as várias facetas da economia atual

As Várias Facetas da Economia Atual
AS VÁRIAS FACETAS DA ECONOMIA ATUAL
Andrew Frank Storfer
• Sócio da INTERACTA Participações
• Membro do Conselho de Administração da ANEFAC
Maio 2013
Andrew Frank Storfer
As Várias Facetas da Economia Atual
•
Inflação
-
sistema de metas de inflação no Brasil: 14 anos no mês que vem
-
bem sucedido nos 2 primeiros anos (meta de 8% aa e inflação de 8,94% em
1999 e meta de 6% aa e inflação de 5,97% em 2000), sendo importante
instrumento para ancoragem das expectativas e redução duradoura da inflação.
-
período mais turbulento de 2001 a 2005, exigindo grande esforço para que a
inflação fosse novamente contida e pudesse ficar dentro da meta no período
2006 a 2009 (com exceção de 2008 por conta das circunstancias especiais deste
ano).
-
De 2010 em diante se verifica uma preocupante tendência de elevação da
inflação, atingindo um novo e perigoso patamar, concomitantemente com a
determinação de redução da taxa Selic.
Andrew Frank Storfer
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•
-
Inflação
Inflação de serviços x Inflação de produtos:
- influência da taxa de juros em cada uma delas
- Influência dos aumentos salariais sem aumento de produtividade.
Indexação salarial (reajuste salário mínimo por inflação +
crescimento PIB) em ambiente de pleno emprego
mão de obra menos qualificada e ganhando mais
realimenta inflação, aumenta custos das empresas e provoca perda
de competitividade.
-
Núcleo x Difusão
-
Meta x Teto
-
Bandas: sempre fixa em 2 pontos percentuais, com exceção de 2003 a 2005,
quando ampliada para 2,5 pp.
Andrew Frank Storfer
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•
Inflação
-
Tolerância com o teto (meta+banda)
-
provável que havendo uma inflação menor em 2013 do que a de 2012 o governo
deverá se dar por satisfeito. Assim, atingir menos que 5,84%aa em 2013
(preferencialmente mais próximo de 5,5% aa) será considerada uma vitória. Este
é um ponto interessante´. Tem-se uma meta mas qual é o prazo para se atingir a
meta? É preciso fazer um regime e se perder 5 kg. Mas em quanto tempo? Em 3
meses ou em 2 anos? Dadas as condições atuais se imagina que não é uma
grande preocupação do governo convergir para a meta em 2 ou até mesmo 3
anos. Reduzir a meta então não está sequer em cogitação. Isto porque seria
necessário, entre outros, promover uma contenção de gastos do governo.
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•
Inflação
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Juros
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Juros
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Juros
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•
Juros
Juros reais dependem entre outros fatores de:
•
Política Fiscal
•
Poupança Doméstica
•
Solidez das Instituições
•
Volatilidade da Inflação
•
Eficácia da transmissão da política monetária
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•
Juros
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Juros
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•
Juros
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PONDERAÇÕES SOBRE
•
PIB
•
Superávit Primário
•
Déficit Nominal
•
Dívida/PIB (líquida e bruta)
•
Balança Comercial
•
IED
•
Balanço de Pagamentos
•
Renda e Emprego
•
Conjuntura Externa e Tendências
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EVOLUÇAO DAS DESPESAS PRIMÁRIAS (% PIB)
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Conjuntura Externa e Tendências:
•
Mundo continuará crescendo pouco pelo menos até 2015
•
Bancos Centrais inundando mercado (BCE, FED, Banco da Inglaterra, BOJ e
outros) provocando excesso de liquidez porém sem reação geral da economia
•
EUA iniciam recuperação importante, avançando bastante em competitividade
(em cerca de 10 anos independência energética com a exploração do gás de
xisto com tecnologia de fraturamento hidráulico)
•
China retrai crescimento (para por volta de 7% aa) mas ainda significativo
•
inflação crescente na China
•
Diminui demandas por commodities
•
Início da fase 3 dos problemas políticos (Promessas-> eleição ->
desapontamento)
Andrew Frank Storfer
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Conjuntura Externa e Tendências:
•
Eurolândia com combinação perversa de déficit público+dívida
pública+desemprego+baixo crescimento+inflação
•
Crise Europeia: os superavits devem ser elevados e serem maiores do que
divida/PIB * (taxa real de juros – taxa crescimento economico). Se isso não
ocorre, divida/PIB cresce em espiral
•
Crise de dívidas soberanas e dívidas bancárias caminham junto, com redução
da oferta de crédito e encarecimento de recursos, diminui ainda mais o
crescimento
•
Em crise, um lado da solução é aumentar superavit mas por outro, com cortes,
a economia não cresce. Qual o ponto certo?
•
Em geral: aproximação de final de 2014 indicando prováveis mudanças
mundiais em 2015
Andrew Frank Storfer
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País
Áustria
Alemanha
Bélgica
Espanha
França
Grécia
Holanda
Irlanda
Itália
Portugal
Países selecionados e indicadores
Déficit Público
Dívida líquida
Índice de Desemprego
3,70
62,60
4,20
2,90
60,40
7,10
3,00
94,40
8,50
5,30
60,90
19,30
3,70
77,90
9,80
5,30
150,00
14,60
4,80
100,10
4,40
6,80
63,00
13,00
2,80
120,00
8,60
4,00
82,90
10,90
Andrew Frank Storfer
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Para o Brasil:
•
Commodities com preços mais baixos e menor demanda mundial
acirramento da
competição mundial, possibilidade de protecionismos e diminuição de mercado para
exportação
ser mais competitivo e inovador
•
Juros baixos no mundo pelo menos até final de 2014 (BCE está praticando para os
próximos 3 anos e FED – EUA já avisou que ficarão baixos pelo menos até o final de
2014). Girará em torno de 2 % ao ano .
•
“Presente” para o governo brasileiro que desde final de 2011 sabe com um bom grau
de certeza que até pelo menos final de 2014 sabe os juros no mundo ficarão baixos e
mercados Europeu e Americano terão baixo crescimento. O fluxo de recursos para o
Brasil continuará fluindo. Porém começam os sinais de alerta por “nossa culpa”
(ambiente de incertezas e intervenções governamentais)
Colabora para potencialmente reduzir taxa de juros real para novo patamar (1,5 a
2,0%aa). Novo patamar para ser duradouro, contudo, requer compasso dos demais
componentes da estrutura macroeconômica
Andrew Frank Storfer
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Andrew Frank Storfer
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Posto em
Dúvida
Recentemente revisados
para baixo
Andrew Frank Storfer
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Investimentos:
•
Desaceleração de investimentos privados
•
Indústria em geral tem optado mais por importar do que por investir
•
Clara distinção entre investimentos que tenham prazo de retorno mais curto
daqueles com prazos de retorno mais longo
•
Investimentos com prazos de retorno de até 5 anos, que dependam
mais de renda e emprego continuam estimulados (embora em menor
grau a partir de jan 2013) pois a expectativa é de que estes fatores
continuem relativamente bons pelo menos nos próximos 3 a 4 anos.
(varejo, alimentos, shopping centers e serviços, por exemplo)
•
Investimentos com retorno maior que 5 anos (dependem menos de
renda e emprego e mais de consistência macroeconômica e confiança
em regras e diretrizes) estão patinando (caso típico de investimentos em
infraestrutura, como saneamento, transportes, logística, energia, portos
e outros, com prazo de retorno de investimento de 9, 10 ou mais anos).
Andrew Frank Storfer
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Investimentos:
•
Investidores não estão enxergando consistência macroeconômica e/ou receiam
interferências, interpretações e/ou mudanças.
•
Investimentos de longo prazo:
•
Governo quer ser sócio direta ou indiretamente (Valec, BNDES, empresa do
grupo Eletrobrás, Infraero etc.)
ou
•
Regular tudo nos mínimos detalhes, com grande abrangência, incluindo definir
o lucro em patamar que acha adequado.
Implica em alto risco, pouca atratividade e, portanto, não há investimento.
País perde tempo e compromete o futuro.
Andrew Frank Storfer
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Credibilidade :
•
Não colaboram as manobras contábeis do governo visando demonstrar o
atingimento do superávit primário previsto
•
Idem uso dos bancos oficiais para repasses nos moldes da antiga conta
movimento
•
•
•
Postergação de reajustes (Distribuidoras de energia, Petrobrás, Tarifas públicas
etc.) para conter inflação “na marra”
Cada vez mais o setor privado exige de si mesmo transparência e governança
(vide requisitos do Novo Mercado, CVM, adoção do IFRS, melhoria dos
conselhos de administração etc,). Não olha com bons olhos estas manobras e
declarações voluntariosas do Governo.
.
Andrew Frank Storfer
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Laboratório Econômico:
•
Tentativa governamental de criar empresas fortes em segmentos específicos
não produziu resultados interessantes
•
Política de subsídios setoriais não trouxe os resultados esperados (nem de
controle de inflação nem de investimentos)
•
Proteção ilusória da indústria nacional
Andrew Frank Storfer
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Posição Geral:
•
Resumo é de:
• inflação alta
• juro básico real abaixo do equilíbrio
• baixo crescimento
• Baixa produtividade
• gastos excessivos governamentais
• falta de investimentos pela iniciativa privada
•
Consequencia:
Prováveis mudanças
A questão é:
 Quais ajustes serão feitos
 Quando
 Com que intensidade.
Andrew Frank Storfer
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- Etapas típicas de atuação de Governos (não só aqui mas no mundo todo):
1. Reconhecer o problema
2. Encontrar uma solução técnica
3. Encontrar uma solução política
4. Ter a coragem de implementar
Em que etapa estamos em cada um dos problemas?
Andrew Frank Storfer
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•
Com relação à Selic:
•
Dificilmente haverá um aumento que atinja ou supere os 8,5% aa (limite
acima do qual muda a remuneração das novas cadernetas/novos
depósitos de poupança
•
Não parece provável que tendo em vista o período eleitoral o governo se
sujeitasse a uma campanha para explicar que a caderneta de poupança
enquanto a Selic ficar acima de 8,5% aa terá seu rendimento como era
antes de 03 de maio de 2012 e que quando baixar novamente voltará a
valer a nova regra
•
Assim, é muito provável que o atual ciclo de ajuste leve a aumentos da
Selic mas com esta ficando ainda abaixo de 8,5% aa. Talvez mais 3
aumentos de 0,25%.
Andrew Frank Storfer
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•
Em geral:
•
Cenário mais provável é de ações necessárias para chegar ao final de
2014 sem alterar demasiadamente o quadro geral nem promovendo
mudanças mais profundas.
•
A partir de 2015 independentemente do atual governo obter mais 4 anos
ou haver um novo governo, deverão sim haver ajustes mais acentuados,
inclusive considerando-se a provável mudança do cenário externo que
poderá ocorrer ao longo daquele ano.
•
Os objetivos principais a serem alcançados são:
• estabilidade de preços
• crescimento econômico sustentável
• manutenção de renda e emprego
• atração de investimentos
• aumento da competitividade nacional.
Andrew Frank Storfer
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•
Competitividade:
•
Fundamental que a competitividade brasileira suba de patamar
•
Pilares básicos são:
•
melhora da produtividade
•
Infraestrutura melhor e mais abrangente
•
Melhor atuação do Estado
•
Equilíbrio macroeconômico
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•
Competitividade:
•
Produtividade passa por mão de obra melhor qualificada, mais tecnologia
aplicada e inovação
•
Competitividade requer infraestrutura melhor e mais abrangente, e para
tanto é fundamental a atração de capital privado.
•
Passa também pela atuação do Estado.
•
Se fala em produtividade e eficiência no setor privado mas pouco se fala
disto no setor público. Estado deve ser mais eficiente, buscando fazer
mais e melhor com muito menos.
•
É isso que é exigido da iniciativa privada para ser competitiva no mundo
todo. Não se pode exigir menos do Estado.
•
Deve haver ainda outras melhorias no ambiente de negócios, como por
exemplo a busca de uma tributação mais racional, a drástica redução da
burocracia e um profundo respeito e incentivo à iniciativa privada.
Andrew Frank Storfer
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Sobre a tendência econômica 2013:
Inflação em 2013: conformismo com teto (meta+banda) Para o Governo
importante para o Governo que seja abaixo da de 2012! (provavelmente em torno
de 5,5% aa)
Crescimento do PIB: 2,5% aa (com tendência de caminhar para 2%)
Câmbio: girará entre 2,0 e 2,2 (se China que se prevê crescer cerca de 7,0 a 7,5%
aa desacelerar para algo em torno de 6%, cambio pode tender a ir para 2,2 no
final do ano)
Selic: 8,25% aa
Andrew Frank Storfer
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OBRIGADO
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Andrew Frank Storfer