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A Semana em Revista
sexta-feira, 16 de janeiro de 2015
sexta-feira, 16 de janeiro de 2015
Crescimento menor, inflação maior

Publicamos nossa revisão mensal de cenários
Caio Megale

No Brasil, projetamos crescimento menor e inflação maior em 2015
Fernando Barbosa

Petróleo e juros globais seguem em queda

Franco suíço rompe a paridade e aprecia 15% frente ao euro
[email protected]
[email protected]
O ajuste começou no Brasil, e não é fácil
Publicamos nossa revisão mensal de cenários (acesse aqui). O governo já iniciou o
processo de ajustes necessários, com anúncios de medidas para melhorar a
posição fiscal e reduzir defasagens de preços administrados. São medidas
necessárias e bem-vindas. Dada a situação encontrada, os ajustes devem ser mais
profundos do que contemplávamos. Com a desaceleração observada na atividade
econômica e os riscos ainda pendentes de contração na oferta de energia elétrica e
água no Sudeste, os próximos meses serão um desafio.
Gráfico 1 - Brasil: Crescimento
do PIB
8,0
7,5
%
7,0
6,1
6,0
5,2
5,0
4,0
4,0
2,7
3,0
Neste ambiente, reduzimos a projeção de crescimento do PIB em 2015 de 0,8%
para 0,2% (Gráfico 1). E aumentamos a projeção de inflação de 6,5% para 6,9%,
especialmente pela maior pressão de tarifas de energia elétrica. A taxa de câmbio
deve depreciar mais do que esperávamos antes, atingindo 2,90 reais por dólar no
final deste ano (Tabela 1).
1,6
1,0
1,0
0,1
-0,3
-1,0
2008
Vendas no varejo surpreendem positivamente em novembro
2010
2012
Tabela 1 - Projeções
2014
2015
0,1
0,2
2,66
2,90
11,75
12,50
6,4
6,9
PIB - %
Taxa de Câmbio
Selic - %
IPCA - %
Fonte:Itaú
Gráfico 2 - Brasil: Nível dos
reservatórios
Piora o balanço de riscos para energia elétrica e abastecimento de água
80
70
60
50
40
30
20
Petróleo: qual o fundo do poço?
10
Os preços do petróleo tipo Brent recuaram novamente esta semana, atingindo 47
dólares por barril. O valor é 55% abaixo do preço de meados do ano passado. O
petróleo causa perdas importantes para países produtores e empresas ligadas a
esta cadeia, aumentando a aversão a risco dos investidores. O menor preço de
energia também reduz os custos de produção e transporte das commodities em
geral. Desta forma, o petróleo está puxando também para baixo os preços de outras
commodities, especialmente metais básicos.
2014
2016
Fonte: IBGE, Itaú
90
A perspectiva de baixo volume de chuva nas regiões Sudeste e Nordeste em
janeiro aumenta os riscos de racionamento de energia elétrica no País e de
restrições adicionais ao abastecimento de água. Com baixo nível de chuvas em
dezembro e janeiro, mesmo com a normalização das chuvas a partir de fevereiro,
os reservatórios das hidrelétricas devem chegar ao fim do período chuvoso em nível
mais baixo do que no mesmo período de 2014 (Gráfico 2).
0,2
0,0
2006
As vendas no varejo aumentaram em novembro tanto no conceito restrito quanto no
ampliado (incluindo veículos e materiais de construção). Houve crescimento em
sete dos dez segmentos analisados. Nos últimos meses, as vendas mostraram
alguma recuperação na margem, o que deve contribuir para um leve crescimento
da atividade econômica no quarto trimestre. Para frente, com a desaceleração da
massa salarial real, a baixa confiança dos consumidores e a piora no mercado de
trabalho, esperamos um desempenho mais modesto das vendas no varejo em
2015.
2,5
2,0
Média 2000-2012
2014
2015
0
A última página deste relatório contém informações importantes sobre o seu conteúdo. Os investidores
não devem considerar este relatório como fator único ao tomarem suas decisões de investimento.
Fonte: ONS, Itaú
2016
1,6
3,00
12,50
5,7
A Semana em Revista – sexta-feira, 16 de janeiro de 2015
Ainda achamos que o preço do barril do tipo Brent em 70 dólares é o que equilibra
oferta e demanda, mas o ajuste pode demorar alguns meses. Assim, projetamos o
preço médio em 52,50 dólares por barril no primeiro semestre com elevação no
segundo semestre, chegando a 70 dólares por barril no fim do ano.
Expansão monetária iminente na zona do euro
O efeito do preço do petróleo sobre a inflação aumentou o senso de urgência do
Banco Central Europeu (BCE), que deve anunciar um programa de compra de
títulos em janeiro. A inflação na região ficou negativa em 0,2% em 2014, devendo
permanecer em torno desse patamar nos próximos meses. O programa impulsiona
a desvalorização do euro.
1,4
Gráfico 3 - Suiça: Taxa de
câmbio
Dólar/franco suiço
1,3
1,2
Banco Central da Suíça libera oscilação cambial contra o euro
1,1
O Banco Central da Suíça retirou de forma inesperada o piso que limitava a
oscilação do franco em relação ao euro (1,20 francos por euro). A desvalorização
do euro frente ao dólar levava também a desvalorização excessiva do franco suíço
em relação ao dólar, e esse movimento tenderia a se acelerar com a política
expansionista que se delineia na zona do euro. O limite cambial era mantido desde
2011 e foi amplamente defendido pelo banco central. Em apenas um dia o franco
suíço se fortaleceu cerca de 18% frente ao dólar, compensando a depreciação dos
últimos meses (Gráfico 3).
1
0,9
0,8
0,7
jan-09
jan-11
jan-13
jan-15
Fonte: Bloomberg
A medida aumentou a aversão global ao risco levando a compra de ativos seguros,
como o ouro e os títulos de 10 anos do governo americano - que estão sendo
negociados nas mínimas dos últimos 20 meses (Gráfico 4).
Gráfico 4 - EUA: Juros dos
títulos do Tesouro
4,0
Vendas no varejo nos EUA mais fracas em dezembro
Títulos de 10 anos
3,5
As vendas no varejo recuaram 0,9% nos EUA em dezembro, abaixo das
expectativas do mercado (-0,1%). Entretanto, o resultado mais fraco não altera
nossa visão de crescimento robusto na economia americana. O mercado de
trabalho deve continuar melhorando em 2015, as condições financeiras ainda são
expansionistas e a queda do petróleo impulsiona o consumo das famílias. Nesse
cenário, revisamos nossas projeções para o PIB de 2,3% para 2,5% em 2014, e de
3,0% para 3,3% em 2015. Para 2016, nossa estimativa é de 2,5%.
3,0
2,5
2,0
1,5
Destaques da próxima semana
No Brasil, haverá reunião do Banco Central na quarta-feira, esperamos que o
Copom eleve a taxa Selic para 12,25%. Além disso, teremos o IPCA-15 de janeiro e
os dados de conta corrente de dezembro na sexta feira. O número de contratações
formais segundo o Ministério do Trabalho (Caged) também deve ser divulgado na
semana, ainda sem data definida.
No exterior, destaque para a reunião do Banco Central Europeu na quinta-feira e
para os principais dados de atividade da China, incluindo o PIB do 4º trimestre e a
produção industrial de dezembro na terça-feira.
Pesquisa macroeconômica – Itaú
Ilan Goldfajn – Economista-Chefe
Para acessar nossas publicações e projeções visite nosso site:
http://www.itau.com.br/itaubba-pt/analises-economicas/publicacoes/
Itaú
2
%
1,0
jan-11
jan-12
jan-13
Fonte: Bloomberg
jan-14
jan-15
A Semana em Revista – sexta-feira, 16 de janeiro de 2015
Informações Relevantes
Este relatório foi preparado e publicado pelo Departamento de Pesquisa Macroeconômica do Banco Itaú Unibanco S.A. (“Itaú Unibanco”).
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Este relatório também não tem a intenção de ser uma relação completa ou resumida dos mercados ou desdobramentos nele abordados. As
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1.
* Custo de uma Chamada Local
Itaú
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