Cap. 4

EMF – Cap.4 - MERCADO de CAMBIOS e TAXAS de CAMBIO
Cap. 4
†
MERCADO DE CÂMBIOS e TAXAS de CÂMBIO
MERCADO DE CÂMBIOS NO LONGO PRAZO: A DETERMINAÇÃO
DA TAXA DE CAMBIO NO LONGO PRAZO
1. Princípio do preço único
2. Teoria da Paridade dos Poderes de Compra
3. Factores que influenciam a taxa de câmbio de longo prazo
†
MERCADO DE CÂMBIOS E
TAXAS DE CÂMBIO
Margarida Abreu
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MERCADO DE CÂMBIOS NO CURTO PRAZO: A DETERMINAÇÃO
DA TAXA DE CÂMBIO NO CURTO PRAZO
1. Condição da paridade das taxas de juro
2. Equilíbrio no mercado de câmbios
3. Factores que influenciam a taxa de câmbio de curto prazo
†
1
Margarida Abreu
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4.1.1. Mercado de cambios:
Troca de divisas ou depósitos bancários denominados em diferentes divisas
Taxas de Câmbios
Definições:
1. Taxa de câmbio das operações á vista (Spot exchange rate)
2. Taxa de câmbio das operações a prazo (Forward exchange rate)
Taxa de Câmbio USD/EUR (cotação ao certo para o euro)
Îum aumento da taxa = apreciação do euro
ÎO mercado cambial funciona tipo mercado de balcão, c/ intermediários financeiros
abilitados que compram e vendem depósitos denominados em divisas
Margarida Abreu
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† Cotação ao certo e cotação ao incerto
Margarida Abreu
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Lei do preço único
Lei do preço único
† Definição
† Exemplo:
† Exemplo:
„ Ferro europeu 100 EUR p/tonelada,
„ Ferro japonês 10 000 JPY p/tonelada
† Se a taxa de câmbio iene/euro, cotada ao certo para o euro
for: E = 100 (100 JPY = 1EUR):
† Lei do preço único ⇒ E = 100
„ Ferro europeu 100 EUR p/tonelada,
„ Ferro japonês 10 000 JPY p/tonelada
† S
Se a ttaxa d
de câmbio
â bi iene/euro,
i
/
cotada
t d ao certo
t para
o euro for: E = 50 (50 JPY = 1EUR):
1 tonelada de
FERRO
Produzido na
área do euro
Produzido no
Japão
1 tonelada de
FERRO
Produzido na
área do euro
Produzido no
Japão
Transaccionado
na área do euro
100€
200€
Transaccionado
na área do euro
100€
100€
Transaccionado
no Japão
5000 JPY
10000 JPY
Transaccionado
no Japão
10000 JPY
10000 JPY
Margarida Abreu
MA
Apreciação
D
Depreciação
i ã
Quando uma divisa se aprecia, preços dos bens produzidos no
país ↑ no exterior, preços dos bens produzidos no exterior ↓
no país
ÎTorna as empresas domésticas menos competitivas
Î Beneficia os consumidores domésticos
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Margarida Abreu
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1
EMF – Cap.4 - MERCADO de CAMBIOS e TAXAS de CAMBIO
Teoria da Paridade dos Poderes de Compra (PPC)
Purchasing Power Parity (PPP)
Teoria da Paridade dos Poderes de Compra (PPC)
† Definição: aplicação da lei do preço único aos níveis
gerais de preços de diferentes países
† A lei do preço único implica que o
iene se deprecie,
† PPC implica ajustamento tx. cambio:
E 110
E=110
† Exemplo: Ferro Japanês sobe 10% no Japão para 11,000
ienes p/tonelada.
1 tonelada de
FERRO
Se E = 100
Produzido na
área do euro
Produzido no
Japão
1 tonelada de
FERRO
Produzido na
área do euro
Produzido no
Japão
Transaccionado
na área do euro
100€
110€
Transaccionado
na área do euro
100€
100€
Transaccionado
no Japão
10000 JPY
11000 JPY
Transaccionado
no Japão
11000 JPY
11000 JPY
Margarida Abreu
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Margarida Abreu
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Figura 4.1: PPC Área do Euro-EUA
200
Teoria da Paridade dos Poderes de Compra (PPC)
180
PPC implica
1. Custos de transporte e barreiras alfandegárias
negligenciáveis (problema: estes custos podem ser
significativos)
2. Todos os bens são idênticos entre os países (problema:
existem diferenças por vezes significativas)
3. Todos os bens são transaccionáveis (problema: muitos
bens e serviços não são transaccionáveis)
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Factores que influenciam a taxa de
câmbio E no longo prazo
(Cotação
ao certo da moeda nacional)
Aumento do nível de preços doméstico
Diminuição da taxa de câmbio
Aumento das barreiras alfandegárias às
i
importações
Aumento da taxa de câmbio
Aumento da preferência por bens
importados
Diminuição da taxa de câmbio
Aumento da preferência por bens
domésticos
Aumento da taxa de câmbio
Aumento da produtividade
Aumento da taxa de câmbio
Príncipio básico: Se o factor aumenta a procura dos bens
nacionais relativamente aos bens produzidos no exterior, E ↑
Margarida Abreu
MA
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140
120
100
80
60
40
20
0
Deflator consumo EUA / Deflator consumo Zona Euro
Margarida Abreu
USD por EUR
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Determinação da Tx. e Câmbio no
Curto Prazo
Resposta da taxa de câmbio E
Alteração do factor
Índice (1960=100)
160
PPC ⇒ Nível de Preços internos ↑ 10%, moeda nacional ↓
10%
1. Aplicação da lei do preço único aos níveis de preços
2.Funciona no longo prazo, não no curto prazo
† Condição da paridade das taxas de juro
† Equilíbrio no mercado de câmbios
† Factores que influenciam a taxa de câmbio de curto
prazo
1. Deslocações da curva de rendimento esperado das
aplicações em moeda estrangeira:
1. Alteração da taxa de juro externa
2. Alteração da expectativa de taxa de câmbio
2. Deslocações da curva de rendimento esperado das
aplicações em moeda nacional:
1. Alterações da taxa de juro doméstica
2. Alterações na oferta de moeda
3. Sobre-ajustamento da taxa de câmbio
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EMF – Cap.4 - MERCADO de CAMBIOS e TAXAS de CAMBIO
Retorno esperado de um investimento
em depósitos em euros para um
investidor não residente na área euro
Retorno esperado de um investimento em
depósitos em euros para um investidor não
residente na área euro
J. Smith decide investir em depósitos em euros.
a) Por cada libra investida obtem 1/Et euros (Et é
cotação ao certo para o euro relativamente á
libra esterlina)
b) Os euros que adquiriu rendem (1/Et)(1+iD) euros,
euros
no final do ano
c) No final do ano, irá converter este montante que
recebeu na sua moeda (libra): (1/Et)(1+iD) Et+1
Mas como J.Smith hoje desconhece essa taxa, a
expectativa que tem hoje do retorno deste
investimento, em libras, é:
(1/Et)(1+iD) Eet+1-1
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Expectativas de Retorno e
Paridade das taxas de juro Re
Depósito em D
Depósito em F
Re Relativo
Investidor nacion.(D)
(Retorno em moeda D)
iD
F
i – (Eet+1 – Et)/Et
iD – iF + (Eet+1 – Et)/Et
iD – iF + (Eet+1 – Et)/Et
D; moeda nacional (ou doméstica)
F; moeda estrangeira (divisa)
E: tx. Câmbio entre D e F, cotação ao certo de D
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= (1 + i D )
Ete+1
Ee
E e − Et
− 1 = i D t +1 + t +1
Et
Et
Et
{
1
≈ iD +
− Et
= tx. juro doméstica + expectativa tx. apreciação
Et
e
t +1
E
moeda nacional
Margarida Abreu
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Paridade das taxas de juro
Investidor Estrang.(F)
(Retorno em moeda F)
iD + (Eet+1 – Et)/Et
iF
Margarida Abreu
1
(1 + i D ) Ete+1 − 1 =
Et
Condição da paridade das taxas de juro
(Interest Rate
Parity Condition):
Se existir LCC e se Depósitos em F e D forem substitutos
perfeitos: RD = RF Î
Exemplo:
Se iD = 10% e
a expectativa de apreciação de D, (Eet+1– Et)/Et, = 5%
Î iF = 15%
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Margarida Abreu
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RD = iD
Equilíbrio no mercado de câmbios (Et;
Derivação de RF
RF = iF −
Re)
Ete+1 − Et
Et
Assume iF = 10%, Eet+1 = 1
Pontos
A:Se Et = 0.95, RF = .10 – (1 – 0.95)/0.95 = .048 = 4.8%
B Se Et = 1.00,
B:
1 00 RF = .10
10 – (1 – 1.0)/1.0
1 0)/1 0 = .100
100 =10.0%
10 0%
C:Se Et = 1.05, RF = .10 – (1 – 1.05)/1.05 = .148 = 14.8%
F
Curva R liga estes pontos e tem declive positivo porque quando Et é
elevado, aumenta a expectativa de apreciação de F, RF ↑
Points B, D, E,
Margarida Abreu
MA
= 10%: a curva é vertical
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Equilíbrio no mercado de câmbios
Ete+1 − Et
Et
Cot. Certo (Aumento=Apreciação
da moeda nacional)
Equilíbrio
RD = RF em E*
Se Et > E*,
RF > RD,
vende D, Et ↓
Derivação de RD
RD
RF = iF −
RD = iD
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Se Et < E*,
D,
RF < RMargarida
Abreu
compra D, Et ↑
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Retorno Esperado (moeda
nacional)
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RD = iD
Deslocação de RF
RF = iF −
RD = iD
E
Deslocação de RD
RF = iF −
Ete+1 − Et
Et
Cot. Certo (Aumento=Apreciação
da moeda nacional)
Cot. Certo (Aumento=Apreciação
da moeda nacional)
RF desloca-se para a
direita
1. iF ↑: porque RF ↑ para
cada Et
2. Eet+1 ↓: porque
expectativa apreciação
de F ↑ para cada Et e
RF ↑
Ocorre Eet+1 ↓:
1) P Internos↑
2) Barreiras
Alfandegárias ↓
3) Importações ↑
4) Exportações ↓
Margarida
Abreu
5) Produtividade
↓
− Et
Et
e
t +1
RD desloca-se para a direita
quando
1. iD ↑; porque RD ↑ para
cada Et
(Assume que πe interna
permanece inalterada, pelo que
taxa de juro real interna ↑)
Retorno Esperado (moeda
nacional)
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Retorno Esperado (moeda
nacional)
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Margarida Abreu
EMF - ISEG
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RD = iD
Respostas a i ↑ porque πe R↑ = i
F
F
−
Ete+1 − Et
Et
Cot. Certo (Aumento=Apreciação
da moeda nacional)
Factores
que
afectam
RF e RD
1 πe ↑,
1.
↑ Eet+1 ↓,
↓ expectativa
apreciação de F ↑,
RF desloca-se p/direita
2. πe ↑, iD ↑, RD desloca-se p/
direita
Margarida Abreu
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No entanto porque quando
πe ↑ o efeito s/ Eet+1 > efeito
s/ iD ⇒
RF resultante > RD resultante
e Et ↓ Margarida Abreu
Retorno Esperado (moeda
nacional)
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Resposta a Ms ↑
Cot. Certo (Aumento=Apreciação
da moeda nacional)
1. Ms ↑, P ↑, Eet+1 ↓,
expectativa de depreciação
de D ↑, RF desloca-se p/
direita
2. Ms ↑, iD ↓, RD desloca-se p/
esquerda
Vai para ponto 2 e Et ↓
3. No longo prazo, iD
retorna ao ponto inicial,
RD retorna pos. inicial, vai
para ponto 3
Sobre-depreciação da taxa de
câmbio (Exchange Rate
Margarida Abreu
Overshooting)
MA
Retorno Esperado (moeda
nacional)
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