9 Ajustamento em Regime de Câmbio Fixo [Modo de Compatibilidade]

Ajustamento da Economia em
Regime de Câmbio Fixo
Déficit ou Superávit Externo:
ajustamento sem ou com
esterilização monetária;
recessão ou desvalorização.
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Circuito Neo-keynesiano (Modelo Mundell-fleming) em
Economia Aberta, Preços Fixos e Câmbio Fixo
Poupança
Política
Monetária
Renda
Impostos
Consumo
Gastos
Públicos
Massa
Monetária
Demanda
Investimento
Taxa de
juros
Produção
Exportações
Conta de
Capital
Emprego
Importações
Balanço de
pagamentos
Desemprego
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Conta de
Transações
Correntes
Nomenclatura
expansão ou aumento: ∆
queda ou diminuição: ∇
internacional: * (asterisco)
variações: ° (ponto)
constante ou fixo: (traço)
oferta de moeda: M s
taxa de juros: i
taxa de câmbio nominal: e
taxa de câmbio real: e r
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superávit: BP > 0 (à esquerda de BP)
déficit: BP < 0 (à direita de BP)
nível de preços: P
nível de emprego: N
renda: Y
gastos governamentais: G
exportações: X
importações: M
reservas internacionais: R
Equilíbrio Geral em Economia Aberta
FIGURA: IS-LM-BP
no ponto E = MEG em
economia aberta =
f( MBS = 0;
MM = 0; MC = 0;
lei de Walras =>
MTF = 0 )
OBJETIVO: BP < 0
ou BP > 0 => reação
em MBS, MM, MC =
f(e ; e° ).
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i
LM
BP
E
i0
IS
0
Y0
Y
Ajustamento Sem Esterilização
FIGURA: BP < 0 +e :
i
ajustamento ao balanço de
pagamentos deficitário sem
esterilização de ∇ M s
BP < 0 => ∆ Md* =>
∆ e versuse => ∇ R =>
i1
∇ Ms n versusMd => ∆ i =>
1º ) MBS: ∆ i => ∇ I => ∇ Y => i0
∇ M => ∆ BTC > 0
2º) MK: ∆ i => ∆ K * =>
∆ BCA > 0
=> ∆ BP = 0 versus ∇ Y e ∇ N
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LM1
LM0
BP0
B
A
IS0
0
Y1
Y0
Y
Ajustamento Com Esterilização
BP
< 0 +e :
com esterilização de ∇ Ms :
∇ N => ∆ Ms versus [ ∇ Ms = f( ∇ R ) ]
versus R ≥ 0 => ∆ e
ajustamento
ajustamento
final e/ou estrutural:
[ ∇ Y e ∇ N ] ou [ ∆e ] ou [ e° ]
para BP = 0 sem ∇ Y e ∇ N
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Superávit Externo em
Regime de Câmbio Fixo
com
desemprego:
reabsorção do superávit
exige baixa dos juros e
alta da renda que a
aproxima do nível da
renda de pleno emprego.
com
pleno emprego:
ajustamento sem ou com
esterilização da inflação.
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interpretação
neoclássica:
pleno emprego =
f( preços flexíveis ) =>
reajustamento se faz
através dos preços =
entrada de divisas =>
alta de Ms e dos Pi =>
estimula importações
e freia exportações.
Ajustamento ao BP superavitário
FIGURA:
BP > 0 +e:
> 0 => ∆ Ms* => ∇ e versuse
=> ∆ R => ∆ Ms versusMd => ∇ i =>
1º) MBS: ∇ i => ∆ I => ∆ Y => ∆ M => ∆ BTC < 0
2º) MK: ∇ i => ∇ K* => ∆ BCA < 0
BP
∆
BP = 0 sem ∇ Y e ∇ N e ∆ P°
se Y / K < 1 = Y0 <Ype e Y1 <Ype
→ Y1 => P = f( Y / K < 1 ) ou
P° = f( Y / K = 1 ) = f(DDA > OFA)
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Y0
Ajustamento ao BP superavitário
LM0
i
LM1
A
BP0
i0
B
i1
IS0
0
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Y0
Y1
Ype
Y
Ajustamento Sem Esterilização
FIGURA:
BP > 0 +e: ajustamento
sem esterilização de ∆ Ms ou P°°
BP
> 0 => LM0 → LM1 (para direita) = f( ∆ R => ∆ Ms )
=Y
 => Yi >Y
 => P°° => ∇ P* / P => ∇ e r =>
∇ DD* => ∇ (X – M)
BP0 → BP1 (para esquerda)
IS0 → IS1 (para esquerda) = f[ ∇ (X – M)]
LM1= IS1 à direita de BP => BP < 0 => ∇ Ms =>
LM1 → LM2 (para esquerda)
A
C
= LM2 = IS1 = BP1 = MEG
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Ajustamento Sem Esterilização
LM0
i
LM2
LM1
BP1
A
i0
i2
BP0
C
i1
B
IS0
IS1
0
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Ype Yi
Y
Ajustamento Com Esterilização
Ajustamento
∆ Ms ou P°°
com esterilização de
∇
Ms t = f( ∆ DC / ∆ TDP / ∇ EL ) = i + e =>
BP > 0 => ∆ R versus
∇ Ms t + n = f( ∆ DC / ∆ TDP / ∇ EL )
∆
R => ∆ Ms versus [ P* / P ] > 1 ?!
=> [ ∇ e ] e/ou ∆ P => ∇ P* / P => ∇e r
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Lógica do Equilíbrio Automático
Interpretação
clássica/neoclássica
do modelo de ajustamento com taxa de câmbio fixa
e situação de pleno emprego.
Dentro
da lógica neoclássica, déficit do BP
que implica saída de divisas,
tendência de alta da taxa de câmbio e
redução da quantidade de moeda,
não tem efeito depressivo sobre a renda, porque
o ajuste se faz inteiramente através dos preços.
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Mecanismo de equilíbrio
com câmbio fixo (país dependente)
Aumento do
componente interno
da massa monetária
Aumento dos encaixes
monetários dos agentes
econômicos
Elevação da
demanda dos
produtos nacionais
Elevação da demanda
de produtos estrangeiros
(com preços estáveis)
Déficit do balanço
de pagamentos
(saída de reservas)
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A demanda se desvia dos
produtos nacionais
enquanto seus preços
estão superiores aos
estrangeiros.
Até que a queda de
reservas cambiais tenha
compensado o aumento
de moeda interna (novo
equilíbrio).
Ajustamento na Lógica Neoclássica
FIGURA:
BP < 0 +e:
A =Y + BP < 0 => ∆ e versuse => ∇ R => ∇ Ms
=> ∆ i = LM0 → LM1 (para esquerda)
B = ∇ N + ∇ P t => ∆ P* / P => ∆ e r => ∆ DD* =>
∆ (X – M) => ∆ R => ∆ Ms t + 1 => ∇ i t + 1 =>
[ BP0 → BP1 ] + [ IS0 → IS1 ] + [ LM1 → LM2 ]
(todas curvas para direita)
A = BP < 0 => I > S => BTC < 0 =
necessidade de poupança externa.
A → C = IS1 = LM2 = BP1 => ∆ i / P => ∇ I + ∆ S =>
BP1 = 0 => sem poupança externa.
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Ajustamento na Lógica Neoclássica
i
LM1
LM2
LM0
BP1
B
i1
i2
C
i0
A
IS0
0
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BP0
Y1
Ype
IS1
Y
Ajustamento na Lógica Neoclássica
∇ Ms t => ∆ i t = ∇ Y t => ∇ N t => ∇ W t
mas ∆ Ms t + 1 => ∇ i t + 1 =>Y pe
(no ponto C)
MTr:
B
= equilíbrio relativamente durável =
f(W, P ) => rapidez do ajustamento:
Y° e N° (efeito quantidade) >
W° e P° (efeito preços)
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