ACO = Ativo Circulante Operacional

Unidade IV
AVALIAÇÃO DAS
DEMONSTRAÇÕES CONTÁBEIS
Prof. Walter Dominas
Conteúdo da unidade IV
1) Análise do capital de giro
 Ciclo operacional, Ciclo Econômico e
Financeiro
 Importância do Capital Circulante
Líquido
q
- CCL ou capital
p
de giro
g
 Análise da Necessidade de Capital de
Giro – NCG
Conteúdo da unidade IV
2) Análise avançada da gestão do lucro
 EBITDA - Earning Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization.
 EVA - Economic Value Added
 MVA - Market Value Added
Análise do capital de giro
 A administração do capital de giro
envolve basicamente as decisões de
compra e venda tomadas pela empresa,
assim como suas atividades
operacionais e financeiras
 Deve garantir a adequada consecução da
política de estocagem, compra de
materiais, produção, venda de produtos
e mercadorias e prazo de recebimento
 Representa o valor total dos recursos
demandados pela empresa para financiar
seu ciclo operacional
Análise do capital de giro
Ciclo Operacional:
 o ciclo operacional é o período entre a
compra de mercadorias, a venda e o
recebimento das vendas a prazo.
 CO = PME + PMR = 135 + 33 = 168
Análise do capital de giro
Ciclo financeiro
 o ciclo financeiro representa o tempo
que a empresa tem que financiar o seu
ciclo operacional com recursos próprios.
 CF = CO - PMP = 168 - 30 = 138
 Necessidade de capital de giro é quanto
a empresa necessita de capital para
financiar a sua operação principal.
Necessidade de capital de giro
 Além de ser um conceito fundamental
para a análise da empresa, é também um
conceito de estratégias de
financiamento, crescimento e
lucratividade.
 Nenhuma análise econômico-financeira
de empresas produtivas pode deixar de
abordar a NCG.
 NCG = ACO – PCO
Onde:
 ACO = Ativo Circulante Operacional
 PCO = Passivo Circulante Operacional
Necessidade de capital de giro
 Ativo Circulante Operacional é o
investimento que decorre das atividades
de compra, produção, estocagem e
vendas.
 Passivo Circulante Operacional é o
financiamento que decorre das
atividades de compra, produção,
estocagem e vendas.
Necessidade de capital de giro
ATIVO
PASSIVO
Circulante Operacional
Estoques
Contas a Receber
Outros Ativos Oper
Oper.
Circulante Operacional
Fornecedores
Outros Passivos Oper.
Circulante Não Operacional
Disponível
Aplicações Financeiras
Outros Ativos Não Oper.
Circulante Não Operacional
Empréstimos
Outros Passivos Não Oper.
Não Circulante
Não Circulante
PATR. LÍQUIDO
Necessidade de capital de giro
ATIVO CIRCULANTE
2008
2007
Caixa e Equivalentes de Caixa
969,3
619,4
Contas a Receber
478,2
486,8
Estoques
833,9
874,9
Tributos a Recuperar
. 23,1
18,5
Despesas Antecipadas
71,5
64,4
Outros
32,6
29,8
2.408,6
2.093,8
Total
Necessidade de capital de giro
ATIVO CIRCULANTE
OPERACIONAL
2008
2007
Contas a Receber
478,2
486,8
Estoques
833,9
874,9
Tributos a Recuperar
p
23,1
18,5
Despesas Antecipadas
71,5
64,4
1406,7
1.444,6
Total
ATIVO CIRCULANTE
NÃO OPERACIONAL
2008
2007
Caixa e Equivalentes de
Caixa
969,3
619,4
32,6
29,8
1.001,9
649,2
Outros
Total
Interatividade
A necessidade de capital de giro é
calculada da seguinte forma:
a) Ativo Circulante Operacional + Passivo
Circulante Operacional
b)) Ativo Circulante Financeiro - Passivo
Circulante Financeiro
c) Ativo Circulante Operacional - Passivo
Circulante Operacional
d) Ativo Circulante Operacional - Passivo
Circulante Financeiro
e) Ativo Circulante Financeiro + Passivo
Circulante Financeiro
Necessidade de capital de giro
PASSIVO CIRCULANTE
2008
2007
Empréstimos e
Financiamentos
51,7
205,6
Fornecedores
81,5
91,7
Imposto de Renda e
Contribuição Social
58,9
71,9
376,6
298,7
36,1
32,6
Salários e Encargos Sociais
173,6
137,2
Adiantamentos de Clientes
60,3
86,1
0,3
,
8,2
,
Provisões Operacionais
66,8
73,1
Outras Contas a Pagar
81,7
96,3
987,5
1.101,4
Tributos a Recolher sobre
Vendas
Remuneração dos Acionistas
Provisões p
para Contingências
g
Total
Necessidade de capital de giro
PASSIVO CIRCULANTE
OPERACIONAL
2008
2007
Fornecedores
81,5
91,7
Tributos a Recolher sobre
Vendas
376,6
298,7
Salários e Encargos Sociais
173,6
137,2
Adiantamentos de Clientes
60,3
86,1
Provisões Operacionais
66,8
73,1
Outras Contas a Pagar
81,7
96,3
840,5
783,1
Total
Necessidade de capital de giro
PASSIVO CIRCULANTE
NÃO OPERACIONAL
2008
2007
Empréstimos e
Financiamentos
51,7
205,6
Imposto de Renda e
Contribuição Social
58,9
71,9
R
Remuneração
çã d
dos A
Acionistas
i it
36 1
36,1
32 6
32,6
Provisões para Contingências
0,3
8,2
147,0
318,3
Total
NCG = ACO – PCO
Necessidade de capital de giro
 NCG = investimentos operacionais –
financiamentos operacionais
 NCG - 2007 = 1.444,6 - 783,1 = 661,5
 NCG - 2008 = 1.406,7- 840,5 = 566,2
Necessidade de capital de giro
Se:
 ACO < PCO, nesse caso sobram
recursos das atividades operacionais da
empresa e não há necessidade de
financiamento para o giro
 ACO = PCO, nesse caso a empresa não
tem necessidade de financiamento para
o giro
Necessidade de capital de giro
 ACO > PCO, nesse caso a empresa deve
encontrar fontes adequadas de
financiamento para o giro.
Fontes de Financiamento da NCG:
 Empréstimos
p
de Curto Prazo
 Empréstimos de Longo Prazo
 Capital Circulante Próprio
 CCP = PL – ANC
Análise da Necessidade de Capital
de Giro - NCG
 A análise da necessidade de capital de
giro é um estudo importante no contexto
da análise financeira, pois envolve a
saúde financeira da empresa.
 Em períodos de grandes investimentos
no ativo imobilizado, a empresa deve
buscar reduzir a NCG:
 racionalizando ao máximo a
administração do ciclo operacional e
ciclo de caixa
 eventualmente contendo a expansão de
vendas, e
Análise da Necessidade de Capital
de Giro - NCG
 em certas situações extremas, até
reduzindo as vendas.
 Uma das formas de verificar como a
empresa está financiando o seu
imobilizado é através do índice
Imobilização do PL, que indica se a
empresa está financiando o seu
Imobilizado somente com capital próprio
ou capital próprio e capital de terceiros.
IPL
IMOBILIZADO
PL
2007
676,10 = 0,41
1.663,90
2008
745,80 = 0,35
2.128,30
Análise da Necessidade de Capital
de Giro - NCG
 a gestão do capital de giro, baseia-se no
monitoramento do ciclo operacional. O
ciclo operacional decorre do processo
produtivo e dos tempos necessários
para o conjunto de atividades para
produzir e vender os produtos e
serviços.
 O ciclo operacional pode ser alterado por
decisões equivocadas decorrentes de
políticas de que empresas implemente
de forma errônea
errônea.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro – EBIT E EBITDA
 EBIT - Earning Before Interest and Taxes,
ou seja, Lucro antes dos juros e
impostos.
 EBITDA - Earning Before Interest, Taxes,
Depreciation and Amortization, ou seja,
Lucro antes dos juros, impostos,
Depreciação e Amortização.
 O EBITDA representa o potencial de
geração genuinamente operacional de
caixa que o ativo operacional de uma
empresa é capaz de produzir, antes
inclusive de considerar o custo de
qualquer capital tomado emprestado.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro – EBIT E EBITDA
 Não corresponde ao efetivo fluxo de
caixa físico já ocorrido no período
porque parte das vendas pode não estar
recebida e parte das despesas pode não
estar paga.
 Assim que recebidas todas as receitas e
pagas todas as despesas, esse é o valor
de caixa produzido pelos ativos, antes de
computadas as receitas e as despesas
financeiras (juros), impostos (sobre o
lucro) a depreciação
lucro),
depreciação, a amortização e a
exaustão.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro – EBIT E EBITDA
 É determinado pela soma do lucro
operacional (antes do IR) e as despesas
não desembolsáveis
(depreciação/amortização)
 É um indicador financeiro equivalente ao
fluxo de caixa, evidenciando a
capacidade da empresa em remunerar os
credores e acionistas
Interatividade
O EBITDA representa:
a) o potencial de geração de lucro que o
ativo de uma empresa é capaz de produzir
b) o potencial de geração de caixa que uma
empresa
p
não é capaz
p de produzir
p
c) o potencial de geração de lucro
operacional que uma empresa é capaz de
produzir
d) o potencial de geração operacional de
caixa que o passivo de uma empresa é
capaz de produzir
e) o potencial de geração operacional de
caixa que o ativo operacional de uma
empresa é capaz de produzir
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro – EBIT E EBITDA
 O EBITDA concentra informações no
operacional e na capacidade da empresa
em gerar caixa.
 Esta é a principal razão para a exclusão
das receitas e despesas financeiras
(juros pagos a credores) posto que não
apresentam vínculos com a atividade,
embora sejam, muitas vezes inevitáveis
ao fomento da atividade.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro – EBIT E EBITDA
 o EBITDA exclui do seu efeito, pois
apesar de serem itens operacionais, não
impactam diretamente o fluxo de caixa,
que são: depreciação e amortização.
MODELO SIMPLIFICADO – EBITDA
(+ ) Receita Bruta
( ‐ ) Deduções e impostos
( = ) Receita Liquida ( ‐ ) Custos
( = ) Lucro Bruto
(( ‐ ) Despesas Operacionais
) Despesas Operacionais
(=) Lucro Operacional
(‐/+) Receitas / Despesas Financeira
( = ) EBIT
(+) depreciação e amortização
( = ) EBITDA
$
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro – EBIT E EBITDA
 Se o EBITDA for positivo significa que as
operações da empresa estão gerando
caixa.
 Se o EBITDA for negativo significa que
as operações da empresa estão
consumindo caixa e se a situação
persistir por muito tempo a empresa
pode se tornar insolvente.
 O EBITDA de ser suficiente para pagar
os juros, os impostos sobre o lucro e os
dividendos.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA

EVA, Economic Value Added, ou Valor
Econômico Agregado, é uma medida de
desempenho empresarial, considerada
por muitos especialistas como a
verdadeira chave para a criação da
riqueza.
riqueza
 O EVA consiste no lucro operacional
após o imposto de renda menos o custo
de todo o capital empregado pela
empresa na operação (capital próprio
mais de terceiros).
terceiros)
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 EVA = NOPAT – (Custo do capital x
Capital investido)
 NOPAT= Lucro operacional pósimpostos (net operating profir after tax)
 Custo do capital
p
= considera a média do
custo entre o capital de terceiros e o
capital próprio
 Capital investido = capital total investido
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
Exemplo:
 NOPAT = 13.000
 Custo do capital = 20%
 Capital investido = 18.000
 EVA = 13.000 - (0,2
(
x 18.000)) = 9.400
 Uma empresa tem que operar com EVA
positivo para que seus acionistas
continuem se interessando em investir
no negócio.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 Uma empresa com EVAs a zero ou
negativos levará os acionistas a
venderem o controle, ao encerramento
das atividades ou a troca da
administração.
 Custo do capital considera a média de
custo entre o capital de terceiros e o
capital próprio e representa o retorno
mínimo a ser obtido na gestão do capital
investido.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 O custo do capital de terceiros é o que
está cobrando a instituição financeira
para emprestar o dinheiro,
costumeiramente está representado
pelos juros ou despesas financeiras .
 O custo do capital investido pelo
acionista, está implícito e normalmente
não é documentado. É a expectativa de
retorno desejada pelos acionistas em
cima do seu capital investido na
empresa.
empresa
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 É preciso saber, portanto, se o custo do
capital justifica os ganhos que serão
obtidos num investimento.
 Uma empresa só cria valor se o retorno
sobre seu capital for maior do que o
custo envolvido ou do que a taxa de
ganho que os investidores poderiam
auferir no caso de investirem em outros
valores com o mesmo risco.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 A principal mensagem do EVA é que não
é suficiente ter lucro líquido positivo ou
certo nível de lucro por ação.
 Ao contrário, a empresa precisa ganhar o
suficiente para cobrir o custo do Capital
de Terceiros e o custo de oportunidade
do Capital Próprio antes que ela comece
a criar valor.
 É constante a procura pelas
organizações por uma representação de
valor ideal, e atualmente o EVA tem sido
um indicador muito utilizado.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 Existe pouca dúvida de que a criação de
valor é o objetivo final de qualquer
organização.

A dificuldade está em desenvolver uma
estrutura para avaliar corretamente a
criação de valor em diferentes níveis
operacionais e em utilizar a criação de
valor para guiar a conduta de diferentes
grupos dentro de uma organização.
 EVA é o lucro operacional após o
imposto de renda menos o custo de todo
o capital empregado pela empresa na
operação (capital próprio e de terceiros)
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
MODELO DO EVA
(+ ) Receita Bruta
( ‐ ) Deduções e impostos
( = ) Receita Liquida ( ‐ ) Custos
( ) Lucro Bruto
( = ) Lucro Bruto
( ‐ ) Despesas Operacionais
( = ) Lucro Operacional
(+/‐) Receitas / Despesas Financeira
( = ) Resultado Antes dos impostos
( ‐ ) Impostos (= ) Lucro operacional depois dos impostos (NOPAT)
( ‐ ) Custo do Capital(Custo do capital x Capital investido)
( = ) EVA (econimic value added)
$
Interatividade
Na fórmula do EVA, Nopat significa:
a) resultado operacional líquido antes dos
impostos
b) resultado operacional líquido depois do
resultado financeiro
c) resultado operacional líquido antes
depreciação e dos impostos
d) resultado operacional líquido antes do
resultado financeiro
e)) resultado
lt d operacional
i
l líquido
lí id depois
d
i dos
d
impostos
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
Como entender o EVA:
 NOPAT = 1.400
 Custo do capital = 10%
 Capital investido = 9.000
 EVA = 1.400 - (0,10
(
x 9.000)) = 500
 O lucro operacional de $1.400 excede em
$500 os gastos totais com a estrutura de
capital que são de $900.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 a empresa capta dinheiro a 10% (Custo
do capital)
 aplica a 15,56%(1.400/9.000), provocando
um spread de 5,56% ( 15,56% - 10%)
 que
q aplicado
p
sobre o Capital
p
investido de
9.000 é igual a 9.000 x 0,0556 = 500.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 Como entender o EVA negativo
 NOPAT = 800
 Custo do capital = 10%
 Capital investido = 9.000
 EVA = 800 - (0,10
(
x 9.000)) = ((100))
 O lucro operacional de $800 não paga os
gastos totais com a estrutura de capital
que são de $900.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - EVA
 a empresa capta dinheiro a 10% (Custo
do capital)
 aplica a 8,89%(800/9.000), provocando
um spread negativo de 1,11% ( 8,89% 10%)
 que aplicado sobre o Capital investido de
9.000 é igual a 9.000 x (0,0111) = (100).
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - MVA
 Market Value Added ou Valor de Mercado
Agregado
 MVA = Valor de Mercado - Capital Total
 foi criado pela Stern Stewart & Co., para
que os administradores possam
q
p
tomar
decisões estratégicas através de uma
medida de análise que examine o valor
futuro de suas empresas
 o EVA, é uma medida que orienta a
gerencia interna para
g
p
a geração
g ç de valor
e comunica resultados passados.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - MVA
 O MVA é a diferença entre o quanto o
empresário obteria para vender todas as
ações (valor de mercado) e o capital
investido pelos acionistas-proprietários.

Ou seja, se o resultado do MVA for
positivo, pode-se dizer que a empresa
realmente criou valor para quem tiver
suas ações
 Exemplo;
 MVA = Valor de Mercado - Capital
p
Total
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - MVA

Valor de Mercado = ações em circulação
x preço da ação
 Valor de Mercado = 26.000 x $ 0,5 =
13.000.
 Capital
p
Total = PL= $ 10.000
 MVA = $ 13.000 - $ 10.000 = $ 3.000
 Nesse exemplo a empresa realmente
criou valor para quem tiver suas ações
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - MVA
 O EVA calcula a riqueza criada em
determinado tempo, um ano, por
exemplo, enquanto o MVA mede o valor
acumulado em toda a trajetória da
empresa até determinada data.
 Os administradores melhorando a
medida do EVA, o MVA da empresa terá
uma probabilidade maior de melhorar
também.
 Existe uma íntima correlação entre as
medidas de EVA e MVA
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - MVA
Formas de criar eficiências do EVA e do
MVA:
1 – Cortar custos e reduzir impostos para
aumentar o Nopat (lucro operacional
líquido, deduzido o imposto de renda) sem
crescer capital.
2 – empreender todos os investimentos
nos quais o aumento de Nopat será maior
do que o aumento de encargos de capital.
Análise Avançada Da Gestão Do
Lucro - MVA
3 – retirar capital das operações quando as
economias decorrentes da redução dos
encargos de capital excedam qualquer
redução de Nopat.
4 – estruturar a finanças da empresa de
forma tal que minimizem o custo de capital
Interatividade
O conceito de MVA é baseado na:
a) mensuração do valor contábil de um
empreendimento.
b) mensuração da riqueza gerada por um
empreendimento
p
em termos de percepção
p
pç
do mercado relativa ao valor de seus
títulos mobiliários.
c) mensuração do lucro gerado por um
empreendimento.
d) mensuração da riqueza gerada pela
valorização de um empreendimento após a
depreciação e juros s/ capital próprio.
e) percepção do mercado do valor de seus
títulos mobiliários.
ATÉ A PRÓXIMA!