2009 - IBGC
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Vencedores Academia 2009 1º Colocado Trabalho: Equity Kicking no Brasil: Evidências de Conflitos de Interesse entre Bancos Coordenadores e Companhias que Abriram Capital entre 2004 e 2007 Autores: Lucas Ayres Barros / Rafael Liza Santos / Alexandre Di Miceli Resumo Este artigo investiga a participação de bancos investimento atuando simultaneamente como coordenadores do processo de abertura de capital (IPO) e como credores ou acionistas das companhias emissoras no Brasil. Os resultados da análise de 106 empresas brasileiras que lançaram ações durante o período compreendido entre 2004 e 2007 sugerem que os empréstimos pré-IPO introduzem um conflito de interesses para o banco coordenador da emissão. As evidências apontam que a alavancagem pré-IPO está negativamente associada à performance de longo prazo da companhia. Especificamente, observou-se que empresas que abriram capital utilizando-se de tais empréstimos apresentaram um retorno de suas ações em média 36 pontos percentuais inferior, um ano após o IPO, ao das demais empresas que lançaram ações no mesmo período. Por outro lado, não foi encontrado suporte empírico para a hipótese de maior alinhamento de interesses entre bancos coordenadores e companhias quando estes figuram como acionistas relevantes da empresa antes do seu IPO. Tais resultados têm uma implicação direta para a formulação de políticas públicas, uma vez que esta brecha regulatória brasileira permite o surgimento de conflitos de interesse que podem prejudicar companhias e investidores, comprometendo a credibilidade do mercado de capitais. Palavras-chave: Aberturas de Capital, Conflito de Interesse, Desempenho pós-IPO. 2º Colocado Trabalho: Perdidos no espaço? Estudo empírico da topografia da rede de relações sociais de membros de conselhos de administração utilizando a teoria dos grafos Autor: Wesley Mendes Da Silva Resumo Este artigo tem por objetivo, analisar, utilizando a teoria dos grafos, precisamente a abordagem de small worlds, como evoluiu a configuração da rede global de relações entre os membros dos conselhos de administração das empresas listadas (no mercado brasileiro) entre 2004 e 2007. Com o intuito de verificar a validade da configuração de small worlds para o contexto brasileiro foram empregados dados relativos a centenas de empresas e milhares de membros de conselhos de administração. Os resultados obtidos sugerem um crescimento significativo da rede de relações entre conselheiros, com diminuição da densidade dos laços estabelecidos pela participação comum, em um ou mais conselhos; que a rede de relações entre os membros de conselhos é um small world. Isto é, a distância média entre os conselheiros é suficientemente pequena, com valores elevados para o coeficiente de agrupamento dos membros de conselhos, essas condições foram verificadas para todo o período estudado. Palavras-chave: Governança corporativa, Board interlocking, Small world 3º Colocado Trabalho: The Dynamics of Earnings Management in IPOs and the Role of Venture Capital Autor: Sabrina Ozawa Gioielli / Antonio Gledson de Carvalho Resumo Earnings management at the time of the IPO is an important issue because it can lead investors to pay an unrealistic price for their shares. This paper investigates the dynamics of earnings management in IPOs and the role of venture capitalists in hampering such practice. We study the behavior of earnings management in four two-quarter phases around the IPO: pre-IPO, IPO, lock-up and post-lock-up periods. Our results indicate that earning inflation occurs only in the IPO period (the quarters immediately before and after the IPO). We also find that reversal (earnings deflation) starts in the immediately subsequent period. Only marginally venture-backed IPOs present lower earnings management than non-venturebacked ones. However, when we control for the four different periods of the IPO, we observe that venturebacked IPOs present significantly less earnings management in the IPO period, exactly when firms inflate earnings. This result is robust across statistical methods and different methodologies used to estimate earnings management. Finally, by splitting the sample between venture and nonventure backed IPOs, we observe that venture-backed IPOs do no present any evidence of earnings management in any of the phases of the IPO. Palavras-chave: earnings management, IPO, venture capital Vencedores Imprensa 2009 1º Colocado Trabalho: Reviravolta de ativistas na DASA Veículo: Revista ValorInveste Autora: Ana Paula Ragazzi 2º Colocado Trabalho: Novo Mercado repaginado Veículo: Revista ValorInveste Autoras: Graziella Valenti e Vanessa Adachi 3º Colocado Trabalho: Uma questão de valores Veículo: Revista Capital Aberto Autoras: Luciana Tanoue
