Fundamentos da Gestão Financeira
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Fundamentos da Gestão Financeira Professora conteudista: Anabel Cruz Dionísio Revisora: Vanete Lopes Donega Sumário Fundamentos da Gestão Financeira Unidade I 1 INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA ....................................................................................1 1.1 Relação de finanças com outras disciplinas.................................................................................2 1.2 Maximização da riqueza.......................................................................................................................4 1.3 Maximização do lucro ...........................................................................................................................5 1.4 Remuneração dos administradores .................................................................................................6 1.5 Controle dos negócios ...........................................................................................................................7 2 ATRIBUIÇÕES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO ................................................................................7 2.1 Decisões de financiamento e de investimentos .........................................................................8 2.2 Planejamento/Previsão .........................................................................................................................8 2.3 Negociações com os mercados financeiros ..................................................................................9 2.4 Supervisão e controle ............................................................................................................................9 3 OS PROBLEMAS FINANCEIROS ORGANIZACIONAIS ..........................................................................11 3.1 Organização em ascensão .................................................................................................................11 3.2 Organização em declínio ................................................................................................................... 12 4 CAUSAS DOS PROBLEMAS FINANCEIROS ............................................................................................. 14 4.1 Mau dimensionamento do capital de giro ................................................................................ 14 4.2 Alavancagem financeira excessiva ................................................................................................ 15 4.3 Aspectos referentes à localização.................................................................................................. 16 4.4 Aquisição de tecnologia .................................................................................................................... 17 Unidade II 5 REESTRUTURAÇÃO FINANCEIRA NAS ORGANIZAÇÕES................................................................... 18 6 ADMINISTRAÇÃO DO CAPITAL DE GIRO................................................................................................. 21 7 PLANEJAMENTO E CONTROLE FINANCEIROS NAS ORGANIZAÇÕES .......................................... 24 Unidade III 8 GESTÃO DE RISCOS ........................................................................................................................................ 29 9 INTRODUÇÃO AO ORÇAMENTO DE CAPITAL ........................................................................................ 32 10 TÉCNICAS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL .............................................................................................. 35 Unidade IV 11 UTILIZAÇÃO DA MATEMÁTICA FINANCEIRA ....................................................................................... 40 12 COMO UTILIZAR OS RECURSOS DA MATEMÁTICA FINANCEIRA ............................................... 44 13 INSTRUMENTOS DA MATEMÁTICA FINANCEIRA .............................................................................. 46 13.1 Capitalização composta .................................................................................................................. 46 13.2 Juros compostos e montante de um único pagamento.................................................... 46 13.3 Taxas equivalentes............................................................................................................................. 47 13.4 Valor atual de um pagamento único......................................................................................... 47 13.5 Séries de pagamento ........................................................................................................................ 47 14 COMO FINANCIAR O CAPITAL DE GIRO DAS EMPRESAS.............................................................. 48 14.1 Gestão de ativos circulantes ......................................................................................................... 49 14.2 Gestão de contas a receber ........................................................................................................... 49 14.3 Gestão de estoques ........................................................................................................................... 50 14.4 Gestão de contas a pagar............................................................................................................... 51 15 RESUMO ........................................................................................................................................................... 51 FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA Unidade I 1 INTRODUÇÃO À ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA Neste módulo inicial, iremos definir o significado de finanças, sua relação com outras disciplinas, estudar a organização como um sistema de multiplicação de recursos financeiros, abordando os objetivos da administração financeira sob a ótica 5 do administrador financeiro e do proprietário ou acionista. Faremos um comparativo entre o lucro e a riqueza, focando suas fortalezas e fraquezas. Para iniciarmos o estudo de administração financeira, devemos definir o significado de finanças. Segundo Groppelli (1999, p. 03), ”são aplicações de uma série de princípios econômicos e financeiros para maximizar a riqueza ou o valor total de um negócio”. 10 Os tópicos em finanças são agrupados em quatro áreas principais: • finanças corporativas; • investimentos; • instituições financeiras; 15 • finanças internacionais. 1 Unidade I Finanças corporativas: aparentemente, esse termo nos dá uma visão de que o que será coberto é relevante apenas para corporações (sociedades anônimas). No entanto, o termo finanças empresariais retrata melhor o que se estuda nesta área 5 das finanças. Investimentos: esta área envolve ativos financeiros, tais como ações e obrigações. Algumas das questões mais importantes são: 10 1. O que determina o preço de um ativo financeiro, como uma ação ou uma obrigação? 2. Quais são os riscos e retornos potenciais associados ao investimento em um ativo financeiro? 3. Qual é a melhor composição que se deve ter de diferentes tipos de ativos financeiros? Instituições financeiras: lidam, primeiramente, com assuntos financeiros (bancos e companhias de seguros). Por exemplo, um gerente de banco responsável por empréstimos avaliará se determinado negócio tem uma posição financeira suficientemente sólida para garantir um aumento de empréstimo; 20 ou em uma seguradora, um analista decidirá se determinado risco é adequado para ser coberto e qual deveria ser o prêmio. 15 Finanças internacionais: envolvem aspectos internacionais tanto de finanças corporativas quanto de investimento ou instituições financeiras. 1.1 Relação de finanças com outras disciplinas 25 2 Marketing e finanças: os profissionais de marketing necessitam trabalhar com orçamentos e precisam saber como obter maior benefício das despesas e dos programas de FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA marketing. Analisar custos e benefícios de diversos tipos de projetos é outro aspecto importante em finanças e que serve para o marketing. Geralmente, os analistas financeiros e os analistas de 5 mercado trabalham juntos para avaliar a lucratividade de projetos e produtos propostos. Exemplo: projeção de vendas é essencial para análise de novos produtos, e esta é desenvolvida por marketing e finanças. Contabilidade e finanças: em pequenas empresas, os 10 contadores são solicitados a tomar decisões financeiras. Por isso, eles precisam conhecer finanças. Também porque a contabilidade de custos e finanças empresariais estão intimamente relacionadas. Os analistas financeiros utilizam as informações contábeis para a tomada de 15 decisões. Administração e finanças: a estratégia empresarial está intimamente ligada à estratégia financeira. Os administradores precisam conhecer finanças para tomarem decisões que aumentem a lucratividade da empresa. 20 25 Dentre as perguntas que as finanças empresariais tentam responder, existem 3 muito importantes: 1. Em quais investimentos a longo prazo você deveria aplicar? Ou seja, em que linhas de negócio você atuará e quais tipos de construções, máquinas e equipamento serão necessários? 2. Como você obterá o financiamento a longo prazo para pagar seus investimentos? Você trará outros acionistas ou pedirá dinheiro emprestado? 30 3./Como você administrará suas atividades financeiras cotidianas, como cobrança e pagamento a fornecedores? 3 Unidade I Todas as organizações apresentam atividades que envolvem recursos financeiros com o objetivo de obter lucro. Esses respectivos recursos são aplicados na produção e comercialização de bens, na estrutura física, na prestação de serviços, na 5 qualificação da mão de obra etc. De acordo com Braga (2005, p. 23), “cada empresa pode ser visualizada como um sistema que multiplica os recursos financeiros nela investidos, produzindo um retorno compatível com o risco assumido”. Assim, a função financeira das empresas 10 ocorre pelo gerenciamento dos fundos movimentados por todas as áreas, tendo, dessa forma, um papel determinante no desenvolvimento das estratégias operacionais, contribuindo para o aumento da lucratividade e da riqueza. O objetivo da administração sob o âmbito financeiro possui duas vertentes: uma sob o enfoque do administrador financeiro (lucro) e outra sob o enfoque do proprietário (riqueza). A seguir, faremos um comparativo das duas vertentes. 1.2 Maximização da riqueza 15 Perspectiva de longo prazo A organização necessita crescer e se perpetuar, devendo investir em tecnologia, automação, estrutura, qualidade dos produtos e serviços, dentre outros. Esses investimentos poderão sacrificar momentaneamente a lucratividade, porém, trarão 20 inúmeros benefícios a curto, médio e longo prazos. Retorno do capital Os proprietários e acionistas almejam ser remunerados pelo aumento do valor monetário de suas ações. 4 FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA Risco Os proprietários e acionistas preferem se arriscar menos no que diz respeito ao seu patrimônio, ou seja, preferem receber retornos menores assumindo menos riscos nas atividades 5 empresariais. Distribuição de dividendos Os acionistas preferem receber retornos periódicos, por meio de uma política de distribuição compassada e equilibrada de dividendos, com o objetivo de diminuir os efeitos negativos que 10 podem afetar o preço das ações. 1.3 Maximização do lucro Perspectiva de curto prazo O administrador financeiro tem como meta saldar as obrigações da empresa, aplicando adequadamente os seus recursos financeiros. Dessa forma, a todo momento, deve-se 15 equilibrar as entradas e saídas por meio do demonstrativo financeiro conhecido como fluxo de caixa. Retorno do capital Os administradores financeiros esperam receber retornos cada vez maiores em um período mais curto de tempo, com o 20 intuito de gerar superávit (entradas > saídas) no seu relatório financeiro. Risco O perfil do administrador financeiro requer mais perspicácia e sagacidade, ou seja, esse profissional se arrisca mais e se 25 compromete com o risco assumido. 5 Unidade I Alguns autores da área afirmam que o objetivo da administração financeira voltada para a obtenção do maior lucro não satisfaz, por ser imediatista no que diz respeito ao prazo limitado. Podemos entender, dessa forma, que o objetivo básico da administração financeira requer a maximização do lucro e, consequentemente, a maximização da riqueza, pelo alinhamento das suas vertentes. De acordo com Ross (2002, p. 44), “o objetivo mais geral da administração financeira é a maximização do valor de mercado do capital dos proprietários existentes”. Não podemos esquecer que esse objetivo não implica que o administrador financeiro deva ser antiético ou desleal para elevar o valor do capital 10 próprio do seu negócio. 5 Um exemplo clássico em que os administradores financeiros elevam o capital de sua empresa ocorre com o aumento do valor das ações existentes, no caso das sociedades por ações. A grande questão é a seguinte: até que ponto os objetivos 15 dos administradores financeiros (lucro) estão alinhados com os objetivos dos proprietários e acionistas (riqueza)? Podemos relacionar essa questão com dois pontos a se discutir: remuneração dos administradores financeiros e controle dos negócios. Iremos abordar um a um, para sua maior compreensão. 1.4 Remuneração dos administradores O salário desses profissionais está vinculado ao desempenho financeiro geral da organização, ou seja, ao valor atual das ações no mercado. De acordo com Ross (2002, p. 45), “os administradores que forem bem-sucedidos em atender aos objetivos dos acionistas e proprietários podem receber enormes 25 recompensas”. 20 6 FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA 1.5 Controle dos negócios O controle dos negócios está nas mãos dos acionistas que elegem o conselho deliberativo de administração com o objetivo de contratar e demitir administradores financeiros. Podemos concluir que os acionistas e proprietários controlam seus negócios e que a maximização da riqueza é uma consequência da maximização do lucro, sendo objetivo primordial para a organização. 2 ATRIBUIÇÕES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO Neste módulo, iremos trabalhar as funções ligadas ao gestor 5 financeiro e as suas principais atividades dentro e fora da empresa. Enfocaremos também o gestor financeiro como um agente de mudanças no ambiente. A administração financeira constante nas diversas estruturas organizacionais apresenta duas funções relevantes, que são o 10 tesoureiro e o controller. Na maioria das empresas, o tesoureiro tem responsabilidade pela gestão da conta-caixa e dos títulos que são negociáveis, pelo planejamento na venda de ações, pela gestão da estrutura de capital, dentre outros. A função de controller já está mais voltada para os setores de contabilidade e controladoria. Ele é responsável pela assessoria e consultoria de diversos assuntos no âmbito contábil, financeiro, fiscal e patrimonial. Esse profissional tem uma autoridade denominada de staff, pois dá aconselhamento aos diversos setores da estrutura organizacional. Em sintonia com o tesoureiro e o controller deve estar o gestor ou administrador financeiro, que tem o objetivo principal de adquirir e aplicar adequadamente os recursos financeiros para aumentar o valor patrimonial da organização. Podemos entender que esse profissional trabalha com as finanças empresariais. 7 Unidade I A seguir, elencaremos algumas atribuições do administrador financeiro. 2.1 Decisões de financiamento e de investimentos No caso das organizações que estão passando problemas financeiros e econômicos, a tomada de empréstimos ou 5 financiamentos para saldar obrigações não é a atitude mais adequada e viável. Já as empresas bem-sucedidas, com um rápido crescimento e aumento da lucratividade, precisam investir em equipamentos, estoques, estrutura física etc. Nessa situação, uma maneira viável é financiar todos esses ativos. 10 O papel fundamental do gestor financeiro é determinar alguns pontos, tais como: • qual é a taxa de crescimento de vendas; • quais são os ativos que devem ser adquiridos prioritariamente; 15 • qual é a melhor instituição financeira para negociar; • qual é o prazo do financiamento; • qual é o valor e qual é a taxa a ser negociada etc. Segundo Weston e Brigham (2000, p. 9), “os gestores financeiros devem decidir que ativos suas empresas devem 20 adquirir, como esses ativos devem ser financiados e como a empresa deve gerir seus recursos”. Com isso, os valores organizacionais serão maximizados e, consequentemente, haverá um crescimento no retorno financeiro. 2.2 Planejamento/Previsão Deve existir uma rede de relacionamento entre os diversos 25 executivos financeiros na elaboração de estratégias que atingirão positivamente o futuro empresarial. Com as mudanças 8 FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA e transformações no mercado, os gestores financeiros precisam estar atentos para alguns fatores que interferem diretamente nos seus negócios, tais como concorrência, flutuações econômicas, taxa de juros, descompasso nos preços, dentre outros. 2.3 Negociações com os mercados financeiros 5 Segundo Weston e Brigham (2002, p. 9), “o gerente financeiro deve lidar com os mercados monetários e de capital, pois cada empresa afeta e é afetada pelos mercados financeiros gerais em que os recursos são captados”. 2.4 Supervisão e controle Não podemos esquecer que todas as decisões apresentam 10 consequências de ordem financeira, e todos os gestores financeiros ou não financeiros devem se conscientizar dessa realidade. Temos como exemplo prático o caso em que as decisões do setor de marketing afetam o aumento das vendas e que, 15 consequentemente, necessitam de investimentos. As decisões de marketing afetam e são afetadas pelos recursos financeiros disponíveis na empresa, pelo estoque, pela capacidade de mão de obra, dentre outros gestores. De acordo com Groppelli (1999, p. 4), “para serem bem-sucedidos, os administradores 20 financeiros têm que se envolver com as mudanças que ocorrem constantemente no campo das finanças, adotando métodos sofisticados para poderem planejar melhor em um clima de crescente competitividade”. Podemos concluir que esses profissionais precisam trabalhar de forma integrativa dentro e fora da corporação, pois eles são responsáveis diretos pelos fatores de transformação em todos os ambientes privados e públicos. 9 Unidade I Vejamos um organograma simplificado que destaca a atividade financeira de uma grande empresa: Conselho da administração Presidente do conselho e diretor-executivo geral Presidente e diretor-geral de operações Diretor de marketing Diretor financeiro Tesoureiro Gerente de caixa Gerente de crédito Diretor de produção Controller Gerente de planejamento fiscal Gastos de Planejamento Gerente de contabilidade financeiro capital financeira 10 Gerente de contabilidade de custos Gerente de PD FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA 3 OS PROBLEMAS FINANCEIROS ORGANIZACIONAIS Neste módulo, iremos abordar os benefícios de uma boa gestão financeira, focando as características das empresas em crescimento e em declínio. Estudaremos também algumas práticas gerenciais inadequadas para o bom funcionamento das 5 finanças organizacionais. Segundo Santos (2000, p. 125), “para uma empresa atender a seus objetivos, necessita gerar lucros e recursos internos crescentes, aproveitando oportunidades de crescimento em uma perspectiva de longo prazo”. Esse enfoque aborda tanto a ótica econômica 10 quanto a financeira, propiciando diversos benefícios, como: • satisfação das necessidades da sociedade; • perpetuação e crescimento da estrutura organizacional; • elevação dos meios de sobrevivência; • aumento do poder e prestígio da alta cúpula etc. 15 Faremos a seguir um comparativo entre uma organização em crescente ascensão e outra em declínio. 3.1 Organização em ascensão •..Utilização de recursos de terceiros, dependendo da probabilidade de risco dos proprietários e acionistas nas situações disponíveis; 20 • obtenção de lucro e recursos crescentes; • reinvestimento do retorno gerado para aquisição de capital de giro e tecnologia; • identificação de novos projetos que proporcionem a obtenção de retornos superiores ao capital investido. 11 Unidade I 3.2 Organização em declínio • Não identificação de oportunidades de investimento, não gerando, dessa forma, os recursos necessários para a alavancagem nos negócios; 5 • obtenção de lucros baixos, por meio de vendas estáveis ou decrescentes; • geração de déficits de caixa (entradas < saídas) no demonstrativo fluxo de caixa, podendo até levar à liquidação ou falência da empresa. De acordo com Hoji (2000, p. 238), “a questão relevante ao diagnóstico da situação empresarial é que, muitas vezes, 10 os movimentos de crescimento ou declínio não ocorrem com tendência nítida e objetivo”. Podemos entender que, nos momentos de crescimento e alavancagem dos resultados, é possível ocorrer retrocesso operacional, e nos momentos de 15 declínio, pode ocorrer a recuperação momentânea de margens de rentabilidade. Devemos lembrar que uma das metas estabelecidas do processo de diagnóstico das organizações é a avaliação das possibilidades de ser ou não atingidos os propósitos criados 20 pelo planejamento estratégico corporativo. Nessa situação, devemos delimitar o enfoque financeiro e econômico, ou seja, o financeiro se refere aos fatores da análise das necessidades financeiras e da maneira como elas são atendidas, e o segundo (econômico) foca o retorno dos recursos dos proprietários e 25 acionistas e do capital total investido. Em muitos casos, ocorre o agravamento da situação financeira nas empresas, levando à insolvência nos negócios. É importante destacarmos algumas práticas empresariais inadequadas e inviáveis que corroboram para a liquidação das mesmas. São elas: 12 FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA • perda da credibilidade no mercado por atitudes antiéticas dos administradores; • aumento da insatisfação e das reclamações dos clientes; 5 • utilização de matéria-prima ou insumos de qualidade duvidosa, com o objetivo de reduzir os custos operacionais; • decréscimo das margens de rentabilidade e volume das vendas; 10 • atrasos nos pagamentos de fornecedores potenciais de matérias-primas e insumos; • devoluções de mercadorias vendidas; • perdas de clientes para a concorrência; • elevação dos descontos sobre os preços dos produtos/ serviços em virtude de problemas de qualidade. Conforme Weston e Brigham (2000, p. 130), “é fundamental a identificação das causas dos problemas, visando determinar a viabilidade de ações corretivas, que podem envolver a participação dos proprietários de negócios, de instituições financeiras e demais credores”. Esses problemas podem 20 ocorrer em virtude de uma gestão errônea, ligada a fatores externos e imprevisíveis, tais como medidas governamentais, descompasso nas taxas de juros, concorrência acirrada, elevação dos níveis de preços, clientela exigente, dentre outros. 15 25 Não podemos esquecer que as origens das dificuldades financeiras podem acontecer: • nas falhas de projeto, ou seja, no momento da sua concepção ou execução; 13 Unidade I • na fase operacional, quando o projeto já se encontra em um nível de maturidade elevado. Podemos concluir que as organizações que apresentam dificuldades financeiras possuem créditos bancários nas suas obrigações a curto, médio e longo prazos. No módulo seguinte, iremos abordar alguns eventos que geram essa problemática organizacional. 4 CAUSAS DOS PROBLEMAS FINANCEIROS 5 Neste módulo, iremos trabalhar com algumas causas dos problemas financeiros mais comuns detectados nas organizações, sinalizando questionamentos que devem ser respondidos para o atingimento da reestruturação financeira corporativa. 4.1 Mau dimensionamento do capital de giro De acordo com Santos (2000, p. 133), “quando as necessidades de capital de giro são relativamente estáveis e previsíveis, a situação recomendável é que sejam financiados por recursos permanentes, próprios ou de terceiros exigíveis a longo prazo”. É relevante solicitar que a escolha de se trabalhar com recursos 15 próprios ou de terceiros dependerá de uma análise integrativa e conjuntural da organização, analisando os efeitos internos e externos. 10 Em muitos casos, o capital de giro operacional oscila durante todo o exercício social devido a fatores sazonais que agem 20 diretamente sobre a demanda. Temos como exemplo as lojas de brinquedos, que elevam o seu nível de vendas nos meses de outubro (Dia da Criança) e de dezembro (Natal). Essas empresas devem acumular seus níveis de estocagem em meses anteriores para uma posterior comercialização. 14 FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA Nesse enfoque, alguns questionamentos devem ser analisados. São eles: • Ocorreu a previsão desde o início da necessidade de capital de giro por meio de recursos próprios ou de terceiros? 5 • Todo o capital de giro necessário será capitado no ambiente de mercado por empréstimos de curto prazo? • Como funcionar estoques nas situações em que o capital de giro seja sazonal? 4.2 Alavancagem financeira excessiva Conforme Santos (2000, p. 137), “por serem cobrados juros 10 substancialmente inferiores nos financiamentos de longo prazo originados de linhas de crédito, há forte incentivo à excessiva alavancagem financeira”. É importante frisarmos que à medida que aumenta a alavancagem financeira nas organizações, aumenta consideravelmente o risco de 15 inadimplência futura. Com isso, muitas empresas criam uma dependência em recursos de terceiros, inibindo, dessa forma, a entrada de novos parceiros potenciais. Segundo Ross (2002, p. 350), 20 25 há linhas de financiamentos de bancos que permitem expressiva participação relativa no investimento total projetado, e a elevada alavancagem, associada a prazos e juros favoráveis tem a exata função de propulsionar investimentos aumentando a atratividade para pequenos e médios empresários. Assim, algumas questões devem ser investigadas: • O ativo (bens e direitos) gera retorno superior ao custo da obrigação (financiamentos)? 15 Unidade I • Qual é o perfil dos investidores em relação a sua capacidade para implementar os recursos financeiros necessários? 5 • Os empréstimos e financiamentos foram realizados por fontes bancárias oficiais? •-A projeção dos níveis de venda propicia margem de segurança em relação à cobertura dos custos financeiros e operacionais? 10 • Quais os encargos financeiros e os prazos referentes ao financiamento? • Devem existir complementações de recursos de terceiros? 4.3 Aspectos referentes à localização Segundo Santos (2000, p. 141), “há ocasiões em que as condições de localização mudam através do tempo e a principal força de atração locacional deixa de existir”. Temos como exemplo 15 prático as indústrias que se instalam em determinada região com o intuito de explorar a matéria-prima local e cuja produção se reduz excessivamente com o passar dos tempos, levando à extinção total da matéria-prima. Com isso, as necessidades de exploração passam a ser realizadas em localidades ou fontes 20 distantes, aumentando, dessa forma, os custos adicionais de deslocamento e transporte. Devemos analisar alguns aspectos dentro dessa abordagem. São eles: • Quais são os pontos fortes da localização? 25 •-Existem incentivos fiscais e governamentais para a consecução do projeto? • Qual é o perfil da mão de obra local? 16 FUNDAMENTOS DA GESTÃO FINANCEIRA 4.4 Aquisição de tecnologia As empresas podem adquirir tecnologia de forma inadequada em função de inúmeros fatores, tais como: • falta de conhecimento e pesquisa acerca das tecnologias disponíveis no mercado; 5 • compra de equipamentos recondicionados; • aquisição de tecnologia com risco elevado de se tornar obsoleta a curto ou médio prazo; • falta de controle na avaliação dos investimentos ligados à área tecnológica; 10 • problemas decorrentes da assistência técnica pós-venda e nas montagens dos equipamentos etc. Alguns questionamentos devem ser feitos, tais como: • Quais são os custos para uma atualização tecnológica? 15 • Qual é a flexibilidade da tecnologia adquirida no caso de uma futura modernização? • Qual é a probabilidade de obsolescência da tecnologia atual? 17
