Opções Mercado de Opções Mediante pagamento de um prêmio

Opções
Mercado de Opções
Mediante pagamento de um prêmio em dinheiro, a opção dá ao investidor que a adquire o direito de comprar ou vender um ativo-objeto a
outro investidor. O preço e o prazo de compra ou venda são preestabelecidos contratualmente.
Uma opção é um instrumento que dá ao seu comprador, ou titular, um direito futuro sobre algo, mas não uma obrigação, enquanto que
para seu vendedor, ou lançador, dá uma obrigação futura, caso seja solicitado pelo comprador da opção.
Ativo–objeto
Ação ou uma commodity.
Preço
• Prêmio:
É o valor que o comprador da opção paga em data presente, ou seja, o preço da opção é a remuneração do vendedor por ter assumido
uma responsabilidade em data futura - data do exercício - se assim solicitar o comprador da opção.
• Exercício (strike):
É o preço especificado no contrato de opção.
Tipos básicos de opção
• Opção de compra (call):
Proporciona ao seu titular o direito de comprar um ativo em data determinada por certo preço.
• Opção de venda (put):
Proporciona ao seu titular o direito de vender um ativo em data determinada por certo preço. PELO ITAUTRADE NÃO É POSSÍVEL
NEGOCIAR OPÇÕES DE VENDA.
Lançador da opção
A pessoa lançadora é aquela que vende uma opção, assumindo assim a obrigação de vender ou comprar a ação objeto até a
determinada data pelo preço pré-estabelecido.
Titular da opção
O titular (comprador) de uma opção de compra acredita que o preço das ações no mercado à vista irá subir a um nível acima do preço
de exercício, pois assim irá exercer a opção e ganhará com a diferença entre o preço da ação no mercado e o preço de exercício. Uma
vez que as opções são ativos de renda variável, não têm garantia de retorno sobre o investimento nelas efetuado. Esse retorno vai
depender basicamente do comportamento do preço da ação no mercado à vista.
Identificação das opções na Bovespa
As séries de opção autorizadas pela BOVESPA são identificadas pelo símbolo do ativo-objeto associado a uma letra e a um número. A
letra identifica se é uma opção de compra ou de venda e o mês de vencimento (ver quadro abaixo), e o número indica um determinado
preço de exercício:
Compra Venda
Mês
A
M
Janeiro
B
N
Fevereiro
C
O
Março
D
P
Abril
E
Q
Maio
F
R
Junho
G
S
Julho
H
T
Agosto
I
U
Setembro
J
V
Outubro
K
W
Novembro
L
X
Dezembro
Exemplos: NETCL8 - Opção de Compra sobre Net PN, com vencimento em dezembro e preço de exercício de R$0,80 por ação.
NETCX10 - Opção de Venda sobre Net PN, com vencimento em dezembro e preço de exercício de R$1,00 por ação.
Volatilidade
O mercado de opções é caracterizado pela alta volatilidade, principalmente porque as opções geralmente têm um preço (em reais) baixo.
Muitas vezes as opções chegam a variações próximos ou até maiores que 100%. Por exemplo, se um investidor compra R$1.000,00 em
opções de compra cotadas a R$0,04. Se a opção estiver cotada a R$0,03, uma queda de um centavo em relação ao preço de compra, a
carteira do cliente terá o valor de R$750,00. Houve uma variação de R$250,00 na carteira para uma variação de R$0,01 no preço da
opção.
Liquidez
A liquidez, facilidade de negociar determinado ativo, é um aspecto importante a ser considerado pelos investidores. O mercado de
opções na Bovespa é composto por opções de ações de alta liquidez. Entretanto, nem todas as séries têm alta liquidez. Opções de
compra com preço de exercício muito acima da ação podem ter baixa liquidez, ainda mais quando perto do dia do exercício. Do mesmo
modo, opções com preço de exercício muito abaixo do preço do papel no mercado podem ter baixa liquidez e pequenas variações. Se as
condições de mercado não forem favoráveis, o comprador de uma opção corre o risco de perder todo o seu investimento (o prêmio) em
um período de tempo relativamente curto. Isto significa que, caso o comprador de uma opção não a exerça antes do vencimento, e nem
a venda no mercado secundário, perderá todo o seu investimento na opção.
Não existe mercado fracionário para operações com opções. Sendo assim, é necessário enviar ordens em quantidade igual ou múltipla
do lote-padrão.
Horário de negociação de opções:
Não há negociação de opções no After-Market.
Bloqueios/Exercício no mercado de opções sobre ações:
a) Dias anteriores ao vencimento:
• das 10h às 16h30 exercício de posição titular.
• das 10h às 17h30 bloqueio (encerramento de posição).
b) Dia do vencimento:
• das 10h às 13h exercício de posições titulares das séries vincendas;
ATENÇÃO: ORDENS COLOCADAS APÓS O ENCERRAMENTO DO PREGÃO REGULAR FICAM PENDENTES PARA O DIA
SEGUINTE.
Tela de cotação de opção:
Compra de opções:
Para comprar opções pelo Itautrade, basta clicar em “Opções” e acessar a tela de Compra de Opções. O cliente poderá exercer o direito
de comprar a ação-objeto pelo preço de exercício ou até mesmo vender esta opção a outro investidor. Além disso, se o investidor estiver
lançado (vendido) em uma série de opções, uma ordem de compra da mesma série irá causar o fechamento desta posição.
Venda de opções:
Para vender opções pelo Itautrade, basta clicar em “Opções” e acessar a tela de Venda de Opções. SOMENTE OS CLIENTES QUE
COMPRARAM OPÇÕES PELO ITAUTRADE PODERÃO VENDER OPÇÕES PELO ITAUTRADE.
Bloqueio de opções:
Bloquear uma opção no dia do vencimento da opção significa que o LANÇADOR NÃO DESEJA SER EXERCIDO. ATENÇÃO: A TELA
DE BLOQUEIO DE OPÇÕES SÓ ESTARÁ DISPONÍVEL AOS CLIENTES QUE ESTIVEREM LANÇADOS (VENDIDOS) EM UMA
OPÇÃO NO DIA DO VENCIMENTO (EXERCÍCIO).
Exercício de opções:
O exercício de opções pode ocorrer desde D+1 (um dia útil após a compra da opção) até a data de vencimento da opção. O exercício de
uma opção de compra equivale a uma compra da ação-objeto ao preço de exercício da série da opção. É possível exercer a quantidade
total ou parcial de opções em carteira. Se o investidor optar pelo exercício, as ações compradas pelo exercício estarão disponíveis a
partir do dia de realização do mesmo.
Lançamento de opções:
Lançar opções de compra significa o comprometimento à venda de uma quantidade específica de um ativo. PARA LANÇAR UMA
OPÇÃO DE COMPRA É NECESSÁRIO POSSUIR QUANTIDADE EQUIVALENTE DA AÇÃO-BASE EM CUSTÓDIA. O LANÇAMENTO
SOMENTE PODE SER EFETUADO SOBRE SÉRIES AUTORIZADAS PELO ITAUTRADE. AO LANÇAR UMA OPÇÃO, AS AÇÕESOBJETO ESTARÃO INDISPONÍVEIS PARA VENDA. PARA DISPONIBILIZAR A VENDA DESTAS AÇÕES NO MERCADO, SERÁ
NECESSÁRIO FECHAR A POSIÇÃO, ATRAVÉS DA TELA DE COMPRA DE OPÇÕES (ATÉ O DIA DO VENCIMENTO) OU ATRAVÉS
DA TELA DE BLOQUEIO (NO DIA DO VENCIMENTO). Um lançador (vendedor) de uma opção recebe o prêmio em D+1 (um dia útil
após o lançamento). (Na prática, um lançamento de uma opção equivale a uma venda de opção. Entretanto, para fins operacionais o
Itautrade decidiu separar as telas de VENDA e LANÇAMENTO.)
Se a ação subir além do preço de exercício da opção o investidor deverá vender as ações no preço de exercício, pois a opção deverá
ser exercida pelo comprador. O investidor estaria vendendo suas ações a um preço abaixo do valor de mercado, embora tenha a
compensação do prêmio. Caso a ação caia abaixo do preço de exercício, o comprador não deverá exercer a opção, e portanto o
lançador NÃO venderá suas ações pelo preço de exercício, e ainda teria o crédito do prêmio no dia após o momento do lançamento.
O CLIENTE QUE ESTIVER LANÇADO EM OPÇÕES PODE SER EXERCIDO ATÉ A DATA DO VENCIMENTO, OU SEJA, PODE TER
QUE VENDER AS AÇÕES AO PREÇO DE EXERCÍCIO. OS CLIENTES DO ITAUTRADE QUE FOREM EXERCIDOS SERÃO
INFORMADO PELO E-MAIL CADASTRADO NO SITE. O PROCESSO DE LIQUIDAÇÃO É O MESMO DE UMA VENDA NO MERCADO
À VISTA (CRÉDITO NA CONTA CORRENTE EM TRÊS DIAS ÚTEIS (D+3)).
EXEMPLOS:
Compra de uma opção de compra
Um comprador de uma opção de compra espera que o preço do ação da opção aumente. O pior resultado possível para um investidor
que comprou uma opção de compra é a PERDA TOTAL do prêmio pago pela opção. No mercado financeiro, a perda total é conhecida
como "virar pó". Isto geralmente acontece quando o preço da ação no mercado está com um valor menor do que o preço de exercício.
No exemplo abaixo, o investidor comprou uma opção de compra por R$0,50, com preço de exercício igual a $34,00. Se este investidor
não negociar esta opção até a data de vencimento, o gráfico abaixo representa o resultado que o investidor terá de acordo com o preço
da ação na data de vencimento.
Valor da Ação
32,00
Prêmio Pago
-0,50
Resultado no exercício
0,00
Resultado Final
-0,50
33,00
-0,50
0,00
-0,50
34,00
-0,50
0,00
-0,50
34,50
-0,50
0,50
0,00
35,00
-0,50
1,00
0,50
36,00
-0,50
2,00
1,50
Um investidor compra 100.000 opções de Telemar PN (TNLPH34), com preço de exercício R$34,00 por mil ações e data de vencimento
17/08/2002. O prêmio é de R$ 0,50 por ação e o preço atual da ação (TNLP4) é R$ 35,00 por ação.
Conseqüentemente, o investidor esta pagando R$ 50,00 pela opção de comprar 100.000 ações da empresa a R$ 35,00 por ação, o que
significaria mais R$ 3.500,00, caso fosse exercida a opção.
Se até a data de vencimento o preço da ação estiver acima de R$ 34,50, atingindo por exemplo R$ 36,00, o investidor deverá exercer a
opção, já que os valores do prêmio e do exercício da opção de compra somam R$ 3.450,00, enquanto a venda das 100.000 ações no
mercado representaria R$ 3.600, ou melhor R$ 150,00 de lucro.
Caso a ação estivesse cotada a valores inferiores a R$ 34,00 o investidor deveria optar por não exercer a opção, perdendo o
investimento correspondente ao prêmio.
Para a ação cotada entre R$ 34,00 e R$ 34,50 o investidor deverá analisar os custos operacionais envolvidos. De qualquer forma,
quanto mais próxima de R$ 3,40 a cotação do papel, o prejuízo seria minimizado, embora não se obtenha lucro com a operação.
Entretanto, na prática ocorre que poucos investidores acabam exercendo as opções, já que à medida que sobe a cotação da ação, o
prêmio da opção tende a subir consideravelmente, tornando a venda da opção bastante atrativa. Voltando ao exemplo, caso o preço da
ação atingisse R$36,00 e estivéssemos bastante próximos ao vencimento, o prêmio da opção estaria cotado, no mínimo, a valores
próximos de R$2,00, representando aproximadamente 300% de rentabilidade em relação ao valor pago pelo prêmio (R$0,50).
Lançamento de uma opção de compra
Segue abaixo um exemplo de um lançador de uma opção com preço de exercício igual a $34. O lançador (vendedor) da opção de
compra recebe o prêmio de $0,50. Seu ganho fica limitado ao valor do prêmio. Se o preço da ação-objeto no mercado à vista for igual ou
inferior a $34,00, sua posição não será exercida. Se o preço da ação-objeto no mercado à vista for maior que R$34,00, sua posição será
exercida e o cliente é obrigado a entregar suas ações à contra-parte que o exerceu.
NO ITAUTRADE SÓ É PERMITIDO O LANÇAMENTO COBERTO (LANÇAMENTO COM AÇÕES EM CARTEIRA), NÃO SERÁ
NECESSÁRIO PARA O CLIENTE DO ITAUTRADE COMPRAR AS AÇÕES NO EXERCÍCIO PARA HONRAR A ENTREGA DAS
MESMAS. NO EXEMPLO ABAIXO COMPARAMOS UM LANÇAMENTO COBERTO DE OPÇÕES DE COMPRA (EM AZUL) COM
SIMPLES PERMANÊNCIA DO AÇÃO-OBJETO EM CARTEIRA (EM VERMELHO).
(nos exemplos acima não consideramos os custos operacionais. Os custos operacionais afetam todas as transações com ações e
opções e devem ser considerados antes de realizar quaisquer operações.)
Custos Operacionais
Para operações com opções no Itautrade, é utilizada a mesma tabela de corretagem aplicada a operações com ações. Serão geradas
notas de corretagem separadas por tipo de mercado: ações e opções. Além disto, é cobrada uma taxa pela Bovespa uma taxa de
emolumentos.
Emolumentos:
0,134% para operações normais no mercado de opções.
0,045% para operações day trade no mercado de opções.
Imposto de Renda sobre opções
Nos mercados de opções, o ganho líquido será constituído:
I - nas operações tendo por objeto a negociação da opção, pelo resultado positivo apurado no encerramento de opções da mesma série;
II - nas operações de exercício da opção:
a) no caso do titular de opção de compra, pela diferença positiva entre o valor da venda à vista do ativo na data do exercício da opção e
o preço de exercício da opção, acrescido do valor do prêmio;
b) no caso do lançador de opção de compra, pela diferença positiva entre o preço de exercício da opção, acrescido do valor do prêmio, e
o custo de aquisição do ativo objeto do exercício da opção;
Observações:
• Não ocorrendo venda à vista do ativo na data do exercício da opção, o ativo terá como custo de aquisição o preço de exercício da
opção, acrescido do valor do prêmio, na hipótese prevista no item "a".
• Para efeito de apuração do ganho líquido, o custo de aquisição dos ativos negociados nos mercados de opções, bem como os valores
recebidos pelo lançador da opção, serão calculados pela média ponderada dos valores unitários pagos ou recebidos.
• Não havendo encerramento ou exercício da opção, o valor do prêmio constituirá ganho para o lançador e perda para o titular, na data
do vencimento da opção.
Estratégias Utilizadas no Mercado de Opções
• Compra de opção de compra: Se a expectativa é de alta de uma ação, o ideal é permanecer COMPRADO na opção de compra. Uma
vantagem seria a possibilidade de altos retornos . Entretanto, para obter altos retornos, é necessário correr grandes riscos. Uma
desvantagem da compra da opção de compra é que o investidor pode perder TODO o capital investido.
• Lançamento coberto de opção de compra: O investidor que acredita em uma performance neutra/alta pode utilizar esta estratégia.
(TODOS OS LANÇAMENTOS REALIZADOS PELO ITAUTRADE SÃO COBERTOS). Uma vantagem do lançamento coberto de opção
de compra seria o crédito em D+1 da venda da opção. O dinheiro obtido com a venda da opção pode ser utilizado de acordo a vontade
do investidor. Outra vantagem seria o hedge (proteção) parcial contra desvalorização da ação objeto (lembrando que se o investidor
estiver LANÇADO na opção, ele têm a obrigação de vender a ação-objeto ao preço de exercício, se for exercido). Entretanto, com esta
estratégia ainda há o risco de queda forte da ação-objeto. Nesta situação, provavelmente o lançador não será exercido. Depois do
vencimento as ações estarão disponíveis para venda no mercado à vista. Outra desvantagem de um lançamento coberto seria que esta
operação limita o retorno que o investidor teria se suas ações estivessem disponíveis para venda, numa situação de alta no mercado à
vista.
•
Travas: existem dois tipos de operações de trava: trava de alta e trava de baixa.
Essas operações ocorrem da seguinte maneira:
•
Trava de Alta: compra-se uma opção de compra por um determinado preço de exercício e vende-se (TELA DE
LANÇAMENTO NO ITAUTRADE) uma opção de compra por um preço de exercício superior ao da opção de compra adquirida e com a
mesma data de vencimento. Este tipo de estratégia é utilizada quando há uma expectativa neutra/alta da ação no mercado à vista.
•
Trava de Baixa: compra-se uma opção de compra por um determinado preço de exercício e vende-se (TELA DE
LANÇAMENTO NO ITAUTRADE) uma opção de compra por um preço de exercício inferior ao da opção de compra adquirida e com a
mesma data de vencimento. Este tipo de estratégia é utilizada quando há uma expectativa neutra/baixa da ação no mercado à vista.
O exercício da opção
É a operação pela qual o titular de uma opção de compra exerce seu direito de comprar o lote de ações a que se refere a opção, ao
preço de exercício.
A ocorrência de distribuição de proventos para a ação-objeto provocará alterações nas séries até então autorizadas, que serão
ajustadas, nos casos de proventos em dinheiro e de direitos de preferência, no primeiro dia de negociação "ex-direito" do papel objeto.
O número de ações-objeto da opção e/ou o preço efetivamente pago por ação no exercício estão sujeitos a ajustes nos casos de
distribuição de dividendos, juros sobre o capital próprio, outros proventos em dinheiro, bonificações, subscrições, fracionamentos,
grupamentos e reorganizações que digam respeito à ação-objeto ou a seu emissor.
• Dividendos, Juros sobre o Capital Próprio e outros Proventos em Dinheiro Se uma ação-objeto, durante o período de vigência da
opção, distribuir dividendos, juros sobre o capital próprio ou qualquer outro provento em dinheiro, o valor líquido recebido será deduzido
do preço de exercício da série, a partir do primeiro dia de negociação ex-direito. Exemplo: se o preço de exercício é de $ 100,00, e
ocorre a distribuição de dividendos no montante líquido de $ 20,00, o preço de exercício será ajustado para $ 80,00.
• Bonificação, Fracionamento e Outras Distribuições Fracionamento e bonificações - ou quaisquer outras distribuições que
aumentem o número de ações da empresa emissora das ações-objeto - têm o efeito de elevar, na mesma proporção, o número de
ações-objeto cobertas pela opção, diminuindo proporcionalmente o preço pago por ação no exercício, de forma que o valor da operação
de exercício, se realizada, permaneça o mesmo.
Se o titular de uma opção sobre ações-objeto, na qual a empresa emissora distribuiu novas ações, exerce o seu direito, as ações são
entregues na forma "ex" e em um total igual ao lote-padrão da opção mais as ações distribuídas em bonificação às componentes do lote.
O preço efetivamente pago por ação no exercício sofre uma redução proporcional ao aumento do número de ações, embora a quantia a
ser paga seja a mesma.
• Subscrição As subscrições de novas ações ou quaisquer outros direitos de preferência referentes à ação-objeto da opção, aprovados
na vigência da opção, implicam o atendimento do exercício com ações na forma "ex", sendo deduzido do preço de exercício, a partir do
primeiro dia de negociação "ex-direito" do papel objeto, o valor teórico do direito à subscrição, calculado pela BOVESPA no primeiro dia
de negociação ex-direito.
• Limites ao Exercício de Opções As opções de estilo americano podem ser exercidas a partir do pregão subseqüente à realização da
compra, até o vencimento, em horário definido pelo Itautrade. Porém, se a BOVESPA julgar necessário, para garantia da ordem no
mercado, pode antecipar o horário limite para o exercício no dia do vencimento, ou mesmo suspender a realização das operações de
exercício e consequentemente o Itautrade acatará as alterações. Caso uma ação tenha a sua negociação suspensa no mercado a vista,
ficam automaticamente suspensas as operações de exercício de opções sobre aquela ação. Se a suspensão abranger um ou dois
últimos dias de prazo de vigência da opção, serão permitidos apenas a negociação para encerramento e o exercício das vincendas no
período. Se o pedido de exercício recair sobre posições descobertas, o prazo para liquidação das operações será contado a partir do
primeiro dia útil após o término da suspensão.
• Limites de Posições A BOVESPA acompanha permanentemente as condições e a evolução do mercado, estabelecendo limite para
cada série e para o conjunto das séries, antes da abertura das séries, para as posições de clientes ou grupos de clientes e instituições
do mercado, evitando, dessa forma, a concentração do mesmo.
• Ação-Objeto A partir da análise do comportamento das ações no mercado a vista, efetuada com base em sua liquidez, tradição e
negociabilidade, a BOVESPA elabora a relação de ações-objeto autorizadas para negociação com opções, que pode ser alterada a
qualquer tempo, por decisão da Superintendência Geral.
Riscos Inerentes ao Mercado de Opções
Risco do Titular (Comprador) da Opção de Compra
O risco do titular de uma opção está limitado ao valor pago pelas opções (o prêmio). No entanto, é necessário que o investidor esteja
consciente de que ele poderá perder até a totalidade de seu investimento, se o comportamento do preço a vista, após a aquisição das
opções e até o seu vencimento, não for favorável à sua posição (as opções são válidas apenas por determinado período, ao final do qual
expiram). Explicando melhor, no caso das opções de compra, se o titular permanecer de posse da opção até o vencimento e, nessa
data, o preço a vista da ação estiver abaixo do preço de exercício, ele não a exercerá (não seria vantajoso comprar as ações por um
preço maior do que o do mercado), nem tampouco conseguirá transferi-la para outro investidor. No jargão do mercado, a opção terá
“virado pó” e o investidor terá perdido integralmente a quantia que gastou para adquiri-la.
Opções de Compra que “Viram Pó”
Se no vencimento das opções de compra o preço a vista do papel for inferior ao seu preço de exercício, não será vantajoso para o
investidor que a possui (o titular) exercê-la. Como as opções expiram (perdem sua validade) na data de vencimento, elas também não
terão qualquer valor de negociação, pois não existirão investidores interessados em comprá-las. No jargão de mercado, terão “virado
pó”. Para o titular das opções de compra nessa condição, isso significa que ele perdeu integralmente o investimento que fez para adquirilas (o prêmio pago).
Risco na Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra)
Primeiramente, informamos que não é possível realizar operações de Venda a Descoberto (Lançamento de Opções de Compra sem ter
em carteira ações-objeto em quantidade igual ou maior ao número de opções disponíveis para lançamento) por meio do Itautrade. No
entanto, apresentamos abaixo os riscos referentes a esta modalidade de investimento. O lançamento de opções de compra a
descoberto, ou seja, o recebimento de uma quantia em dinheiro (o prêmio) para assumir o compromisso de vender ações, que o
investidor não possui, é uma estratégia que envolve um elevado grau de risco. Explicando melhor, o titular dessa opção (o investidor que
pagou o prêmio para o lançador assumir o compromisso) somente vai exercê-la se isso for interessante para ele, ou seja, se o preço a
vista do papel for superior ao preço de exercício da opção. Para o lançador, isso significa que ele será obrigado a adquirir as ações no
mercado a vista para entregá-las pelo preço de exercício. A partir do momento em que a diferença entre o preço a vista e o de exercício
for maior que o prêmio recebido, o lançador estará incorrendo em prejuízo, que aumentará de acordo com a valorização da cotação a
vista. Outro aspecto a ser considerado nessa estratégia é que, durante toda a vigência de sua posição, o lançador descoberto estará
obrigado a depositar garantias para cobrir os prejuízos potenciais da operação, cujo valor é calculado diariamente.
Prazo de Expiração das Opções
É importante que o investidor que adquiriu uma opção (o titular) esteja consciente de que seu direito de exercê-la é valido apenas
durante seu período de vigência. Após a data de vencimento, a opção expira, perdendo totalmente sua validade. Outro ponto importante
a destacar é que na BOVESPA o exercício da opção não é automático, ele deve ser solicitado pelo titular da opção. Isso significa que,
mesmo nos casos em que o exercício é claramente vantajoso para o titular, ele somente ocorrerá se for comandado pela Corretora,
atendendo a instruções recebidas do titular. O pedido de exercício pode ser transmitido pelo investidor à Corretora através de “e-mail”,
telefone, fax ou outro meio previamente acertado entre ambos. Na hipótese de um titular, nessas condições, deixar de solicitar o
exercício, a opção vai expirar e o investidor, além de não ter se aproveitado de uma situação vantajosa, ainda perderá integralmente o
prêmio pago quando da aquisição das opções.
Fontes:
Bolsa de Valores de São Paulo
Itaú Corretora de Valores S.A.