ÍNDICE DE MERCADO DE RENDA FIXA VALOR/IBMEC

ÍNDICE DE MERCADO DE RENDA FIXA VALOR/INSPER
Prof. Antônio Zoratto Sanvicente
1. Introdução
Um índice de mercado de renda fixa, tal como um índice de mercado de
ações, consiste no valor relativo de uma carteira composta por títulos
negociados no mercado secundário de renda fixa. O valor é dito “relativo”
porque é calculado em referência a uma data-base, na qual é
estabelecido um valor inicial. No caso do Índice Valor/Insper, a base é
igual a 100, correspondente à média das cotações dos títulos
componentes em 31 de dezembro de 1999.
2. Relevância para o mercado
Qualquer índice de retorno total, como o Índice Valor/Insper de renda
fixa, desempenha algumas funções fundamentais na área de
gestão de investimentos:
a) Atua como benchmark para carteiras especializadas no mercado de
renda fixa, tais como as dos fundos de renda fixa. A existência de um
benchmark mais específico facilita a mensuração de um fator de
exposição a risco e geração de retornos, qual seja, o risco de variação de
taxas básicas de juros, praticadas pelos participantes dos mercados de
títulos de renda fixa.
b) Representa a rentabilidade e os riscos gerais de um segmento importante
do mercado, permitindo a avaliação do desempenho de macro-carteiras,
bem como aumentando a transparência do segmento de renda fixa no
mercado como um todo.
3. Metodologia
a) Descrição dos papéis:
Letras do Tesouro Nacional
Emissor: Governo do Brasil
Mercado Emissor: Doméstico – Brasil
Moeda: Real – BRL
Tipo do Cupom: Cupom zero (0)
Valor de Face: R$1.000,00
b) Regras de inclusão
Todo título é incluído a partir de sua data de emissão. Passa a fazer parte da
carteira teórica desde que seja cotado ao menos uma vez.
c) Regra de exclusão
O próprio vencimento do título é a data limite da sua participação no índice.
d) Precificação
A rentabilidade dos títulos até o vencimento (yield to maturity) é cotada
diariamente através de taxa over mensal. A taxa média do mercado (a qual
chamaremos de “O”) é calculada como sendo a média aritmética das taxas
disponíveis para os títulos na data correspondente, sendo essa a taxa
utilizada para o cálculo do preço diário.
O cálculo do preço unitário de um título é obtido da equação (1):
Pu = 1.000 / [(O / 3.000 + 1)^ BDM]
Onde:
Pu = preço unitário
O = taxa over mês
BDM = número de dias úteis até o vencimento
(1)
e) Cálculo do Índice de Renda Fixa
O Índice de Renda Fixa possui base no dia 31/12/1999, de valor igual a 100
pontos. Seu cálculo diário corresponde à média aritmética dos índices
individuais de cada um dos títulos pertencentes à carteira.
Exemplo: Supondo que A, B e C sejam os títulos componentes do índice, e
que 18/01/2000 seja a data de emissão de um título D, a ser avaliado:
DATAS
ÍNDICES INDIVIDUAIS
ÍNDICE
TÍTULO A TÍTULO B TÍTULO C TÍTULO D RENDA FIXA
17/01/2000
104,0
105,0
106,0
105,0
18/01/2000
104,2
104,9
106,2
105,1
105,1
Observamos na tabela que o Índice de Renda Fixa é calculado no dia 17 pela
média aritmética dos índices individuais dos títulos A, B e C:
(104+105+106)/3 = 105. O dia 18 é o dia da entrada do novo título (D) na
carteira. Nesta data, o Índice de Renda Fixa é a média de A, B e C, igual a
105,1. Este valor serve de base para o índice individual do título D.
A partir do dia 19/01/2000, as variações no preço do título D determinarão o
valor do índice individual do título, o qual passa a fazer parte da média que
representa o Índice de Renda Fixa.
Exemplo: Supondo que no dia 18 o preço do título D foi cotado a R$900,00, e
no dia 19/01 a R$902,00, o cálculo do novo valor do índice individual seria:
Índice do título D = 105,1 * 902/900 = 105,33.
Para evitar possíveis quebras na série do título, devido à falta de liquidez e
transparência do mercado secundário, a carteira do Índice possui como
membro permanente o índice individual que representa a taxa do CDI Over,
com peso igual ao de um título qualquer. Portanto, sendo a carteira formada
por 11 LTNs cotadas, mais a série de CDI, então o peso da taxa de CDI,
nesse momento, é igual a 1/12.