, 2009, 106)
7.2.1 – “Giro do Ativo Operacional”
“Giro do Ativo Operacional = Receitas Operacionais Líquidas “
Ativo Operacional Médio
7.2.2 – “Giro do Ativo Total”
“Giro do Ativo Total = Receitas Líquidas”
Ativo Total Médio
7.3 – “Retorno sobre o Investimento”
O “Retorno sobre o Investimento” é um índice de extrema
importância na Análise das Demonstrações Financeiras ou Contábeis.
O índice do “Retorno sobre o Investimento” pode ser obtido de
duas maneiras: (IUDÍCIBUS, 2009, 107) (MARION, 2009, 130 – 133)
(MARION, 2009, 154 – 166).
7.3.1 – “Retorno sobre o Investimento Operacional”
“RIO = Margem Operacional X Giro do Ativo Operacional”
7.3.2 – “Retorno sobre o Investimento Total”
“RIT = Margem Líquida X Giro do Ativo Total”
Desta forma, podemos obter o “Quociente de Retorno sobre o
Investimento” (“QRI”) ou o “Índice de Retorno sobre o Investimento”
(“IRI”), que proporcionará a “Taxa de Retorno sobre o Investimento”.
(IUDÍCIBUS, 2009, 107 – 108)
“QRI” ou “IRI” = “Margem X Giro”
“QRI” ou “IRI” = “Lucro X Vendas”
Vendas
Ativo
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“QRI” ou “IRI” = “Lucro”
Ativo
MATARAZZO (MATARAZZO, 2010, 113-114) denomina a
Rentabilidade do Ativo através desta fórmula:
“Rentabilidade do Ativo (RA) = Lucro Líquido”
Ativo
A Rentabilidade do Ativo determina o quanto a empresa registrou
de Lucro para cada $ 100 de Investimento Total aplicado no Ativo.
Este índice apresenta a Rentabilidade do Ativo ao demonstrar o
“quanto a empresa obteve de Lucro Líquido em relação ao Ativo”,
ilustrando o quanto a empresa gerou de Lucro, que poderá ser
investido no Ativo. (MATARAZZO, 2010, 113 – 114)
O exemplo, baseado em IUDÍCIBUS (IUDÍCIBUS, 2009, 107 –
109), permitirá a análise de duas empresas, a seguir:
Itens / em valores ($) Empresa Azul
Vendas Líquidas
1.700.000
Ativo Médio
800.000
LucroLíquidodepoisIR
200.000
“QRI” ou “IRI” = “Margem X Giro”
Empresa Bege
1.900.000
1.000.000
300.000
“Margem Líquida = Lucro Líquido (depois do I. Renda)”
Vendas Líquidas
“Giro do Ativo = Vendas Líquidas”
Ativo Médio
- Empresa Azul
Margem Líquida = 200.000 / 1.700.000 = 0,117647
Giro do Ativo = 1.700.000 / 800.000 = 2,125 = 2,13 vezes
QRI ou IRI = 0,117647 X 2,125 = 0, 2499998 = 0,25 = 25 %
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A “Taxa de Retorno sobre o Investimento” ou o “Quociente de
Retorno sobre o Investimento” ou o “Índice de Retorno sobre o
Investimento” da Empresa Azul é de 25 %, aproximadamente.
Esse índice também se relaciona com o “PAYBACK” ao
demonstrar o período de tempo necessário para “recuperar o
Investimento do Ativo”. (IUDÍCIBUS, 2009, 108)
“PAYBACK” = 1 / 0,25 = 4
Segundo o “PAYBACK”, a Empresa Azul precisará de 4 períodos
de tempo “para recuperar o Investimento no Ativo.” (IUDÍCIBUS, 2009,
106 – 108)
O mesmo raciocínio pode ser aplicado à Empresa Bege
- Empresa Bege
Margem Líquida = 300.000 / 1.900.000 = 0,1578947
Giro do Ativo = 1.900.000 / 1.000.000 = 1,9 = 1,9 vezes
QRI ou IRI = 0,1578947 X 1,9 = 0,2999999 = 29,99 % = 30 %
A “Taxa de Retorno sobre o Investimento” ou o “Quociente de
Retorno sobre o Investimento” ou o “Índice de Retorno sobre o
Investimento” da Empresa Bege é de 30 %, aproximadamente.
“PAYBACK” = 1 / 0,2999999 = 3,3334444 = 3,34
Segundo o “PAYBACK”, a Empresa Bege precisará de,
aproximadamente, 3,34 períodos de tempo “para recuperar o
Investimento no Ativo” (IUDÍCIBUS, 2009, 106 – 108)
Nesse exemplo, podemos observar que a “Taxa de Retorno
sobre o Investimento” da Empresa Azul é de 25 %, enquanto que, da
Empresa Bege, 30 %, aproximadamente. Além disso, segundo o
“PAYBACK”, a Empresa Azul precisará de mais tempo “para recuperar
o Investimento no Ativo” do que a Empresa Bege, sendo de 4 contra
3,34 períodos de tempo, respectivamente. Então, o Investimento da
Empresa Bege é mais “rentável” do que o Investimento da Empresa
Azul.
Além disso, podemos obter o “Ponto de Equilíbrio” das empresas
em “diferentes níveis de Vendas”, pois cada uma tem a sua própria
“estrutura de Custos e Despesas”. (IUDÍCIBUS, 2009, 108 – 109)
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Itens / em valores ($) Empresa Azul
Vendas Líquidas
1.700.000
(-) Despesas
Despesas Fixas
680.000
Despesas Variáveis
820.000
LucroLíquidodepoisIR
200.000
Empresa Bege
1.900.000
570.000
1.030.000
300.000
“A Porcentagem das Despesas Variáveis em relação às Vendas”
Líquidas pode ser calculada da seguinte forma:
“Despesas Variáveis / Vendas Líquidas”
- Empresa Azul
820.000 / 1.700.000 = 0,4823529 = 48 %
- Empresa Bege:
1.030.000 / 1.900.000 = 0,5421052 = 54 %
“A porcentagem das Despesas” Fixas “em relação às Vendas”
Líquidas pode ser calculada da seguinte forma:
“Despesas Fixas / Vendas Líquidas”
- Empresa Azul:
680.000 / 1.700.000 = 0,4 = 4%
- Empresa Bege
570.000 / 1.900.000 = 0,3 = 30 %
O Ponto de Equilíbrio pode ser obtido através da fórmula:
(IUDÍCIBUS, 2009, 108)
“Ponto de Equilíbrio = Despesas Fixas”
1 - % DV / VL
“1 - % DV / VL” , ou seja 1 menos a porcentagem de “Despesas
Variáveis em relação às Vendas Líquidas”.
- Empresa Azul
“PE $” = 680.000
1 – 0,4823529
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“PE$” = 680.000 / 0,5176471 = $ 1.313.636,2
O Ponto de Equilíbrio da Empresa Azul é obtido quando ela
obtêm $ 1.313.636,20 de Vendas.
- Empresa Bege
“PE$” = 570.000
1 – 0,5421052
“PE$” = 570.000 / 0,4578948 = $ 1.244.827,40
O Ponto de Equilíbrio da Empresa Bege é obtido quando ela
obtêm $ 1.244.827,40 de Vendas.
Segundo a Análise do Ponto de Equilíbrio,a Empresa Azul
precisa vender mais mercadorias do que a Empresa Bege, a fim de
obter um maior volume de Vendas em relação à outra empresa, para
conseguir “alcançar” o “Ponto de Equilíbrio”. (IUDÍCIBUS, 2009, 109).
“A Taxa de Retorno sobre o Investimento” ou o “Quociente de
Retorno sobre o Investimento” ou o “Índice de Retorno sobre o
Investimento” também pode ser chamada de “Return on Investiment”
(ROI), que faz parte do “Método de Análise de Desempenho”
denominado “Sistema Du-Pont de Análise Financeira”. (IUDÍCIBUS,
2009, 109) (MARION, 2009, 130-131).
“A Taxa de Retorno sobre o Investimento” (TR) operacional e
líquida pode ser expressa através da seguinte forma:
“TR = Lucro”
Investimento
“QRI” ou “IRI” = “Margem X Giro”
Se a Taxa de Retorno caiu por causa da Margem, a empresa
deve procurar aumentar as Vendas e reduzir as Despesas.
Se a Taxa de Retorno caiu por causa do Giro, devemos evitar
que a empresa tenha Ativos ociosos, ou seja, sem utilização nas suas
atividades operacionais.
A queda da Margem pode ser compensada pelo aumento do
Giro, e vice-versa.
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A Taxa de Retorno sobre o Ativo é fundamental para mensurar o
desempenho empresarial nos períodos anterior, atual e futuro.
7.4 – “Retorno sobre o Patrimônio Líquido”
O Retorno sobre o Patrimônio Líquido é relevante para a análise
empresarial e pode ser obtido de duas maneiras: (IUDÍCIBUS, 2009,
110 – 111) (MARION, 2009, 130)
a) “Índice de Retorno sobre o Patrimônio Líquido”
“IRPL = Lucro Líquido depois do IR”
Patrimônio Líquido
MATARAZZO (MATARAZZO, 2010, 115 -117) apresenta a
Rentabilidade do Patrimônio Líquido, através da seguinte fórmula:
“Rentabilidade do Patrimônio Líquido = Lucro Líquido”
Patrimônio Líquido Médio
“Patrimônio Líquido Médio = PL Inicial + PL Final”
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A Rentabilidade do Patrimônio Líquido expressa o
montante do Lucro obtido para cada $100 de Patrimônio Líquido
investido na empresa. Quanto maior o índice, melhor será para a
empresa. Este índice demonstra o percentual de “Rendimento do
Capital Próprio” da empresa, que poderá ser comparado com os
rendimentos dos demais investimentos, a fim de constatar se a
empresa apresenta rentabilidade inferior ou superior aos demais
investimentos. (MATARAZZO, 2010, 117)
MATARAZZO (MATARAZZO, 2010, 117) também
apresenta outra fórmula para calcular a Rentabilidade do Patrimônio
Líquido:
“Rentabilidade do Patrimônio Líquido = Lucro Líquido”
Patrimônio Líquido Inicial
MATARAZZO (MATARAZZO, 2010, 117) ressalva que o
Patrimônio Líquido Médio é utilizado, devido às variações sofridas pelo
Patrimônio Líquido decorrentes de “Pagamento de Dividendos” e das
“Integralizações de Capital”.
b) “Índice de Retorno sobre o Patrimônio Líquido”
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“IRPL = Taxa de Retorno sobre o Ativo”
Porcentagem do Ativo financiada pelo Patrimônio Líquido
“Taxa de Retorno sobre o Ativo=Lucro do Período (depois do I.Renda)”
Total do Ativo
“ Porcentagem do Ativo Financiada pelo Patrimônio Líquido”
“ % AFPL = Patrimônio Líquido”
Total do Ativo
Ou:
“IRPL = Taxa de Retorno sobre o Ativo“
1 – Exigível Total
Exigível Total + Patr. Líquido
“Exigível Total = Passivo Circulante + Passivo Exigível a Longo Prazo”
“IRPL = Taxa de Retorno sobre o Ativo”
1 - Debt Ratio
“A segunda forma de cálculo” considera a “estrutura de capital”
da empresa. (IUDÍCIBUS, 2009, 111)
O “Índice de Retorno sobre o Patrimônio Líquido” (IRPL) ou o
“Quociente de Retorno sobre o Patrimônio Líquido” (QRPL) é
relevante, pois demonstra a “gestão dos Recursos Próprios e de
Terceiros” pela Administração da Empresa. A “Administração
Financeira” se preocupa em maximizar os Valores de Mercado das
Ações e em estabelecer o montante de Dividendos direcionados aos
Sócios e Acionistas. No longo prazo, o “Índice de Retorno sobre o
Patrimônio Líquido” influencia “o Valor de Mercado da Ação”.
(IUDÍCIBUS, 2009, 110-111).
- Referências Bibliográficas do Capítulo 7:
IUDÍCIBUS, Sérgio de. Análise de Balanços. 10. ed. São Paulo: Ed.
Atlas, 2009, p. 105 – 111)
MARION, José Carlos. Análise das Demonstrações Contábeis. 5 ed.
São Paulo: Ed Atlas, 2009, p. 127 – 151; 153 – 175)
MATARAZZO, Dante Carmine. Análise Financeira de Balanços. 7 ed.
São Paulo: Ed Atlas, 2010, p. 81 – 137.
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