AS POLÍTICAS DE DESENVOLVIMENTO DO BANCO MUNDIAL NO

Relações Econômicas
Internacionais
1
Edição atualizada, 2016
Capítulo 4
2
Economia Política Internacional
Fundamentos Teóricos e Experiência Brasileira
Sumário
Capítulo 1. Economia Política Internacional: Método
de análise
Capítulo 2. Estado e Atores Principais
Capítulo 3. Estado, Poder e Classes Sociais
Capítulo 4. Relações Econômicas Internacionais
Capítulo 5. Poder e Vulnerabilidade Externa
Capítulo 6. Estudos de caso
3
Capítulo 4. Relações Econômicas
Internacionais
1. Comércio internacional de bens
• Modelo clássico e enfoque neotecnológico
• Modelo neoclássico e enfoque neofatorial
• Economias de escala, concorrência
imperfeita e novos modelos
• Demanda
2. Internacionalização da produção
3. Transações internacionais de serviços
4. Fluxos internacionais de capitais
4
4. Fluxos internacionais de
capitais
Determinantes:
• investimento externo direto
(IED)
• investimento externo
indireto (ou de portfólio)
• empréstimos;
financiamentos
• outras aplicações financeiras
IED
• IED é todo fluxo internacional de
capitais que é realizado com dois
objetivos: rentabilidade e controle
sobre a empresa receptora do
capital
IED, cont...
• Fundamentalmente, investimento de
•
matrizes de empresas transnacionais em
subsidiárias (100% do capital com a
matriz), filiais (pelo menos 51% do
capital com direito a voto) e joint
ventures (pelos menos 10% do capital
com direito a voto).
Teoria da internacionalização da produção
trata dos determinantes do IED.
Investimento externo indireto e os
outros fluxos internacionais de
capitais
• Objetivam unicamente a
rentabilidade
• Taxa de rentabilidade: investidor
estrangeiro
• Taxa de rentabilidade é medida em
moeda estrangeira
Taxa de rentabilidade
• Diferença entre a taxa de
rentabilidade nominal em moeda
local e a variação cambial no
período do investimento.
• Investidor estrangeiro tem como
referência uma determinada moeda
de curso internacional –
geralmente, o dólar americano.
Exemplo
• Taxa de rentabilidade nominal em
moeda local é 15% em determinado
país.
• Investidor estrangeiro investe R$
10.000,00.
• Ao final de doze meses: investidor
receberá R$ 11.500.
Suponha
• Estabilidade da taxa de câmbio ao longo dos
•
•
12 meses do investimento (por exemplo, a
taxa de câmbio é US$ 1,00 = R$ 2,50).
No final do período, como a taxa de câmbio
manteve-se estável, a aplicação inicial
correspondente a US$ 4.000 (R$ 10.000 /
2,5) aumentou para US$ 4.600 (R$ 11.500 /
2,5).
A taxa de rentabilidade em moeda
estrangeira = 15%, igual à taxa de
rentabilidade em moeda local já que o
câmbio manteve-se estável.
Suponha, agora, que haja
desvalorização cambial de 10%
• A taxa de câmbio aumenta de R$
2,50 para R$ 2,75 no final do
período.
• Resultado em moeda estrangeira da
aplicação: US$ 4.182 (R$ 11.500 /
2,75) no final dos doze meses do
investimento.
• Investidor recebe juros no valor de
U$ 182 sobre a aplicação financeira
de US$ 4.000.
desvalorização cambial de 10%,
cont...
• Taxa de rentabilidade em moeda
estrangeira = 4,6% (182 / 4.000,
multiplicado por 100).
• A taxa é a diferença relativa entre a
taxa de remuneração nominal em
moeda local (15%) e a variação
cambial (10%), ou seja, (1,15 /
1,10 – 1, multiplicado por 100).
Hipótese de valorização cambial de
10%
• Taxa de câmbio cai de R$ 2,50 para R$
•
•
•
2,25.
Resultado em moeda estrangeira da
aplicação = US$ 5.111 (R$ 11.500 /
2,25).
Investidor estrangeiro recebe de juros
US$ 1.111 (US$ 5.111 – US$ 4.000).
Taxa de rentabilidade em moeda
estrangeira é 27, 8% (1.111 / 4.000,
multiplicado por 100).
Resumo
• Taxa de rentabilidade do
investimento externo no Brasil (RB)
é a diferença relativa entre a taxa
de rentabilidade nominal (iB) e a
variação cambial (ê) em
determinado período.
RB = {[(1 + iB) / (1 + ê)] – 1} x 100
RB = taxa efetiva de retorno para o
investidor estrangeiro
• Taxa ex-post também é chamada
de cupom cambial
• Porém, é importante ter em mente
que a análise da determinação do
investimento é ex-ante, isto é,
antes da realização do investimento
• Em consequência, as variáveis
anteriores (RB, iB e ê) referem-se às
taxas esperadas.
Variável-chave
• Diferencial entre os retornos esperados
•
no país de origem e no exterior.
Investidor americano que cogita aplicar
seu capital no Brasil tem que levar em
conta a diferença entre a taxa de retorno
esperado nos Estados Unidos (REUA) e a
taxa de retorno esperado do investimento
no Brasil (RB).
Variável-chave, cont...
• Diferença (RD) de taxas de retornos
esperados é que determina o fluxo
internacional de capitais.
RD = RB - REUA
• Ambas as taxas estão referenciadas
ao retorno esperado em uma
moeda de curso internacional (dólar
americano).
Riscos
• Mercado brasileiro de capitais implica
•
•
inúmeros riscos para o investidor dos
Estados Unidos.
Risco primário: risco de previsão em
relação à variação da taxa de câmbio.
Variação cambial esperada no período do
investimento ou a expectativa em relação
à taxa de câmbio futuro.
Hedge
• Operações de hedge (proteção)
cambial no mercado futuro de
moedas.
• Nesse tipo de operação, os
mercados futuros de moedas em
países como o Brasil são
insuficientes para fornecer proteção
para todos capitais externos
investidos no país.
Spread
• Investidor estrangeiro deve
incorporar no seu cálculo de taxa de
retorno esperado o risco-país.
• Primeiro tipo de risco é cambial.
• Risco tem um preço, chamado de
spread. Spread é a precificação do
risco por parte dos investidores
estrangeiros.
Spread, cont...
• Investidores estrangeiros cobram
juros mais altos para tomadores
brasileiros de recursos no exterior.
• Investidor americano passa a
operar com um diferencial de
retorno (RD) corrigido.
RD = RB - REUA - Re.
• Spread Re é a precificação do risco
cambial.
Spread, cont...
• Investidor americano passa a operar
com um diferencial de retorno (RD)
corrigido
RD = RB - REUA - Re
Rating
• Piora das expectativas em relação
ao Brasil implica no rebaixamento
do rating do país.
• Rating, atribuído por empresas
especializadas em avaliação de
risco, expressa o grau de risco do
país (títulos públicos) ou de
empresas brasileiras.
Risco Soberano
• Deterioração das expectativas em
relação às finanças públicas (déficit
público e dívida pública).
• Situação das contas externas
• Saldo de transações correntes do
•
balanço de pagamentos.
Nível de reservas internacionais.
Governança e Risco
• Problemas de governança, degradação
•
•
institucional e instabilidade política
também afetam as expectativas.
Piora das expectativas implica em maior
aversão ao risco soberano.
Consequentemente, os preços dos títulos
da dívida pública no mercado financeiro
internacional caem, o que significa que as
taxas de juro efetivas aumentam.
Rating: rebaixamento
• Piora das expectativas também
eleva os custos dos empréstimos e
financiamentos externos.
rebaixamento do rating de
investimento afeta negativamente a
captação de recursos externos.
Obrigado!