Economia Bancária UNIDADE 10 Modelizar a problemática do crédito II Confiança e reputação MEMBF Economia Bancária Assimetrias de informação e valor da reputação Na unidade 9 analisámos o problema das assimetrias de informação. O menu de contratos oferecidos pelo banco numa situação de antiselecção pode manifestar-se ineficiente se o problema derivado da assimetria não tiver sido exasutivamente resolvida. MEMBF Economia Bancária Assimetrias de informação e valor da reputação A existência de informações privadas pode distorcer os termos do contrato. O banco ficará sempre numa situação menos favorável que num ambiente de informação simétrica. Uma empresa do tipo [B] terá interesse em se revelar, com o fim de evitar as condições menos favoráveis nos contratos, devido à existência de uma proporção de empresas do tipo [M]. Kreps (1994), indica que uma pequena proporção de empresas do tipo [M] é suficiente para exercer uma influência negativa sobre as antecipações que se tomam sobre todas as empresas, o que inclui as de risco mais baixo. MEMBF Economia Bancária Assimetrias de informação e valor da reputação Tirole (1996) segue uma ideia semelhante considerando que a reputação de um grupo condiciona a actividade de um agente que pertença a esse grupo. A reputação de um grupo forma-se pela observação de comportamentos passados dos membros desse grupo. A reputação do indivíduo condiciona por sua vez a opinião do grupo. MEMBF Economia Bancária Assimetrias de informação e valor da reputação A relação entre os bancos e as empresas vai desenvolvendo os laços de confiança que uma relação exige. Num horizonte infinito, a confiança entre bancos e clientela vai-se construindo solidamente. Dois valores se encontram associados a um processo de sinalização: A credibilidade do sinal. A confiança da relação. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização Diamond (1989) considera que a reputação é importante pois atenua o conflito entre credores e mutuários. A reputação aumenta com o tempo através de um processo de aprendizagem do comportamento observado pelos agentes (Kreps e Wilson, 1982). Segundo as teorias de sinalização (Battacharya,1979), a reputação seria considerada como um conjunto de sinais credíveis e eficazes na medida em que os agentes podem distinguir a diferença através dos sinais emitidos. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização Modelo de sinalização sobre o mercado de crédito: O modelo considera três tipos de empresas diferenciados pelo seu nível de risco: As boas empresas, de risco baixo ou muto baixo, designadas por [B] ; As de médio risco, designadas por [BM]; e as de risco elevado ou muito elevado, designadas por [M]. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização O banco apenas conhece uma proporção de empresas do tipo [B] que designamos por pb, de empresas do tipo [BM], que designamos por pbm, e de empresas do tipo [M], que designamos por pm. Se o banco concluir um contrato com uma empresa do tipo [M], suportará um lucro negativo de – ( I + Xi) em que I é o capital emprestado e Xi os juros do empréstimo I. Considera-se um valor negativo (-Xi) pois o banco, ao emprestar a uma empresa do tipo [M], perde uma oportunidade de emprestar a uma empresa do tipo [B] ou [BM]. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização Por outro lado, se o banco fizer um contrato com uma empresa do tipo [B], obterá uma receita (Xi). Se fizer um contrato com uma empresa do tipo [BM], poderá obter uma receita positiva (Xi) ou uma receita negativa– ( I + Xi). A probabilidade atribuida pelo banco em cada tipo de empresas resulta da sua performance em relação a empresas em que o banco concedeu crédito anteriormente. O banco não poderá conhecer o comportamento das empresas no futuro mas a informação sobre o passado confere reputação à empresa. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização O modelo desenrola-se em vários periodos. No primeiro periodo, as empresas são todas financiadas à mesma taxa de juro. Nos peridos seguintes, o banco oferece uma taxa ir1 à empresa do tipo [B] e ir2 à emprea do tipo [BM] . O banco recusa contrato com a empresa que classificou do tipo [M]. A informação transmitida pela empresa é sempre imperfeitamente observada pelo banco. No entanto, a informação comunicada em cada periodo vai sendo gradualmente apercebida pelo banco. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização A empresa do tipo [B] tem interesse em manter a sua reputação pois o banco oferece-lhe uma taxa de juro favorável. Todavia, a empresa do tipo [BM] terá também interesse em se sinalizar no mercado se ela se considerar do tipo [B], embora os bancos a tenham classificado a priori do tipo [BM]. (1) MEMBF Economia Bancária r1 r Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização Todavia, para manter ou ganhar reputação, a empresa suporta um custo de sinalização. Este custo traduz-se pelo esforço da empresa em transformação informação privada em informação pública. O custo de [REP] unidades de reputação será de [crep1] para a empresa do tipo [B] e [crep2] para a empresa do tipo [BM]. Se a empresa for classificada do tipo [M] por erro, a empresa terá interesse em suportar um custo de sinalização [crep3]. No entanto, neste caso, a sinalização pode-se revelar ineficiente em virtude de protecção de risco moral : o banco considera que a possibilidade de risco moral ex ante é importante numa empresa do tipo [M] e deverá racionar o crédito mesmo que a empresa esteja disposta a suportar um custo de crédito mais elevado e um custo de sinalização alto. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização A empresa do tipo [B] suporta um custo de reputação mais baixo que o da empresa do tipo [BM]. As empresas do tipo [B] apenas precisam de mostrar ao mercado de crédito que a sua boa situação não se alterou. Por outro lado, as empresas do tipo [BM] deverão convencer o mecado que a sua situação é do tipo [B] e não do tipo [BM] : (2) MEMBF Economia Bancária crep1 crep2 Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização A empresa do tipo [B] terá interesse em se sinalar no mercado de crédito r1 crep1 como de empresa de boa reputação se e só se : (3) MEMBF Economia Bancária r2 Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização A empresa do tipo [BM] não tem interesse em se sinalar como uma r2 0 empresa de reputação do tipo [B] se : (4) MEMBF Economia Bancária r1 crep 2 Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização Se a taxa de juro de crédito for a mesma em todos os estados da natureza, não haverá nenhuma razão para que as empresas suportem um custo de sinalização. Torna-se necessário criar as condições para que as 1 empresas de maior risco no mercado não possam aceder a uma taxa de juro mais favorável. r crep1, 2 r Combinando as inequações (3 e 4), verifica se que um custo de sinalização deverá situar-se entre r1 e r2 : (5) MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: I - O problema de sinalização Concluindo : Para serem eficientes os sinais devem traduzir uma separação entre as boas e as más empresas. O custo do sinal deve ser tal que que apenas as empresas do tipo (B) ou do tipo (BM) que são em definitivo do tipo type (B), devem ser reveladas. Contudo, se a empresa se encontrar mal classificada pelo banco ela terá em qualquer situação intersse em se sinalar no mercado. Mas este sinal pode ser ineficiente por falta de credibilidade. Neste caso, se o sinal nao for credível dificimente sairá desta situação por mais elevado que seja o custo de sinalização. Então, com esta atitude o banco está a forçar a empresa em cair numa situação de risco moral… MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Os sinais emitidos pelas empresas são credíveis? A credibilidade encontra-se associada à repetição de uma acção que reduz a incerteza (Heap e Varoufakis,1995). A relação entre os bancos e as empresas desenvolve-se com um jogo repetido. Cada etapa do jogo fornece as informações necessárias á sequência do jogo. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade O problema surge se as empresas adoptarem um comportamento falso nos primeiros períodos do jogo com o objectivo de convencer os bancos que são erradamente do tipo [B]. Neste caso, nos últimos períodos do jogo as empresas com risco revelar-se-ão, após terem obtido proveito nos primeiros. A credibilidade das acções surge como um factor importante na relação de longo prazo entre os bancos e as empresas. A partir do momento em que as empresas ganharam reputação ou o mercado reconheceu essa reputação, a empresa obterá vantagens no mercado de crédito, mesmo que as suas acções não sejam observáveis. A reputação, através da credibilidade, traz um valor para a empresa. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Modelo de credibilidade: O modelo considera três tipos de empresas diferenciados pelo seu nível de risco: As boas empresas, de risco baixo ou muto baixo, designadas por [B] ; As de médio risco, designadas por [BM]; e as de risco elevado ou muito elevado, designadas por [M]. O banco apenas conhece uma proporção de empresas do tipo [B] que designamos por pb, de empresas do tipo [BM], que designamos por pbm, e de empresas do tipo [M], que designamos por pm. A reputação implica um custo que representa uma desutilidade para a empresa. Esta desutilidade depende do número de sinais credíveis junto do mercado; apresentar bons resultados junto dos bancos, manter contas à vista com saldo, emitir acções no mercado bolsista, introduzir inovações tecnológicas etc… MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Seja Nc o número de sinais credíveis necessários para obtenção da reputação sobre o mercado de crédito. Por simplificação consideramos que Nc pode apenas tomar três valores que são observáveis pelo banco. Cada empresa escolhe o número de sinais credíveis (esforços) que vai apresentar ao banco: (6) MEMBF Economia Bancária N c 0, N c1 , N c2 N c2 N c1 Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade A desutilidade do custo do sinal, para casa empresa do tipo [B], [BM] e [M] é uma função do número de sinais: (7-1) MEMBF Economia Bancária B v (Nc ) BM v (Nc ) M v (Nc ) Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade (7-2) v B ( N c2 ) v B ( N c1 ) v B (0) v BM ( N c2 ) v B ( N c1 ) v BM (0) v M ( N c2 ) v B ( N c1 ) v M (0 MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade A desutilidade associada a Nc = 0 é igual nos três tipos de empresas : B BM M v ( 0 ) v ( 0 ) v ( 0 ) (8) MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Mas a desutilidade associada a sinais credíveis (N2c) é maior para a M 2 BM 2 B 2 v ( N ) v ( N ) v ( N c c c ) empresa do tipo [M] do que para as empresas do tipo [BM] ou [B]. A desutilidade associada a sinais fracamente credíveis (N1c) é também maior para as empresas do tipo [M] do que para as empresas do v M ( N c1 ) v BM ( N c1 ) v B ( N c1 ) tipo [BM] ou [B] : (9) MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade O banco apenas conhece a probabilidade de ocorrência de cada tipo. pB é a probabilidade inicial anotada pelo banco de a empresa se encontrar face a uma empresa do tipo [B] ; pBM é a probabilidade inicial do banco se encontrar perante uma empresa do tipo [BM] ; [1 - (pB + pBM)] é a probabilidade do banco se encontrar confrontado com uma empresa do tipo [M]. Após observação de Nc, o banco poderá rever as probabilidades de p em função de (Nc). MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Se as empresas do tipo [B] , [BM] e [M] apresentarem sinais credíveis idênticos, o banco não poderá identificar o tipo de empresa. Mas, a empresa do [B] apresentará Nc = N2c e a empresa do tipo [BM] apresentará Nc = N1c , pois o esforço de apresentar sinais credíveis terá um custo menor do que para a empresa do tipo [M]. Por outro lado, a empresa do tipo [M] apresentará Nc = 0. neste caso, o sinal de credibilidade é apenas informativo. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade O banco observa Nc e infere que empresa seja do tipo [M] se Nc = 0 , do tipo [BM] se Nc = N1c e do tipo [B] se Nc = N2c . Em que condições as empresas do tipo [B] e [BM] estarão interessadas em produzir sinais N2c e N1c ,respectivamente, e as empresas do tipo [M] a não produzirem nenhum sinal (Nc=0) ? O banco irá então propor dois níveis de taxas de juro : (10) MEMBF Economia Bancária r2B* si N c N c2 r(N c ) r1BM * si N c N c1 Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade onde ir representa a taxa de juro do crédito e é uma função do número de sinais credíveis. Assim: (11) Pois N2c > N1c MEMBF Economia Bancária B* 2 r BM * 2 r Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Se a empresa não emitir nenhum sinal credível (Nc = 0), o banco recusará o crédito. Mas a empresa manterá a possibilidade de obtenção de crédito no futuro logo que emita um sinal credível. , Por outro lado, se a empresa emitir um sinal falso para convencer o mercado d ecrédito que é uma empresa do tipo [BM] ou [B], a empresa será severamente penalizada nos periodos seguintes. Todos os sinais futuros da empresa não serão mais considerados credíveis. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade As empresas do tipo [B] e [BM] obtém uma utilidade U pelo financiamento : u B* (12) u BM * MEMBF Economia Bancária si N c N c2 si Nc N Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade O equilíbrio será obtido se o comportamento das empresas confirmar as conjecturas dos bancos. u B* As condições são as seguintes: Para a empresa do tipo (B) : (13) MEMBF Economia Bancária vB u BM * v BM Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Para a empresa do tipo (BM) : u BM * (14) Isto é: (15) v BM u BM * MEMBF Economia Bancária v BM vB u B** u B* v BM u BM * u B** 0 Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade A condição necessária para que as conjecturas do banco coincidam com o comportamento das empresas: (16) MEMBF Economia Bancária v BM vB v BM vB 0 Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Obtem-se assim, de forma intuitiva, a condição de equilíbrio para a empresa do tipo [M] : (17) Onde vMf traduz a desutilidade da empresa do tipo M apresentar NC>0 MEMBF Economia Bancária U M* v U M BM v UM 0 vM 0 Mf Se Nc=o a condição de equilíbrio é (18) 0 MEMBF Economia Bancária U BM * v Mf Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Os sinais credíveis diferenciam efectivamente as empresas. O equilíbrio existirá se e só se forem as empresas do tipo [B] e [BM] as únicas a introduzirem sinais credíveis, sendo as do tipo [B] mais incitadas a produzirem estes sinais que as do tipo [BM] Para o Banco, quando observa Nc>0 já sabe que se trata de empresa do tipo [B] ou [BM], aceitando p (Nc > 0) = 1 et p (Nc = 0) = 0. MEMBF Economia Bancária Modelos de reputação entre bancos e empresas no mercado de crédito: II - O problema de credibilidade Concluindo e utilizando as reflexões Cieply (1996) : Num ambiente com risco apenas as empresas com uma boa reputação no mercado se procurarão financiar nos mercados financeiros., As empresas novas ou em fase de entrada não possuem ainda reputação confirmada e serão finaciadas apenas pelos bancos. Em presença de assimetrias de informação e se existir « incerteza estruturada », isto é, se for possível constituir contratos para todos os estados da natureza, as empresas com boa reputação utilizarão o financiamento, quer de mercado quer bancário, para assinalar a sua reputação de qualidade. As outras empresas utilizarão apenas o finaciamento bancário ou de capital de risco. Se existir « incerteza não estruturada », não havendo a possibilidade de concluir contratos contingentes em todos os estados de natureza, as empresas que ganharam já reputação utilizarão o financiamento bancário. As outras empresas utilizarão o auto-financiament, o financiamento público ou capital de risco. MEMBF Economia Bancária