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Ter, 28 Set, 10h57
SÃO PAULO – Em 2009, as small caps começaram a ganhar ainda mais destaque no
mercado de capitais brasileiro. Enquanto o Ibovespa acumulou alta de 82,66% no ano, o
índice que acompanha as empresas de menor capitalização, o SMLL, disparou 137,53%. Em
2010, não é diferente: até o fechamento de segunda-feira (27), as variações eram de 0,33% e
14,56%, na mesma ordem.
Apesar dessa alta, oportunidades não
faltam entre as small ou micro caps,
também conhecidas como ações de
terceira linha. O termo não é o favorito
dos gestores, já que sugere uma ação
inferior, quando ela pode ser apenas
uma empresa menor e menos
conhecida do mercado.
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Esse, aliás, é um dos fatores que
acabam contando a favor desse tipo de
papel – como as novidades não são
tão públicas e não ficam no radar de
tantos investidores, as oportunidades
seriam maiores. Mas onde estariam,
então, as oportunidades nas empresas
menores? E quais são as tendências
para esses papéis?
Antes de responder a estas questões, cabe dizer que há variações entre as gestores sobre o
que é uma micro, small ou mid cap. “O universo de small caps no Brasil é um pouco diferente
do universo normal de small caps que você tem em outros países”, explica Alexandre
Silvério, superintendente executivo de gestão de fundos do Santander Asset Management.
Segundo ele, pela definição usada no País, empresas com capitalização de mercado
“bastante importante” acabam sendo classificadas como small caps. “Acho que o conceito de
small cap nos permite ter empresas muito saudáveis, com tamanho importante e com uma
interessante capacidade de crescimento”, afirma.
Céu de brigadeiro
De modo geral, o mercado pinta um cenário positivo para as empresas de menor
capitalização daqui para frente. Um dos motivos para isso é que a maioria delas tem
http://br.noticias.yahoo.com/s/28092010/22/economia-negocios-brasil-alta-small-micro.ht... 29/09/2010
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exposição à economia brasileira – cujas perspectivas seguem extremamente otimistas para
2010 e para os próximos anos. Já a exposição ao cenário externo, que segue marcado por
incertezas, é menor, amenizando assim os choques que vem de fora.
Segundo explica Rubens Monteiro, gerente de divisão de fundos de ações ativos da BB
DTVM, como são empresas de crescimento, as small e micro caps precisam de um ambiente
macroeconômico favorável. “Se você tem uma expectativa de crescimento forte, em função
de consumo – de imóveis, de bens duráveis, de construção civil, etc – elas tendem a
performar melhor do que as chamadas ‘carros-chefes’ da bolsa, que são as de commodities”.
“Quando você olha o Ibovespa, ele ainda é majoritariamente composto por empresas de
commodities, que acabam dependendo mais da situação da economia mundial. Quando você
desce a liquidez, você tem empresas mais expostas ao mercado interno – pequenas
incorporadoras, varejistas, empresas de autopeças – mais ligadas ao mercado brasileiro”,
completa Rodrigo Sancovsky, sócio da Fama Investimentos.
Exposição ao mercado interno é chave
Essas perspectivas positivas para o Brasil são base para as apostas dos quatro gestores nas
small caps. Todos eles mencionaram setores como infraestrutura, logística e construção civil
quando perguntados onde estariam as próximas oportunidades em ações de empresas de
menor porte.
“Empresas que estão expostas ao varejo e à construção civil – que sejam bem
administradas, claro, não basta estar no setor – têm potencial de crescimento enorme daqui
para frente”, exemplifica Sancovsky.
Monteiro, da BB-DTVM, destaca ainda papéis de logística, transporte e concessões. “Você
precisa de uma logística forte para essa expansão de produção, com portos, ferrovias, onde
estamos muito aquém de onde devíamos”, explica. Ele aponta também as empresas aéreas
e as companhias de agronegócio como potenciais escolhas, com a ressalva de que não haja
gargalos, além do setor educacional. “Esses investimentos são necessários para um
crescimento forte e consistente mais para frente. Com educação, vem saúde também”, diz.
“Ainda não temos uma grande construtora pesada com ações na bolsa – não de imóveis,
mas de hidrelétricas, por exemplo. Como você vai ter um investimento muito grande daqui
para frente, acredito que oportunidades muito interessantes aparecerão na bolsa”, completa o
gestor.
“Eu me ateria a setores com dependência de crescimento de renda e de crédito vão ter sim
um crescimento muito forte de liquidez e representatividade nos índices, e empresas que
hoje são small caps muito possivelmente vão ganhar importância nas carteiras dos índices”,
completa Silvério.
Possíveis destaques
Mas há alguma empresa que mereça atenção especial por seu potencial de se tornar uma
small cap de luxo, ou até mesmo ascender ao patamar de mid ou large cap? “Você tem
empresas que entraram no mercado para ser consolidadoras – então você investe em uma
small cap pensando que no futuro ela vai ser uma consolidadora e vai aumentar seu valor de
mercado até virar uma mid cap ou large cap”, explica Monteiro.
Um exemplo de micro cap que avançou no mercado é a Brasil Ecodiesel (ECOD3) que,
atualmente, faz parte até mesmo do Ibovespa, reservado para as ações com maior liquidez.
“A Ecodiesel é um caso muito interessante, ela ganhou bastante liquidez há algum tempo,
devido especialmente às perspectivas para o setor”, explica Silvério.
Apesar da maioria dos gestores preferir não nomear papéis específicos, André Vainer, gestor
de renda variável da XP Gestão de Recursos, oferece algumas opções. Entre as principais,
Hering (HGTX3), Iochpe-Maxion (MYPK3), Cremer (CREM3), Tempo Assist (TEMP3) e
Banco Pine (PINE4). “Essas duas últimas são as que mais chamam a nossa atenção hoje”,
afirma.
Vale lembrar, contudo, que as empresas de menor capitalização trazem consigo duas
questões importantes: primeiramente, são menos líquidas do que as empresas de maior
porte, podendo ser mais difícil negociar seus ativos no mercado; além disso, como ressalta
http://br.noticias.yahoo.com/s/28092010/22/economia-negocios-brasil-alta-small-micro.ht... 29/09/2010
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Monteiro, elas podem não ser a melhor opção para um investidor que busca dividendos, já
que a tendência é que as empresas reinvistam esses proventos para crescer ao invés de
distribuí-lo aos acionistas.
IPOs à vista?
Outro ponto apontado pelos gestores é a possível expansão do número de empresas listadas
na bolsa, com destaque para o avanço das menores. “Esperamos que esse bom potencial de
crescimento traga sim mais small caps para o bolsa. É um movimento natural dado o
crescimento do País”, aponta Sancovsky.
Ele lembra que as cerca de 450 empresas listadas na bolsa brasileira não se comparam aos
grandes mercados – como base de comparação, ele cita as bolsas da Mongólia (324
companhias) e Paquistão (653 empresas) como pares. Para Sancovsky, a abertura de capital
ajuda a libertar as small caps da dependência de financiamento de bancos, com juros muito
acima dos obtidos pela large caps com entidades como BNDES, por exemplo.
“Das empresas que cobrimos hoje, não vemos nenhuma com necessidade de fazer uma
nova oferta de ações – seriam IPOs (Initial Public Offerings, ou abertura de capital)”, afirma
Vainer, que também destaca que a bolsa brasileira tem um número muito baixo de ações
listadas. “Pode não ser da magnitude vista em 2005 e 2006, vamos voltar a ver esse
movimento de abertura de capital”, explica. Entretanto, para ele, o movimento será mais
selecionado do que o já visto no País. “Há 4 anos, qualquer empresa que vinha ao mercado
captava o calor que fosse, a níveis de valuation muito elevados. Acho que o movimento vai
continuar sim, mas mais selecionado”, conclui o gestor da XP.
Mais do que o cenário macroeconômico positivo para o País, impulsionado pela ascensão
das classes E e D para patamares mais elevados de consumo, Monteiro ressalta os
investimentos esperados nos próximos anos como fator que pode trazer mais empresas à
bolsa. “A expectativa é que o mercado de small caps aumente nos próximos 5 a 10 anos”,
afirma.
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