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A Semana em Revista
sexta-feira, 14 de junho de 2013
sexta-feira, 14 de junho de 2013
Volatilidade nos mercados

Câmbio deprecia e risco país aumenta nos emergentes
Caio Megale

Crescimento segue moderado nos EUA
Fernando Barbosa

Governo brasileiro retira IOF sobre derivativos cambiais

PIB mensal Itaú-Unibanco avança 0,8% em abril
Volatilidade aumenta nos mercados emergentes
A semana foi marcada por forte volatilidade nos mercados financeiros. O receio da
diminuição dos estímulos monetários nos EUA e os contínuos sinais de
desaceleração da China provocaram uma venda maciça de ativos dos países
emergentes e de países ligados às commodities, como a Austrália. As taxas de
câmbio voltaram a se depreciar frente ao dólar, o risco país aumentou e as taxas
de juros de mercados subiram fortemente em diversos países (Gráfico 1). Mais
para o final da semana, dados nos EUA mostrando uma recuperação mais
moderada (ver abaixo) e análises na imprensa americana sugerindo que a
diminuição dos estímulos será cautelosa acalmaram um pouco os mercados. De
qualquer forma, acreditamos que o viés menos expansionista nos EUA e as taxas
de crescimento menores na China (entre 7% e 7,5%) são mais permanentes, de
forma que ainda poderemos observar momentos de volatilidade à frente.
[email protected]
[email protected]
Gráfico 1 - Juros de títulos
domésticos de 10 anos
7,0
%
%, moeda local
10
6,0
9,5
5,0
9
4,0
8,5
Brasil (dir.)
Turquia
Colombia
África do Sul
3,0
mar-13
abr-13
mai-13
mai-13
8
jun-13
Fonte: Bloomberg e Itaú
Gráfico 2 - EUA: Vendas no
varejo
Vendas no varejo mostra crescimento moderado nos EUA
As vendas no varejo de maio nos EUA vieram levemente mais forte do que o
esperado (considerando as revisões dos meses anteriores), consistentes com o
consumo crescendo ao redor de 2,0% a.a. (Gráfico 2). O número reforça a
tendência moderada e persistente da retomada do crescimento americano.
Entendemos que Fed (banco central americano) pode reduzir o ritmo dos estímulos
monetários a partir de setembro, mas não há sinais de urgência no processo.
10
8
variação anual, média de 3
meses
6
4
2
0
-2
-4
Protestos na Turquia
-6
Na Turquia, a população foi as ruas protestando contra o governo do primeiroministro Recep Erdogan. O governo anunciou que pretendia reurbanizar no Parque
Gezi em Istambul (incluindo a construção de um Shopping Center) e vem
sinalizando com medidas que desagradam parte da população. Os protestos na
Turquia reforçaram as tensões nos mercados financeiros de países emergentes.
No final da semana, conversas entre o governo e os manifestantes acalmaram os
ânimos. A turbulência global e os protestos locais fizeram com que a bolsa do país
recuasse cerca de 16% desde o pico recente, em meados de maio (Gráfico 3).
*excluindo atomóveis, postos de
gasolina e material de construção
-8
jan-09
jan-10
jan-11
jan-12
jan-13
Fonte: Haver
Gráfico 3 - Turquia: Índice da
bolsa de valores
95000
90000
85000
80000
75000
Governo brasileiro retira IOF em derivativos
70000
65000
O governo reduziu a zero a alíquota de IOF sobre o aumento de posições vendidas
em câmbio no mercado de derivativos. A taxa de 1%, aplicada anteriormente, foi
implementada em julho de 2011, como uma das medidas para conter a valorização
do real. A decisão complementa outras medidas para afrouxar o controle de
capitais adotado ao longo dos últimos 2 anos. Na semana passada, o governo
XU100 index
60000
55000
50000
45000
fev-12
jun-12
out-12
Fonte: Bloomberg
A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores
não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
fev-13
jun-13
A Semana em Revista – sexta-feira, 14 de junho de 2013
também zerou o IOF de 6% sobre operações de renda fixa.
Vendas no varejo têm pequena alta em abril
20%
18%
As vendas no varejo de abril no Brasil cresceram 1,9%, abaixo dos 2,7% que
esperávamos. O índice do varejo restrito, que exclui veículos e material de
construção, avançou 0,5%, contra 1,7% esperado. A principal decepção ficou por
conta da queda nas vendas em supermercados, em parte causada pela alta nos
preços de alimentação no domicílio.
Apesar dos dados de abril abaixo do esperado, avaliamos que a tendência para as
vendas no varejo é de expansão para os próximos meses.
Gráfico 4 - Brasil: Vendas no
varejo
cresciment o trimestral anualizado,
varejo restrito
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
PIB mensal avançou 0,8% em abril
-2%
O PIB mensal Itaú Unibanco (PIBIU) cresceu 0,8% em abril. A alta foi liderada pela
indústria de transformação e pelo comércio varejista. O consumo de energia
elétrica e gás foi o único subsetor com declínio no mês. Para maio, os sinais são
de reversão dessa expansão. Projetamos uma contração da indústria e das vendas
no varejo ampliado, o que sugere uma queda do PIB mensal em maio. A alta em
abril e a perspectiva de queda em maio estão compatíveis com uma alta de 0,8%
para o PIB do segundo trimestre.
jan-12
abr-12
jul-12
out-12
jan-13
abr-13
Fonte: IBGE, Itaú
Gráfico 5 - Brasil: Índice do PIB
mensal Itaú Unibanco
155
jan-03=100
150
Mudanças na postura fiscal?
A imprensa brasileira vem sugerindo uma possível mudança na postura da política
fiscal. Em geral, entre as possíveis medidas apontadas estão (1) perseguir déficit
nominal zero; (2) fazer um choque de gestão para reduzir as despesas
administrativas; (3) aumentar a credibilidade da política fiscal através do menor uso
de receitas atípicas; (4) reduzir o ritmo das desonerações tributárias; e (5) usar a
receita das concessões para atingir a meta de superávit primário.
Ainda não está claro se qualquer uma dessas opções será adotada e se elas
poderiam ser implementadas na prática. De qualquer forma, as notícias sugerem
um pequeno viés de alta (0,1 a 0,3% do PIB) para nossa projeção de superávit
primário de 1,5% do PIB em 2013 e 0,9% do PIB em 2014.
Destaques da próxima semana
O Banco Central publicará na sexta-feira os dados de setor externo do Brasil em
maio. Durante a semana também será divulgada a criação de emprego formal do
CAGED.
Nos Estados Unidos, o comitê de política monetária (FOMC) decide sua taxa de
juros na quarta-feira. Na zona do euro, será divulgada a confiança do consumidor
em junho, na quinta-feira.
Pesquisa macroeconômica – Itaú
Ilan Goldfajn – Economista-Chefe
Itaú
2
145
140
135
130
abr-10 out-10 abr-11 out-11 abr-12 out-12 abr-13
Fonte: Itaú
A Semana em Revista – sexta-feira, 14 de junho de 2013
Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site:
http://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas/publicacoes/
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* Custo de uma Chamada Local
Itaú
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