Aula 03 - Instituto de Economia

Economia Monetária II
3ª aula
Prof: Francisco Eduardo Pires de Souza
Email: [email protected]
Recapitulando: TQM (a equação de Fisher)
• Versão transações: MV = PT
• Versão renda: MV = Py => V = Py/M
• Versão dos Saldos Monetários (cash balances) de Cambridge: M = kPy
• onde:
• k , chamada de “constante marhalliana é igual a 1/V
• Saldos monetários são estoques
• Equilíbrio no mercado monetário: M = Ms = Md = kPy
Preços Absolutos x Preços Relativos
segundo a visão da TQM
• Choques de custos causam mudanças de preços relativos (“efeito
onda”) mas não no nível geral de preços
• Aumentos absolutos de preços, i.e., aumentos no nível geral de
preços (“efeito maré”) só poderiam ser causados por aumento no
estoque de moeda.
Wicksell e o Processo Cumulativo
• Relação entre moeda e preços se dá através de dois
mecanismos:
• Mecanismo direto: DM=> D saldos reais=>Ddemanda
=>DP (TQM tradicional, numa economia de moeda
pura)
• Mecanismos indireto: DM=> i =>Ddemanda =>DP , e
vice-versa (numa economia com bancos)
Wicksell e o Processo Cumulativo
O processo cumulativo deriva da discrepância entre duas taxas de juros
• Taxa de juros de mercado (observada no mercado de crédito)
• Taxa natural de juros – aquela que iguala, ex-ante, a poupança
desejada ao investimento planejado
Taxa Natural e Taxa de Juros de
Mercado
A taxa natural não é observável.
A taxa de juros fixada pelos
bancos nas suas operações é
feita de forma independente dos
fatores que determinam a taxa
natural.
Logo, não há porque coincidirem.
Produtividade
Marginal do
Capital (x EMgK)
“Em suas atividades de empréstimos, os bancos não só não
estão limitados por seu capital próprio; eles não estão, pelo
menos imediatamente, limitados por nenhum capital;
concentrando em suas mãos quase todos os pagamentos,
eles próprios criam a moeda necessária, ou, o que é a
mesma coisa, eles aceleram ad libitum a velocidade de
circulação da moeda. (...) Em nossos dias, a demanda e a
oferta de moeda se tornaram quase a mesma coisa, com a
demanda criando em grande medida sua própria
oferta”.*** (Wicksell) (Obs: TQM?)
O que ocorre quando r<rn
• Se S = I (ex-ante), a demanda por bens de
investimento será igual à oferta de bens de
investimento, e a demanda de bens de consumo igual
à oferta de bens de consumo.
• Se I>S ex-ante (porque com r0, I>S desejados) =>
deslocamento de fatores de produção para o setor
produtor de bens de investimento (DPbk) + escassez
de bens de consumo (produção cai e demanda
aumenta)=> (DPbc)
• Em vez de uma alta de preços de uma vez para um
novo nível de equilíbrio (como numa economia sem
bancos), teremos um processo cumulativo enquanto
a taxa de juros de mercado se situar abaixo da
natural.
Processo cumulativo tem limites?
• Fator estabilizador: DP => DMd => saques/drenagem de reservas dos
bancos => bancos desejam reduzir empréstimos => iem direção a rn
• Economia de crédito puro – oferta ilimitada de crédito e portanto de
moeda => expansão monetária inteiramente passiva=> nível de preços
ficaria indeterminado.
• Taxa de juros natural é variável (e por isso a divergência entre taxa natural
e de mercado pode resultar de um movimento da primeira, corrigindo ou,
eventualmente, agravando o processo). Ex: DK; UBER, etc x inovações e D
oportunidades. Debate da estagnação secular.
• Como obter a estabilidade de preços: “O problema de manter o valor da
moeda estável, o nível médio dos preços monetários em um patamar
constante ... seria solucionável teórica e praticamentes ...(através de) um
manejo apropriado das taxas bancárias gerais, reduzindo-as quando os
preços estiverem caindo, e elevando-as quando os preços estiverem
subindo”.
Era Wicksell um quantitativista?
• Aqueles que acham que sim dizem que o diferencial de taxas só
resulta em inflação se houver emissão monetária para satisfazer a
demanda real de transação.
• Aqueles que pensam que não, destacam que num sistema misto de
moeda-crédito a velocidade de circulação da moeda torna-se variável,
não se estabelecendo uma relação exata entre a quantidade de
moeda o nível de preços.
• Além disso, a idéia de que a inflação pode resultar de uma variação
da taxa natural se distanciando da de mercado (por razões ligadas a
taxa natural), nada tem a ver com a TQM.